最近券商走势不好，看空的人也很多，各种负面消息层出不穷。所以有朋友经常会问我对券商未来走势的看法，我当然是看好的，所以我在券商的仓位比较重。目前从行业上来看，我持有的券商占有32%的仓位，是最重的行业。但是券商一定要经过分化，所以投资券商需要更加考虑个股的问题，不是随便买一个就安全的。
看空券商的理由是显而易见的，是符合逻辑并很容易理解的。无论是严管券商，还是先行赔付制度，还是IPO的减缓，包括严控量化资金，对每个券商来说是显然的利空。但问题在于，这些利空因素是否已经被充分计价，今天看空并卖出的投资者是第几个知道上述这些消息的？这是第1点。第2点我们需要考虑的是，如果股市整体向上，券商是否会单独下跌，他能否也随大师一起上涨，它的上涨能否跑赢大势？第3点从长远来看，无论是注册制还是压实中介机构的责任，都有前提条件，就是要有强势的中介机构，否则压实中介机构的责任就是一句空话。券商作为中介机构的核心，如果在与甲方的谈判中处于弱势地位，让券商履行监督职责并承担相应的责任，那是无论如何也做不到的。所以，打造大型的券商，并对其进行严格的监管，同时赋予它类似于行政机构的监督职责，就是资本市场发展的历史必然。
以上3点就是我看好券商的理由，但这不是给任何人的投资建议。
另外，我目前在券商上的仓位整体亏损8%左右，所以拉低了今年的收益率在2.5%左右。$华泰证券(SH601688)$ $东方证券(SH600958)$ $中信证券(SH600030)$

我讲过了，本轮铜价上涨主要是受黄金价格上涨的影响，而不是受供需关系变化的影响，到目前为止，我们的显性库存是大幅增加的，与去年同期相比多30多万吨，并且迟迟看不到去库的拐点。而黄金价格的上涨，与以往的投资推动并不相同，在黄金价格上涨的过程中，黄金ETF的持仓量是下降的，这说明本轮黄金价格的上涨主要受各国央行购买黄金的推动，这其中我们的购买行为影响很大。根据各方面的消息综合，我曾经判断4月份我们将停止购买黄金，但4月份还是购买了少量的黄金，而5月份才停止购买。这个消息可能导致了周五的黄金大跌，从而带动了铜等有色金属的价格下跌。昨天我说了老耶太太来华的事儿，大家讨论还很激烈。今天补充个信息，大家可以看一看清华五道口最近开了个会，是关于布雷顿森林体系的，这些都是巧合吗？
但是，我一直以来的观点都是，铜价会大幅波动，但远期价格仍然会上涨，而且一定比近期的高点还要高。但关键的问题在于，作为投资者，能否忍受这种大幅的波动，是一个值得考量的问题。我个人认为大部分人都无法忍受这种波动，虽然我自己能忍受，但我不会去忍受，因为我要利用其他人不能忍受这一点获利。有人问我一个问题，既然大家都知道铜价会上涨更高，那有人会卖出吗？这其实就是周期股的魅力，猪价全行业亏损的时候，谁不知道猪价还会上涨，但养猪股照样会下跌。如果人都是理性的，就不会有周期股的波动了。

老耶太太访华，抛出了一个产能过剩的问题。然后我们的很多主流媒体，都在反驳产能过剩的问题。从那时起，我就认定我们自己要解决产能过剩的问题了。为什么要反驳，因为那是我们自己的事儿，不容外人说三道四。为什么要解决，那是因为这是客观存在的，并且解决对我们是有利的。山东会议，已经明确了谨慎过度投资。这难道还不清楚吗？还有一点，也是从那之后，我认定我们的央行不会再增持黄金了。那段时间我们让步了很多，所以一定获得了很大的筹码，比如对方在核心利益上的让步。$隆基绿能(SH601012)$

啥也别看，啥也别分析，千万不要去看财经自媒体。现在能做的只有等待，无论你是满仓还是空仓都一样，等待。我个人的交易习惯，是满仓满融等待。我不推荐其他人跟我一样，因为大部分人忍受不了底部的恐惧。
我最近一直都在看美剧，我是科幻迷，大家有没有好的科幻美剧推荐一个。

以前是每天上市新公司，可转债，定增，配股更是不在话下。减持，清仓减持，限售股融券，都是基本动作。长年分红很少或干脆不分，都是家常便饭。现在反过来，上市少了，增发严控，减持受限，回购增加，加大分红。所以，从边际看股票减少（或增加的慢了），回馈多了。所以供需情况必将逆转。这就与猪疫病导致猪周期反转相似，短期一定有个别公司倒霉，长远看全行业一定受益。
如果我们对自己选股没有把握，买入宽基ETF就是很不错的选择，当然我自己不会买，我有信心战胜宽基ETF。

目前铜的快速上涨，所带来的价格体制的混乱，会持续一段时间。对于整个铜的产业链来说，铜价的快速上涨并不是大问题，大问题是它的大幅波动。就是说大家都担心它涨上去又跌下来。
我们以电缆行业为例，现在电缆涨价也卖不出去，也是有价无市。因为电缆的采购者，如果高价采购了电缆，铜价要跌下来怎么办？所以在价格快速变动时期都是投机，也叫炒作。06年到08年的金属大牛市，金属类上市公司的股票是在07年才开始大涨的，比铜价大涨晚了一年多时间，所以不用着急。

明天又要开盘了，想想就觉得挺高兴。
在牛市的初期，一般不会出现同时上涨，基本上都是板块轮动的格局。所以此时在不同的板块之间轮动，可以明显的提高获利的效率。当然这需要特别丰富的经验，对于一般的业余投资者，认准一个行业或者是一只股票持有不动，也是好的选择。在牛市中初期的轮动阶段，能跑赢大势并不容易，因为很多人都是追涨杀跌，所以在轮动中恰恰是吃亏的。牛市发展到中期和后期，大部分股票都会齐涨齐跌，唯一正确的操作方式就是持有不动。但在那个时候，最难的已经不是持有，而是清仓走人了。

牛市虽然还在刚刚起步，我已经开始提示大家牛市早晚会结束。从反应来看，太多的人对牛市逃顶不以为然，认为那很容易。但我告诉你那很难，就像熊市底部的时候，很多人不敢入场一样，在牛市的顶部，很多人一样不敢离场。前者是因为恐惧后者是因为贪婪。我们千万不要认为，自己跟自己斗争很容易，我们中的大部分人减肥戒烟戒酒都觉得很难，想不刷抖音都觉得很难，我们有什么信心觉得自己一定能够戒除贪婪？

现在很多人还在怀疑牛市是否会来，但现在已经不是来不来的问题，现在已经是牛市了。我今天发帖子写了个展望，就是要告诉大家，我们不用担心牛市来不来的问题，我担心的是很多人即将陷入牛市的思维而不能自拔。我估计很多人还不知道，让大部分散户赔钱的恰恰不是熊市，而是牛市。当几乎所有人都不怀疑牛市是否到来的时候，牛市就已经逐渐步入了高潮。而此时我们需要关心的就不再是牛市了，而是要关心熊市什么时候回来，这样你才能把牛市所赚的钱保住。

现在全世界的市况都是跟05年到07年极端相似。A股接下来会短时间就追上美股的涨幅，然后08年的金融危机就会重演。所以接下来的一段时间，先是全力做多股票，满仓满融，然后全力做空，什么股指期货，什么铜铝铅锌锡镍，什么铁矿石焦煤焦炭，有什么就做空什么。投资的好时光，20年一遇。

在股票市场上投资，最大的好处就是不止有一只股票，也不止有一个行业，所以我们选择的余地很多。经常有朋友会问我，我准备什么时候买入某一只股票？其实这句话里面，包含了问问题的人对某一只股票的执着，我有的时候对这种执着特别惊奇。目前A股市场有超过5000只股票，有五花八门的行业，为什么我们要只盯着一个行业或一只股票？任何一只股票，我都要对它的未来收益和安全性进行综合的考量，才会决定买入。并且不仅仅如此，还要考虑当时市场上其他标的的安全性和可能收益。某一只股票没有跌到我的心理价位，我当然不会买入。但这也不意味着我拿着钱去等它跌到这个价位，市场上总有些行业中的公司会符合我的买入标准。甚至当这股票已经跌到了我的心理价位，也不代表我就会买入。因为此时我的钱可能在其他更好的投资标的上。
我是专业的投资人，对任何一只股票都没有执着。我只对可预计的价差感兴趣，其他的所有故事我都不怎么关心。

怎么总是有人在基础的思维逻辑上有问题。买房子，一大堆人反对有公摊面积，这就是一个扯淡的问题。其实那不过就是一种计价方式而已，没有公摊面积，单价就会提高，总价是一样的。很多国家的商品房是按套交易的，根本就没有所谓的单价问题，考虑不考虑公摊面积有什么用？还有人特别反对上市公司分红后除权，那就更胡扯的没边儿了。除权与不除权都是交易的结果，那只在计量当日的涨跌幅上有用，和你买卖股票的价格没有一毛钱关系。

很多人说券商艰难，是垃圾行业，是渣男。那么，可否请大家回答如下的问题：
第一，券商未来会不会消失？
第二，现在能否申请新办一家券商？
第三，券商是否受益于技术的进步？
第四，技术的进步是否会减少券商的收入？
第五，券商的平均工资水平如何，有没有优化的空间？
第六，券商需不需要进行技术路线的选择，并且在选择错误的时候将面临灭顶之灾？
第七，券商会不会被加关税，被制裁？
第八，券商的股票在过去两年有没有被爆炒？
第九，券商的股价水平处于历史上的低位还是高位？
第十，券商是否需要一个孙悟空式的管理人？
第十一，大盘回到3500点，券商是否会因此下跌？
最后提醒一句，别问我为什么看好券商，因为我已经回答过多次，我不看好券商，它明天上涨我就可能减仓。我看好的是差价。

最近热衷于炒作公共事业涨价，包括水电煤气等。短期的炒作当然有消息面的刺激，在逻辑上也比较容易有号召力，但其实，这种涨价对公司的经营状况几乎没有影响。我们要知道这一轮涨价的本质原因，在于地方财政因房地产低迷而出现困难，原来靠地方财政补贴运营的水电煤气，如果不涨价就难以为继，所以涨价其实是应对补贴的退出。把原来的营业外收入换成现在的营业收入，而成本和利润都不会有太大的变化。所以这些公司股票价格并没有上涨的基础，炒作过后必将是一地鸡毛。不仅如此，在可预见的通胀中，为了抗通胀，这些公众事业的价格将会被牺牲，作为抗通胀的辅助手段。所以通胀一旦发生，公共事业服务公司反倒深受其害。

我经常会看一些抖音上的直播，都是关于交易的。我发现自己投资的标的，几乎从来没有出现在直播的嘉宾口中。嘉宾们经常谈论的都是封板连板的股票，他们好像对2%的涨幅根本就不屑一顾，这导致我听他们的直播时，经常有一种自惭形秽的感觉。但我同时又认为，这些嘉宾的投资成绩肯定不怎么理想，要不然不至于为了一点儿经费每天白话几小时，弄得口干舌燥。这就像有人愿意88回答一个问题一样。都属于一辈子没儿没女，但专治不孕不育的选手。

有朋友问，基金经理的投资水平如何？我的回答是：
他们有同质化的思考，这和他们的水平无关，而和整个行业的激励机制有关。他们脱离实际更愿意研究PPT，这也和他们的水平无关而和他们的经历有关。总之，这是一群迷信理论，没有什么阅历，不怎么了解人情世故，喜欢用PPT解决一切，并且热衷于互相洗脑的人。然而非常遗憾的是，中国股市的定价权就掌握在这样一群人手中。我认为，如果让他们住上三年监狱，他们的投资水平会大大提高。
顺便说一句，我替至亲好友打理的账户，都是因为他们曾经告诉我要买基金。然后我对他们说，既然你的钱已经不想要了，那我来替你们投资吧。

身后有余忘缩手，眼前无路想回头。
这是红楼梦中的一幅对联，也是股票投资的真实写照。其实，很多著名投资人都强调常识在投资中的重要性，也可以用红楼梦中的话来总结：
世事洞明皆学问，人情练达即文章。

各地房地产解除限购的新闻效应，很快就会消失了。其实现在大部分城市都没有所谓的限购问题，即便是一线城市的核心区域，所谓的限购也不过就是名存实亡。房地产目前的问题根本不是供给问题，而是需求问题。由于房地产的价格趋稳甚至下跌，必然会对其中的投机客有挤出效应，这使得市场的供给快速增加。在开发商手中的房子去化是可以统计的，而在投机客手中的房子去化是无法统计的。在原来的统计口径中，投机客手中囤的房子，原本也没有记录在库存当中，所以这才是房地产政策所要面临的更大问题。
房地产作为一种产品，既有资产的属性又有消费的属性，所以它的供给和需求调节更困难。那天有个朋友跟我说改善性需求，然后我问了个问题。我们有改善性需求，但是现在手中的房子要卖给谁？他说卖给下层。那我的问题是，现在他口中所谓的下层，住在哪里？他们现在没有房子吗？他们的房子卖给谁？
所以，现在的房地产市场和几年前有很大的不同。当时我们有拆迁作为手段，对存量住宅进行清除，用以人为制造需求。当然在这个过程中，住宅的质量和数量大大的提升了。这对提高居住水平是很有利的。但问题在于，这个过程不可能无限的持续下去。大量的老旧住宅和农民住宅，有形成他们的历史条件，这些住宅一旦被清除完毕，用这种方式人为制造的需求就会消失。最近20年我们盖的房子，已经足够人们使用，并且还没有大规模升级换代的必要性，所以像以前拆迁或者是城市化所造成的房屋需求，就会断崖式的消失，而这才是目前房地产需求断崖下跌的根本原因。

巴菲特在这次股东大会上，委婉的表明了自己不会投资中国的股票。可能有的人就开始玻璃心了，其实这大可不必。巴菲特并不了解中国的股票，他甚至也不了解中国股市的运行规则，用他自己的话说，中国的股票其实在他的能力圈之外。另外，中国对进入股票市场的资金来源还是有很多限制的，对资本项下的外国资本流动也是管制的。巴菲特可以在日本借到低息贷款进入股市，在中国则完全不可能。最主要的是，在巴菲特的能力圈范围内，已经有足够的标的满足他的投资需求，为什么还要冒险去一个未知的领域？与此相比，很多个人投资者却在犯另外一个错误，明明在A股投资都没有成功，却要去更不了解的日股和美股，没有能力圈，在哪里的投资结果都是一样的，都是失败。

每年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会，都会成为背诵巴菲特语录的赛诗会。其中最著名的诗句，可能就是买入后长期持有不动，类似的话巴菲特应该从不同的角度说过很多，诸如不想持有一生就不要持有十分钟等等。A股在2015年和2016年大幅波动以后，当时的村长硬是把所有的资金，像赶猪入圈一样，赶他们进入大概有50只股票里面，从而形成了后来史诗般的抱团股行情。那段时间，也是所有投资平台上，背诵巴菲特语录最时髦的时光，也是参与抱团的基金经理最高光的时刻。不仅仅是基金经理，很多个人投资者也仿佛巴菲特在中国的正宗传人（号称中国巴菲特的就好几个），仿佛找到了投资的圣杯。那时质疑白酒的估值过高，质疑酱油难以支撑市值，质疑眼科镶牙免税店难以线性扩张，基本上都会被冠以不懂投资。那时候最时髦的词汇是终生持有，是ROE，是自由现金流，举的例子都是喜诗糖果和可口可乐。
如今，大部分的白酒价格都已经回到2020年7月，而其他的抱团儿标的几乎都回到2019年甚至2018年。这意味着，这些长期持有抱团儿股的投资者，他们以价值投资自我安慰，但在最近的4年甚至是6年的时间里，他们的投资收益是0。这些价格变化都经过了复权处理，所以不要强调什么这些年的分红多少。与之相联系的一个很重要的现象，就是那些当年得意洋洋的投资者如今大部分销声匿迹，我所关注的一个类似这样的投资者，还因此而出现了精神症状。
我从来不反对长期持有，但是我也不反对短期进出。长期持有有长期持有的道理，短期进出有短期进出的道理。如果根本不讲道理，就一味的强调长期持有，一味的反对短期进出，那就会把本来属于理性范畴的价值投资，变成神性范畴的宗教信仰。
巴菲特多次强调过（这次股东大会又说过），如果现在自己只有100万美元，他现在的年化收益率可以超过50%。那意味着，他认为100万美元要采取不同的投资策略。而很多明明根本就没有100万美元的人，甚至几乎永远也不会有100万美元用于投资，却硬要学习巴菲特现在因为钱多不得已而采取的低收益投资策略。最后有一件事提醒大家，最近20年，巴菲特的投资收益并没有跑赢标普500指数，和纳斯达克指数相比就落后更多了。