这种下跌我一次也没躲过去。只能希望下次吧。但目前的问题是如何熬过去。每当这时候，我都会反复看持有的股票，未来能破产吗？能被替代吗？过去它大幅上涨过吗？目前的估值高吗？所处行业的周期位置是高点吗？把这些都想一遍，然后只能熬着了。我想起当年一个记者采访挖煤的矿工，和矿工一起下井的过程中，非常恐惧。于是他问一个老矿工，你们是如何学会克服恐惧的？矿工说，我们没有学会克服恐惧，但我们学会了忍受恐惧。

由于缺少作空机制，以及基金行业的不成熟，散户占比较多等诸多问题，A股的定价效率其实很低，其对基本面的响应速度很慢。比如，卫生事件结束当然对消费的复苏是有利的，可问题在于过去两年多，消费的股价并未受到基本面走坏的影响，大家都在搏反转，结果是还没下跌就反转了，最典型如航空旅游。同样，周期也没有反映基本面走好，就已经再次遭到抛弃。所以，我们可能很快见证利好出尽是利空，利空出尽是利好。这个现象一再出现，很多散户大骂市场，但如果现在仍不能坚持人多地方不去，未来会再一次为其所伤。

我没看出来这些年航空公司经营受到影响，起吗从股价看不出来。因为我们从不缺战略家，也早有塞翁失马的思维习惯，卫生事件肯定会过去，没准坏事变好事呢，能挺住的最后会扩大市场份额。这几天又开始玩旅游酒店餐饮消费了，也是这么个逻辑。但谈到周期行业，一般都会说，你看这些年的事儿，再加上美联储加息，经济肯定不行了，恢复？早着呢！
反正，怎么说都对。但，我就不买含团量高的，即使是玉皇大帝劝我也不买。

一说通胀，就有人如临大敌。我想问个简单的问题，美联储开动印钞机时，知不知道未来必然通胀。这个问题我想大家都知道。其实说白了，真正在实质上解决美国问题的，并不是印钞，而是通胀。因为印钞不会创造真实的财富，也不会引发财富的再分配，但通胀能。从本质上来说，通胀有两个效果，第一是对货币持有者的一种额外税收，通胀导致货币持有者的实际财富减少。第二是债务的部分违约，由于债务对应的财富减少，相当于在债权人和债务人之间的部分债务减免。可以说，今天的通胀才是美国要的结果，外国的美元持有人被征税，国债被减免。那有人肯定说，那美国为什么不继续通胀，还要紧缩治理通胀？这是个信用问题，美元这些年的强势靠的是信用，而信用其实是可以换钱的，但只能换一次。如果美元像土耳其的里拉，相当于美国国债都不用还了，外国美元储备也归零了，这对美国当然是一种眼前收获，但美元的信用也将崩溃。

美国的通胀再叠加美元大幅升值，使得准备去美国建芯片厂的企业雪上加霜，这还没有考虑美国加息和美股下跌共同导致的融资成本上升。也许有人会说加息和通胀，美元升值不能同时存在。但现在看三者都在，未来通胀也许好些，但别忘了，我多次强调的，通胀本质是涨速而不是涨幅，通涨下来只是不继涨了而已。

洛钼当年买的矿现在会不会升值？当年买矿在国内贷款人民币换成美元，现在卖矿得美元再换人民币是不是有汇兑收益？当然，这些都不会反映到财报中，固定资产按成本入帐后一般不会再调整。这与个人为作生意买房子道理一样，结果房子涨价赚的钱比作生意赚得还多，但除非卖房不干了，这部分利润体现不出来。但其实房价的上涨会增加行业固定资产的重置成本，所以产品必须涨价以抵消成本上涨，所以用自有房屋经营会享受产品涨价带来的超额利润。矿山类似于用自有房屋经营。矿涨价时虽然不卖矿，但矿涨价会支撑矿产品价格。还有矿的勘探费用，开发费用也会随通胀而上升，这也会支撑矿产品价格。当然，我说的价格是长时间的平均实物贸易价，这和上窜下跳的期货价格不完全一样。

原发布日期2020-12-31 07:18 

居然一个美国基金是持有神酒最多的基金，这引发一阵骚动。理由很简单，外国人都买了这么多，你们还说高估？这种外国人的行为一定是正确的思维模式，从改革开放后一直困扰中国的思想界，因为毕竟外国比我们先进很多。但是现在已经这个问题已改观了，四个自信就是为解决这个问题提出的。这话扯远了。回到投资，我以前已经说过，外资是聪明钱是有依据的。因为 A 股的外资都是机构，是专业的，而 A 股大部分是散户，是业余的。所以这不是因为外国人比中国人聪明，而是说专业的比业余的聪明。但我们要注意一点，说外资是聪明钱，不等于说他们都是巴菲特，都投资价值低估的股票。其实外国市场上像巴菲特那么投资的也是少数的。那这些叫聪明钱的外资聪明在何处呢？答案很简单，他们的赢利能力强。或者说，他们的镰刀更长更快，而且拿镰刀的手也更有力。他们来 A 股是为了赚钱，而不是为了价值发现，所以你每次看到有外资在某一只股票上出没时，都要把他们想成钓鱼的，而把自己想成鱼。如何吃钓饵又不被钓起，这就看鱼儿们的本事了。如果没有把握，那就离钓鱼的远点儿比较安全。

原发日期 2020-09-07 11:27 

很多新手不明白，不管你今天挣多少钱，这轮牛市结束后，你一定是亏损的。这不是你赚钱的牛市，而是你学习的牛市。如果你有幸坚持到下一个牛市（80%以上的人坚持不到），你将会总结经验，不再亏损，但那仍然不是你的牛市。好，如果下一次牛市不亏损，如果再来牛市，你将可以以此为生。但是，一定要记住，新手不管赚多少，最终都将会亏损，毫无例外。

最近美国的通胀还处于高位，这除了与在此之前的货币超发有关外，另一个因素也要给予充分的考虑。由于自特朗普以来，一直追求的制造业回流美国，到拜登的芯片产业补贴，又到现在的欧洲能源危机导致的欧洲制造业向美迁移，这种制造业的不断回流，其直接结果就是用工荒，这导致工资的快速上涨，也是通胀的另一个重要推手。
本来美国人你给我搓澡我给你修脚，已经没有什么太多的闲人，所需要的基本生活用品由中国等发展中国家廉价提供，大家生活很好了。现在突然要自己生产一切，必须从澡堂中弄出一部分人去车间，于是人工工资自然上涨，关键是因此他们生产出的东西会贵很多，原来穿一双中国袜子1美元，现在穿一双美国袜子5美元，GDP增加了，可生活质量真没有变多少。这还不是要命之处，关键是蓝领工资上涨也会挤压白领岗位，比如现在搓澡赚钱多，可能会有老师辞职去搓澡。英国今年的教师荒大抵就是因为这个。这种传导最终会挤压创新性岗位，损坏社会创新力。美国这些年的创新力突出，一个重要原因就是不用自己生产低端产品。这和个人一样，衣食无忧的人更容易创新。说到这，喜欢抬杠的已经按捺不住了吧。

昨天又有很多朋友争论了泽连斯基的问题。我非常理解很多人的看法，包括泽连斯基不当汪精卫，小民族不应该投降，战争不是乌发动的，普大帝的责任等等。我首先是强调的是，我们看问题应该先确定视角。我昨天的视角是从乌方来看的，并且首先考虑乌方平民的利益，即民为贵社稷次之君为轻。从这个视角看，泽连斯基没能保全国民和国土，不是合格的领导者。有人说那是普大帝的责任，但那会减免泽连斯基的问题吗？一国领导人应该将保土安民的责任推给外部的敌人吗？没有普大帝，也会有勒大帝，这就是任何国家都有的环境条件。至于说泽连斯基是否应当作汪精卫，这有点儿简单化了。在抵抗和投降之间还是有很多中间道路的，比如中立。但无疑泽连斯基是有理想的领导者，并且将乌的国土与人民作为实现自我理想的工具了，这才是君为重的思想。
为了理解方便，举个例子，诸葛亮多次北伐，为报刘备知遇之恩，不顾蜀地休养生息，穷兵黩武。从个人看成全鞠躬尽瘁死而后已的理想，塑造忠君报主的光辉形象，为后人所乐道，这就是君为重。刘禅乐不思蜀，成为扶不上墙废物代名词，却为蜀地百姓留下一线生机，也结束了汉末多年征战，这就是民为贵社稷次之君为轻。我说这些很多人都会不同意，因为这与大家多年的观念有差异。于是有人又会抬杠，那是说每当有人打上门来，都应举手投降才对？这就是又简单化了。情势不同，自然因应不同，顺势而为，不能明知其不可为而为之。于是有人再抬杠，你不试怎么知不可为？这会越扯越远。还是回到正题吧，我原本要说的是，民为贵，社稷次之，君为轻。这是中国古老的政治文化，老外是读不懂的。所以他们经常弄一些虑无飘渺的理由进行战争，远的如十字军东征，近的如为什么荣誉而战，为真理而战，为价值观而战。这就是我最初要讨论的原题，他们的文化不会和平相处相安无事，过去如此，现在如此，未来还会如此。

世界承平日久后，人们会把这一时期的特有现象当成真理。比如，人们已经无法接受战争是解决冲突的最后手段。其实，我们对着世界地图看一眼就知道，标示国界的每一条线都代表不计其数的流血牺牲和死亡，都是战争到最后胜负已分或胜负难分的结果。并且，每一条线的哪怕每一厘米，都没有征求过看客的意见，更不会在乎他们的好恶。世界地图的每一次微小的改动，也都是如此。承平日久了，很多百姓会错误地认为自己很重要，就像对着俄军大骂的乌克兰妇女。

看来很多人对“民为贵社稷次之君为轻”这句话有很深的误解。这不是说君民平等甚至民在君上，也不是你出国也必须乘座专机。而是说在制定措施和计划时，要优先考虑哪部分的得失。所以这句话是说，干事最先考虑老百姓的利益，然后是国家利益，最后才考虑决策者个人利益。比如说扶贫就是优先考虑百姓利益，这对国家发展经济甚至都是一种阻碍。这就是民为贵社稷次之。至于个人得失放后面历史上有很多例子。比如晚清每次打败，都是李鸿章去签城下之盟。李鸿章甘愿顶着卖国的名声，维持了晚清的基本完整，所以死后溢号忠。而他本可如翁同龢之流，满口仁义道德，尽作忠义之举，这不仅于国不利，于百姓更是生灵涂炭。就像今天的泽连斯基，为了自己的理想和荣誉，不惜国家和人民饱受摧残，这就是典型的君为重了。
当年，我告诫刚入行的年轻律师，每个当事人都不是你实现法律理想的工具，出发点和这句话差不多。

无论多么残酷的熊市，最终都会结束，反过来也是一样。这个道理几乎所有人都知道。但人的情绪与理智并不是由同一套大脑机制控制的，所以即使你知道熊市一定会结束，却仍然无法让自己不恐慌。所谓的别人恐慌我贪婪，都是说起来容易做起来很难。大脑产生的恐惧感其实是生物长期进化的结果，是一种自我保护机制。就像疼痛感一样，你知道扎针是为了更好地对抗疾病，并且扎针也没有危险，可那仍然会很疼。市场上普遍的下跌一般都是机会，可当你准备买入时，却依然会很不舒服。并且大脑为了促使你被恐慌控制，还会在理智方面安排一个怀疑自己的程序，相当于一个双保险。其表现就是这次下跌不一样，这也不过都是大脑的一种自我保护而已。
还有，那些类似牛人说的，已经清空持仓的操作，也只能听听而已，我不怀疑有神仙能做到空仓，但如果很多人都空仓就扯淡了，别忘了，股票永远是有人持有的，都空仓了股票在谁手里？

做梦有意思吗？

有件事我一直都很疑惑，在通胀已经没有悬念的时候，为什么还有这么多专家说现金为王？由于现金是衡量其它财富的标尺，所以现金给了一种稳定的错觉。而其实，在通胀时，哪种财富价格涨得更快更多不好判断，但现金本身的财富含量下降却是显而易见，因为通胀的意义就在于此。前几天看高善文的文章，居民部门的存款占比增加很快，说明大多数百姓相信了现金为王。就像普通的散户在前年相信白马股值得一生拥有一样。

美联储除了加息之外，还要缩表。那有个问题我们要查查，美联储如何缩表？查完了你想个问题，缩表是否像加息一样，美联储就能定？有没有可能美联储想缩却缩不了？如果这个问题不容易想明白，你再想想当初扩表是怎么扩的。美联储扩表想扩多少扩多少，这个容易。那缩表也是这样吗？如果不是，那区别在哪？本质的原因是什么？

所有说股票要补某缺口的，或者说在某个地方有压力支撑的，金叉死叉的，A浪B浪的，所有这一切都有一个共同的心理动因，需要某种方法将未来的不确定变成今天看来的确定。因为人的大脑从有自主意识以来，就有恐惧不确定性的特征。所以占卜，宗教乃至科学都是为了避免不确定带来的恐慌。占卜术的历史很长，今天也依然有市场，很明显历史上无数的人和事都会证明占卜的准确性很差，但直到今天还是有人相信占卜，为什么？因为占卜的人害怕是不确定或者未知，而确定性是令大脑愉快的，既使后来这种确定与真实不符，也无所谓。股票的技术分析与占卜处于同样的地位，它的预测被无数次验证所证伪，但很多人仍是深信不疑，这其实也是为了逃避恐惧而已。

中国八月份的电解铝产量创了历史新高。我们可以自己判断下，现在我们的经济景气度怎么样？需求旺盛吗？相信大家都会有判断。但可是，这么高的产量，也没有使库存明显上升，价格也还在高位。一旦卫生事件好转，电解铝需求会增加很多不？这些事想想明白，再去考虑美联储加息究竟能抑制多少铝需求。

最近都在骂券商，又是工资高，又是配股，等等各种由头。每到这时，我都很惊讶，我们来市场炒股票，这些因素不是应该已经考虑在内了吗？为什么要骂？其实想想就知道，骂的原因只有一条，股价没涨而已。不要把自己想像成道德楷模或守法模范，如果股票涨了，谁还关心上市公司是不是违法操控股价或者是作假帐。我倒是看到很多被违法操控的股票一旦被查，很多持有的人会骂监管者。
其实券商也好，其它公司也好，都一样，有好有不好，这是从公司本身来说的。而这种好与不好和可否投资还不是直接相关。好公司不一定値得投，烂公司也不一定不能投，一切都看定价。任何博弈场合都一样，偷看违规出老千，永远杜绝不了。试图有一个纯净的比赛环境，是不现实的。但好的比赛者，会将这些都考虑在内，就像足球明星在有人犯规的情况下，依然能进球一样。而整天盯着对手是否犯规，裁判是否公平，规则是否合理，甚至骂骂咧咧，都绝对成不了顶尖的球手。

创业板指数走的很完美，这预示着资金的大挪移正在进行。也许有人认为资金的挪移是卖了创业板股票，然后再买主板股票，当然这是一种很重要的方式。但另一种方式其实更隐蔽。由于由上一种操作所带来的股价跷跷板效应，主板和创业板股票的比价关系会发生变化，通俗的说，主板的股票会上涨，创业板的股票会下跌，所以，主板股票的股东财富会增加，创业板股票的股东财富会减少，这与资金从创业板移到主板是等效的。 同理，所谓的房地产资金流向股市，也会通过这种方式实现。
所谓的财富转移，有的时候不是非要通过资金的运动来实现。资产价格的此消彼长，就可以达到财富转移的效果。