战争不仅仅影响供给，他同样影响需求。但是，当战争开始时，人们会首先关注供给受限，所以能源资源等会首先上涨。但是，如果战争持续，需求的受限就会体现出来。比如，阿拉伯海湾国家还会不会继续建光伏电站，还会不会大搞基建？还会不会像以前游客那么多？然后才会影响产品价格。当然，有些东西是刚性需求，比如食品，所以这些往往更受益。

战争不仅仅影响供给，他同样影响需求。但是，当战争开始时，人们会首先关注供给受限，所以能源资源等会首先上涨。但是，如果战争持续，需求的受限就会体现出来。比如，阿拉伯海湾国家还会不会继续建光伏电站，还会不会大搞基建？还会不会像以前游客那么多？然后才会影响产品价格。当然，有些东西是刚性需求，比如食品，所以这些往往更受益。

油价均已破百，美联储还能降息吗？如果不降息，甚至加息，会出现什么？纳指还能挺住吗？然后数据中心建设还有钱吗？

今年的市场主线，会是消费医药吗。

当下，市场舆论最聚焦的是伊朗战争，是原油价格。只是，从市场的表现看，市场选择的方向却有完全不同的答案。

2025年主线，AI硬件、有色、贵金属、小金属，在2025Q2-Q3时间段趋势最强，AI硬件中离算力中心越近的品种，市场强度越高，以光模块、服务器、PCB、液冷为主角，以电子布、铜箔、树脂、光纤为扩散衍生；铜、铝代表的有色强于钨、钽代表的小金属，也强于白银、黄金代表的贵金属。2025Q4-2026Q1是涨价驱动，是景气度强化，AI硬件涨价幅度越大的品种强度越高，光纤、存储、M9材料涨价幅度大，走出加强行情，远远强于之前的主角光模块；贵金属、小金属涨价幅度加强，走出逼空行情，远远强于铜、铝。后半场时间段，市场把涨价的权重提得很高，意味着各主线整体开始靠景气度支撑，宏大叙事的支撑度开始变弱，最终意味着各大主线的宏大叙事被充分定价，基本进入退潮期。现在，一些2025年主线的龙头标的已经用走势为结论划上句号。

市场需要新主线，也一定会诞生新主线。旧主线已然落幕，现在是等待市场选出新主线的时间窗口。

理论上，市场当下最聚焦的是地缘战争影响的板块，舆情最高，影响最大。可实际上，地缘战争驱动的方向，其表现颇为迷离；反而是无人关心的消费医药，不仅对细微的边际改善反馈积极，还逆指数走出了两个极为流畅的先锋龙头。一个讲JH389益生菌减肥产品（体内分泌GLP-1）的叙事，一个讲全球单品石杉碱甲推进III期临床的叙事，这两个虽然偏主题属性，依然有较大的参考意义。

一般情况下，除了政策或者突发事件驱动的爆发性主题以外，强主题都出现在主线萌芽期之前或者主线退潮期。出现在主线萌芽期的主题，其历史任务是为新主线热场子，比如2023年GPT引爆AI，AI走了一轮很强的主题浪，主题龙头结束后才是寒武纪和中际旭创两个主线龙头启动；出现在主线退潮期的主题，其历史任务是完成当下主线板块的情绪逼空并为主线板块划下句号，比如2022年新能源板块的一体化压铸、复合集流体等。当下的两个主题龙头，起到为新主线热场子的作用，在一定程度示意市场会选择消费医药作为新主线方向。

如果市场选不出来新主线，就只能在各种题材里反复游荡，失去方向的市场也会呈现混沌的状态。

在地缘战争有升级趋势，油价带来输入性通胀，冲击利率市场的背景下，原油板块的反复震荡调整和消费医药丝滑流畅的表现，让人感叹不已。消费贴现率在2026年1月跌破中性利率进入促进区间，CPI在2026年2月开始回暖，但这些与美伊战争的关注度不可相比。这种市场表现与舆论聚焦的体感割裂，让人不得不思考，是不是消费医药才是2026年的主线，同时又让人不敢相信这个结论。

主线萌芽期是模糊的，无法看到全貌。参与者要做的是选择，研究层面的看对看错都没意义，选边站队层面的做对才是生存根本。

$美诺华(SH603538)$ $万邦德(SZ002082)$ $海天味业(SH603288)$

今年的市场主线，会是消费医药吗。

当下，市场舆论最聚焦的是伊朗战争，是原油价格。只是，从市场的表现看，市场选择的方向却有完全不同的答案。

2025年主线，AI硬件、有色、贵金属、小金属，在2025Q2-Q3时间段趋势最强，AI硬件中离算力中心越近的品种，市场强度越高，以光模块、服务器、PCB、液冷为主角，以电子布、铜箔、树脂、光纤为扩散衍生；铜、铝代表的有色强于钨、钽代表的小金属，也强于白银、黄金代表的贵金属。2025Q4-2026Q1是涨价驱动，是景气度强化，AI硬件涨价幅度越大的品种强度越高，光纤、存储、M9材料涨价幅度大，走出加强行情，远远强于之前的主角光模块；贵金属、小金属涨价幅度加强，走出逼空行情，远远强于铜、铝。后半场时间段，市场把涨价的权重提得很高，意味着各主线整体开始靠景气度支撑，宏大叙事的支撑度开始变弱，最终意味着各大主线的宏大叙事被充分定价，基本进入退潮期。现在，一些2025年主线的龙头标的已经用走势为结论划上句号。

市场需要新主线，也一定会诞生新主线。旧主线已然落幕，现在是等待市场选出新主线的时间窗口。

理论上，市场当下最聚焦的是地缘战争影响的板块，舆情最高，影响最大。可实际上，地缘战争驱动的方向，其表现颇为迷离；反而是无人关心的消费医药，不仅对细微的边际改善反馈积极，还逆指数走出了两个极为流畅的先锋龙头。一个讲JH389益生菌减肥产品（体内分泌GLP-1）的叙事，一个讲全球单品石杉碱甲推进III期临床的叙事，这两个虽然偏主题属性，依然有较大的参考意义。

一般情况下，除了政策或者突发事件驱动的爆发性主题以外，强主题都出现在主线萌芽期之前或者主线退潮期。出现在主线萌芽期的主题，其历史任务是为新主线热场子，比如2023年GPT引爆AI，AI走了一轮很强的主题浪，主题龙头结束后才是寒武纪和中际旭创两个主线龙头启动；出现在主线退潮期的主题，其历史任务是完成当下主线板块的情绪逼空并为主线板块划下句号，比如2022年新能源板块的一体化压铸、复合集流体等。当下的两个主题龙头，起到为新主线热场子的作用，在一定程度示意市场会选择消费医药作为新主线方向。

如果市场选不出来新主线，就只能在各种题材里反复游荡，失去方向的市场也会呈现混沌的状态。

在地缘战争有升级趋势，油价带来输入性通胀，冲击利率市场的背景下，原油板块的反复震荡调整和消费医药丝滑流畅的表现，让人感叹不已。消费贴现率在2026年1月跌破中性利率进入促进区间，CPI在2026年2月开始回暖，但这些与美伊战争的关注度不可相比。这种市场表现与舆论聚焦的体感割裂，让人不得不思考，是不是消费医药才是2026年的主线，同时又让人不敢相信这个结论。

主线萌芽期是模糊的，无法看到全貌。参与者要做的是选择，研究层面的看对看错都没意义，选边站队层面的做对才是生存根本。

$美诺华(SH603538)$ $万邦德(SZ002082)$ $海天味业(SH603288)$