一季报利润大幅度增加，相应的金属价格依然在高位并且近期还在上涨，但股价基本都很萎靡，是不是很反直觉？这就是周期股的特征。还有，一季度末股东人数也是继续增加的，说明机构还在卖出。$中国铝业(SH601600)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $紫金矿业(SH601899)$

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$紫金矿业(SH601899)$$宏达股份(SH600331)$

供给收缩+多周期交错：铜朱格拉周期的钝化与定价逻辑重构
长期以来，铜被视作反映全球资本开支、经济景气度的 “朱格拉周期标杆”，传统研究框架中，7-10 年的产能扩张与出清周期，主导着铜价清晰的牛熊转换、涨跌轮回。但当下的铜市场，早已跳出单一周期驱动的经典范式：一方面，全球铜矿供给陷入刚性收缩、新增产能兑现乏力的长期困境；另一方面，需求端传统产业与新兴产业的朱格拉周期错位交错、多向对冲。
两大核心因素共振，彻底弱化了铜传统意义上的周期性，原本规律鲜明、波动剧烈的朱格拉周期变得平缓模糊、阶段特征淡化，铜的定价逻辑也完成了从 “纯周期波动” 向 “刚性支撑下的结构性行情” 的彻底重构。
一、供给端刚性收缩：铜周期下行的天然 “缓冲垫”

铜的朱格拉周期，本质是供给与需求周期的匹配博弈，而当前全球铜矿供给端的长期收紧，从根源上阻断了铜周期深度下行的可能，成为周期钝化的核心推手。铜矿产业具备投资规模大、建设周期长、审批壁垒高、资源禀赋递减的天然属性，叠加近年环保约束加剧、优质铜矿资源枯竭、矿企资本开支意愿低迷，供给端早已进入刚性收缩通道。
从产能周期来看，上一轮铜矿投资高峰期集中在 2010-2013 年，受此前铜价高位刺激，全球矿企大规模扩产，而这批产能集中释放后，受矿产品价波动、项目风险上升、 ESG 监管收紧等因素影响，全球铜矿资本开支持续下滑，新建大型铜矿项目数量锐减。铜矿从勘探、建设到正式投产，至少需要 8-15 年时间，2015 年之后的资本开支缺口，直接导致 2020 年以来全球铜矿新增产能严重不足，存量矿山还面临品位下降、开采成本上升、减产停产的问题，全球铜矿供给增速持续放缓，甚至阶段性出现供给缺口。
不同于以往周期中 “需求走弱→供给过剩→价格暴跌” 的经典传导，当下供给端的刚性约束，让铜市场很难形成实质性的产能过剩。即便阶段性需求走弱，低库存、低新增供给的格局会快速消化过剩压力，铜价难以出现传统周期里深度下跌、长期低迷的萧条阶段，朱格拉周期的衰退、底部阶段被大幅压缩，周期波动的幅度直接收窄。
二、需求端多周期交错：周期信号的 “中和器”

铜是工业体系中应用场景最分散、下游覆盖最全面的基础金属，需求由传统产业集群与新兴产业集群共同支撑，两大集群各自遵循独立的朱格拉周期，且周期起点、节奏、波动幅度完全错位，相互对冲、中和后，让铜整体的周期信号变得模糊不清。
传统产业作为铜需求的基本盘，涵盖房地产、基建、传统家电、燃油车、常规电力工程等领域，这类产业遵循经典的朱格拉周期，7-10 年一轮回，呈现明显的复苏、繁荣、衰退、萧条阶段，需求波动剧烈，是过去铜周期的核心驱动。当传统产业进入资本开支下行、需求收缩的周期阶段，会直接拉动铜总需求走弱，原本会推动铜价进入周期下行通道。
但新兴产业的崛起，形成了与传统产业错位的新型朱格拉周期。新能源汽车、风光储发电、特高压电网、AI 数据中心、高端制造等赛道，处于技术迭代、渗透率提升、政策长期扶持的成长阶段，其资本开支周期独立于传统经济周期，呈现长期上行、短期回调极浅的特征。新能源领域单车、单 GW 光伏风电的用铜量数倍于传统产业，新兴产业的需求增量，持续对冲传统产业的需求减量。
这种多周期交错的格局，让铜需求始终处于 “此消彼长” 的平衡状态：不会出现所有产业同步繁荣带来的需求暴涨，也不会出现所有产业同步衰退带来的需求崩塌。没有单一产业能主导铜需求走势，传统朱格拉周期里清晰的复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段，被多周期的相互抵消彻底打散，周期阶段特征弱化，涨跌节奏变得平缓且无规律。
三、供需双向共振：铜朱格拉周期的彻底异化

供给端的刚性收缩，与需求端的多周期交错形成双向共振，彻底颠覆了铜的传统周期运行规律，让铜的朱格拉周期呈现出钝化、模糊、强支撑的全新特征，与经典周期框架形成鲜明反差。
经典朱格拉周期下，铜价跟随供需周期大幅波动，牛熊分界清晰，周期阶段明确，价格随经济景气度和产能投放大起大落。而当下，供给端的刚性缺口，锁定了铜市场的长期供需紧平衡，杜绝了深度熊市的出现；需求端多产业周期的错位对冲，又避免了单边过热的超级牛市，铜价整体维持高位震荡，波动区间大幅收窄，周期拐点难以预判。
原本清晰的周期阶段被彻底模糊化：没有明显的周期底部，供给刚性形成价格强支撑；没有持续的周期顶部，阶段性需求走弱会压制价格冲高；没有漫长的衰退期，新兴产业需求快速承接传统需求下滑，周期下行时间极短。铜不再是单纯反映宏观经济周期的 “周期金属”，而是兼具供给刚性、成长需求、周期波动的复合品种，朱格拉周期的规律性、显著性大幅下降，单纯依靠传统周期框架，已无法准确解读铜价走势。
四、长期趋势：周期属性淡化，结构性逻辑主导

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现在的市场交易状况其实是非常简单的。当大指数继续大幅度下跌，就有神秘队进场买入，把想卖的筹码都买走。当然，他们一般只是买入50或者300etf。这样，50和300成分股的流通筹码就会减少一些。卖的人拿到了钱，所以市场上的资金就会增加一些。所以，钱是越来越多，而筹码越来越少。这不一定立即导致价格上涨，但上涨的可能性却越来越大。所以，我们能做的就是等待。直到有一天，拿着钱的投资者开始买入股票，就会推高价格。有人可能会质疑，神秘队买了不会卖吗？这其实就是目前的关键。我个人的判断，目前神秘队买走的肯定不会卖，并且他们还限制了发行，增发，减持，估计还有一些机构的净卖出也被指导了。所以，一切的指向都是很明确的，现在的指数太低了，而上涨就成了阻力最小的方向。

别去分析那些细节了，你到高处自然看的一览无余。

断板反包法再次成功，这就是现在的市场主流。@买股票的老木匠

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明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。

昨天，给大家谈到了关于2015年救市资金以及救市模式的情况，至于这种状况后续会怎么发展，以及由此对相关股票价格的影响，我并不会给出明确的答案。虽然我自己有自己的看法，并且已经按照我自己的看法行事，但由于我不能给大家任何的投资建议，所以这种看法，我依然不会告诉大家。

然而由此我想到了以前曾经说过的一个观点。股票的价格本来受公司的基本面、资金的供给状况、宏观政策以及筹码博弈结构的多重影响，但很多投资者硬要忽略其他的所有方面，单单只去关注公司的基本面，这其实就是投资的自我降维。有些公司的价格不断的下跌，跟它的基本面可能没有任何关系，他可能是由于某一个股东不得已的被动卖出造成的。那么当这个股东的卖出结束时，公司股价所受到的压力自然会消失。在这种情况下，你单单分析公司的基本面，就没办法解释公司价格的变化。同样道理，2024年9月24号之后，所有的股票价格都出现疯狂的上涨，我们很容易推理出，不可能所有的公司在一夜之间基本面全部明显好转，这明显是受到宏观政策变化的影响。至于降息降准所引发的股票市场脉冲式的上涨，那则明显是受到了资金供给预期的影响。

我知道大家只研究基本面，是受到股神巴菲特的影响，但我个人一直都认为，我们国内的很多投资者对巴菲特有很深的误解。现在国内的投资者几乎众口铄金地认定，巴菲特只赚企业成长的钱，巴菲特买入就会长期持有。即便是他曾经卖出了中国石油和比亚迪，好像依然改变不了这种明显错误的印象。其实不仅仅巴菲特不是一直持有股票，即便是巴菲特不去主动赚差价,也是个错误的判断。只不过巴菲特去赚的差价，不是我们理解的短期差价，而是更长时期的波段价差。这是由他的资金体量决定的，小的差价他是无法获得的。其实我个人认为巴菲特从来都是两条腿走路，一是买入优质的企业，获取分红，二是利用周期性的金融危机去获取低价的筹码以获取差价。第一点大家都知道。第二点，大家可能即便知道，也没有往这个方向上去想。2008年金融危机的时候，巴菲特买入高盛，买的是10%分红率的优先股，并且配合认股权证。这些认股权证的认股价格只有110多元，而现在高盛的股价是900多元，这是多大的差价。同时期，巴菲特买入比亚迪的股价是8港币，后来卖出时获得了多大的差价？为什么巴菲特不一直持有比亚迪以获取分红？很明显，赚取差价也是他的盈利模式之一。只不过它的差价不是日常的波动，必须是由金融危机引起的大波动。所以他会极端地隐忍，等待确定的机会，就像现在，他手里面握有3000多亿美元的现金，他在等待下一次金融危机。为何金融危机就会导致股价的下跌，这又回到了筹码博弈的范畴，因为有的人在金融危机的时候必须被动卖出，他们或者是贷款买入的股票，或者是有其他的债务需要偿还，或者是保证金不足以支撑现在的头寸，等等。所以巴菲特赚取的差价其实可以总结为乘人之危。

作为我们个人投资者，其实也可以利用股票的被动卖出。2024年雪球基金爆雷时，很多微小盘股票都会被动卖出，那时候就是买入的好机会。但大部分的散户都是根据股价的变动来决定投资决策，当有人被动卖出时，他们不但不会买入，反倒会竞争性卖出。我昨天讲过一个例子，你的邻居出国，着急卖房子，标出了3折的价格，你最佳的选择是买入他的房子。但我们很多散户的直觉是，我要把自己家的房子也卖了，并且比他卖的还便宜。这个看似荒谬的例子，在股票市场上，每天都在发生。

今天就说到这里吧。

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最近，我的帖子下面比以前还是消停了不少。我猜的原因无非就是几个。第一，我不说个股了，对很多人来说，就不像以前那样有吸引力。第二，去年我看多有色正是当红辣子鸡，自然热闹。今年我不再关注有色，更不去评论了，这对当时因有色关注我的就失去意义了。第三，我今年曾经说的消费医疗都是无人问津的可怜虫，论坛里都没有人发言，自然让人提不起兴趣。

我猜，如果我提到的行业再度成为辣子鸡，热闹的景象就会再现。而你们知道，我最怕的就是热闹。

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【云蒙茶馆】开张了，这是我们的夫妻店。嬉笑怒骂皆文章，行藏去留尽话题，欢迎各位客官来茶馆交个朋友，聊聊投资、谈谈人生。小馆主自我介绍一下，欢迎各位客官与小馆主在银行、投资、盈透、育儿、生活等话题交流，接受各位客官的咨询和质询等，小馆主会用认真和真诚与您交流。

男馆主，江西人，解放军国防大学计算机模拟专业研究生，在解放军后勤指挥学院任教三年后转业至国家人力资源和社会保障部养老保险司工作，具有法律从业资格，2013年开始研究和投资银行股。

女馆主，湖北人，清华大学五道口金融学院（原中国人民银行研究生部）货币银行学研究生，曾在中关村证券任银行业实习研究员，后在中国人民银行总行工作三年、北京分行工作四年以及中关村中心支行工作两年，2007年开始投资银行股。

1、关于银行。我们十几年一直在专注研究和投资银行股，对中国的大中型银行，国外的几家大银行一直保持密切跟踪，每家银行每个季度我们会提炼200多个数据，通过海量的数据横向对比各银行、纵向对比各时期，我们认为规律就隐藏在这些数据中。如果您想交流银行投资及财报相关信息，欢迎您在本帖下留言一起沟通交流。

2、关于基金。2017年我们成立云蒙基金，云蒙基金是在开曼群岛注册的离岸基金，刚成立的时候是1500万美元，我们自己投资了170万美元。在经历民生银行、中国华融、重庆农村商业银行等失败经历后，2019年后主要投资了农业银行、中国银行和建设银行港股，但同时也买在了大行相对高点，再叠加较高的杠杆，2022年底基金净值仅有可怜的0.21433。下跌期间，我们不断想办法追加投资或接手投资人赎回的份额，目前基金仅有几百万美元，我们持有基金40.19%份额。如果您想咨询境外基金开设问题，如果您对我们云蒙基金方方面面感兴趣，您可以本帖留言，也可以私信给我们。

3、关于盈透。我们最近十年一直在盈透证券上面投资，同时与很多在盈透证券投资的朋友常年一起交流，对盈透证券的使用、保证金规则，盈透证券出金入金以及盈透证券降佣等非常熟悉。如果您是盈透证券用户，遇到什么疑问您可以本帖留言，也可以私信联系我们。

4、关于育儿。除了投资就是在家鸡娃，小馆主有三个小馆童，老大学习比较刻苦考上了武汉最好的初中武汉外国语学校；老二幼儿园大班英语RAZ到L、AR指数2.9，数学三年级水平；老三幼儿园小班英语RAZ到F，数学一年级水平。这些年总结下来鸡娃三大件：英语、数学和体育。职业投资者具备鸡娃的天然优势，热烈欢迎各位朋友和宝妈们在本帖留言一起交流育儿的经验与教训。

5、关于生活。我们辞职后，就离开了生活十几年的北京，来到湖北一个五线小城市，房子这下是够住也够大了，有自己的小院，也有自己的菜园，虽然错过了大城市的喧嚣，但也收获了小城市的宁静。如果您生活在大城市有意回归小城市，或者您对小城市的生活感兴趣，您也可以通过本帖留言一起沟通交流，我们会用心给您反馈我们的做法以及真实想法。

6、关于未来。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。曾今有过三年不到从200万做到2000多万的无比喜悦，也有基金巨亏时的辗转反侧。后期我们会经常公开我们基金的情况，期待以此为新的起点，否极泰来，慢慢迎接新的明天。在低谷的时候，经常安慰自己的一句话：人生的意义就在于折腾，努力吧，少年！

小馆主再次期待与各位客官在银行、投资、盈透、育儿、生活等话题上进行交流，我们欢迎各位客官的各种咨询和质询，您也可以私信给我们，小馆主会用认真和真诚与您交流。

赞赏是最好的美德，如果您觉得本帖有意思，如果您觉得后期的回复有意义，请您给予本主贴赞赏，小馆主将非常感激。

【云蒙茶馆】开张了，这是我们的夫妻店。嬉笑怒骂皆文章，行藏去留尽话题，欢迎各位客官来茶馆交个朋友，聊聊投资、谈谈人生。小馆主自我介绍一下，欢迎各位客官与小馆主在银行、投资、盈透、育儿、生活等话题交流，接受各位客官的咨询和质询等，小馆主会用认真和真诚与您交流。

男馆主，江西人，解放军国防大学计算机模拟专业研究生，在解放军后勤指挥学院任教三年后转业至国家人力资源和社会保障部养老保险司工作，具有法律从业资格，2013年开始研究和投资银行股。

女馆主，湖北人，清华大学五道口金融学院（原中国人民银行研究生部）货币银行学研究生，曾在中关村证券任银行业实习研究员，后在中国人民银行总行工作三年、北京分行工作四年以及中关村中心支行工作两年，2007年开始投资银行股。

1、关于银行。我们十几年一直在专注研究和投资银行股，对中国的大中型银行，国外的几家大银行一直保持密切跟踪，每家银行每个季度我们会提炼200多个数据，通过海量的数据横向对比各银行、纵向对比各时期，我们认为规律就隐藏在这些数据中。如果您想交流银行投资及财报相关信息，欢迎您在本帖下留言一起沟通交流。

2、关于基金。2017年我们成立云蒙基金，云蒙基金是在开曼群岛注册的离岸基金，刚成立的时候是1500万美元，我们自己投资了170万美元。在经历民生银行、中国华融、重庆农村商业银行等失败经历后，2019年后主要投资了农业银行、中国银行和建设银行港股，但同时也买在了大行相对高点，再叠加较高的杠杆，2022年底基金净值仅有可怜的0.21433。下跌期间，我们不断想办法追加投资或接手投资人赎回的份额，目前基金仅有几百万美元，我们持有基金40.19%份额。如果您想咨询境外基金开设问题，如果您对我们云蒙基金方方面面感兴趣，您可以本帖留言，也可以私信给我们。

3、关于盈透。我们最近十年一直在盈透证券上面投资，同时与很多在盈透证券投资的朋友常年一起交流，对盈透证券的使用、保证金规则，盈透证券出金入金以及盈透证券降佣等非常熟悉。如果您是盈透证券用户，遇到什么疑问您可以本帖留言，也可以私信联系我们。

4、关于育儿。除了投资就是在家鸡娃，小馆主有三个小馆童，老大学习比较刻苦考上了武汉最好的初中武汉外国语学校；老二幼儿园大班英语RAZ到L、AR指数2.9，数学三年级水平；老三幼儿园小班英语RAZ到F，数学一年级水平。这些年总结下来鸡娃三大件：英语、数学和体育。职业投资者具备鸡娃的天然优势，热烈欢迎各位朋友和宝妈们在本帖留言一起交流育儿的经验与教训。

5、关于生活。我们辞职后，就离开了生活十几年的北京，来到湖北一个五线小城市，房子这下是够住也够大了，有自己的小院，也有自己的菜园，虽然错过了大城市的喧嚣，但也收获了小城市的宁静。如果您生活在大城市有意回归小城市，或者您对小城市的生活感兴趣，您也可以通过本帖留言一起沟通交流，我们会用心给您反馈我们的做法以及真实想法。

6、关于未来。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。曾今有过三年不到从200万做到2000多万的无比喜悦，也有基金巨亏时的辗转反侧。后期我们会经常公开我们基金的情况，期待以此为新的起点，否极泰来，慢慢迎接新的明天。在低谷的时候，经常安慰自己的一句话：人生的意义就在于折腾，努力吧，少年！

小馆主再次期待与各位客官在银行、投资、盈透、育儿、生活等话题上进行交流，我们欢迎各位客官的各种咨询和质询，您也可以私信给我们，小馆主会用认真和真诚与您交流。

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韭菜地旁边的小树（原发于2021年8月6日）

春天来了，万物复苏。韭菜地也逐渐开始焕发生机。一棵棵小韭菜按耐不住生长的喜悦，纷纷挺直碧绿的身躯。他们生长着，他们说笑着，互相交流生长的经验。

与此同时，韭菜地房边有一个树木的种子，也发出了稚嫩的绿芽，虽然艰难，但也努力地长出两个小小的叶子。与韭菜兄弟们不同，这棵小树孤苦伶仃，即没有同伴的陪伴，也没有农民的照料，没有人给它施肥，也没有人给它浇水，它缓慢的生长，形单影只。

有一天，一棵韭菜发现了旁边的小树。由于没有人施肥浇水，它还是没有长多少，显得瘦小，弱不经风。韭菜们一传十十传百，于是韭菜们在快乐生长的同时，嘲笑那棵小树成了它们另一个快乐的源泉。日子就这样一天天过去了，眼见着韭菜们越长越高，而小树却还是瘦弱不勘。韭菜们的优越性越来越高，就在它们傲视小树时，一把镰刀结束了它们的喧嚣。小树看在眼里，并不是多么的快意恩仇，反倒心生怜悯。

原来，上帝有一个奇怪的安排，韭菜家族没有任何记忆。而树木家族则不仅有记忆而且可以传承记忆。小树虽然初生，但是远处一棵大树是它的妈妈。妈妈已经给小树讲了多次韭菜的故事，所以韭菜嘲笑它时，它并没有还嘴。妈妈还告诉它，不要和韭菜争论，不要说出韭菜的未来。因为韭菜是没有记忆的，说这些徒劳无功。韭菜的唯一结局就是被割，亘古不变。后来，小树又看到了一茬茬的韭菜出生被割，虽然命运如此悲惨，但每一茬韭菜都是快乐的。

寒来暑往，冬去春来，小树已记不清看过多少茬的韭菜被割。不同的是，韭菜不再嘲笑小树了，因为它已经长成一棵参天大树。

2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

本贴属于知识贴，讲讲来龙去脉，不是任何投资建议。

2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

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2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

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2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

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2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

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又是跑不赢创业板的一周。以下是部分今年获利的股票分布，因为这些股票都已经不再持有，所以可以披露。有人会问，那今年亏损的呢？今年亏损的目前依然持有，所以不能告诉大家，见谅。

2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

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2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

本贴属于知识贴，讲讲来龙去脉，不是任何投资建议。

2015年为了救市，成立了证金公司。该公司是由各个券商筹集资本金发起，并且向央行和商业银行贷款，所获资金用于购买当年下跌的股票。而为了防止购买股票超过5%时需要举牌等程序，所以该公司联合十大公募基金公司，成立十个专项资产管理计划，以该十个计划的名义，分别购买公司股票。这就是2015年救市的模式。后来市场恢复流动性后，该资产管理计划在2017到2018年陆续退出。但有一些股票的退出不顺利，主要是救市时股价太高，目前依然亏损。大家可以看看2025年年底和今年一季度末，中信证券和小商品城的十大股东情况。很明显，一季度有当时的资产管理计划清空了。那么大家知道，现在没出一季报的，只能看到2025年年末的十大股东的，哪家公司还有这些资产管理计划吗？我可以告诉大家，目前一共五家较多，中国中铁，中国铁建，国电电力，特变电工和中国中车。所以，大家猜猜，一季报出来后，这些资产管理计划会不会也减少了持仓？我猜一定会。从中信证券和小商品城的股东变化，我们可以推断，当年的救市资管计划，可能要清算并且关闭了。所以，你会理解有些公司为什么总是有大卖单在有节奏的抛售，他们甚至不怎么关注卖出价格。反倒是市场下跌时这种抛售会减少，因为他们不是为了赚钱，只是为了卖出，但是他们会考虑市场的承受能力。

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