去年动力煤涨破天的时候，煤炭股其实并没有涨很高。反倒是后来煤价停止上涨甚至回调部分涨幅后，煤炭股才开始大涨。很多人估计对此很疑惑，其实原因不复杂。因为在煤炭价格大幅上涨时，最佳的投资品种不是股票，而是动力煤期货，甚至是煤炭的现货。买入实物煤炭待涨，然后卖出，收益很好。而当煤价不在上涨，炒煤就没有收益了，于是这部分资金就会退出煤炭市场。如果煤价稳定在一个使煤炭企业稳定获利的价格水平上，买入煤企股票就是好的投资，于是这部分在煤上赚得盆满钵满的资金，就会都来买入煤炭股票，从而推高股价。

本贴不是任何投资建议，我也没有煤炭股。

本贴原发布时间是去年年初。

最近的市场行情，一定会有很多投资者会感到不适应。有这种想法的有两种人，第一种是新入市的投资者。一般以 90 后为主，他们在入市前作了些准备，看了些投资经典和大 V 只言片语的谆谆教诲，自认理解了投资真谛，买入了永远不会下跌的价值白马，然后去年真的赚了很多，于是觉得投资很简单。这是小白。第二种虽在股市多年，但并未亲身参与实体经济或社会实践，通过学习能背诵价值投资经典，坚持价值投资，坚持长期持有，这些年投资标的一直上涨，完全不问是否高估。这是幸存者偏差。

我还是劝投资者看看霍华德马克斯的书，或者彼得林奇的书，或者约翰聂夫的书，或者塞思卡拉曼的书，或者科斯托拉尼的书，他们都是成功的投资者，而且是单靠投资生存的人。他们从未说过终生持有，赛道，也没说过什么时间的朋友或玫瑰什么的，甚至他们都认为买入就是为了卖出。有人说为什么不看巴菲特的书，那我告诉你，巴菲特从未写过书，巴菲特也不是单纯靠投资为生。甚至巴菲特从未说过价值投资这句话，现在关于巴菲特投资方法的归纳总结，都是别人说的。

今天聊聊庞氏骗局。查尔斯·庞兹是 20 世纪初的意大利裔投机商，1903 年移民到美国。1919年他开始策划一个阴谋，他宣称向一个事实上没有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到 40%的利润回报。庞兹把新投资者的钱作为盈利付给原来投资的人，以诱使更多的人上当。由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内吸引了三万名投资者。这场阴谋持续了一年之久才败露，后人称之为“庞氏骗局”。

在中国岀现的各种以养殖为名的集资诈骗，各种以虚假投资为名的非法集资，各种传销本质上都属于庞氏骗局。庞氏骗局有一个最典型的特征，整个系统并没有外来的利润，而只是把新加入者的本金当作所有加入者的利润来维持运转。一旦无法吸引到新的参与者，则系统的利润来源立即枯竭，整个系统就会崩溃。

我国目前对非法集资和各种传销打击力度很大，所以这类典型的庞氏骗局在中国很难组织。但也有一些行为，究其本质也属庞氏骗局。这个就得大家自己去识别。从庞氏骗局的运转过程看，如果进入的比较早，又能及时抽身，则可以获得丰厚的回报。而晚进入者，必然血本无归。索罗斯曾说过一句名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

北上资金的统计由于有跨市场的交易安排和内外汇兑的问题，是无法造假的。北上资金净流入就是净流入，这与所谓主力资金净流入完全不同。由于 A 股投资者并不能区分投资中谁是主力，谁不是主力，所以不能像沪深股通一样进行统计，所以所谓的主力资金流入流出是扯淡的，是软件按成交单大小计算出来的，它是计算值而不是统计值，而北上资金进出是统计值，两者有本质不同。

原帖发布日期2021-02-19 07:14

1973 和 1974 年，由于美国漂亮 50 崩盘导致了两年的熊市，当时不仅仅是漂亮 50 下跌，所有的股票都下跌，那是因为漂亮 50 把几乎整个市场的价格都带高了。最近我看了很多关于论证中国赛道股和美国漂亮 50 股有本质不同的文章，论证角度五花八门，核心观点就一个，美国的漂亮 50 能崩盘，我们的赛道股不能。我没兴趣反驳这些，只在思考一个问题，1972年的美国一定也有很多人论证漂亮 50 不会崩，而且持有者绝对相信不会崩，否则的话行情早就结束了。所以，我认为中国赛道股崩盘是必然的，但是时间谁也说不准，这个无须考虑。我们要考虑的是，它们崩盘时，对自己持股的影响。好在现在低估值的股票还很多，可以顶住赛道崩盘导致的压力。所以，现在当我们的股票价格上涨时，要时刻关注赛道股的行情，如果我们的股票涨高了，赛道股却还没有腰斩，则一定要小心。对中国赛道股就像拆弹，如果指数维持温和变动，赛道股能有两次腰斩，才算拆弹成功。而我们此时应该注意，赛道股下跌对指数的影响必须要有其他股票来补偿，所以昨天的行情可能是未来半年行情的预演。

后来的事实是，几乎所有的茅都在2021年2月18日见顶。目前大部分已经腰斩，而通策已经接近两次腰斩。

原帖发布日期2021-01-06 06:26 

A 股的散户最想学习的人有两个。第一是巴菲特，第二是李佛莫尔，而且这两派之间水火不容。巴菲特在中国可能比在美国的影响更大，这与 A 股最近十年的自媒体宣传有关。我也赞同巴菲特的投资观念，但由于资金体量不同，并且巴菲特主要还是商人（不单纯是投资者），所以他投资的一些原则对 A 股散户投资者未必有用。比如他特别重视 ROE（即净资产收益率）和库存现金，是因为他可以买下整个公司，而后他可以用现金去投资（中国法律框架下叫挪用），高 ROE 减少现金损耗，所以可投资现金会更多。这种情况在喜诗糖果上最显著。但这些对散户就没有意义。比如他很少投周期股，是因为他资金量太大，进出成本很高，美国又有利得税，所以投频繁进出的周期股不合算。但散户没有这个劣势，一般的公私募基金也没有这个劣势。再看李佛莫尔，追涨杀跌，这是赚快钱和暴利的代表，我不反对有人学习他，但我个人不学习。这就像找工作，我只能找个安分工作，挣的不多够活，但不用担心破产和被枪毙。学习李佛莫尔就好像选择贩毒，没出事就是大富大贵，出事就是走死逃亡，而且贩毒给外人的错觉是他们都发了，那是因为大部分都枪毙了。白西服是中国李佛莫尔的代表，最后吃牢饭。就是李佛莫尔本人最后也自杀了。其实，我个人认为，中国散户更应学习另外两个著名投资人，约翰聂夫和彼得林奇，这个以后再说。

原帖发布日期2020-07-11 04:22 

这个故事以前讲过，我觉得挺好，现在再讲一次。

我们北方的住宅楼外墙都有很厚的保温板，保温板外面是塑料网和水泥层，很坚硬，但敲起来是那种咚咚咚的声音，很像敲木头。我家旁边是个公园，树木很多所以鸟类很多。不知道从什么时候开始，有一只啄木鸟开始执着地用嘴敲我们的住宅楼外墙，肯定是试图从里面抓出虫子，当然肯定没得手。但是，这个现象持续很多年了，声音清脆也使我们习以为常了。

但我时常怜悯这个啄木鸟，虽然它很能坚持，但肯定不会从保温板里抓出虫子，所以坚持未必就是胜利。我甚至想，这么多年了，也许不是同一只啄木鸟，而是一个啄木鸟家庭。估计最初的老鸟心里想的也和愚公想法一样“子又生孙孙又生子，子子孙孙无穷匮矣 "，就不信敲不开保温板。但是，我们要知道愚公最后是没有移走山的，而是"帝感其诚，命夸娥氏二子负二山，一厝朔东，一厝雍南"，即上天被感动命神仙把两座山挪走了。我们今天都用愚公移山来说明坚持的力量，暗示坚持就能成功。但我认为愚公只是运气好，恰好上天愿意帮他。所以，愚公移山的故事其实也是一种幸存者偏差。

也许有球友说这是一只呆鸟，别的鸟不会这么傻。但我想单就敲木头抓虫子这点看，啄木鸟肯定是专业的。专业的也会犯错误，可见世道坚难。

最后有一点需要说明，啄木鸟家庭其实是考虑到风险了，所以不只敲保温板，也敲公园里的大树，这相当于股市里的分散投资，要不啄木鸟家庭早就消失了。这也算这个悲情故事的欢喜结局吧。

原帖发布日期2020-07-18 07:34 

我玩儿周期股比较多，对周期股的思考也比较多。周期股有很多有趣的特点，这其中最令我着迷的是其股价的波动性。按道理来说，大家都知道周期股一定会有股价的起伏波动，很多人都知道，今天处于高位的周期股，最终一定还会跌回低位，那为什么他们还会在高位买入？

这其实正是股票市场特点的集中体现。对于股票市场来说，参与的人并不完全是理性的经济人，而是有着恐惧和贪婪情绪的普通人。而对于周期股来说，当股价一旦开始上涨，即便人们认识到最终它还会下跌，也很少有人能抗拒在上涨途中获得收益的冲动，这就导致了这些人的买入，而这种买入又强化了上涨的趋势，使得买入者的贪婪情绪得到了正面的奖励。这是一个正反馈的过程，其实就是索罗斯所说的反身效应。这个过程会持续到周期性行业的坏消息传来，并且其中相对理性的参与者开始退出这一过程，这时股票价格就进入了下降的周期。而下降周期也是一样的，即便人们认为它还会涨回来，人们也很难应对股价下跌所带来的恐惧，于是争先恐后的抛售，再次形成下降的正循环。

如果一个市场，参与者的理性程度较高，则周期股的波动就会较小，这也就是为什么港股给周期股的估值较低的原因。但对于 A 股来说，由于散户较多，理性程度较差，所以无论是机构还是散户，其主要盈利模式还在于博弈，所以周期股的波动幅度较大。我经常看到，有人比较 A 股和港股的周期股，认为 A 股的周期股过于高估而没有投资价值，这其实完全没有明白周期股投资的本质。因为周期股的上涨和下跌，压根儿就与估值没有太大关联，所谓的估值都只是博弈的一种噱头。

当然有人会说，随着 A 股的成熟，A 股中的散户会越来越少，其周期股的波动也会越来越小。但我认为，所谓 A 股去散户化，还遥不可及。这里有两个原因，第一，我们国人普遍好赌博，所以 A 股的参与散户有很大的群众基础。第二，去散户化必须有发达的公募基金，而中国的公募基金经理还有很高的道德风险，难以担此重任。所以周期股的博弈还会继续。

进入市场前，自己先记住，这个市场没有主力。即便是有，他们也不是天使而是魔鬼。所以，你的一切都只能靠你自己，不要希望有人会救你，所有的人都希望你亏损。你亏损并不表明市场不正常，恰恰相反，你亏损才表明市场既正常又健康。因为你是市场食物链的底端。你需要改变的是自己在市场中的地位，而不是市场的规则。如果你无法接受这种残酷的现实，我劝你还是打工去吧。

原帖发布时间 2020-09-17 

看雪球是有个技巧的。比如看推荐贴，很多人会发现，里面有很多吹票贴和吹牛贴。比如某某公司价格为什么合理，多少年还能涨多少倍。或者某某私募某某经理多牛逼，跟着他去赚钱。如果某个公司或某个经理反复出现，就要思考一下为什么？电影《盗梦空间》是虚幻的，但里面有一个心理学原理是真实的，就是人会在不知不觉中被种下一个想法，这个想法会影响你未来的判断和决策，商业广告就利用这个原理。当有人希望你按照他的意思决策时，这个决策一定是符合他的利益，而不是你自己的。所以说，投资时人多的地方不去。

原帖发于2020-09-11提醒风险，当时的舆情是值得一辈子拥有的##

为什么大家都用定性分析来进行投资决策？要知道定性分析解决不了投资问题。大家对酱油的发展前景展望我都认同，但这种展望忽视了投资决策中的几个重要因素。第一，行业集中度提升，哪个公司最终会获得多少市场份额？第二，大家都吃酱油没错，具体公司明年或者更后的销售额是多少？第三，酱油的生产成本会变化多少？第四，现在的价格需要多少年才会合理？这些都不知道，仅凭自己去超市和京东看看酱油的摆放和生产日期，就觉得自己是调味品专家，这种投资方式是很危险的。$千禾味业(SH603027)$ $海天味业(SH603288)$ $中炬高新(SH600872)$

我们小的时候可能都挨过父母揍。但是，无论父母下手有多狠，孩子在心里都明白，父母只会打疼你，让你听话别淘气，而不是为了要你的命。所以，父母打你所引发的恐惧和别人打你引发的恐惧并不在一个量级上，自然反应也会不同。最近看对岸同胞的淡定，其实和这个相似。