讲道理的时候，都知道背诵货殖列传，什么贵出如粪土贱取如珠玉，说的头头是道。一进市场，两天不涨就是不咋滴，然后就贱出如粪土，再来个贵取如珠玉，眼看着财富缩水，什么货殖列传，什么估值，什么格雷厄姆，早就抛到九霄云外。什么别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，也是耳熟能详，但一遇到K线才发现，自己就是别人。

股票的上涨并不能让你赚钱。很多人误认为，买到上涨的股票就会赚钱，其实不然。只有股票的上涨是你事前判断到的，并且坚信自己的结论的，并且在此基础上敢于下重注的，只有这种上涨，才会对你的收益有决定影响，才会导致你赚钱。否则，你可能买的不多，或者买的多但不知道何时该卖，或者回调时拿不住，或者死拿又坐了过山车，这都不会对你的收益有决定性的影响。

大家都知道，牛市要远离老股民。根据历史经验，牛市当中，并且最典型是牛市初期，新手更容易获得高收益率。所以我对很多新手现阶段的超高收益率并不奇怪，也不羡慕，更不会像有些新手沾沾自喜地认为会嫉妒。大家要知道，所谓的老股民都曾经是新股民，所以今天新股民所经历的一切，包括超高的收益率，包括对老股民的蔑视，包括对新奇概念的追求，他们也都曾经经历过。所以，没有那个老股民会羡慕嫉妒和恨。但是，新股民能有幸成为老股民的却是凤毛麟角，这一点只有成为老股民才会知道。接下来的问题是，为什么老股民身上有共同的特征，以至于今天被蔑称为老登？今天新股民的特征其实也很明显，但那为什么没有成为老股民的特征？这个道理很简单，这是一个进化系统，是适者生存的，凡是按照今天新股民的理念进行投资的，最终都被市场淘汰了。很多新股民听到这些一定不服气，这很正常，当年我也不服气。但是，最终市场会通过一轮又一轮的淘汰赛让你相信。并且，其实你信与不信都没有关系，市场从来都不会试图说服你，它只是简单地消灭你而已。

像易中天创新药这种，我个人是非常希望他们不断上涨的。因为这可以维持股市的热度，对整体估值是非常有利的。我不买，是因为他们的胜率不符合我的要求，我是极端的风险厌恶型，并且对收益率要求不高。我的投资第一目标也不是赚钱，而是不亏。换句话说，我现在赚一点就足够我的生活了，我也没有追赶巴菲特的野心，所以没有必要去冒险。也因此，总是有人问我怎么看这个，怎么看那个，那我都只能是从自己的情况出发，包括我主动的提示风险也是如此。结论是只适合我或者和我情况类似的朋友，至于你想一夜暴富，想成为巴菲特，那还是去看其他人的意见吧，毕竟雪球上到处都是一年十倍的牛人。

最近中铝不涨，跑到我这里说三道四的一律拉黑。我没有闲心和这些人争论，更没有义务不断安慰他们。就像当年我说螺母危险时，也拉黑了大批人，当然后来螺母跌了，我也买入了，我就把这些人都放出来了。有良心的会告诉我一声，当年错怪我了，但是大部分就是不声不响，一副老子永远对的厚脸。

等到中铝涨了，甚至我都卖了再把这些人放出来吧。

昨天早晨有人给我端来一泡屎，让我恶心了一天无法说话。真特么的，什么人都有。

老登股就是那种昏昏欲睡的，没有任何故事可讲的，闷声发大财的，但却被市场唾弃的股票。现在认为当年的白酒是老登股，那是纯粹的扯淡。白酒在2021年之前，和今天的寒武纪是一样的存在。如果那时不买茅台，就被认为是不成功的投资者。当时的各种茅被称为赛道股，都被说成是值得一生拥有的，最初说怕高都是苦命人，就是指不敢买入以白酒股为代表的各种茅。包括茅台，伊利，中免，海天，长高，五粮，通策，爱尔，片仔，阿胶，白药，平安等等，大约有50个股票。那时候这些股票就是新锐股，被公募基金不断的追捧，产生了很多明星基金和基金经理。那时候买入他们的基金都有饭团，不买这些基金的人都被称为食古不化的过时投资人，用今天的话说就是老登。今天的新锐投资者理解的老登股，却还是提到了白酒，殊不知没有一个老登还在2021年持有白酒股，所以，我才可以肯定那个新锐投资人，如果在2021年就投资，极有可能那时候他自己就会买入白酒。就像他们现在买入芯片，CPO，创新药一样。

老登不老登，从来都和行业没有关系，不是那几个行业就是老登股，那几个行业就是新锐股。这和赔率与胜率的分布结构有关。高胜率低配率就几乎是老登股，他们获利的确定性几乎是100%，但绝对不会有几天翻倍的行情。但由于老登们钱多，所以稳定获得15%的收益已经足以。最老和最富有的老登，甚至连股票都不会买，只会买入高等级债券，道理也是如此。而低胜率高赔率则一定是新锐股，今天的各种科技公司动则市值几千亿，最终能活下来的不会超过10%，科技公司尤其是胜者通杀的行业，只会有极少部分的幸运儿能够成功。但是成功的会大幅上涨，所以钱少不妨赌一把，万一成了就可以改变社会地位，输了不过重新干活而已。投资者选择那个方式，和自己的情况有关，没有高下之分，但是要明白两者之间的不同。

今天有色大跌，有人说是资金抢跑，有人说是利好出尽是利空，有的人惊呼。

我的观点一直不变。美联储降息利好金属价格吗？金属价格上涨甚至是稳定，对有色类上市公司业绩有不利影响吗？美联储是降一次就结束降息吗？美联储降息我们会生息吗？我想答案大家都知道。但是，你仍然在猜，如果有人抢先卖出怎么办，股价下跌怎么办，所以你很害怕。而且不只是你害怕，所有散户都差不多，所以这种交易局面就会自我实现。大家都害怕利好出尽，都抢跑，最后真的下跌了。但是，接下来呢？金属价格会不会因为你们抢跑而降价？公司业绩会不会因为你们抢跑而下滑？

所以，这难道不是买入的好时机？

昨天有个小朋友在我的帖子下面回复，说是美国并不缺能源，只要加强电网建设，就可以迅速提高电解铝的产能。他的言外之意就是，中国的电解铝并没有什么核心竞争力，只是别人不愿意做，如果别人愿意做的话，电解铝的产能就会迅速在全世界过剩。

在评价这个观点之前，我先说一说思维模式的差异。人们总是习惯于忽略枯燥的过程，去直接得到一个有利的结果。我上大学的时候，北京有一个人被称为点子大王，好像这个人给一个企业出个点子，就能让企业点石成金。后来证明这个人其实是个骗子。还有我们看金庸的武侠小说，郭靖吃了毒蛇变得百毒不侵，给洪七公买了烧鸡，直接学降龙十八掌，在他的基本功极端差的情况下，却一跃成为武林高手。我们读到这样的情节，总是让人高兴。这也是因为忽略了枯燥的过程，而直接有一个有利的结果。现在各种爽文爽剧，其实套路也是一样的。也可能是这些东西看多了，不可避免的影响了很多人的思维模式，这就导致了他们经常只去思考结果，而不去思考过程。

我们说回到美国的电解铝。美国的电解铝绝不仅仅是因为电网建设不足而导致的竞争力不足，并且也不能通过建设电网就能轻易实现电解铝行业的扩产。试图通过一个自认为聪明的点子，就可以改变一个行业的现状，那我们就一定先要思考一个问题，这个点子为什么以前没有人想到？难道我们自己真的是天选之人，类似于苹果砸在了牛顿的身上？

美国电解铝产能的萎缩，原因是方方面面的。最基本的原因就是美国的生产成本过高，这不仅仅体现在人工成本高，环保成本高，还体现在资本的机会成本很高。美国的钱早已脱实向虚，在资本市场上可以轻易赚到钱，甚至可以通过买入数字货币而获得差价，他们为什么要投资难于管理而又结果不确定的电解铝行业？难道他们喜欢和美国的工会打交道？难道他们愿意在出现生产事故时面临天价的索偿？

目前美国的电解铝价格大概每吨超过4000美元，这也仅仅只能维持他们电解铝行业并不高的利润率。当然，这是由特朗普的钢铝关税所保护的，而一旦关税政策发生变化，任何一个投资人在美国投资的电解铝产能都将会成为一种负债。如果你是一个投资人，会在美国投资电解铝吗？

基本面的研究并不是说研究一个公司的业绩这么简单，它还包括宏观经济政策，甚至政治走向等等各个方面，昨天我写了文章说散户不要研究基本面，那并非说研究基本面没有用，而是要衡量一下自己是否有这个研究能力。我最害怕的就是你自认为有这种研究能力，这就反倒不如不研究了。

不要以为博傻游戏必须是科技股。所有和基本面脱离的股价炒高股票，甚至其他投资，都是在博傻。比如2021年以前的白马，前几年的房子，邮票，甚至包括任何炒高的股票，当你不敢在现价下跌继续买入时，就都将进入博傻阶段。博傻也是一种投资模式，并没有高下之分，只是他的确定性很低，这带来两个问题，第一，我们自己无法判断和确信自己最终能否成为赢家，所以这就像开盲盒。第二，由于没有确定性，你很难建立很重的仓位。

不要试图和我争论科技股行情会怎么发展，因为我根本不知道，并且这也不在我的思考范围内。我认为，他继续上涨也依然是可能的，虽然逆转昨天的获利了结趋势比较难，但是如果傻子更多，一切都有可能发生。我判断不了傻子的数量，所以自然判断不了博傻行情的发展。这里的傻子也不是贬义词，而是博傻行情对后来者的一种中性称呼。

你在买股票的时候，就应该想想，你未来是准备卖给聪明人还是傻子，这就是两种完全不同的投资模式。一般来说，炒概念炒梦想，都是要卖给最终被套的傻子，而除了做局操纵股价的人，谁也不知道谁是最终的一棒，简单来说都是蒙事儿。不是说博傻游戏不能赚钱，恰恰相反，博傻游戏可以赚大钱，但问题在于，你无法准确判定自己是否可以获利，这就是区别。我买入都是准备卖给聪明人，因为迟早有一天聪明人会来，会发现我买的东西便宜，所以他愿意加一点点价买走。

马上就会有人说，什么强者恒强，什么主线结束牛市结束之类的话，这些话我都听腻了。格雷厄姆1930年代去国会作证，就有人问，如果你买的便宜股估值不回归呢？格雷厄姆就说过，这是我们这个行业神奇的地方，最终它一定会回归，没有一次例外。

收盘各个股票财经直播间溜一圈，全是早就预计到今天会下跌的牛逼主播，几乎都在歇斯底里地说，告诉你们要卖出，你们就是不听。我其实不怀疑他们说过要卖出的话，只是他们一天说的话太多，可能所有的话都说了，反正他们也不下注。如果真像他们自己说的那么神，早就不用在直播间说得口干舌燥，就是为了卖点课时费和赚点流量钱了。

今天的市场下跌，主要是由前期涨幅过大的科技和创新药引发的，这说明开始有人获利了结。而这个局面一旦开启，想重新逆转是非常难的。因为这些标的几乎都是所谓的趋势投资，买入这些标的的唯一原因，是投资者认为它的价格会继续上涨。由于根本没有业绩支撑，所以也没有所谓的合理估值，估值全靠信仰。所以这种标的也根本不存在所谓的价值投资和逆向投资，在这种标的上试图越跌越买，无异于以卵击石。真正的趋势投资者，严格遵守止损纪律，一旦趋势逆转达到止损线，无论盈亏都应该立即清仓走人。只有股市的小白，傻傻的分不清趋势投资和价值投资，在股价逆转向下开始被套时，却转而开始研究基本面。当他们还有浮盈的时候，会发现卖出不易，而他们被套的时候，会发现止损更难。所以，牛市才是散户亏损的原因。

但是，今天的下跌，可能也预示了风格的转换。因为现在的市场，还远远没有达到全面高估的泡沫状态，低估的股票还比比皆是。所以，活跃的资金从前期超高的股票中出来，还可以买入低估值等待估值回归。这不仅可以赚到钱，还可以护住指数，使得概念股中的资金撤退更从容。2015年的大牛市，最初也是创业板先涨的。

其实我们不应该去探讨牛市还在不在，今天为什么跌，而是应该探讨你手里的标的现在的价格还值不值，以后的盈利会不会下降。

涨三天就星辰大海，跌一天就是牛市结束。大部分散户就是在这种一惊一乍的心情中，不断浪费牛市行情，也不断亏损自己的本金。牛市多急跌，这是牛市的风险，并且每次急跌都可能伴有风格的明显变化。这其实是最活跃资金在牛市中不断切换导致的。

虽然我现在已经清空了洛阳钼业，但我仍然希望它继续上涨。因为第一，只有他的继续上涨，才能保持有色金属标的被市场关注，这样对我现在重仓的中国铝业是有益处的。第二，这说明铜价会继续被看好，那也会导致铝价被看好。就像当年的茅台上涨时，五粮液很长时间都不涨，但后来五粮液上涨的幅度不低于茅台，这其实也是茅台的功劳。多玩几次，就懂了。

现在说去年的行情，习惯说是924行情。其实不是，去年行情反转的时间是9月18日，具体说是下午一点十分左右，就是那个时候我喊了一嗓子。大家是否注意到，直到今天，离那个绝望的时点还不到一年时间，然而所有的情况已然恍如隔世。

都说股民的记忆不超过三秒，所谓一阳改三观，也正是如此，当好日子来了之后，很快就把风险抛到九霄云外。然而，即便的是牛市，像今天这样，也依然有1900只股票下跌，所以在享受增产增殖的快乐时，永远都不要忘记风险。预测未来是否会调整，属于预测行情，这不是我的能力范围，我只是应对不会预测。目前的点位我已经脱离满仓满融，但依然是有融资的，至于媒体上隔几天就来一次的猜顶，我更是不明就里，也不明白他们的根据。我记得原来我说过在3500的时候会清掉融资，但现在还没有清，这是因为判断的因子也在不断变化。

无论这轮牛市涨了多少，最终能把这轮牛市中的获利变现的人，绝对不会超过10%，所以大家且行且珍惜。本贴可以打赏，大家随意。

收盘了，今日成交超过3万亿，三大指数大幅度上涨，最低的上证指数上涨1.5%。从哪个方面来看，这都是一个不错的牛市。但是，今天有1900只股票是下跌的，中位数的涨幅只有0.44%，和体感差距很大。这在历史上真的几乎没有出现过，那是几乎都是齐涨齐跌。这可能预示，本轮牛市更加考验投资者的选股能力，稍有不慎，就会跑输大市，甚至在牛市中就开始亏损。

今日按计划减持了中国铝业，使得融资进一步降低。并且，除非有大的下跌，在9月15日前不会轻易增加杠杆。

总是有人混淆风险和下跌这两个概念。当我在某个股票上提示风险时，总是有人说我这是判断它的股价会下跌，但其实这两个完全不同。风险是不确定性的量度，不确定性越高，风险会越大。而不确定性就代表了上升和下跌两种未来，其实最高的不确定性是一半对一半，即50%上涨，50%下跌，此时你投资这个标的其实就是瞎蒙，结果完全凭运气。而当下跌的概率超过上涨的概率，风险反而开始降低，因为此时不确定性开始降低了。如果我们能判断一个标的100%会下跌，那还有什么不确定性？还有什么风险？此时我们可以卖空获取无风险收益了。

所以，一定会下跌是没有风险的。而完全无法判断上涨下跌，将自己的收益交给运气就是风险最大的。我们来投资，如果完全凭运气那就是赌博。赌博自然也有赢家，所以不要用后来赌赢了来证明自己的投资正确性。这些东西其实都很反直觉，需要仔细思考。

我推荐大家看诺奖得主卡尼曼写的《思维快与慢》。这本书里强调人有两套思维系统，其中系统一是快速的，直觉的，轻率的，它的机制依赖于快速的记忆联接。所以，当我们看到红利ETF的时候，第一印象一定是这是高分红并且低风险的产品，但其实并不一定。再比如，我们看到对冲基金的时候，一定会认为这些基金对投资进行了风险对冲，但其实大部的对冲基金就是炒股票的，是纯粹的投机，很少会进行对冲。

有朋友问，红利ETF是否也有坑？

有没有坑我不知道，但有一点我知道，很多散户都是在没有投资价值的时候才开始主张价值投资，在成长放缓的时候开始信奉成长性投资，在红利率已经明显降低的情况下开始追捧红利投资，而在牛市快结束的时候他们都会发现牛市。

所以当大家都说茅台是价值投资的时候，他基本没有啥投资价值了。都说比亚迪是高成长科技股的时候，他的成长恰恰开始放缓了。都说银行是红利股的时候，他们的红利率是近年最低的。好在还没有很多人说现在是牛市，否则牛市就到尾声了。

不知道这次会不会例外。

现在的市场，我只做一件事，那就是等待。持股的上涨靠等待，卖出靠等待，买入同样也靠等待。其实，任何时候这些动作也都是靠等待，但为什么在今天的市况下，要特别强调等待的作用？因为，现在的市况人心浮动，热闹非凡，等待是非常不容易做到的。而到了熊市，韭菜早已经套牢，等待反而不需要额外的技巧，那反倒是标准动作了。

问题是，现在的市场几人能做到耐心等待？

我记得以前说过，你想取得非凡业绩，抓住每次波动的努力，恰恰是你最终跑输大市的原因。

我从来都是觉得钱不够用，还没有发现没有机会的时候。目前的牛市与以往一模一样，垃圾先上天，然后绩优股上涨托住指数，垃圾股再出货，完成资产的转移。最后韭菜在宏大的叙事中，眼看着财产缩水无能为力，还梦想下一次牛市有人踩着七彩祥云来救自己。

你减仓是因为怕下跌吗？那就包含了对股价的判断。你减仓怕卖飞吗，那就包含了你必须卖到最高点的奢望。你能判断股价吗？你有能力卖到最高点吗？