我今天也已经亏损了。

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

看到什么老木匠说铜价上涨纯是美元贬值和黄金上涨驱动的，就这水平tm也能有上万粉，去年自由港下调产量后涨那波是一点看不到啊，工业属性和供需平衡表也是一点不研究，做行情全靠宏大叙事，挣的钱估计也是稀里糊涂碰运气

今天有色这盘面，老木匠和他的信徒估计又开始得瑟了，呃啊

盲猜 洛阳钼业调整到位了

有色没少跌呀！又不缺铜和铝了吗？$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $中国铝业(SH601600)$

有色没少跌呀！又不缺铜和铝了吗？$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $中国铝业(SH601600)$

有色没少跌呀！又不缺铜和铝了吗？$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $中国铝业(SH601600)$

有色没少跌呀！又不缺铜和铝了吗？$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $中国铝业(SH601600)$

有色没少跌呀！又不缺铜和铝了吗？$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $中国铝业(SH601600)$

有色没少跌呀！又不缺铜和铝了吗？$紫金矿业(SH601899)$ $洛阳钼业(SH603993)$ $中国铝业(SH601600)$

我要挑战一下自己，我把评论区放开了。但这样一来，可能会导致各位朋友的回复不能及时看到，敬请谅解。

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

刚才有个人问我，怎么把亲属的账户都清仓了？是否代表我认为未来会大幅下跌？这其实不是的。因为这些亲属的账户，其风险偏好和目标收益都不同。总的来说，我给他们设计的风险偏好更低，利润目标也更低。所以风险偏好和利润目标对操作是有很大的影响的。我个人的风险偏好要高一些，当然，追求的利润目标也更高，所以我现在并没有脱离融资。很多新手总是不明白，不同的风险偏好有不同的投资风格，总是用自己的投资偏好来衡量别人的操作。我甚至认为，大部分新手根本就没有给自己设定风险偏好。其实，这也引出了另一个问题，我们不能用投资的获利结果去衡量当时的操作策略。就比如去年买债券肯定不如买有色金属股票，但你不能因此就评判买债券和买有色金属股票两个操作孰优孰劣，因为有色金属的股票其实是可能下跌的。并且，大资金购买债券和购买有色金属股票的体量根本就不在一个数量级，那你能说那些买债券的资金都是傻子吗？

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

再看看 2022 年的研报。
2022年看空铜价典型研报（4篇核心）
1. 高盛（2022年7月）：从唱多转看空，目标价大幅下调
- 核心观点：明确看空，3个月目标价6700美元/吨（LME），较此前8650美元下调22%。
- 看空逻辑：
- 欧洲能源危机→工业活动与消费大幅下滑。
- 美联储激进加息+美元走强→压制以美元计价的铜价。
- 全球经济衰退预期主导，需求不及预期。
- 目标价：3个月6700、6个月7600、12个月9000美元/吨。
2. 云晨期货（2022年7月）：铜价破位，熊市开启
- 核心观点：坚定看空，沪铜跌破70000元/吨后进入熊市，下半年重心55000-65000元/吨 。
- 看空逻辑：
- 美联储6月加息75bp→触发铜价快速破位 。
- 高通胀+货币收紧→全球经济下行，地产/制造业需求走弱 。
- 国内疫情反复、地产低迷，内需疲软 。
- 结论：熊市确立，逢高做空为主 。
3. 大陆期货（2022年7月）：衰退预期主导，短期仍悲观
- 核心观点：偏空，反弹乏力，下行趋势未改。
- 看空逻辑：
- 全球央行加速收紧→经济降温、衰退担忧升温。
- 美元高位震荡、风险偏好回落→铜价承压。
- 供应逐步恢复、高库存+弱需求压制价格。
- 结论：短期悲观情绪主导，维持空头思路。
4. 广州期货（2022年10月）：衰退交易未结束，逢高做空
- 核心观点：偏空，11月沪铜区间59000-63000元/吨，逢高做空更安全 。
- 看空逻辑：
- 美联储加息周期未结束，美元强势延续 。
- 国内地产疲弱、海外制造业PMI回落，需求持续偏弱 。
- 低库存仅提供短期支撑，下行通道未破 。
- 策略：逢高卖虚值看涨期权，滚动做空 。
2022年看空共性逻辑
- 宏观：美联储激进加息、美元走强、全球衰退预期主导交易。
- 需求：欧美制造业下滑、中国地产低迷+疫情扰动，消费走弱 。
- 供应：冶炼复产、新产能投放，供应逐步宽松。
- 情绪：风险资产抛售、资金从铜市撤离，空头主导。
需要我把2020与2022年看空铜研报的核心逻辑、目标价、触发因素做一页对比，帮你快速看清两次看空的异同吗？

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
很长时间都没有说这句话了，从今年一开始，我个人就不断地在关注市场的风险。这其实不仅仅是国际市场的变换问题，也有我个人的投资业绩问题。过去三年，我取得了不错的投资业绩，把自己的本金变成原来的 4 倍。所以我就在想，好运气是否一直会持续？我个人对自己的运气一直都是比较悲观的，所以在取得成绩之后就会格外的谨慎。霍华德马克思写过一本书叫周期，除了大家耳熟能详的周期之外，有一个观点特别新颖，就是某一个具体投资者的投资业绩，其实也是有周期的。因为他的投资偏好与市场的契合度是有周期性的，当他的偏好符合市场的偏好时，他的投资业绩就好，否则就不好。就像 2021 年之前喜欢投资白酒的人，赚得盆满钵满，而 2021 年之后却一直在亏损中挣扎一样。这不是说这些人的水平变化了，而是市场风格变化了。 2021 年之后，我们肉眼可见地投资顺周期获得了不错的收益，但投资白马核心资产则大幅跑输市场。
具体到我个人，过去的顺利不代表未来的顺利。所以我一定会抛弃过去取得成绩的路径依赖。去年有色金属的涨幅几乎是行业第一，不仅超过了所谓的白马，即便对当红的科技股，也一样是当仁不让。但是，有色金属好日子会一直持续吗？我自己真的没有确切的答案，但是我要加 12 倍的小心。今年我写过一些帖子，提示过有色金属的风险，有人认为我在看空有色金属，这其实对我的投资体系是完全不理解的。我现在对有色金属只是不再看多，所以也就不再持有，但还谈不到看空的问题。因为一旦看空，我就会做空，那反倒是我获利的机会。
说了我自己的情况，我们再来说一说世界市场的格局。美国的牛市从 2008 年开始，到现在已经持续了 18 年，这可以说是美国股市历史上最长的一轮牛市。因为这其中经过了金融危机和疫情，而每一次美国股市出现下跌的时候，都有货币政策的极度宽松进行配合，所以，股市很快就脱离了下跌，转而继续上涨。所以我们也可以认为，美国这一轮长牛市，其实是由美国货币政策的极度宽松催生的。然而，货币政策的极度宽松也会带来很明显的负面效应，那就是非常严重的通货膨胀。在疫情之前，美国每一次的货币宽松都没有引起通货膨胀，那是因为美国超发的货币，都被像中国这样的国家作为外汇储备储藏，那些超发的货币，除了进入美国金融市场，就是进入中国和其他发展中国家。这反倒引发了中国从 2008 年以来的一次最严重的物价上涨，大家可能会说，中国的 CPI 并没有多大的变化，而那只不过是统计幻象而已，因为我们的住宅价格并不计入 CPI。所以也可以说，是中国的房地产市场和美国的股市吸收了超发的美国货币，所以并没有引起国内的通胀。而这一切，从 2022 年开始发生明显的变化，美国的通胀开始抬头。美国的政界和学界，包括鲍威尔在内，当时都认为美国的通胀是暂时的，是因为疫情期间码头缺乏装卸工人所导致的物流阻碍，而完全不去深究通货膨胀深层的货币政策原因。直到美国的通货膨胀显性化之后， 美联储才开启了暴力加息。然而，美国的通胀并没有出现很明显的好转，并且大家要知道，所谓的控制通胀，其实是控制通胀率，而不是控制物价。通俗的来说，只要物价不再上涨，就叫控制了通胀，而并不是让已经上涨的物价回归原样。所以美国的物价已经和疫情之前发生了很大的变化，这甚至都没有完全反映在美国的 CPI 统计范围。所以各国央行会很明显地关注到，美元其实购买力已经贬值。而在此时，美国做出了一个极其愚蠢的决定，冻结了俄罗斯的外汇储备，这更加坚定了一些国家的央行抛弃美元储备的决心，于是，他们开始买入黄金，导致黄金的持续上涨，并由此引发了基本工业金属的上涨。其实这也是铜铝上涨的原因，所以，我并不认为本轮的铜铝上涨和需求供给有什么直接的关系。所以，当我看到有人用供给需求来分析铜铝的价格时，都不过是莞尔一笑。所以我们会看到一个奇怪的现象，即便是电解铜的库存，已经创了 23 年的新高，但是以美元标称的铜价却依然处于高位。
然而，以上说的所有的一切，都不可能一直持续。美国是否还可以通过印美元的方式来支撑美国股市？以美元标称的黄金价格和有色金属价格是否还是真实的？所以你看到的黄金价格和有色金属价格上涨，其实不代表它们供不应求，只不过是美元在贬值的幻象罢了。那接下来的问题就是，是否我们也要跟随美元一直贬值？我个人认为，我们现在还没有让人民币脱离美元的决心，当美元贬值的时候，为了避免人民币的过度升值，也会同步采取宽松的货币政策，这其实也会导致人民币的实际购买力贬值，其最终的表象是国内的通货膨胀。这是我过去很长一段时间的投资基础，在今年之前都是如此。并且现实证明了我的判断，给了我很好的回报。但从这次战争开始，我觉得美国市场的不确定性进一步增加，美国是否还可以通过超宽松的货币政策去支撑股市，现在就非常的值得怀疑。并且如果美国进一步像以前那样做，那么美元的贬值速度就会急速加快，那么美国就不是普通的通货膨胀，而会陷入一种恶性通货膨胀。这个时候的问题就来了，我们是否还要跟随美国，是否也让自己进入恶性通胀？
不要认为这些问题我都有答案。以我个人的能力，这些问题很多我都回答不了。所以这些对我来说都是不确定性的东西，而不确定性就是风险。我现在所能做的是每天关注美股，如果美股下跌，其中的标的映射到 A 股，也一定会导致 A 股的下跌。我一说这个，又有人说我看空美股已经几年了。我可以明确地说，我现在都不敢看空美股，因为我压根儿不懂美股。我见过很多的投资者认为自己很懂美股，我只想问一个问题，他们是真的懂美股，还是恰巧他们进入美股后，美股一直是牛市？
我现在把亲属的股票账户都已经清仓，包括我儿子的。我个人的账户虽然还是满仓，但已经不是满融。并且，我将标的投资在防御品种上。但即便如此，如果我的品种出现逆势的上涨，我依然会慢慢地减持。
明天就要开盘了，明天的事儿，只能明天再说了。以上分析都是我个人的投资思考，不是任何投资建议。

最近一直没有太多的想法儿和大家分享，所以长文写得比较少。自从中东战事以来，世界的局势非常动荡，这不可避免地会影响世界的经济格局，所以，关于任何问题的判断都有可能出错。我记得以前给大家讲过，风险都在逻辑之外，那现在的情况是尤其如此。你用整个的经济系统来判断问题，这就属于逻辑的，但其实，目前整个的经济系统受到来自于世界形势的影响特别大，并且这种世界形势也不能像以往那样从逻辑上来判断，它甚至取决于特朗普昨天晚上的梦，或者某一个人的复仇计划。

而在这种动荡的情况下，安全就会成为一种特有的价值。所以大家前一阶段都在谈避险，甚至基本上都认为黄金是天选的避险资产。然而，我们发现自开战以来，黄金价格并没有像人们期待的那样上涨，反倒是美元指数出现了很明显的上涨。所以很明显，黄金的避险属性还是没有美元强。之所以出现这种情况，我们其实要分析，所谓的避险，避的是什么险。在和平时代，我们避险，避的是美元贬值的风险，所以那个时候黄金是最好的避险资产。而在真正的战争年代，你要避险，保的是生命的安全和财产的安全，这个时候你不会过多地考虑美元的贬值，你要考虑的是流动性。你必须要有一种说走就走的自由。无论你今天多么看空美国，如果真正发生全世界的动荡，战火涉及到美国本土的可能性几乎为零。在这种情况下，美元依然是最好的战争避险资产。而你买到的黄金，就会有一个很明显的存储风险，尤其是大额资金的时候，黄金的转移实际上是非常困难，所以，黄金对于大额资产，在战争时期并没有很好的避险属性。

除美国之外，以现在的实力，还有一个更安全的地方，就是我们。所以，如果以战争作为思考的视角，人民币资产也是更好的避险资产。所以你会看到，即便美元指数在上涨，人民币却也依然在升值。前几天有一个经济学家说，目前的形势，安全要给足够的溢价，我认为非常有道理。在和平时期，我们更追求的是增值、发展和自由度，而在战争时期，其实你更追求的是安全，包括你的财产安全和人身安全。这个时候你不用想着有多大的发展，你能保住你的钱，能保住你的生命，这就是最重要的目标。

所以接下来很长一段时间，我认为会有很多外资流入我们和港股。但是我们要清醒地认识，这一部分资金是来这避险的。所以他们要买的东西一定是没有太大风险的东西。而这几乎就是我最近一段时间投资的基础。

这都是我个人的思考，不是任何投资建议。

最近一直没有太多的想法儿和大家分享，所以长文写得比较少。自从中东战事以来，世界的局势非常动荡，这不可避免地会影响世界的经济格局，所以，关于任何问题的判断都有可能出错。我记得以前给大家讲过，风险都在逻辑之外，那现在的情况是尤其如此。你用整个的经济系统来判断问题，这就属于逻辑的，但其实，目前整个的经济系统受到来自于世界形势的影响特别大，并且这种世界形势也不能像以往那样从逻辑上来判断，它甚至取决于特朗普昨天晚上的梦，或者某一个人的复仇计划。

而在这种动荡的情况下，安全就会成为一种特有的价值。所以大家前一阶段都在谈避险，甚至基本上都认为黄金是天选的避险资产。然而，我们发现自开战以来，黄金价格并没有像人们期待的那样上涨，反倒是美元指数出现了很明显的上涨。所以很明显，黄金的避险属性还是没有美元强。之所以出现这种情况，我们其实要分析，所谓的避险，避的是什么险。在和平时代，我们避险，避的是美元贬值的风险，所以那个时候黄金是最好的避险资产。而在真正的战争年代，你要避险，保的是生命的安全和财产的安全，这个时候你不会过多地考虑美元的贬值，你要考虑的是流动性。你必须要有一种说走就走的自由。无论你今天多么看空美国，如果真正发生全世界的动荡，战火涉及到美国本土的可能性几乎为零。在这种情况下，美元依然是最好的战争避险资产。而你买到的黄金，就会有一个很明显的存储风险，尤其是大额资金的时候，黄金的转移实际上是非常困难，所以，黄金对于大额资产，在战争时期并没有很好的避险属性。

除美国之外，以现在的实力，还有一个更安全的地方，就是我们。所以，如果以战争作为思考的视角，人民币资产也是更好的避险资产。所以你会看到，即便美元指数在上涨，人民币却也依然在升值。前几天有一个经济学家说，目前的形势，安全要给足够的溢价，我认为非常有道理。在和平时期，我们更追求的是增值、发展和自由度，而在战争时期，其实你更追求的是安全，包括你的财产安全和人身安全。这个时候你不用想着有多大的发展，你能保住你的钱，能保住你的生命，这就是最重要的目标。

所以接下来很长一段时间，我认为会有很多外资流入我们和港股。但是我们要清醒地认识，这一部分资金是来这避险的。所以他们要买的东西一定是没有太大风险的东西。而这几乎就是我最近一段时间投资的基础。

这都是我个人的思考，不是任何投资建议。

最近一直没有太多的想法儿和大家分享，所以长文写得比较少。自从中东战事以来，世界的局势非常动荡，这不可避免地会影响世界的经济格局，所以，关于任何问题的判断都有可能出错。我记得以前给大家讲过，风险都在逻辑之外，那现在的情况是尤其如此。你用整个的经济系统来判断问题，这就属于逻辑的，但其实，目前整个的经济系统受到来自于世界形势的影响特别大，并且这种世界形势也不能像以往那样从逻辑上来判断，它甚至取决于特朗普昨天晚上的梦，或者某一个人的复仇计划。

而在这种动荡的情况下，安全就会成为一种特有的价值。所以大家前一阶段都在谈避险，甚至基本上都认为黄金是天选的避险资产。然而，我们发现自开战以来，黄金价格并没有像人们期待的那样上涨，反倒是美元指数出现了很明显的上涨。所以很明显，黄金的避险属性还是没有美元强。之所以出现这种情况，我们其实要分析，所谓的避险，避的是什么险。在和平时代，我们避险，避的是美元贬值的风险，所以那个时候黄金是最好的避险资产。而在真正的战争年代，你要避险，保的是生命的安全和财产的安全，这个时候你不会过多地考虑美元的贬值，你要考虑的是流动性。你必须要有一种说走就走的自由。无论你今天多么看空美国，如果真正发生全世界的动荡，战火涉及到美国本土的可能性几乎为零。在这种情况下，美元依然是最好的战争避险资产。而你买到的黄金，就会有一个很明显的存储风险，尤其是大额资金的时候，黄金的转移实际上是非常困难，所以，黄金对于大额资产，在战争时期并没有很好的避险属性。

除美国之外，以现在的实力，还有一个更安全的地方，就是我们。所以，如果以战争作为思考的视角，人民币资产也是更好的避险资产。所以你会看到，即便美元指数在上涨，人民币却也依然在升值。前几天有一个经济学家说，目前的形势，安全要给足够的溢价，我认为非常有道理。在和平时期，我们更追求的是增值、发展和自由度，而在战争时期，其实你更追求的是安全，包括你的财产安全和人身安全。这个时候你不用想着有多大的发展，你能保住你的钱，能保住你的生命，这就是最重要的目标。

所以接下来很长一段时间，我认为会有很多外资流入我们和港股。但是我们要清醒地认识，这一部分资金是来这避险的。所以他们要买的东西一定是没有太大风险的东西。而这几乎就是我最近一段时间投资的基础。

这都是我个人的思考，不是任何投资建议。

我估计现在都没有人敢看空黄金，白银和铜，反正我看到的说法都是看多的。虽然三大交易所的铜库存已经来到 104 万吨，创下 23 年的新高，并且中国的社会铜库存已经超过 60 万吨，创下了 5 年的新高。现在人们看到的都是摩根大通或者是高盛看多铜价的报告，然而，我们不应该忘记的是，这些所谓的国际大投行当年也是看空的。那个著名的花旗更是一个月出三个报告，所以，所谓的大投行，也就是看看而已，不用太认真。

我估计现在都没有人敢看空黄金，白银和铜，反正我看到的说法都是看多的。虽然三大交易所的铜库存已经来到 104 万吨，创下 23 年的新高，并且中国的社会铜库存已经超过 60 万吨，创下了 5 年的新高。现在人们看到的都是摩根大通或者是高盛看多铜价的报告，然而，我们不应该忘记的是，这些所谓的国际大投行当年也是看空的。那个著名的花旗更是一个月出三个报告，所以，所谓的大投行，也就是看看而已，不用太认真。

我估计现在都没有人敢看空黄金，白银和铜，反正我看到的说法都是看多的。虽然三大交易所的铜库存已经来到 104 万吨，创下 23 年的新高，并且中国的社会铜库存已经超过 60 万吨，创下了 5 年的新高。现在人们看到的都是摩根大通或者是高盛看多铜价的报告，然而，我们不应该忘记的是，这些所谓的国际大投行当年也是看空的。那个著名的花旗更是一个月出三个报告，所以，所谓的大投行，也就是看看而已，不用太认真。

最近一直没有太多的想法儿和大家分享，所以长文写得比较少。自从中东战事以来，世界的局势非常动荡，这不可避免地会影响世界的经济格局，所以，关于任何问题的判断都有可能出错。我记得以前给大家讲过，风险都在逻辑之外，那现在的情况是尤其如此。你用整个的经济系统来判断问题，这就属于逻辑的，但其实，目前整个的经济系统受到来自于世界形势的影响特别大，并且这种世界形势也不能像以往那样从逻辑上来判断，它甚至取决于特朗普昨天晚上的梦，或者某一个人的复仇计划。

而在这种动荡的情况下，安全就会成为一种特有的价值。所以大家前一阶段都在谈避险，甚至基本上都认为黄金是天选的避险资产。然而，我们发现自开战以来，黄金价格并没有像人们期待的那样上涨，反倒是美元指数出现了很明显的上涨。所以很明显，黄金的避险属性还是没有美元强。之所以出现这种情况，我们其实要分析，所谓的避险，避的是什么险。在和平时代，我们避险，避的是美元贬值的风险，所以那个时候黄金是最好的避险资产。而在真正的战争年代，你要避险，保的是生命的安全和财产的安全，这个时候你不会过多地考虑美元的贬值，你要考虑的是流动性。你必须要有一种说走就走的自由。无论你今天多么看空美国，如果真正发生全世界的动荡，战火涉及到美国本土的可能性几乎为零。在这种情况下，美元依然是最好的战争避险资产。而你买到的黄金，就会有一个很明显的存储风险，尤其是大额资金的时候，黄金的转移实际上是非常困难，所以，黄金对于大额资产，在战争时期并没有很好的避险属性。

除美国之外，以现在的实力，还有一个更安全的地方，就是我们。所以，如果以战争作为思考的视角，人民币资产也是更好的避险资产。所以你会看到，即便美元指数在上涨，人民币却也依然在升值。前几天有一个经济学家说，目前的形势，安全要给足够的溢价，我认为非常有道理。在和平时期，我们更追求的是增值、发展和自由度，而在战争时期，其实你更追求的是安全，包括你的财产安全和人身安全。这个时候你不用想着有多大的发展，你能保住你的钱，能保住你的生命，这就是最重要的目标。

所以接下来很长一段时间，我认为会有很多外资流入我们和港股。但是我们要清醒地认识，这一部分资金是来这避险的。所以他们要买的东西一定是没有太大风险的东西。而这几乎就是我最近一段时间投资的基础。

这都是我个人的思考，不是任何投资建议。