这次集采不仅仅提出了反内卷，反对低价中标，让药企提供成本的合理性说明，其实还有一个重大的变化。就是允许药品采购者按厂牌报量，不是原先的，只按药品通用分类报量。具体来说，以前只允许采购多少扑热息痛，现在可以明确提出采购某品牌的扑热息痛，大家可以很明白的分析出，这其实对于医药生产企业里面的大厂是非常有利的。$华润双鹤(SH600062)$ $国药现代(SH600420)$ $丽珠集团(SZ000513)$

5月份以后，原铝的消费正在加快，2025年从1~4月份的过剩到现在的短缺。中国电解铝产能的天花板正在发挥威力，我们也可以把中国电解铝产能的天花板，理解为全世界电解铝的供给侧改革。我昨天已经分析过了，在现有的经济状况下，纯粹的外资没有人愿意投资电解铝，而中资在国外投资电解铝，目前看也是受限的。

在我的帖子下面，有几个小朋友一直在争论，5万和500万，甚至500亿的投资原则是否一致？对于我来说，这是一个基础知识，我本不想参与这种话题，但是无奈好为人师，所以我就讲一讲投资规模对投资方式的影响。
大部分的散户刚刚进入市场的时候，几乎不会去思考投资规模对投资模式究竟有什么影响。因为这个时候他们的资金都很少，几乎还没有到需要考虑投资规模对投资模式影响的时候。所以他们几乎都认为，投资方式和投资的规模没有关系。所以才有了今天5万和500万甚至500亿的争论。
首先我来说说5万。对于一般的散户来说投资5万元进股市，几乎都是抱着赌一把的心态。投资用的5万元，都是他们平常的积蓄，即便是全输了，也不会影响他们个人的生活质量。所以5万元的投资可以单调一只股票，也可以追逐热门股，赌对了获得一笔不小的收益，赌错了也没有太大的影响。这甚至也是为什么上蹿下跳的热门股特别有群众基础。但是根据历史的统计，5万元以下的资金最终99%的人都会亏损，其中一大部分人是这一生唯一的一次参与股市投资，以后再也不会进入股市。
再来说说500万。500万在目前的A股里面已属凤毛麟角，能拿500万进入股市投资的，几乎都是在股市当中摸爬滚打了很多年。投资500万，还不敢保证都是赚钱的，但盈利的比率要比投资5万的人高得多。投资500万已经开始关注风险，如果一次黑天鹅事件导致500万全部损失，对于任何人来说，都是一次重大打击。因为5万块钱，我可能可以用一年的搬砖来补上，但是500万需要你搬100年砖。5万元损失了无非就是一辆二手车，500万损失了，那就是一套房子了。所以用500万投资的人已经开始分仓，基本上不会去单调，更不会全部追涨杀跌热门股。500万一年获20%的收益，已经是100万了，这在任何的标准上都已经属于高收入阶层了，如果你能保证每年15%的收益，500万就可以让你实现妥妥的财务自由，你不仅可以不用再搬砖，甚至也可以不用再交际。
最后再说说500亿，那和500万就有更大的不同。用500亿来进行投资，已经不能靠小级别的波动来赚钱。你大部分的增仓和减仓本身就是引起波动的原因，就是其他小散获利的来源。此时你必须要对公司有深刻的理解，你要靠公司的经营发展来赚钱，再靠搏傻，你已经没有对手盘了。当然，好处是你可以买下公司的大部分股票，然后你也会得到公司管理层的重视，所以你会得到其他散户所得不到的真正有用的信息。
无论怎么说，大家都要记住一点，随着资金规模的增加，盈利的水平一定是下降的，从这个意义上来说，大资金更难操作。但是我们很多散户都有一点错觉，就是认为资金多了以后挣钱会更容易。

老登股就是那种昏昏欲睡的，没有任何故事可讲的，闷声发大财的，但却被市场唾弃的股票。现在认为当年的白酒是老登股，那是纯粹的扯淡。白酒在2021年之前，和今天的寒武纪是一样的存在。如果那时不买茅台，就被认为是不成功的投资者。当时的各种茅被称为赛道股，都被说成是值得一生拥有的，最初说怕高都是苦命人，就是指不敢买入以白酒股为代表的各种茅。包括茅台，伊利，中免，海天，长高，五粮，通策，爱尔，片仔，阿胶，白药，平安等等，大约有50个股票。那时候这些股票就是新锐股，被公募基金不断的追捧，产生了很多明星基金和基金经理。那时候买入他们的基金都有饭团，不买这些基金的人都被称为食古不化的过时投资人，用今天的话说就是老登。今天的新锐投资者理解的老登股，却还是提到了白酒，殊不知没有一个老登还在2021年持有白酒股，所以，我才可以肯定那个新锐投资人，如果在2021年就投资，极有可能那时候他自己就会买入白酒。就像他们现在买入芯片，CPO，创新药一样。

老登不老登，从来都和行业没有关系，不是那几个行业就是老登股，那几个行业就是新锐股。这和赔率与胜率的分布结构有关。高胜率低配率就几乎是老登股，他们获利的确定性几乎是100%，但绝对不会有几天翻倍的行情。但由于老登们钱多，所以稳定获得15%的收益已经足以。最老和最富有的老登，甚至连股票都不会买，只会买入高等级债券，道理也是如此。而低胜率高赔率则一定是新锐股，今天的各种科技公司动则市值几千亿，最终能活下来的不会超过10%，科技公司尤其是胜者通杀的行业，只会有极少部分的幸运儿能够成功。但是成功的会大幅上涨，所以钱少不妨赌一把，万一成了就可以改变社会地位，输了不过重新干活而已。投资者选择那个方式，和自己的情况有关，没有高下之分，但是要明白两者之间的不同。

对于个人投资者来说，买不买老登股，取决于你用多少钱投资。如果现在我只有 50 万，我也一样不会买老登股，我也会去寒武纪赌一把。老登股优在胜率，而新锐股胜在赔率，不同的投资者应该有不同的选择。这原本就没有高下之分，但现在的网络非要把它分出高下，仿佛这是一个新产生的事件，其实在历史上已经无限次的循环出现过。股市最不缺乏的就是话题，话题越有群众基础，越有矛盾性，对于整个以股市为生的群体来说就越有利。以股市为生的群体，其实是一个利益共同体，它包括了机构投资者，券商，财经评论员，甚至也包括自媒体。他们要的是交易活跃，至于谁能赚钱，谁能亏钱，跟他们无关。
你永远需要记住的是，如果你只是想以投资获取收益，那你就要时刻思考，什么东西会让你自己获利，什么东西会让你自己损失。注意，我说的是让你自己，别动不动就讨论让全体散户获利的话题，那除了浪费你的精力，没有任何意义。

股市中的新人每隔一段时间，就会觉得自己发现了新的规律。现在和以前不一样，现在的股市结构发生了很大的变化。其实这些人的发现，在历史上已经被无数人发现过，自以为新奇的东西，已经成为讲烂的故事。以下摘自《约翰聂夫的成功投资》，他讲的35年前的事儿，和今天是不是如出一辙？
利空消息总是引起我的注意。就在专家宣称低市盈率没有未来、当天强势的个股会永远支配一切之际，反转点可能已经正在逼近。1991年2月，《福布斯》(Forbes)以温莎1990年表现不佳为话题发挥了一把，写就一篇报道，题为《光辉不再》(Tarnished Glory)

老登股的概念已经深入人心，所以慢慢的，这次牛市是一次新质生产力的牛市，老登股不会涨，这些观念在人们心目当中就成了公理一样的存在。以前的牛市都是普涨，但这次不一样，老登不会涨。直到有一天，你就会发现，一切都还是原来的样子。

今天又是无聊的一天。满仓满融的好处就是，你就不用再考虑买哪个了，只看着盘面傻等就行。现在感觉自己就像坐在木桩旁边的农夫，只等着兔子来撞上就行了。
收盘看看各大直播间儿，总的来说，他们说的那些股票我都看不懂，就是看个热闹。反正那些直播间里面一直都挺热闹的，各种各样的概念层出不穷，经常让我有自惭形秽的感觉。

今天又是9月18号了，这是一个非常特殊的日子。我们都应该为生到今天的中国而感到幸运，即便世界再出现动荡，我们不仅足以自保，甚至还能替天行道。
另外，去年的9月18号，下午1点10分左右，股市的低迷达到极点，然后我喊了一嗓子，让大家冲进去买股票。现在一年过去了，股市已经变得不可同日而语，人们早已经忘记了曾经的低迷，并且已经开始憧憬好日子永远不会结束。虽然我并没有认为现在股市有多大的风险，甚至，我从来不去讨论牛市是否现在就要结束的问题，但是，我们在任何时候都不应该放弃对风险的思考，即便是大市没有风险，个别的股票是否有风险，也需要特别的警惕。股市没有新鲜事儿，看似欣欣向荣的市场，迟早有一天会转头向下，乐观的情绪不可能永远持续，就像去年这个时候，我断定悲观的情绪不能永远持续一样。

我们中国人读历史的时候，都有非常独立的智慧。比如所有的清君侧，你都心知肚明就是为了抢皇位。但为什么你读到美国的历史时，他说什么你就信什么？这是因为不同的语境和文化传统下，有些心照不宣的事儿，你并不知道。就像一个老外来读中国的历史，你给他讲，朱棣伐南京是为了清君侧，他也一定肃然起敬一样。

既然都在讨论美联储今晚的降息，那我也蹭个热点说两句。
这几天，各种不同的渠道都在讲解什么是预防式降息，什么是衰退式降息，听得我耳朵都快出茧子了。这当然都是美国历史上传统的叙述规范。然而，我们有没有问自己一个问题，如果纯粹按照美联储的传统做法，今天晚上应该降息吗？
我个人的答案是，如果纯粹按照美联储的传统做法，现在并不符合降息的标准，我甚至认为，按照现在的数据，美联储应该加息。无论是从通胀的角度，还是从就业的角度，甚至从资本市场的水平，现在都不符合传统的降息标准。然而，我们已经认定，今天晚上美联储必须要降息，只是降多少的问题了。我们可以问自己一个问题，无论是我们国内作为吃瓜群众，还是国外的华尔街作为场中的主角儿，现在得出美联储必须降息的原因是什么？
可能很多人会说是疲软的就业数据，但那真的可信吗？还有明显的通胀数据没有降低，股票市场也处在火爆的高位，真的有必要降息吗？
所以我认为，这一次降息不能用传统的方式进行分析。第一是，美联储历史上面对的高通胀，以及随后需要制定的货币政策，都没有美国国债的无以为继的问题。那个时候他们可以放心大胆的加息，以治理通胀为名，因为那个时候美元的债务不是主要集中在美国政府，而是主要集中在其他发展中国家的政府和实体。所以美联储加息后可以拉爆这些实体。而这一次，非常不同。现在本应该继续加息以治理通胀，但那会拉爆美国政府。第二是，与上一条相关的，美联储已经被政府严重的牵制了，无论现在口头上多么强调美联储的独立性，他在事实上的独立性都是减损的。
所以，我们不能用历史上的传统观点来分析这次降息。所以我认为这不是什么衰退式降息和预防式降息的问题，而是一次重置性的降息。以前，治理通胀是美联储的目标，而这一次，通胀成了目标本身。

最近花旗发了一份研报，看多铝价。我对花旗的水平一直不怎么感冒，所以也不会很认真的对待这份研报。今天我谈我自己的看法，有些观点可能还是第一次公开谈论。
要想理解现在的电解铝价格，首先我们要了解现在全世界的电解铝产业格局。我们国家目前占全世界电解铝产能的60%，过去20年来，中国的电解铝产能一直处在扩张阶段。中国没有高品位的铝土矿，但得益于中国电网的稳定性，中国的电解铝产能在全世界的竞争当中所向披靡，这也是我们的电解铝产能得以快速扩张的原因。但由于电解铝的高耗能，使得单位GDP的能耗被拖累，并不符合绿色发展的要求，所以我们提出了电解铝产能的4500万吨天花板。现在我们的运行产能已经非常接近这个天花板，这意味着中国电解铝产能的快速扩张时期已经结束。
前几天还有几个小朋友在说，电解铝没有什么技术瓶颈，甚至也没有矿产的瓶颈，中国不扩张电解铝产能，其他国家必然会扩张。那我请这些小朋友思考一个问题，过去的20年，那些国家为什么没有扩张电解铝产能，难道他们是发善心把电解铝的产业让给了中国？其实要说清楚这个问题也很简单，就是在中国的环境下，没有人在电解铝上有能力和中国进行竞争，因为他们的成本先天就高很多。不要以为某些国家的煤炭便宜，就想当然的认为他们的电解铝产能也很便宜。如果他们的产能很便宜的话，他们早就发展了。当然，当中国的电解铝产能面临天花板的时候，这确实给了其他国家发展电解铝的机会，但这是在提高铝价的基础上才能实现的。特朗普为什么要给钢铝加关税？因为在目前的伦铝价格下，美国铝业是持续亏损的。美国加了50%的关税以后，美国的电解铝是4000美元一吨，这也使得美国铝业将将能够盈利。
其实我们也可以把电解铝产能比作一种矿产，中国的电解铝产能就相当于高品位矿，而其他国家的就相当于贫矿。现在中国电解铝产能实行天花板制度，就相当于高品位矿限制开采，这当然能刺激贫矿的开采，但这是以提高价格为基础的，同时也提高了高品位矿的盈利空间。
并且大家还要想另外一个问题，即便是在其他国家投资电解铝产能，对于纯粹的外国投资者来说，他会不会担心，如果有一天中国又不限制电解铝产能了？中国的产能扩张势必冲击电解铝的价格，那他们在中国之外投资的电解铝是否还有生存空间？
其实，不仅仅是外国投资者，我自己对是否能严格执行电解铝的产能天花板，也是将信将疑的。好在，目前有反内卷和反通缩的大战略，而电解铝的产能天花板也是这种大战略的组成，所以我认为起码在近些年，我们的电解铝产能是不会扩张的。

今天有色大跌，有人说是资金抢跑，有人说是利好出尽是利空，有的人惊呼。

我的观点一直不变。美联储降息利好金属价格吗？金属价格上涨甚至是稳定，对有色类上市公司业绩有不利影响吗？美联储是降一次就结束降息吗？美联储降息我们会生息吗？我想答案大家都知道。但是，你仍然在猜，如果有人抢先卖出怎么办，股价下跌怎么办，所以你很害怕。而且不只是你害怕，所有散户都差不多，所以这种交易局面就会自我实现。大家都害怕利好出尽，都抢跑，最后真的下跌了。但是，接下来呢？金属价格会不会因为你们抢跑而降价？公司业绩会不会因为你们抢跑而下滑？

所以，这难道不是买入的好时机？

以下内容转引自霍华德马克思《投资最重要的事》，并请特别注意该段内容的写作年代，并且，现在的简中媒体有一个更广为人知的术语，老登。
当相同或者相似的情况再次发生时（有时仅仅相隔几年），通常会被年轻的、永远超级自信的新一代当作金融领域以及更广阔的经济领域的创新发现而受到追捧。在人类的活动领域内，历史的作用可能很少像在金融领域内这样无足轻重。既往经验作为记忆的一部分，被斥为缺乏敏锐洞察力、认识不到当前令人难以置信的奇迹的人们的原始避难所而遭到摒弃。（约翰·肯尼思·加尔布雷思，《金融狂潮简史》，纽约：维京出版社，1990）

昨天有个小朋友在我的帖子下面回复，说是美国并不缺能源，只要加强电网建设，就可以迅速提高电解铝的产能。他的言外之意就是，中国的电解铝并没有什么核心竞争力，只是别人不愿意做，如果别人愿意做的话，电解铝的产能就会迅速在全世界过剩。

在评价这个观点之前，我先说一说思维模式的差异。人们总是习惯于忽略枯燥的过程，去直接得到一个有利的结果。我上大学的时候，北京有一个人被称为点子大王，好像这个人给一个企业出个点子，就能让企业点石成金。后来证明这个人其实是个骗子。还有我们看金庸的武侠小说，郭靖吃了毒蛇变得百毒不侵，给洪七公买了烧鸡，直接学降龙十八掌，在他的基本功极端差的情况下，却一跃成为武林高手。我们读到这样的情节，总是让人高兴。这也是因为忽略了枯燥的过程，而直接有一个有利的结果。现在各种爽文爽剧，其实套路也是一样的。也可能是这些东西看多了，不可避免的影响了很多人的思维模式，这就导致了他们经常只去思考结果，而不去思考过程。

我们说回到美国的电解铝。美国的电解铝绝不仅仅是因为电网建设不足而导致的竞争力不足，并且也不能通过建设电网就能轻易实现电解铝行业的扩产。试图通过一个自认为聪明的点子，就可以改变一个行业的现状，那我们就一定先要思考一个问题，这个点子为什么以前没有人想到？难道我们自己真的是天选之人，类似于苹果砸在了牛顿的身上？

美国电解铝产能的萎缩，原因是方方面面的。最基本的原因就是美国的生产成本过高，这不仅仅体现在人工成本高，环保成本高，还体现在资本的机会成本很高。美国的钱早已脱实向虚，在资本市场上可以轻易赚到钱，甚至可以通过买入数字货币而获得差价，他们为什么要投资难于管理而又结果不确定的电解铝行业？难道他们喜欢和美国的工会打交道？难道他们愿意在出现生产事故时面临天价的索偿？

目前美国的电解铝价格大概每吨超过4000美元，这也仅仅只能维持他们电解铝行业并不高的利润率。当然，这是由特朗普的钢铝关税所保护的，而一旦关税政策发生变化，任何一个投资人在美国投资的电解铝产能都将会成为一种负债。如果你是一个投资人，会在美国投资电解铝吗？

基本面的研究并不是说研究一个公司的业绩这么简单，它还包括宏观经济政策，甚至政治走向等等各个方面，昨天我写了文章说散户不要研究基本面，那并非说研究基本面没有用，而是要衡量一下自己是否有这个研究能力。我最害怕的就是你自认为有这种研究能力，这就反倒不如不研究了。

凌鹏的一篇文章，引来了新锐研究员的一句谩骂，这个事儿居然有很多人关注。我先不说谁的投资观点更好，就单凭新锐研究员的这一句谩骂，就可以断定这个人浑身的骨头没有二两重，这是轻浮的表现，也是成不了气候的表现。
让凌鹏去买白酒，那简直是对他天大的误解。而且不买科技股，也不一定就看好白酒。不买科技股是很多成功投资人士的选择，包括约翰聂夫，彼得林奇，巴菲特，对购买科技股都是持非常谨慎的态度。大家不要拿巴菲特买苹果作为反例，巴菲特购买苹果的时候，看中的是它消费股的属性。并且这个例子恰恰说明，这些投资大师对所谓的科技股并没有先天的排斥，他们买入都是因为这些有科技属性的公司值，而不是现在我们这些人买科技股是在赌。

这次是通货膨胀吗？我认为不是通货膨胀这么简单，那是一次普遍的纸币币值的重置。
昨天我看著名经济学家向松祚的视频，他驳斥了有人说的美债有问题的观点。总之，他的观点就是，美国国债的流动性依然充裕，美国国债没有任何问题。这引发了我对这个问题的认真思考。
我记得我以前就写过帖子，美国的国债永远不会违约，中国的GDP目标永远能完成。如果大家感兴趣，可以搜一搜我以前写的帖子，看一看。所以总的来说，我也同意向松祚的观点，美债不会有问题。但是问题在于，所谓美债有问题，究竟指的是什么？如果我们指美债会违约，或者是美债会没有人买，那我认为美债就永远都没有问题。但即便如此，我们可以思考，我们在目前的状况下买入美债是否可以保住自己的财产不受损失？
所以这次的本质不是美债会有问题，而是美元会有问题。美国国债目前已经成为一种庞氏融资，如果保持币值稳定，用美国的公共财政收入来偿还美债，那就无异于痴人说梦。现在美国财政收入除去必要的开支，连存续美债的利息都还不上，所以需要新发美债来偿还存量债务的利息，而这就是庞氏融资。更不要谈论偿还本金了。庞氏融资解决的方法也很简单，就是不断的提高美债规模。这必将触及美元流动性的天花板。你可以把它理解为迟早有一天，所有的在市场上流通的美元都被美国政府借走了，这当然是不可想象的。解决的办法也很简单，就是美联储开动印钞机继续印美元。而这导致的结果远不是通货膨胀这么简单，它其实代表着美元币值的重置。如果我们现在印出的美元在后面加一个0，那几乎所有的美债问题都会解决，这就是币值的重置。
我现在很少去听经济学家探讨，应不应该这么做的问题。我认为这不是一个应不应该的问题，而是必须要做的问题。谁都知道不应该，不仅仅是鲍威尔知道，特朗普其实也知道，可是，你有其他的办法吗？美联储代表美国富人，自然不希望自己持有的美元币值被重置，但这会导致美国政府的破产，引发更大的社会和政治问题。特朗普代表的是美国，他必须要让美国运转下去。如果美联储不能提供天量的流动性，解决美债问题，他就准备绕过美联储，自己发行货币，这就是稳定币的由来。美联储还在关注通胀和就业率的问题，而特朗普关注的是美国生死问题。如果你明白所有这一切，你就会知道，特朗普所做的一切都是可以理解的。
我们只是以美国为例，其实现在各国都面临这个问题，日本的债务率比美国还高，而欧盟的公共财政收入连高福利都支付不起了，他们也一样，需要往货币里面充水来解决问题。我们自己自从房地产低迷后，公务员工资都会成问题，更别提隐匿的巨额地方债，所以我们的需求也是一样的。
所以，这是一次全世界的纸币币值的重置，这不是每年或者隔几年就会发生的，这种东西一般来说几十年会发生一次。上一次是布雷顿森林体系解体，距今已经有50年了。整整一代人没有见过恶性通货膨胀。所以现在需要思考的是，我们如何在这样的过程当中保护自己的财产不受损失？这可能就是我个人投资的基础。

今天看到很多人说，未来的主线是固态电池。我记得前几天，大部分人说的今年主线是创新药。我虽然不明白什么叫主线，但也知道现在舆论上主线在慢慢变化，我真不知道该相信谁？
昨天大跌后，很多创新药其实并没有涨回去，但很多新能源类的上市公司却创了阶段新高，看指数创业板好像已经反包，但细分会发现，贡献指数涨幅的成分股在悄悄变化。这其实就是一种风格转化。
另外，我特别害怕热点。如果有一天我重仓的中国铝业成为热点，我就会全部卖出。就像当年海洋经济成为热点，我会毫不犹豫的卖出振华重工一样。

不要以为博傻游戏必须是科技股。所有和基本面脱离的股价炒高股票，甚至其他投资，都是在博傻。比如2021年以前的白马，前几年的房子，邮票，甚至包括任何炒高的股票，当你不敢在现价下跌继续买入时，就都将进入博傻阶段。博傻也是一种投资模式，并没有高下之分，只是他的确定性很低，这带来两个问题，第一，我们自己无法判断和确信自己最终能否成为赢家，所以这就像开盲盒。第二，由于没有确定性，你很难建立很重的仓位。

不要试图和我争论科技股行情会怎么发展，因为我根本不知道，并且这也不在我的思考范围内。我认为，他继续上涨也依然是可能的，虽然逆转昨天的获利了结趋势比较难，但是如果傻子更多，一切都有可能发生。我判断不了傻子的数量，所以自然判断不了博傻行情的发展。这里的傻子也不是贬义词，而是博傻行情对后来者的一种中性称呼。

你在买股票的时候，就应该想想，你未来是准备卖给聪明人还是傻子，这就是两种完全不同的投资模式。一般来说，炒概念炒梦想，都是要卖给最终被套的傻子，而除了做局操纵股价的人，谁也不知道谁是最终的一棒，简单来说都是蒙事儿。不是说博傻游戏不能赚钱，恰恰相反，博傻游戏可以赚大钱，但问题在于，你无法准确判定自己是否可以获利，这就是区别。我买入都是准备卖给聪明人，因为迟早有一天聪明人会来，会发现我买的东西便宜，所以他愿意加一点点价买走。

马上就会有人说，什么强者恒强，什么主线结束牛市结束之类的话，这些话我都听腻了。格雷厄姆1930年代去国会作证，就有人问，如果你买的便宜股估值不回归呢？格雷厄姆就说过，这是我们这个行业神奇的地方，最终它一定会回归，没有一次例外。