我从不会断言某个公司造假。第一，我没有足够全面的信息来源，无法真正获得事情的原貌。第二，我没有全面理解公司运营的所有方面的专业知识，无法判断问题出在哪里。虽然探索真像做不到，但我们还是要努力排除假像。而常识在排除假像方面作用就很大，很多投资名人重视常识的作用。东北有句谚语，皮裤套棉裤，必定有缘故。说明不合常理的东西，一定有原因。这句谚语还有一句，不是棉裤太薄，就是皮裤没毛。那究竟是太薄还是没毛，就属于探索真像了，这就太难了。好在投资中，标的太多了，很多时候并不需要探索真像，只要排除假像，胜率就已经高多了。

本周出现了饲料价格大幅上涨的消息。大家都知道，猪肉价格下降，会导致养猪产能去化，但不知道大家是否理解，饲料价格的上涨与猪肉价格的下跌其实是等效的。也就是说，在猪肉价格不变的情况下，饲料价格的上涨也有去化产能的效果。这个很容易理解，因为无论是猪肉价格的下跌，还是饲料价格上涨，最终都会加剧养猪业的亏损，从而导致产能的去化。所以我们接下来，也要持续关注饲料的价格变动，综合研判养猪产能的去化。

在以前，我对各种消息刺激的股价短期变动，是从来不在意的。后来经历的多了，慢慢的开始注意到这些变动的合理性。虽然我一直也坚持有确定性的价值投资，但也发现，由于价值投资是与公司基本面关联的股价变动，所以他发生的比较缓慢。但是受消息刺激的股价变动，由于是与人的心理相关联，所以发生的比较快速。比如，做厄尔尼诺影响的异常高温天气，天天出现在新闻里面的时候，让我们自然想到了电力的消耗增加，所以此时电力股的上涨就有了情绪的基础。再比如，日本向海中排放核废水的消息铺天盖地的时候，人们自然想到海里的鱼所受到的污染，于是河里的鱼，甚至是鸡猪牛羊的养殖自然受到重视。同样，战争的消息会刺激军工，人工智能会刺激科技等等。当然，这种消息刺激所引起的因果链条，是要有一定的专业知识进行解读的，所以在选择的时候，还是要考虑自己的能力圈。比如chat gpt的消息出来后，我自然知道会有很多标的会受到刺激，但我个人的能力无法判断这个领域的因果关系，所以我宁愿不做。
大家可以尝试自己做个练习，比如下半年以后，会有哪个消息天天出现在新闻里，然后他会对什么股票形成正向刺激？比如，俄乌战争持续，会不会再次导致采暖天然气价格的上涨？今年的异常天气会不会导致北半球农作物欠收，从而导致粮价继续上涨？流行性疾病会不会再次出现？然后你再练习一下，应该关注什么样的标的，提前做个准备。

下面谈谈财务造假的问题。很多人认为，所谓的财务造假，就是公司雇佣一个特别牛的会计，然后调整各种会计数据，最后，使得公司的财务报表特别好看。于是有人希望，在财务报表的数据间找到矛盾，从而发现财务造假的蛛丝马迹。如果你也这么想，那你也太小瞧所谓的财务造假。真正的财务造假是一个系统工程，那是从入账的原始凭证开始的，甚至有的时候是从业务造假开始的。比如成立关联的公司，其造假都发生在关联公司里，而上市公司其实并没有造假。或者是业务部门造假，而财务部门并没有造假。所以很多公司造假，其财务部门其实是不知情的。所以很多人试图通过财务报表的矛盾，发现财务造假的嫌疑，其实也是很难的。那我们要如何提防公司的财务造假呢？我认为这个需要常识和直觉。比如一个公司的成本与同行相比特别低，你就一定要提防。再比如一个公司的业绩特别好，但你又看不到这个公司的业务和产品，这个时候也要特别提防。我个人的做法是，一旦出现这种怀疑，我就选择远离，而不去再反复求证他的真实性。即便错过了一个真正的优秀公司又能怎么样？毕竟市场有这么多公司可供选择。

以前我多次说过，猪周期的超级波峰之后，就有超级波谷。其根本原因在于，超级波峰养殖企业赚的钱太多了，所以，当猪周期下行开始亏损时，他们能够抵抗的亏损时间也变长了。可能有人会觉得奇怪，既然大家都知道钱早晚会亏光，那为什么不会有人提前退出产能？那这就是属于人性了，并且人性的弱点是亘古不变的。当猪周期的下行来临时，养殖行业都希望别人先退出，自己留下来。其结果就是所有的人，最终不可避免的一起走向亏损。
据说，有的地方抓猴子，就是在一个小木箱里面放上一个苹果，木箱上有个洞，猴抓住苹果后，手就拿不出来。想逃跑，必须放下苹果。而据说这种方式抓猴的效率很高。没有哪只猴子愿意放下苹果，即便这样最终会被抓也一样。

这么简单的逻辑，真的不难理解。以前我就说过，国家收储猪肉，对养猪行业来说是利空，因为他会延长猪周期的去化过程。因为安全按照市场来说，猪周期去化的最主要动力来自于低价，只有持续的超低价格，才能使猪的养殖出清，也才能快速结束猪周期的下行过程。而国家的收储，打乱了按照市场规律所形成的低价格，这对产能的去化是非常不利的。有人用收储的数量和消费的数量进行比较，说由于收储数量占比很低，于是收储对猪肉价格影响很小。这其实是没有形成经济学里面最重要的边际思维。猪肉的供给消费弹性都是非常小的，收储虽然数量少，但对供需关系的影响却不小。大家可以看到，这几天生猪期货是上涨的，现在原本是猪肉消费的淡季，所以生猪期货的上涨无疑是受到了收储的影响。收储利空养殖企业还有另外一个方面，收储的猪肉并不是被销毁了，他在某个时候一定会重新投放市场，而这就成了顶在养殖企业头上的炸弹，虽然不一定炸，但是总是个问题。

我讨论铜的问题时，总是有人来和我讨论铜的供求平衡问题。我不是这方面的专家，但有几个问题，我提出来大家思考。
第一，目前正在谈铜加工费的长单。有消息说市场有共识，今年铜矿供应过剩，所以加工费的长单在涨价，这个很容易理解。但有的人却把铜矿石的过剩理解为铜的过剩，这就是扯了。铜矿石过剩，是说采矿的产能超过了冶炼的产能，铜矿石采多了冶炼不过来，炼厂自然在竞争中占据优势，所以会提高冶炼加工费。但这和铜是否过剩是两个概念。铜是否过剩，是由精铜和废铜与实际的下游消费相比较而言，当精铜和废铜的供给，超过了全部下游用铜企业的消费总量时，就会出现铜的过剩，这时候会表现为铜的库存增加，并且很自然的会出现价格的下跌。我们很明显的可以看到，目前铜的价格依然坚挺，并且铜的现货库存在持续的减少，已经达到历年来的新低。在这种情况下判断铜过剩是很牵强的。
第二，判断铜过剩与否，比判断铜矿石过剩与否，要复杂的多。因为铜矿石的产能和冶炼产能都非常容易统计，所以铜矿石的供求状况很容易判定。但对于铜的供求关系，判断起来不是那么容易。相对来说，精铜和废铜的供给容易统计，难就难在铜的需求。一般情况下，铜的需求都是根据各行各业的生产情况，利用统计方式进行推算，此方法虽然不能说完全准确，但基本上还是科学的。但是，关于铜的需求，有一点是无法统计的。我们要知道，铜也是有一定的金融属性的，他其实也是一个很好的投资品，而这种投资的需求几乎无法统计，尤其在价格出现变动的时候。大家也许觉得这不可能。但是2008年干散货指数超过一万点的时候，有金融机构曾经租下很多干散货船停航，推高干散货运价指数。运力都可以成为一种投资品，铜当然也可以。
第三，无论是在期货界，还是在股票市场，从年初至今主流的声音都是不看好铜的价格。他们根据的就是铜的下游消费比较低迷，铜杆铜板带箔生产企业的开工率依然很低，所以年初有人甚至认为沪铜应该在五万以下。即便今天的价格已经证伪了这种判断，但目前的主流声音依然是不看好下半年的铜价。但是，在这种情况下，无论是沪铜还是伦铜，库存都已经创了多年新低。所以一定有某些判断的前提，是被遗漏或疏忽了。

当我们看到一段起伏比较大的K线，比如通策医疗或者中国中免，我相信很多人都会把自己想象成在低位买入持有到高位的幸运儿，而不会把自己想象成在高位买入而持有到低位的倒霉蛋。但其实就概率而言，对于大部分的小投资者来说，高位买入而持有到低位的是大概率。我们年轻的时候看红楼梦，看到刘姥姥进大观园，闹得种种笑话，出的种种洋相，我们也情不自禁的在心里感到好笑。之所以如此，是因为我们那时候都把自己想象成了大观园中的贾林薛，而没有把自己想象成刘姥姥。但对于普通人而言，我们的一生成为刘姥姥的概率更大。这是我过了40岁才悟出的道理。所以我赞同查理芒格说的，40岁之前不会懂价值投资。

今年1到5月份铜精矿的进口量是增加的，与之相对应电解铜的生产量也是增加的。但是我们看到各种信息里面，几乎都在阐述金属铜的下游需求不足。生产多而消费少，自然而然会增加库存。但我们看到的现实是，无论是上期所库存还是社会库存，甚至伦铜和美铜，库存都在减少，并且现货对期货出现了明显的升水。所以一个问题是，铜都去哪儿了？会不会有大的贸易商或者金融机构囤起来了？会吗？

人工智能的概念刚出来的时候，到处都是用人工智能合成的图片。有了人工智能的帮助，对于从事图片剪辑工作的人来说，效率自然大幅度提高，所以，人工智能肯定利好这些公司。这就是直接想到的，这就是我说的第一层次的思维。但其实大家可以继续想，如果大家都可以很方便的合成图片，都可以改变自己的容貌，那么对于图片的真假识别就有了很大的需求。尤其是在司法领域，图片作为法定证据的一种，对其真实性的识别有至关重要的作用。所以，识别图片是否经过了人工智能的编辑，有了比利用人工智能编辑图片更大的需求，也有了更重要的意义。这就是第二层次的思维。所以那时候我引用了奥巴马和默克尔的海边合照，并表示要关注美亚柏科，原因就在于此。今天，日本东电公司即将倾倒核废水，势必引发一场关于食品安全的危机。人们很自然的想到中国的渔业可能会受益，这就是第一层次思维。但其实由于消费者很难分辨海产品的来源，所以因恐惧心理会选择食用其他的替代食品，比如猪牛羊鸡，所以这种现象其实利好畜牧养殖业，而不是水产养殖业。这就是第二层次的思维。

大家可能都知道所谓的戴维斯双击，就是公司的盈利上升，并且市场的估值提高，这样公司的股价就会受这两个因素的共同促进，并且这两个因素对最终的结果作用是相乘的。那大家是否知道有所谓的三击？比如公司的主营业务在海外，当产品价格上涨时，以美元计价的利润水平会提高，这表现为经营的好转。然后由于公司以本币记账，当本币对美元汇率下跌时，本币计算的利润因汇率贬值而上涨，这表现为汇兑损益。而当股票市场处于上升周期时，市场对公司的估值提升，这表现为市盈率的上升。当然，有的人会强调，第一第二个因素合起来实际上也是戴维斯所说的利润增长，所以硬要说这也是戴维斯双击，也是可以的。毕竟所谓的戴维斯双击也不是什么宇宙公理，只不过是戴维斯对某一种现象的总结。

今天谈谈李大霄。我见过很多人骂李大霄，这里面既有专业人士，也有大量的散户。当然，李大霄自然有大量的拥趸，不然也不至于成为财经界的网红。我是很早在微博上就关注过李大霄，其早期的风格与今天差别很大。他早期的观点，主要是针对所谓的黑五类，对A股一直以来的炒小炒差的顽疾，提出了尖锐的批评。但这不仅仅得罪了当时做局的庄家和主力，更为搞笑的是，他的一番用心良苦的言论，也得罪了作为受害者的散户。这也是A股市场一种特有的荒谬现象。你告诉散户不要参与炒差炒小，否则你会成为受害者，其结果就是这些受害者会对你群起而攻之。这个现象即便在今天，也依然如此。如果你现在说什么人工智能，什么tmt，什么gpt，都会让你赔光裤衩子，你依然会受到这些注定赔光裤衩子的韭菜的攻击。
我不知道李大校的心路历程，但是他从某一个时间起，就开始走起了网红的路数，不再去阐述有逻辑有良心的观点，转而成为各种奇葩底的发明人。最后，李大校干脆不发言，只是拍一些莫名其妙的照片，成为了无厘头的财经人士。很多人说李大霄是财经界的马保国，这真是不了解李大霄的过去。李大霄的这种变化，是A股市场一种特有的悲哀。它折射出，A股市场种种的非理性现象。
今天太多的人抱怨A股市场，什么永远的3000点，什么重融资轻投资，什么提款机等等。然而，全面注册制以后，一个已经符合退市条件的公司IPO，却依然获得了大量的认购。一些明显没有什么主营业务，也没有什么盈利能力的公司，动辄20厘米涨停，很多人也依然追高买入。如果我们自己都对自己如此的不负责，又有谁会对你的投资负责呢？

最近，深圳指数和创业板指数已经有四天没有创新低了，并且深圳指数表现出了比上证指数更强的趋势。而上证指数早已经在底部走平，只是受到深证指数的拖累，不能形成向上趋势的共振。目前看来，深证指数也有到底的可能，如果深圳指数能够保持震荡，不再继续向下探底，则市场的底部可能已经探明。接下来，市场可能会在底部犹犹豫豫的过程中，逐渐的抬高，直到趋势明朗，吸引更多的投资者导致成交量放大，从而开启新一轮的升势。

前一段，由于CPI和ppi的数值比较低，无论是学界还是民间舆论，都在担心通缩的问题。说到通缩，日本自然是一个绕不开的话题。其实除了阶段性的通缩之外，持续性的通缩几乎只在日本发生过。我一直都强调，日本的通缩并不是完全的经济原因，而是有更深的政治原因。由于日本不是一个完整的主权国家，政治经济的决策并不完全自主，受很多外来因素的干扰。所以我一直都认为，担心我们发生像日本那种通缩，完全是杞人忧天。很多人都强调，日本这些年货币持续宽松，并且负利率就是日本人发明的，财政政策也极度的宽松，日本依然发生了通缩，所以通缩其实是很难治理的。说这些话的人忽略了很重要的一点，日本的汇率。大家可以看到，日本无论执行多么宽松的货币和财政政策，日本的汇率在过去几十年，始终处在一个升值的阶段，这样投资日元就成为有利可图的投资模式。而日元被海外投资者买入并持有，就会退出日本国内的流通体系，会失去乘数效应，造成日本国内的通货减少。而如果日元是贬值的，这些日元就会回流日本，从而是流通中的货币增加，不仅可以消灭通缩，甚至引发通胀。日本目前发生的情况就是这种情况，日元贬值，日本国内通胀，日本股市上涨。很多人奇怪，为什么以前日本不采取这样的策略？那是因为美国不允许。为什么现在美国又允许了？那是因为他要拉着日本对抗我们。所以日本解决了困扰他们30年的通缩，甚至股票的指数创出了新高，在某种程度上，应该感谢我们。
回到我们自己的情况，大家可以看到，最近人民币持续贬值。人民币贬值势必使我们的出口商品在价格上占优势，而在我们进口商品上要多付出成本，所以这会使我们向国外输出通缩，而在国内有输入性的通胀。向国外输出通缩对于美国最近抗通胀是很有利的，所以大家看到中美关系最近有缓和的迹象。而输入性的通胀就会解决通缩的问题，可谓一石两鸟。

目前的市场，你是否能够忍住不参与ChatGPT,TMT,AI等等当红概念股？这是一个很重要的指标，他可以衡量你是否能够成为专业投资人。如果你是一个新手，但却无法抗拒诱惑，在那些时髦的概念里追涨杀跌，则注定了你最终的亏损结局。当然对于一个老手来说，投资这种时髦概念是一个很快的获利方式。这其中的区别在于，时髦概念的追涨杀跌，更像是一种打猎的游戏，不是不能参与，关键是你要有成为猎人的本领和自信。否则，作为猎物，最好还是不要参与打猎的游戏。

 有个观众问脱口秀演员严值高，如果杀人不犯法你想杀谁？严值高说，如果杀人不犯法，我必须先找地方躲起来，说的就是这个道理。

很多人质疑新发股票太多了，而且价格也太贵了，并由此判断A股市场重融资轻投资，并且总结出这是A股市场近年来所有问题的根源。我不太关心A股市场为什么总是3000点，因为我也不是买上证指数，所以他总是3000点我也可以盈利，而他涨到3500我也可能亏损，这不是我关注的焦点。我更不关心这种原因与IPO的数量是否有关，因为我并不是研究股市的学者。但我特别奇怪的是，很多人一方面抱怨新股发行太多太贵，另一方面却毫无遗漏的打新，很怕错过任何一个新股赚钱的机会。从全面注册制开始，我已经不再打新股了。
还有人经常抱怨A股市场散户亏钱，总是试图给决策层献言献计，找到一个使所有散户都赚钱的好方法，这么做的人里面学者居多。有时候我看他们喊的嗓子都哑了，就觉得很可笑。目前A股的生态还是一个以博弈为主的市场，不仅仅是零和博弈，甚至是一种负和博弈。所以所有的投资者作为一个整体，从市场上获得的收益是负值，这就意味着每个投资者的收益都会对应其他投资者更大的亏损。而一般来说，主流的投资者包括机构，大股东，大型游资等等，他们作为一个整体是盈利的，所以相对应的中小投资者就一定会有更大的亏损，这是改变不了的。抱怨A股市场散户亏钱，并且希望设计出让散户赚钱的绝妙机制，纯粹是为了博人眼球。我们也可以从另一个角度来看，如果散户作为整体是赚钱的，那么这个钱是谁亏的呢？

大家可能会在模拟账户上，或者在雪球的组合上，看到一年几倍或者几年几十倍的收益。而这在实际当中，不能说绝无仅有，也可以说是非常罕见的。为什么会出现这种情况？这是因为虚拟交易和真实交易存在很大的不同。我个人的总结，主要是两点不同。第一点，真实交易和虚拟交易的风险不同，并且由此造成的交易策略是非常不同的。在虚拟交易中，我们可以单调一只所谓的龙头股，并且追涨杀跌。如果运气好，就会出现那种几倍几十倍的收益，如果收益不好，无非是重新开一个虚拟交易组合。而在现实的交易当中，运气好当然也可以一年几倍，运气不好就只能上天台了。以前我经常举一个例子，一节铁轨放在地上，大部分人都可以从上面走过去，而不掉下来。但是如果将这节铁轨架在两个高楼中间，离地100米，我认为很少有人有胆量从上面走过去。这就是因为风险不同。第二点，虚拟交易没有对手盘，既不存在难以成交的情况，也不存在有人会暗算你。你的虚拟交易都是根据行情的价格，假定有充足的对手盘。你只要买就一定能买进，卖就一定能卖出。而在现实的交易中，不是这样的。尤其当资金量大了以后，你设定价格以后不一定能全部买进，也不一定能够全部卖出。另外，当你的资金大到一定程度，就会有其他的资金关注到你，甚至会暗算你。当你大量买入后，原本计划的拉升就会变成打压，直到你割肉出局。所以，大家不要迷信那种高收益的虚拟交易，那在现实中是很难实现的。

当年公募基金抱团儿，造就了白马行情。大约有50只股票，被称为买入后值得一生拥有，堪称中国版的漂亮50。借着公募基金抱团股的上涨，基金的净值也获得了很大的提升。这吸引了公募基金的投资者，一时间新基金的发行如火如荼。但是，大部分的基金并没有进行平衡配置，而是继续投入到抱团股当中，终于把抱团股股价上涨玩儿成了击鼓传花的游戏。最终的结果就是，鼓声停止，基民赔钱，新基金难发。如果公募基金以此为教训，改弦更张，或许还有一线生机。然而，现在可以很清楚的看到，以GPT和人工智能为主的概念投资，又成为公募基金的新宠。在抱团股上面的窘境，未来发生在这些概念投资上，几乎是毫无悬念。
去年年底，我写过帖子，当我们觉得你很悲惨时，不妨想想基民。我们输的钱起码知道输在哪，而基民根本不知道自己是怎么输的。

前几天，有个人说我根本不懂铜的供需关系，我也真是懒得去回复了。因为关于金属铜的供需关系讨论非常的复杂。其实铜的价格今年表现出了超过市场预期的韧性。大家都知道美联储的快速加息，也都知道所谓的缓慢复苏。那么，铜价大跌了没有？现货出现累库没有？加工费大跌没有？很明显，都没有。有人喜欢比较铜价的最高点，那是做期货的思路，我以前讲过，铜矿企业效益不是与铜价高低正相关，而是与铜价对时间的积分（微积分的积分，不是淘宝积分）正相关。这一轮铜价的上涨，不在于最高价多少，而是维持高价已经时间足够长，并且看不出这种高价即将结束。

这是我的投资逻辑基础，不是投资建议。

据说，目前低迷的市况，与公募基金的大面积亏损有很大的关系。由于公募基金的业绩普遍不好，导致了新发基金非常困难，并且持有基金的基民也在赎回份额。这两个方面的因素合在一起，导致不仅缺乏增量资金，而且会出现被动减仓。这种现象在基金重仓股，也就是前一段的抱团股上面表现的尤为明显。出现了越跌越卖的情况。于是现在已经有声音在甩锅基金投资者，他们声称，由于中国的基金投资者不成熟，在下跌的时候选择赎回，并且在市况低迷时新基金募集困难，从而导致了目前的市场低迷。
从我个人的立场来说，我从来都不同意周围的亲戚朋友投资公募基金，关于这些，我以前写过很多帖子，不重复了。其实今天公募基金的窘境，完全是由公募基金经理们一手造成的。2021年和2022年，基金的发行是非常容易的，出现了所谓的日光基。原本公募基金是成熟的投资者，不应该追涨杀跌，起到市场稳定器的作用。所以在那个时候，公募基金应该发行购买低估值的主题基金，而不是继续发行，已经高高在上的白酒医药的主题基金。但是，由于公募基金的基金经理不成熟，又或者是由于他们的自私原因，他们在不断的发行关于消费医药方面的基金，后来要不断的发行关于新能源方面的基金。结果导致他们的基金在白酒饮料，医药，新能源股票价格已经在天上的时候，还在不断的买入，继续推高这些股票的价格。当然好处就是他们获得了更多的奖金和管理费。
那时的白酒饮料，医药和新能源，都已经成了击鼓传花的游戏，成熟的投资者早已避之唯恐不及。当没有了后续资金，股价自然下跌，并且更加要命的是，这些股票的持股已经非常集中，想要出手，根本没有人接盘，所以A股市场在这样的情况下，又一次陷入了很大的麻烦。于是这些基金又开始动用自己的力量，找到那些专家做吹鼓手，又要找政府救市。
这种游戏一遍一遍的重复，这就是目前A股的现状。有人喜欢抱怨，有人喜欢出主意。我个人认为，我们对这个状况完全无能为力，所以我采取的策略，是承认现实并加以利用。仅此而已。