之所以上午不敢买，下午又不敢卖，还是因为打靶的心理在作祟。你忍受不了买入后下跌，也忍受不了卖出后上涨。你希望自己买在最低点，卖在最高点，这种渴望比你赚钱的渴望还浓烈。因为即使你已经赚了钱，但是卖出后还在上涨，那就像用刀子割你的心。而我个人从不在乎最高价和最低价，我只在乎在我持股期间的差价，因为这才是我利润的来源。

美国囤积铜

我最近听到一个最扯淡的说法儿，不幸的是，被很多人认为是不可颠破的公理。就是美国现在在抽干全世界的铜库存，这是美国又是在和我们下一盘大棋，利用美国的金属铜价差，使全世界的金属铜都运往美国。这不仅导致了全世界的铜价上涨，也导致了最终我们的铜库存告急，甚至还有人认为这会打击我们的制造业，增加我们的制造成本，所以这是美国利用高价铜来打击我们制造业优势的手段。这种胡扯没边儿的言论，我真的不知道是怎么编造出来的。

首先我们要知道，美国并没有所谓的铜金属的囤积机构，它并不像美国的原油。美国的原油有战略储备机构，可以根据情况随时收储和抛储。而现在美国大量买入铜的都是各种各样的机构，都是商业主体。他们都是根据自己对未来价格儿的判断，来自由的进行买入和卖出。你说这些商业主体，他们买入铜是为了提高中国的制造业成本，我觉得你把他们看的境界太高了。这些机构买入铜，道理很简单，第一，他们笃定美元会贬值，所以要配置大众商品。第二，无论是美国的数据中心和电网建设，都可以很明显的预见需要大量的铜。所以，美国未来的铜需求是刚性的。而由于特朗普关税的不确定性，很多利用铜制造相关产品的美国公司，就可能提前买入铜，以防止因为关税所导致的价格上涨。第三，美国并不缺少铜矿，但缺少冶炼产能，而如果按照特朗普的构想，能实现冶炼产能的制造业回流，那也需要很长的时间，所以远水解不了近渴，美国未来一年缺铜是非常明确的。第四，全世界的实物资产都在上涨，这是因为美元的币值正在重置，这个我已经说过多次了。铜价的上涨是有很明确的金融和产业逻辑的，那并不是说美国要屯铜就造成了全世界的铜价上涨。当然，你可以反过来说，美国的屯铜恰恰是铜价上涨的结果，而不是原因。

很多自媒体的博主传播这种以讹传讹的谬误也就罢了，我居然看到一些所谓的经济学家也在这么说，我真的最怕这些有资质的人。

最后有一点提醒大家，我们倒是有囤铜的机构。但是一旦铜进入国储局，他的库存绝不会再出现在社会库存中。而是像消失了一样，除非他自己公布，否则你永远不知道他囤了多少。

还有个事，大家可以算算。这几年国内降息，而美国生息，也有人进行套利。将人民币换成美元，存入美国银行获取美元高息。假如有人在今年年初用7.3的价格把人民币换成美元，获取大约每年3%的利差，那么现在到期取出换成人民币，现在的价格是7元左右，这笔套利赚钱吗？

最近国外投行拼命主张人民币升值的观点，连国际货币基金组织都下场了。但是，最近据说国有大行在国际市场抛售人民币买入美元，增加人民币供给以防止人民币过快升值。但是升值是不可避免的，因为购买力水平早就不匹配了。其实，我猜测，最佳的升值幅度就是中美利差。因为这可以阻断国内资本外流套利，防止日元类似的货币商品化，最终是为了防止通缩。

我以前多次说过，大宗商品的价格并不是和美元指数负相关的，但是却和日元的汇率存在着长期走势的负相关关系。要想明白这一点，我们就要从日元的套利交易讲起。

前几天日元加息之前，很多人信誓旦旦地说，日元会对美元升值，并且会冲击美国市场上的流动性。这会导致世界资本市场的大幅波动，导致大宗商品的价格受到冲击。因为关于这个问题的谬误，我已经说过多次，所以当时我只发了一个帖子，说我认为日元越加息越贬值，而且日元越加息，大宗商品就会上涨。

传统及经典的理论，以及现在直播间里面的人，他们所掌握和传播的，都是那一套套利交易的基本逻辑。就是由于日本实行低利率，而美国实行高利率，所以从日本借入日元，到美国换成美元，再在美国投资和出借，由此就可以获得高低利率的利差，这就是普通人认为的carry trade, 也叫套利交易。然而这里面有一个非常重要的环节被忽略了，正是这个环节的忽略，导致了今天利用这套逻辑所解释出的所有结论，都和现实相差108000里。我们知道，如果实现上述的套利交易，你需要在日本用低利率借入日元，但是需要到美国把这些日元换成美元才能进行投资。那么问题来了，你知道美元的利息比日元高，要换成美元在美国投资，那为什么美国的这些持有美元的人明知道日元的利率低，却还要换入日元呢？换句话说，你的套利交易对手盘是怎么想的？在90年代日本大幅降息后，套利交易最盛行的时候，美国的美元持有者对日元的追逐是非常热情的，这导致了日元兑美元的汇率不断升值。甚至日本为此发明了负利率，也没有抑制住日元升值的趋势。今天，很多人解释日元的加息可以导致日元的升值，那他们应该问自己一个问题，当时为什么日元不断降息，甚至降成了负利息，日元却在不断的升值？这难道不矛盾吗？

所以套利交易者在这个交易当中根本没有主动权，也可以说他们对汇率根本没有太大的影响。有影响的是这些套利交易者的对手盘。大家要知道套利交易最兴盛的时代，有所谓的渡边太太。这可以解释，当时套利交易的主力军实际上是日本的散户。而买入他们手里日元的，却是国际上的大投行，所以谁能主导交易，以及由此引发的后果儿是一目了然的。所以那个时候所谓的套利交易，由于日元的不断升值，其实是没有多少收益的。就是你介入日元换成美元获取利差后，再换回日元的时候，日元已经升值了，所以渡边太太门并没有多少收益。之所以当时的媒体大势渲扬都边太太门的收益，我今天甚至认为是对手盘的故意而为之。

当时这些持有美元的机构投资者，之所以要把手中的美元换成日元，这其实是在预期日元的升值。他们把美元换成日元，并不在乎其中的利差，因为他们知道日元升值的速度会覆盖利差，导致他们最终获得巨额收益。那日元为什么会升值，这些投行为什么会有先人一步的判断，这个就只能大家自己去想了，从日美关系以及日本的地位，你很快就会想明白。

但是今天这些套利交易的对手盘，已经开始不预期日元会升值，他们甚至会预期日元一定会贬值。所以这个时候他们就会急于将手中的日元兑换成美元。而在这个过程中，日元就一定会被抛售，从而导致贬值。由于这一部分人，对买入日元和卖出日元的判断和日元的利息以及和美国的利差无关，所以，日元的加息并不会阻碍他们继续卖出日元。所以我们就会看到，日元的加息并没有带来日元的升值，甚至反而贬值更快了。因为这些华尔街套利交易的对手盘卖出日元后，这些日元就重新回到了套利者的手中，这些日元会被重新存入日本的银行系统，参与货币创造，导致乘数效应增加，最终会导致日本的货币供应量暴增。所以我们会看到，日元越加息，日本的通货膨胀会越严重，这在我第一次日元加息与人争论的时候已经说过无数次了。

那么接下来还有另外一个问题需要思考，日元套利交易的对手盘持有的日元被抛售后，他们获得了大量的美元，而从当年持有日元的这些对手盘的风险偏好来看，他们换回美元后，基本上不会投资权益市场和债券市场，这些钱大部分可能会涌入到大宗商品市场，包括贵金属和有色金属等等。所以我几年前就强调过，日元的贬值与日本本身没有什么关系，你降息也好，生息也好，只要大宗商品的价格出现了明显的上涨，吸引了当时持有日元的人抛出日元去追逐大宗商品，那么日元汇率就一定会贬值，而大宗商品的价格就一定会上涨。所以我判断大宗商品的价格与日元汇率是负相关的。

昨天晚上金铜银都是疯狂的大幅度上涨，铝也跟着小幅度向上蹭了蹭。我记得以前给大家说过，由于电解铝的毛利率很低，而金银铜等矿企的毛利率很高，所以，在同等的金属价格涨幅下，铝的的业绩弹性会更高。这是一道非常简单的数学题，我以前也专门写过帖子，不赘述了。

有人认为我拿着铝股，就是看空铜价甚至铜股，也包括金价和金股，也包括银价和银股，这就是完全误解了。我每天都盼着铜价上涨，甚至也盼着金银价格上涨。因为这就预示着我说的美元贬值以及抑制人民币升值的货币宽松，在金属价格上面不断地兑现。而这，也必将导致铝价上涨。昨天有人说我踏空黄金，我说是的。那我请大家想一个问题，踏空某一个种类的投资是不是一个伪命题？你会不会把买黄金股的钱专门存储，不买黄金也不能买别的？我想肯定不是，所以我没买黄金，但是年初买了铜锡铝，当然现在全部在铝。那么这些没买黄金的钱其实收益不差，那这算不算踏空了黄金？所以所谓的踏空只对总仓位有意义，而对具体投资何来踏空？

昨天，我写了所有金属类股票投资其实都是周期股。关于周期股的性质，各种周期股的成因和特点，我在老早的帖子里多次说过。但是，我发现现在有人听到这个开始有情绪了，以下是一些回复，可能比较典型：

1，说有色是周期股，就跟说人是要死的一个意思，没必要解释，万物皆周期，只是周期长度不同而已了。

2，容纳想法和说出来是两码事。你这种奇怪的做法，唯一的解释就是刷存在感。有色股是周期股，价格上涨诱发资本开支，这种道理还需要大谈特谈，也是少见。

现在他们已经开始嫌弃你说这些了，这其实给未来的亏损打下了基础。其实，我一直专注于投资周期股，也一直对一种现象特别好奇，既然人们明知道周期一定会结束，为什么会有人在很高的价位买入？比如，当年三一重工从5元涨到50元的时候，我曾经在论坛里不断提醒，工程机械是最典型的周期股，那时候一大堆人讲出海，讲成长，讲顶替小松和卡特彼勒。是不是很熟悉。跌到31的时候，有人还嘲笑三一名字不好，我告诉他们说未来很长时间你会怀念31这个数字，结果后来跌到了13 。我当时和一个人争论过工程机械投资，明确给出投资的时间点是2024年，因为工程机械的寿命是六年，上一次购机高峰是2018年，所以下次就是2024年。这都是2019年的事情，当然后来2024年我没有再买他，也跟大家说过其中原因，离地产产业链太近。

回到那个让我困惑的问题，为什么周期股有人会在高位接盘？美国股市给周期股取了个形象的名字，叫大烟囱股，就是他们的K线隔一段时间就会上涨然后下跌，形成一个个明显的高峰，看着就像一根根烟囱。约翰聂夫和彼得林奇都是投资周期股的大家，他们都知道在低位买入，在高位卖出，但他们从没有解释为什么有人会在高位接盘。而我这些年的观察发现，凡是周期股到高峰时，就会有一种声音出现：这些股不是周期股，虽然起的名字五花八门，但总的来说就是这次不是周期股。比如这次是成长性周期股（碳酸锂，工程机械，新能源车），比如这个行业已经脱离了周期股的宿命（养猪），比如已经成为新时代的红利股（煤炭，电力）。其实说白了，也就是这次不一样的变体。当然，这种投资周期股的误区正是我大部分收益的来源。如果有一天所有人都认清了周期股的本质，无论谁都不在高位接盘，那我的优势就消失了。

现在，我依然看好几乎所有的有色，但是，我依然保持清醒的头脑，知道他们就是周期股，过去是，未来还是。买入周期股就是为了在大家都不认为他是周期股的时候卖出。但是，我发现，现在已经开始有人不承认这些东西是周期股了。这一点也不奇怪。我再给大家说另一个有趣的地方，既然知道周期股的周期一定会来，那为什么有人在很低的价格卖出，以至于像我这样的人可以在低价买入？特别有意思的就是，价格低时，大家也认为周期股不是周期股了。比如，我最初买入螺母不到4元，最初买入中铝也不到4元，那时候有多少人坚持他们是周期股，不会股价一直低迷？真的没有几个。我那时候说买入螺母和中铝，说他们是周期股，还会上涨，反对的人不比现在少，什么铜回收，铝产能过剩，房地产低迷，那原因也都是一套一套的。有的时候更加令人着迷的是，在低位和高位说不是周期股的，几乎是同一拨人，这个就非常有趣了。当然这些人不断给我提供收益，我还是很感激他们的。

我一会给大家转一个我以前写的关于周期股的帖子，供大家参考。今天写到这吧，昨天有色金属价格大涨，我心甚慰。

从今天开始，我不再看空比亚迪。但是否会买入，还是需要观察。今天的放量大涨，当然是一个因素，但是，我更关注今天大涨的背后逻辑。

我本人的观点都在根据情况变化。但是，好像有人就很难变化，甚至认为对股票的观点变化，好像就是不专一，有道德瑕疵。就像有人还记得我今年初不看好锂矿，认为确定性不足，但是看不到我在8月还买了赣锋。对比亚迪也一样，对万科也一样，我的观点也一样会变。那你说去年初看空万科，今年初看空比亚迪错了吗？八月份的死猫跳错了吗？我是真的不理解。

我以前说过，婚姻要专一，做人要忠诚，但投资并不需要这些。即便巴菲特和芒格，抛弃股票一样义无反顾。

我发现有人很难在头脑中同时容下两个不同的观点。一说上涨，就是永远涨，一说下跌就是没有底。一持股就听不得别人的质疑甚至提醒，一空仓就听不得别人的买入。我不知道为什么会这样，因为我好先天就能做到这一点。我持有铝股也可以思考他们的问题，我持有现金也可以考虑这有踏空的风险。别人看空我的持股，我会仔细看看，但从来没有感到什么不适，我会想想他们说的是否有道理。我所有的争论，都源自其他人对我的人身攻击，而不是观点不同。但遗憾的是，我又发现，很多人根本不懂阐述观点和人身攻击的界限在哪里，在他们的脑袋里，这也许就是一回事。

我给大家讲过，风险就是那些看不到的东西。比如昨天12元减持中国铝业，我只是按照操作纪律行事，有人说中铝的行情刚刚开始，没有什么风险。但是，昨天晚上美股抽风下跌，导致大宗商品价格波动，这个谁能预料到？都认为美国重新开张应该上涨，但就是跌了，所以这才是风险。能看到甚至能推导出来的，还叫什么风险？那都早已经计价了。

10元的价格，对中铝来说本来没有任何特别的意义。但是，这种整数价位，就是会影响人们的心理。有多少人计划在10元的时候准备减仓或者清仓，大家看看就知道了。所以如果有人希望继续买入，在10元上下反复折腾，就会提高收集筹码的效率，降低成本。虽然我也是计划10元减仓，但我赌定第一次过10元，价格还会下来。并且这个过程可能还不是一次就完了。当然，我也不可能用全仓就反复玩，因为都要为自己的错误预留空间。

现在我开始关注大消费了（高端白酒除外），包括医药（非创新药），基本消费，旅游出行，公共事业，目前的市场这些股票有一些估值比较合理。过去几年受消费低迷的影响，这些股票的业绩和估值经历了戴维斯双杀，价格诱人。

而这些标的其实是最终的通胀受益者，再强调一遍，反内卷的本质其实是反通缩。