昨天，有个人跑到我这儿来，秀了一下自己的优越感，说是自己对公司的研究更细致，对公司研究更准确。还提醒我曾经拉黑过他，我其实已经忘了因为什么拉黑他，但既然他提到了，而且说话又是一副烦人相，那也只好再度拉黑了。他好像还用了道德绑架这一招，好像说我拉黑他，他继续关注我，就站在了道德的制高点。这些招对我没有用，我不在乎。
我今天写这个帖子，当然不是为了继续说这些鸡毛蒜皮的事儿。我是要说关于散户对基本面的研究，对投资究竟有多大的作用？上面提到的人，他们其实是在几年前大行其道的，他们是在上一轮白马行情中推崇所谓的价值投资的。关于以茅台为代表的白马行情，以及由此所导致的中国散户投资中的伪价值投资，我写过太多的帖子了，大家有兴趣可以回去看一看。这些自诩为价值投资者的特点，经常挂在嘴边的就是护城河，ROE，终身持有，巴菲特，等等。并且他们自认为，对公司的了解可以判断公司的未来。2021年白马行情见顶后，大部分当时所谓的各种茅都是跌的两次腰斩还有余，所以这种人已经不怎么活跃了。并且从2021年之后的行情可以看到，他们当时所谓的可以判断公司的未来，都是扯淡。
我从来都不反对对基本面进行研究，尤其像巴菲特那样的机构投资者，但是我认为散户对基本面的研究是有很大的局限性的。我们所获得信息的唯一渠道就是公司的财务报表，那是依据披露规则而制定出来的信息展示，有点儿像新闻。如果你认为据此就可以判断事件的真相，并且还可以预见公司未来的发展的话，那我只能说你太幼稚了。我问大家一个问题，无论多牛的鉴宝专家，仅凭一张花瓶的照片，能不能鉴定是真品还是赝品？我个人认为是不能的，他一定要看到实物，还要摸一摸，闻一闻，甚至还要用高倍放大镜看看局部。我们要知道，财务报表就有点儿像一个公司财务状况的照片，它是按照一个特定的角度和规则的一种展示，他给读者的信息受制于撰写财务报表的人想展露的信息，我们凭这些信息当然也能做出部分的判断，但是想凭此就判断一个公司未来多少年的发展，那就跟看着照片判断真品赝品一样，无异于痴人说梦。最可笑的是，这一批人经常把自己和巴菲特进行比较，而我想提醒他的是，你和巴菲特有很大的区别，巴菲特可以买下整个公司，或者买成第一大股东，可以派人进入董事会，可以随时找董事长聊天。而这些获得信息的渠道，才可以判断一个公司的未来。
说回到我个人，比如我在券商上赚过很多钱，但是我可以明确的告诉大家，至今为止，我没有看过一篇券商的财务报表。我过去也投资过银行股和保险公司，也一样，从来不看他们的财务报表，只看一眼行情软件的基本面信息就足够了。但是像洛阳钼业和中国铝业这样的公司，我还是要看他们的财务报表的，可能还会连续看很多年。但我也依然判断不了他们的未来，这也不会导致我产生终身持有的信仰。至于前一段我投资的医药类上市公司，那更是超出了我的能力范围外，我对什么几靶点什么创新药一窍不通，但这也并不妨碍我判断医药的大势，并且依此做出投资决策。
我们既不要忽视基本面的作用，也不要迷信基本面的研究，更不要过分依赖自己对基本面的研究去判断公司的未来。当然，这只是我个人的投资风格，仅供参考。

刚刚过去的7月，国内电解铜的产量创了历史新高。今年的1~7月，国内的电解铜产量同比去年上升11.82%，达到 82 万吨。所以大家要记得，现在的铜价，是在电解铜产量前七个月比去年多 82 万吨的情况下取得的。并且，即便如此高的产量，社会库存也没有出现明显的累库。今年还有一个特殊情况，就是港口的铜精矿库存处于历史极低位，铜精矿供应非常紧张，导致铜冶炼费用一直徘徊在负的40美元以下。很多冶炼厂由于难以采购到足够的铜精矿，现在都用废铜进行电解铜冶炼，以维持生产。但是接下来，很可能废铜的供给也会出现问题。并且，由于废铜用于冶炼电解铜，必将挤压利废企业的原料供应，提升废铜价格，导致精废差价降低，挤压废铜冶炼电解铜的利润空间。这两种局面合在一起，后续的电解铜产量一定有负面的影响，从而导致电解铜的价格上涨。我知道大家都听过各种各样的消息，主要是说今年的铜消费低迷，所以，铜价没有上涨空间。那大家可以想一个问题，今年前7个月比去年多生产的82万吨电解铜去了哪里？

刚才我问了大家一个问题，大家也都进行了回答。
那么接下来我去谈另外一个问题。大家都听过，在市场上有所谓利好出尽是利空的说法，其实这个说法是完全没有道理的。但是，这个说法却每每发生作用，不断证明它的正确性。每当利好消息出来，我们发现了某一个股票的投资价值时，却总是冲进去充当了接盘侠。那为什么利好消息出来的时候，股价不是上涨反而下跌呢？看了我上面的问题，大家就应该知道，那不是因为利好消息导致股价下跌，而是你所知道的利好消息是最后一个知道的，人家为这桌子菜已经准备了半年，就等你来上桌了。
当我身边的人告诉我一个内幕消息时，我都会劝他，你回去照照镜子，看看自己长得像不像掌握内幕消息的人。

像这种好消息，我们是第几个知道的？

牛市多急跌，并且一般在急跌后会发生风格的明显变化。我个人认为接下来的热点会是顺周期行业，反内卷的本质其实是反通缩，这是必须解决并且不能失败的问题。

别看这些标的今天领跌，很快我们将会看到他们的上涨。并且我认为创新药已经是强弩之末了。

现在医药股交易太过拥挤 ，无论是不是创新药，也不论是不是真的有获利的项目，都是一样。换句话说，现在市场对医药的看法又出现了高度共识，而这往往意味着调整的来临。虽然今天医药继续领衔，但过度的换手还是难以持续。我们无法断定调整何时来临，只能调整风险收益比。

去年前年，我因为看多市场并憧憬大牛市，被不少人质疑甚至谩骂，取关甚至拉黑。但今年，我因为提示不要忘记风险，注意，我还没有看空，只是提示上涨也要注意风险，一样被质疑甚至谩骂，取关甚至拉黑。有人告诉我这次不一样了，但我看到的市场，将近二十年以来，从来没有什么不同。套在雄安概念里的投资者，虽然在捶胸顿足，但并不影响很多投资者再次冲进雅下概念里。有人说，这是国家的大战略，必然是星辰大海，而我想告诉他，你的台词已经被多次重复了，连标点符号都没有变过。当年有人说京沪永远涨，谁反对就是买不起，会被蔑视。当年，谁敢说神酒的价格会下跌，就会被认为是苦命人，但今天这个剧本在神车里依然上演，仍然是连标点符号都没有改过。

市场上从来就没有新鲜事。每当大的新闻出来，导致股价大幅度变动，散户都像是发现了新大陆，以为自己推理出了股价的反应。其实，我们可以问自己一个问题，你是第几个知道这个消息的？无论涨跌都一样，你以为是自己判断出了股价会涨还是会跌，所以你据此买入或者卖出，但真实的情况往往是有人已经为此筹备了很长时间了，菜都上完了，就等散户上桌。试图用消息获取收益，你一定问问自己，在获取消息上你有没有优势？

当非洲的稀树草原从旱季进入雨季，逐渐增多的雨水使草地变得郁郁葱葱，这与股市从熊市进入牛市特别的相像。而我们大部分的散户，就像那些成群结队的斑马和瞪羚，由于又有了新鲜的青草可以吃，有了干净的雨水可以喝，所以他们快乐的奔跑，快乐的吃草，并且最重要的是快乐的繁殖。
但是我们千万不要忘记，雨季来临之后，万物复苏。不仅仅是青草变得郁郁葱葱，也不仅仅是我们这些斑马和瞪羚变得膘肥体壮，狮子和鬣狗也会成群结队的到来，并且秃鹫也会成群结队的到来。我们在吃草的时候，千万不要忘了还有别的东西以我们为食。他们不仅会猎捕我们，吃我们的肉，甚至连我们的腐肉也都不会放过。所以你在快乐的吃草的时候，一定不要忘了躲在暗处的眼睛，你的任务可不仅仅是把自己吃肥，更重要的是活下去。

现在市场转好了，很多人情绪开始高涨了，也可以通俗的说，觉得自己又行了。提示风控都能被嘲笑，这件事情还真的就提醒了我。所以从现在开始，我会尽量少发帖，以免耽误大家赚钱。

对于赚钱的股票，减仓是非常个人化的东西。那要根据你自己的持仓，盈利状况，大盘指数，大盘热点结构，甚至你自己的心理承受能力，以及你的股票资产占总资产的比例，共同决定。盈利仓位减仓造成的恐惧，是虚幻的，因为那不会造成你真实的亏损。卖飞从来都是一个伪命题，谁都不可能卖到最高点，除了神仙。我们可能担心卖早了失去机会，却忘记了都是有机会的时候没有钱，很少有人有钱却没有机会。

不要问我减不减，也不要因为我减仓你就减仓。我现在也比很多人的仓位高，即便我已经在今天大幅减了。所以，这都是很个人化的东西，自己决定。

现在A股的基金经理，对周期类股票的投资是非常厌恶的。这源于2015年后的白马股行情。那时候他们学会了背诵巴菲特语录，什么ROE，什么现金流折现估值，什么不持有十年就不要买入。所以，我们看到现在港股的此类股票明显强于A股。比如，中国铝业H股已经创了贸易争端以来的新高，而A股却依然在挣扎。

接着我晒收益率，我再给大家讲一讲风控的问题。
因为我同时晒了两个账户，小账户的收益率要明显高于我的基础账户。这两个账户都是我在操作，为什么收益率会出现如此的差别？甚至有的朋友一直在问我，我为什么不把小账户的操作模式运用到大账户上？这就涉及到了风控的问题。我的小账户虽然也在进行风控，但是他的风控要求要低得多。而我自己的基础账户是我全部的资产，所以我对他的风控要严格的多。这就有点儿像我们建设水利工程，虽然都是在防洪水，但是像三峡大坝要防止千年一遇的洪水，而我们门口的小河，只要能防50年一遇的洪水就足够了。道理很简单，即便风控失败，门前的小河所造成的损失也不会很大，但三峡的失败却是我们无法承受的。
我们说回到投资，从投资的分散度角度来说，投资越分散，安全性就越高。所以我的小账户刚开始一般只买一只股票，现在随着账户里面资金的增加，我开始在这里面买两只股票。但我的基础账户最少要有十只股票，我认为才能满足我对风控的要求。而这种分散度就会极大的影响收益率。我以前经常给大家讲，不要去羡慕网上那些超高的收益率，尤其是在雪球组合里面的超高收益率，那都是没有任何意义的。我们只要放弃风控，100个人里面总会有一个比较高的收益率出现。但那并不是职业投资人所应该学习的。如果我们作为业余投资人，秉持着一种赌一把的心态，可以博取那种超高收益率，但大家时刻要记住的是，追求超高收益率的投资模式，也会带来巨大的损失。这就是所谓的盈亏同源。我们不能用幸存者偏差来评价某一种投资模式，超高收益率的投资模式一定伴随着大基数的损失者，就像我们买彩票，中大奖的钱数越多，那也就意味着一无所获的人越多。
至于雪球上的组合，那根本就不需要风控。那就像是你在玩儿战争类的电子游戏，你在游戏里是一个勇敢的神枪手，这并不代表你在战争中就是一个好战士。

我给大家大致讲一讲，从竞争到垄断的过程。当竞争处于白热化的时候，竞争的参与者可以通过降低价格，来提高市场占有率，这是一种良性的竞争。但当他把价格降到自己的成本线之下的时候，他的经营行为实际上已经无利可图，这个时候，他的主要目的是为了让对手先死。这个时候就不再是良性的竞争，而是恶性的竞争。这种行为就被认为是一种不正当竞争的行为，是一种价格的倾销。当这种不正当的行为达到了他的目的，导致竞争对手的破产倒闭，这个时候，他获得了独占的市场份额和几乎不受控制的提价权，这就是垄断了。垄断地位一旦确认，垄断者会通过提高产品价格，从消费者的手中搜刮财产，以弥补他在恶性竞争的时候所付出的成本。任何一个引发恶性竞争当中的始作俑者，都有一个未来获取垄断地位的梦想。但他们忘了，即便是他们独占了市场，在我们这样一个特殊环境下，他也没有不受控制的提价权。并且，一个民企出身的企业，在一个完全竞争的市场里，想卷死所有的国企，那无异于痴人说梦。因为你用低价倾销的方式所抢占的市场份额，国企可以用更低的价格再抢回来。即便只剩下你一家，你的价格依然是受到管制的。我们很多工程师出身的民企里，总是有对国情的错误认识，适用于美国的竞争策略，在中国不见得管用。

明天就开盘了，想一想都挺高兴。
上周末，多个部门召开了反内卷的会议，新一轮的反内卷就会轰轰烈烈的开展起来。有的朋友对反内卷这样一个策略颇有微辞，认为这影响了公平竞争，不利于优秀的企业脱颖而出。这其实又是一句典型的从长远看非常正确的事儿，但是针对目前的情况，却可能造成眼前的矛盾愈加激烈。很多人认为反内卷是为了限制竞争，但这只是表象，并不是本质的目的。我们要知道，我们的经济现在遇到的最大问题，并不是所谓的企业竞争激烈、无利可图的问题，而是日益严重的通缩倾向。而通缩一旦形成趋势，不仅顽固，并且对经济的破坏性极强，所以反通缩才是我们工作的重点。从去年开始，我们的央行已经把促进物价合理回升列入工作目标，可见，通缩的潜在危险是很大的。所以我们现在反内卷，其主要目的并不是为了限制竞争，而是为了促进物价的合理回升。我们的经济只有在一个合适的通胀水平下，才会健康的发展。否则就将形成通缩的恶性循环，消费低迷，价格下跌，经营不振，收入下降，然后引发更严重的消费低迷，最后造成银行坏账增加，导致系统性风险。
而这种反内卷和促进价格合理回升，就是当前的主要矛盾。我很少去评价一个宏观政策好还是不好，我都是要评估这样一个宏观政策对哪些行业有利，对哪些不利。反内卷是为了促进物价回升，扩大国内需求也是为了促进物价回升，我们高效的行政系统一旦决定，其手段是非常的多而且激烈的。比如，类似于光伏行业的会议，那几乎是在有关部门主导下的价格联盟了，这本身就是一种垄断行为了，是我们平常反垄断的打击重点。现在都被拿出来应用，可见压力之大。
至于说在这种情况下投资什么，那几乎是显而易见的。所有现在由于竞争激烈所导致的价格低迷，从而引发整个行业陷入困境的，都是目前的受益行业。光伏如此，金属冶炼也是如此。我们尽可以自己根据自己的工作经历，去感受一下自己所在的行业是否由于内卷而陷入困境，现在的宏观政策是否有利于促进价格的回升，然后我们就非常容易做出自己的投资决策。

我看很多朋友给我的回复，他们经常会担心这个，或者是担心那个。比如经济政策最终会怎么样，最后会效果不好，以后那什么要怎么办，诸如此类。我觉得他们说的担心都是很有道理的，但是有一点我需要提醒大家。经济上从来没有万全之策，都是遇到问题解决问题，至于以后还会出现什么问题，那是以后的事儿了。即便是我们的长远规划，也大抵只是一个框架，也不可能定出一个穷尽所有状况并有所有应对的十全十美的方式。所以我们看待经济上的政策，不能采取理工科的完美逻辑方式，那种方式在我们东北被称为凿死卯子，很多书呆子式的经济学家都持有这样的思维模式。当年英国著名的经济学家凯恩斯，有过一句著名的话，从长久看，我们都会死，说的也是经济政策的暂时性。所以如果我们能够从这个角度出发，可能很多的经济现象就会容易理解。但如果你像罗巴切夫斯基那样，去质疑欧几里得几何学的第五公设，那所有的经济问题都变得不可理解。

昨天晚上，铜、铝的价格都出现了上涨。最夸张的是氧化铝，居然涨了6%。前几天我说了，现在是传统的淡季，高盛和花旗又出来跳大神，说铜铝的价格又要跌到如何如何的价位。这一下，我估计他们又要改稿了。
他们对铜铝价位的预测，就有点儿像现在美国的关税，本质上都是薛定谔的猫。
而我认为，昨天晚上的上涨跟我们有色行业反内卷有关。我记得很早以前我就说过，你有能力紧缩货币，我有能力紧缩商品，现在基本就是这种情况。

我刚才转了一个贴子，表达了我对投资是否需要稳定性格的不同看法。投资真的不那么需要稳定的性格，性格稳定不稳定都一样赚钱。但是如果我们要做基金经理，在面对基民的质疑和投资损失时，那确实需要稳定的性格。有人说这叫做情绪钝化力，其实通俗说就是脸皮厚。所以做基金经理必须要脸皮厚。在给自己的投资者造成巨大损失的同时，你不仅吃得下睡得香，还能把责任推给市场。你不仅要振振有词，还要有兴致参加各种论坛。你不仅要到处给别人讲投资方法，还要努力写书。
这些事情，我都干不了。所以我只能做一个独立的投资人，早就打消了做一个私募基金的想法。

对股价预测的恶习，是根深蒂固的，是写在骨子里头的。今天，洛阳钼业公布了中报的预告，马上就有人把明天洛阳钼业的股价做了N多种的预测，像紫金矿业的，什么高开低走的，什么最多涨一个点的。我就想问问，你们统计没统计自己在历史上这种预测的准确率是多少？我可以问的更直白一点，你的预测准过吗？股价之所以不可预测，是因为股价是由别人来决定的，是除你自己之外的别人。而别人的行为，你是根本无法预测的，所以股价就根本无法预测。无论今天预告的业绩是多少，都是一样的。我个人认为这个业绩预告，显示的只是洛阳钼业今年上半年的经营依然很优秀，并且在此业绩下显示洛阳钼业目前的股价并不高估，仅此而已。至于说明天是涨还是跌，那你得先知道明天有多少傻子迫不及待的买入。
还有一点，不要动不动就扯什么超出我的预期，或者不及我的预期。我们对上市公司的经营所掌握的信息少之又少，连机构都无法预期上市公司的业绩，我们更无所谓预期不预期。我们连个科学的预期都没有，还谈什么超不超预期？都是瞎扯。$洛阳钼业(SH603993)$

轮胎行业股价在低位，很多人都会注意到，这个行业竞争很激烈。而整车行业股价处在高位，却很少有人注意到，这个行业的竞争更激烈。我想问个问题，大家认为是整车竞争激烈还是轮胎竞争激烈？我估计很多人很自然的认为轮胎行业竞争更激烈。因为轮胎行业技术含量低，技术壁垒和品牌溢价都要小得多。但其实大家可以去看看彼得林奇的书，就会知道整车竞争更激烈。最近几年，小米，华为等等都开始造车，更不用说那些新势力了。其实，这种时髦的行业总是能吸引资本的目光。彼得林奇说，最好的行业不在技术壁垒，而在于一提起来人们就讨厌的皱眉头。业务乏味简单，令人生厌，一般竞争就要小一些。当然，他说的也不一定全对，我们个人都有自己的判断。

我有时非常惊奇，一种现象。当我说某一个股票或者是某一个行业有机会的时候，就会有一大堆人给我讲这个股票或行业为什么不行。然后我买入了这支股票，后来也出现了上涨，然后我卖出了，就会再来一堆人给我讲为什么卖出是错误的。这原本无可厚非，不同的人有不同的看法很正常。但我惊奇的是，这两堆人其实经常是同一堆人。