一到周五我就特别的惆怅。因为明后两天又是休息日，又不能进行交易，对我来说简直是度日如年。
交易给我带来的乐趣，远不是收益那么简单，还有与人博弈后胜利的快感，就像下象棋赢了以后的感觉，即便是不赢钱也是很高兴的。而在此过程中，买卖决策的殚精竭虑，会使我进入一种心流状态。巴菲特说，你如果不能跳着踢踏舞去上班，那你一定是选错了职业。听说这句话时，我还在当律师，这句话对我的冲击可想而知。做律师你一定要面对偏执的当事人，面对自以为是的司法人员，整个司法过程其实就是技巧和谎言交织而成的，人与人之间的信任和道义在司法中是没有任何存在空间的。律师就像社会的医生，满眼都是社会的病态。我并不是一个意志薄弱的人，我忍受一切并做一个成功的律师，直到我看到了巴菲特的这句话让我破防。
我们每个人都只活一辈子，都没有下辈子。为什么这辈子我要忍受，而有的人就可以活得非常快乐？从那时起，我就下定了决心，后来离开律师行做专业投资人，一切不过是顺理成章。
我记得听说过一句话，人的一生最大的幸福，是找到了一个自己非常热爱的事情，并且恰巧可以用这个事情来赚钱养活自己。我个人认为，现在我与这个状况就非常接近。

大部分的专家，都会给你讲大宗商品具有商品属性，也有金融属性。就是当信用货币出现动荡的时候，类似于铜这样的大宗商品被赋予一般等价物的功能。虽然他们在作为流通媒介和支付手段方面，还没有信用货币方便，甚至基本上就不具有这样的功能，但是在价值储藏功能方面，却可以在信用货币出现动荡时，保持所持有的价值稳定性。所以大家可以看到，正是由于美联储的滥发货币，导致大家对美元购买力产生怀疑，所以更加倾向于用大宗商品来储藏自己的财富，而这样的倾向一旦发生，就会导致大家纷纷抢购大宗商品，作为财富的储藏手段。这时大宗商品就不再是商品，而成为货币的一个功能，就是被金融化了。
但是，很少有人给你讲，其实货币不仅仅有金融属性，也有商品属性。对于一国的法定流通货币来说，它就是一种纯粹的一般等价物，它具有货币所具有的所有的功能，它基本上是不存在商品属性的（除了个别的钱币收藏之外）。但当一国的货币流通到国外，对于所在国是一种外币，那这种货币就没有法定的流通功能，此时它就不仅仅是一种货币，而是一种商品了。它的价格也是由所在国的法定货币标价的，这就是汇率。所以汇率的本质就是作为商品的外币的价格。对于日本以外的其他人来说，用本国货币买入黄金和买入日元并没有本质的区别，而这就把日元商品化了。
广场花园协议之后，日元不断升值。这不仅仅打击了日本的出口能力，而且使日元成为吸收美国多余流动性的工具。此时日元就是另外一种黄金。人们买入日元，以对抗由于美元超发所导致的购买力不断下降，而这又导致了日元的不断升值，就像今天人们买入黄金导致升值一样。而日元被外国投资者买入后，就退出了日本的金融体系，从而失去了乘数效应，这引发了日本严重的通缩。我不知道这种状况是美国设计出来的，还是后来自然而然形成的，但有一点是非常肯定的，这种状况对美元有利而对日元不利。美元的不断超发，需要有一个吸收的池子，否则就会引发通胀。吸收超发美元的池子有两种，一种是资本市场，一种是商品市场。美国股市过去很多年都是持续的牛市，这吸收了很多超发的美元。但如果普通的商品市场吸收了美元，就会导致这些商品的价格上涨，其表现就是通货膨胀。就和现在的情况差不多。但如果只是日元兑美元升值，则只表现出美元兑日元的汇率变化，这样就既吸收了多发的美元，又不会导致通货膨胀的发生。当然这么做也是有很大的风险，因为日本人卖出日元后拿到美元，是可以大量采购商品的，从而导致以美元计价的商品价格上涨，导致美元的通货膨胀。但问题在于，日本并不是一个完全主权国家，他们卖出日元所获得的美元，自己并没有完全的支配自主权，他们只能又去购买美国国债，所以又维护了美元的币值。大家现在可以想象一下，我们一直在卖美债在买黄金，这之后发生了什么，大家就明白了。不是日本人当时不知道这么做，而是日本人没法这么做。另外大家都知道，我们过去几十年超发的货币，也用了一个工具在不断的吸收，那就是房地产。而房地产并不计入CPI，所以避免了我们过去几十年的通货膨胀发生，这是另一个问题了，以后再讲。
所以这个事情就很简单，虽然日本超发了日元，但这些日元被外国投资者所购买，退出了日本的流通领域，日本依然通缩。而且买的人多了，日元兑美元的汇率更加坚挺，这会导致更多的人进入日元。而日本获得的美元又去买了美债，所以美元的币值又很稳定。而现在人们发现日元已经不再保值，这个过程就会反过来，人们会抛售手中的日元，转而买入黄金等大宗商品，即表现就是日元回流日本，导致日本国内的通货膨胀，同时黄金等大宗商品涨价。目前的现状就是这样的。
所以，你不理解最近几十年日元和美元的流动，当然就不理解为什么现在日元贬值，美元指数上升，同时黄金等大宗商品涨价。

最近我看了很多财经博主，在解释日元的贬值问题。他们一个统一的口径是，为什么日元在升息的情况下却出现了贬值？然后给出了各种各样五花八门的解释，像是这些博主，在日元升息的那个周末，都在信誓旦旦的说日元即将升值，并由此导致世界流动性的紧张，甚至可能引发全球的金融危机。我记得那一周的休息日，我一直在跟这些人争论，我的判断是，随着日元退出负利率并且开始加息，日元应该会进一步的贬值，并且日元越加息就会越贬值。这个帖子不知道为什么被我删除了，找不到了。
现在的真实情况证明了我的判断是正确的。而那些财经博主之所以出现判断失误，是由于当时有一个流行性的说法，甚至成了大学教科书里面公理性的解释，就是美元和日元的利差导致了日元的升值。现在日元升息利差开始缩小，日元自然应该贬值。但这个解释是完全错误的，关于日元在历史上为什么会升值，以及日本为什么会进入长期的通缩，我写过无数的帖子在解释这个问题，甚至在那个时候我就已经预测，日元贬值和大宗商品的上涨必然是同时发生的。我当时也反驳了另外一个通识，就是美元指数和大宗商品负相关。当时人们普遍认为，美元指数走强时大宗商品一定下跌。今天人们已经看到，美元指数强势时黄金仍然上涨，所以这也是现在很多财经博主的另一个困惑。我早就写过帖子告诉大家，美元指数强弱与大宗商品强弱并无直接关联，但日元走势与大宗商品直接关联，日元贬值时大宗商品就会上涨。只是在过去的很多年，美元指数表现强势时，日元的汇率也是很高的，所以大宗指数就是低迷的，这才给了人们一个错觉，就是美元强大宗弱，其实大家可以看一看美元指数和大宗商品指数的关系，两者之间是没有什么规律的，美元强大宗弱是书呆子们想出来的理论，现实中根本就不存在。
如果你不理解日元和美元的关系，不仅仅是经济关系，还包括背后的政治关系，你就无法理解今天日元对美元的贬值，无法理解为什么巴菲特突然在日本贷款买入了日本商社，无法理解为什么黄金突然出现爆发性的上涨。这一切都在规则中运行，只是很多人不理解这种规则而已。

所谓慢慢的变富，这句话是没有任何错误的，但问题在于，我们国内的价值投资者，认为慢慢的变富必须是持有不动，但这其实并不是慢慢变富的唯一方式。我们向前走可以迈一大步，也可以迈很多小步，我们都知道拳击手是不能迈大步的，原因就是迈大步风险大。很多人忽视了持有不动的风险，其实这种风险要比频繁交易的风险大得多。大部分持有不动的人，可以说都是幸存者偏差。我们很难判断一个公司未来10年会怎么样，但是比较容易判断一个公司未来一年会怎么样。所以那些号称可以看透公司10年的人，我都是比较怀疑的。当年的抱团股，各种茅，就都是被赋予了这种一直增长能力的标的。他们几乎都在2021年达到了顶点，现在除了茅台还没有腰斩之外，其他的很多标的都已经腰斩，甚至好多都已经两次腰斩。就连浓眉大眼的港股腾讯和美团也不能幸免于难。大家其实可以很明显的感受到，当年持有各种茅的人，现在都遇到了投资和生活的滑铁卢。我是无法承受这样的风险的，所以我宁可降低盈利的预期，也一定要提高获利的确定性，一定要确保投资的安全性。
熟悉我的粉丝都知道，我给自己的至亲好友打点的小账户，都是单调一只股票，他们都取得了比我自己账户更好的成绩，今年到现在为止也是如此。所以我知道单调一只股票持有不动，是可以获得比我自己频繁交易更高的收益的。但问题在于，这种投资方式抗风险能力是非常差的，一旦你单调的标的出现了致命的风险，你的投资也就归零了。无论这种风险有多低，也要给予充分的重视。我的至亲好友他们都是有自己的工作，而且他们的账户都在100万以下，即便清零也不会影响他们的生活，但我与他们的情况完全不同，所以我就要分散投资，频繁交易，这提高了抗风险能力，同时降低了收益。

有色金属价格最大风险其实在于美股。如果美股出现大幅度下跌，势必造成恐慌，到时有色金属的价格也一定会下挫。虽然现在的共识是黄金有避险属性，仿佛美股下跌黄金会继续上扬，由此带动有色继续上涨。但是历史的经历不是如此。大家可以回看2008和2020年美股下跌时有色的价格变动，美股下跌，有色一定下跌。然后美联储宽松有色再上涨。前一段我提示过美股的风险，并让大家思考如何防范，我个人对有色的风险就基于这个基础。当然风险并不是一定发生，而只是有可能发生。我关注风险并不是我看空有色价格，只是对未来的确定性没有信心。但是，如果真的美股下跌，美联储可能又会宽松，这又会导致有色价格上涨，所以长远看，有色的价格向上的可能更大。但是，这其中的波动就是风险呀。长远看谁不知道房地产还会企稳，但是现在房地产公司是好的标的吗？

在投资中，与人争论问题时，动不动就有人问，你敢不敢如何如何？你敢不敢打赌，你敢不敢买入，你敢不敢卖，等等诸如此类。我也在与别人争论中，多次遇到过这样的问题，最近的就是雪月霜问我敢不敢打赌。对这样的问题我一概不予回复，于是问的人得到了一个结论是我不敢。
我今天要告诉大家的是，我回答这个问题，就把自己降档了。因为在我看来，投资从来都不是一个敢与不敢的问题，投资不是比胆儿，根本就不存在敢与不敢的问题。问出敢与不敢问题的人，他们本身在投资上还处于非常低端的档次，根本就没有理解投资决策的本质是什么。投资决策是在赔率和胜率均衡考量的情况下，所作出的理性选择，且要根据实际情况的变化，及时调整已作出的决策。动不动就扯什么敢与不敢，就说明你的投资决策还需要动用胆量。投资决策不是出门抢劫，还需要先给自己壮壮胆儿。投资决策就像走路一样，根本就没有胆量存在的空间。
$牧原股份(SZ002714)$ $中国船舶(SH600150)$

数字货币最大的不同，并不在于支付的方便性。尤其是对于中国，我们的电子支付与未来的数字货币支付，几乎已经没有任何差别，但是我们为什么还要搞数字货币，还要拉很多国家一起搞？
数字货币对于国内来说，它与普通货币最大的不同，在于可以记名。这样央行利用大数据和目前的计算能力，可以实时统计货币的运行状况。这对未来货币的精准调控，都会起到重要的作用。在防风险方面，更是过去的货币不可同日而语的。
数字货币对于国际来说，它最大的不同是可以实现汇率的实时化，可以实现货币互换的实时化。这样在国际的交易中，付款方可以用自己所有的任何货币进行支付，而收款方会实时收到希望收到的货币种类。换句话说，在以数字货币为基础的交易中，付款方和收款方所用的货币可以不同，付款方可以支付卢布，而收款方收到的却是人民币。这时我们就不再需要一种中间货币，美元作为货币的霸权就失去了基础。当然类似于黄金比特币，这种货币属性会彻底消失。当然实现这一点需要一个稳定的国际环境，需要各国央行一致努力。而国际货币基金组织和世界银行，都是建立在以美元为中心货币基础上的国际货币组织，都会受到美国政府的干扰，随着全世界货币的数字化，国际货币基金组织和世界银行，要么改组要么彻底消亡。

今晚的期货市场堪称血腥之夜。估计有太多的人一夜清零，这种行情被称为轧空。最终做空的人要亏损强平，结果会进一步推高价格。持有有色金属股票的人可能会欢呼雀跃，持有多头仓位的人挣得盆满钵满，而持有空头仓位的被平仓出局，近几日一定会有上天台的新闻。

其实现在的通胀，并不是由于经济过热，而是由于美元的价值重置，其外部表现就是大宗商品的价格上涨，却又没有实际的需求做支撑。在这种情况下，作为国与国的博弈，我们其实应该防止的是人民币兑美元升值，也就是防止曾经在日元上发生的货币商品化问题。人民币输出一旦被作为价值储藏的手段，也就是人民币被商品化后，不仅其升值会导致出口的下降，同时也会导致大量人民币脱离货币体系，导致国内的通缩，这些东西在日元上都是发生过的，一定要特别防止。所以目前状况，人民币的贬值并不是坏事儿，当然也要控制幅度，而升值却是万万要不得的。
我们现在开始搞数字人民币，是对这一问题最具前瞻性的考量。大家可以想一想，普通的人民币和数字人民币最根本的区别在哪里？

其实，投资者如果能从自己的失败中吸取教训，就可以不断进步。比如，你可以想想自己当年被一只股票深套是如何发生的？又是如何将一个盈利的投资最后变成保本出甚至套牢割肉的？

症结无非两个，不敢买和不敢卖。害怕买入套牢，害怕卖出卖飞。然而，我们是来赚差价的，买入后下跌和卖出后上涨，对我们其实没有实际影响，只影响心理。就想看恐怖电影，无论你多害怕，其实都对你没有实际伤害。

现在已经非常有必要关注美股的风险了。不要觉得美国经济数据好，美国未来会降息，就憧憬美股会一直上涨。美国股市的崩溃随时都可能发生，这只是时间问题而已。此一轮美元的潮汐，并没有足够体量的经济体为其买单，虽然目前日本和印度有这个兆头，但一切还没有尘埃落定，还要看这两哥们最后从不从。一旦不从不呢？那美国就会史无前例的自吞苦果。我们需要思考的是，美股一旦崩溃，他们会怎么处理？我们会受什么影响，而在不同的资产类别中，哪个会受益？甚至对权益市场来说，什么股票会走好，什么会走差，都需要早作预案。

美国物价指数又超预期，这是今天很多文章的标题和开头。我想这句话在财经类消息里是最常用的。这句话也可以翻译为，对物价指数的预测又错了，而由于它常常出现，并且出现的概率恰好是50%左右，所以也可以说，预测永远都是错误的，即便是50%是对的，那也是随机结果，没有任何意义。虽然我们无法预测具体的数值，但由于基础逻辑所导致的演进结果，却是大体可以确定的，但至于他具体什么时候才能发生，那也同样是无法预测的。
美国股市不断的创出历史新高，这是未来最大的风险因素，这不仅仅对于美国经济，对全世界的经济都存在巨大的潜在影响。通胀的居高不下，导致美联储在降息问题上犹犹豫豫，这给实体经济尤其是金融系统带来巨大的压力，一旦风险事件发生，以美国股市目前所处的历史高位，几乎是毫无抵抗的韧性可言，到时候美国将面临着是救股市还是压物价的两难境地。而我个人一直都判断，到时候美国整个的决策体系，一定倾向于救股市，到时候会出现明显的二次通胀，就和上世纪80年代发生的情况完全一样。最终将导致美元币值的一次重新定义，在此情况下，所有以美元标价的大宗商品，其价格都将出现历史新高。
以上这些推演，就是我最近两三年投资的最基础的逻辑。

刚才有个朋友说，现在的行情源自于踩踏。今天我就来解读一下所谓踩踏的问题。
我们先不说股市，先来分析踩踏这样一种事故的特点。与其他很多事故相比，踩踏是一种非常特殊的事故。因为在踩踏发生时，并无来自于人之外的其他危险因素，换句话说，人的行为是踩踏事故中唯一的危险因素。在踩踏发生时，每个人都是受害者，同时也都是加害者。从逻辑上来说，只要有一个超自然的力量让所有的人都停止行为，踩踏事故就会立即停止。当然我们知道这种超自然的力量是不存在的，而踩踏事故中的每个人，都是按照最有利于自己的方式在行为。如果在踩踏事故发生时，你试图选择有利于人群整体的行为模式，你将首先成为受害者。所以在踩踏事故发生时，理性的行为就是跟着跑，大家向东你就向东，大家向西你就向西，没有任何逆向的可能性。
现在说回到股票市场，说现在的市场交易已经出现踩踏，是毫不过分的。而此时暴露了风险头寸的投资者，就必须按照大家的行事方式去做，否则会有生存的风险。比如有杠杆的资金，就会预先卖出股票去降杠杆，有平仓线的私募基金，也会预先卖出一些股票防止平仓。而这些卖出行为虽然保护了这些投资者不至于出局，但也使得市场的下跌自我实现。但即使是这样，也依然有很多资金会抵不住风险，被迫出局。但是大家要注意一点，这些资金目前卖出股票，并不是因为他们认为这些股票的估值太高，而是为了保命，或者是已经没命。而对于这其中没有杠杆的很多散户来说，现在的下跌虽然可以造成你持仓市值的下降，但是不至于让你出局。所以这些散户也跟风卖出，则完全是一种非理性的行为。当然有人把这种行为的理由做了变更，他们认为现在可以卖出低位可以买入，从而使自己的成本下降，这其实只是把源于恐惧的卖出，变成了源于贪婪的卖出。其实散户就相当于在踩踏事件中的石头，他们本身是没有生命危险的， 当然有人踩在石头上，石头可能也会感到痛，但当踩踏结束时，石头却依然不会死亡。散户如果只做一个什么都不懂的石头，这种情况下反而更好，但关键是这些石头却又都有人一样的恐惧。
这种踩踏性的行情，当他们结束时反弹会非常快，那是因为避险卖出的资金，由于他们对标的的回补，就会造成很大的上涨。

很多所谓的价值投资者，不屑于或者是不相信可以赚波动的钱，他们相信可以赚企业成长的钱。如果这是真的，则他们完全没有必要在二级市场上买股票（巴菲特收购过很多非上市公司），因为所有二级市场上的股票都是高溢价的，这就是所谓的流动性溢价，在经营状况一模一样的情况下，他们要比非上市公司贵好几倍甚至好几十倍上百倍。而我们之所以选择二级市场投资，而不去买非上市公司的股份，本质的原因也在于它的流动性好，可以随时的买卖。而随时买卖的东西就一定有价格的波动，也就一定有人会赚波动的钱。
我当然知道，二级市场的买卖属于零和甚至负和博弈，作为一个整体来说，所有参与二级市场波动的人，其总收益是负值。你从这个意义上来说，用波动赚钱最终一定是亏的。但关键的问题在于，不同的参与者其择时能力是不同的，会有一部分人因为正确的择时而胜出。而对于价值投资者来说，他们所谓的买入并持有，其获益的前提是正确的择股。如果不考虑择股，所有投资者对所有股票都是买入并持有，并把所有投资者作为一个整体来看待，从2007年的6124至今的2900，总体投资者的投资收益应该是-50%。所以赚波动的钱在于择时，赚成长的钱在于择股，无论择时择股，把投资者作为一个整体来看都是无效的，甚至在某一个时间段里，择股的总体亏损更大。
价值投资者否定投资者有择时的能力，而相信投资者有择股的能力，仅此而已。而我个人并不反对价值投资者的择股获利方式，只是认为，择股比择时还要更难，并不是所有选择价值投资的人，最终都一定会获利。
最后我要特别说明的是，本贴所用的价值投资概念，是基于现在A股流行的定义，他与真正的价值投资相去甚远。我个人认为，我自己的投资方式才属于价值投资。而目前A股流行的价值投资，并不属于真正意义上的价值投资，只是一种概念投资，只不过这种概念的名称恰巧叫价值投资而已。

前两天说了，买股票就是买股票，不是买公司。于是有人跟我强调，买股票之前必须要研究公司的基本面，而不是只买一堆代码，所以这就是买公司。我当然同意，买之前要研究公司的基本面，但这仍然不等于是买公司，因为我还要评估目前股票的价格，以及所有影响股票价格的因素。比如它的价格现在是高还是低，高估或者低估的原因，他所处的行业是否是现在市场的热点，在我买之前它的股票价格是否已经经过了大幅度的上涨，宏观经济政策的变化对它的价格是正向还是负向的作用，目前整体市场是处在狂热还是处在低迷期，等等这些因素，都不是与公司的基本面有关，但却与公司的股票价格有关。所以我所说的买股票，当然是指买具体公司的股票，你连公司都不了解何谈买公司的股票。但是强调买股票就是买公司的人，基本上都只是重视公司的基本面，而忽视了其他因素对公司股票价格的影响，或者干脆就不关注除公司基本面的其他因素。当然他们在买入时也会关注，公司股票价格目前是处在高估还是低估，但仅此而已。他们不太会去关注市场情绪，相关政策，资金松紧，市场偏好对股票价格的影响，对公司股票价格的非理性波动也不采取任何措施。所以他们可以在50元的时候买入五粮液，并坚持到350元的时候也不卖出，他们不会去考量350元的五粮液是否有合理之处，350元的五粮液形成的原因以及是否可以持续，所以最终他们一定会把五粮液再拿到130元。
我这里用五粮液来总结一下，从50元到350元再到130元，公司还是那个公司，但股票已经不是那个股票了。
还有一点也很关键，我发现很多个人投资者，过高的估计自己对于公司和产业的理解，仿佛人人都可以像巴菲特一般，发现可以长期成长的优质公司。2016年到2021年，由于白马抱团股的持续上涨，有一些在里面获得巨额收益的投资者，出来讲解自己的投资经验，给买股票就是买公司提供了正面的榜样。比如某个单调茅台的个人投资者，某个偏好投资茅台的私募基金经理，一度在媒体上非常活跃。但究其实，不过就是一种幸存偏差而已。随着这两年茅台的大跌，他们的活跃度也日渐降低。尤其那位私募基金经理，早已转战美国的科技股，据说去年取得了不错的成绩，早就不强调买股票就是买公司了，也不用时间来养花了。

目前这种新房遇冷的状况，会持续很长一段时间，而这对房地产公司开发新盘的信心构成巨大的打击，所以未来的开发量也会下降，就会导致房地产开发公司的成本上升。不仅仅如此，早年囤地的开发商，因为有持续的财务成本，但又不能尽快的开发变现，所以这些财务成本会吞噬公司的资产，在地价不能持续上涨的情况下构成净亏损。这就是未来很长一段时间房地产开发商的常态。总结一下就是，不敢开发，没有销售，人员工资还要照开，银行贷款和债券利息都要支付。资产负债率持续上升，现金流持续恶化。
现在改善房地产开发商的融资条件，为了防止他们甩卖资产，这样会导致房价崩盘。而一旦房价崩盘是会拖累金融机构稳定性的。所以也可以说，改善融资条件是为了给房地产开发商续命，让他们不要甩卖资产，从而挺住房价。而这种靠融资续命的状况，在养猪企业身上正在上演，这不过是延长了行业出清的时间，而对行业内的公司利润改善是无意义的，在某种程度上来说甚至是有害的。

这几天，关于房地产行业出了不少利好消息，所以房地产股票也随着大盘一起，出现了明显的反弹，于是很多投资房地产行业的投资者，又开始对房地产行业的股票憧憬了。而我个人，仍然非常不看好房地产行业的投资机会，这些房地产行业股票的价格上涨，也都必将成为昙花一现。房地产行业的公司，其股票价格的下跌将会持续很长一段时间。
我并不是总看空房地产的，2022年初，我曾经一度看好房地产的投资机会，为此还买了万科。但是随着后续房地产市场的情况变化，不断修正自己的看法，后来把万科的股票割肉卖出了。具体价格忘记了，大概在17元左右，如果拿到现在可想而知是怎样的惨烈。当时看好的原因，是因为有侥幸心理，认为房地产行业的拐点不会很快到来。而后来房地产拐点的到来已经很明显，所以认赔出局。
有人可能会认为，类似于万科a这样的房地产股票，已经从高点下来两次腰斩，还能跌到哪儿去呢？还有一部分人认为，现在买入万科可以通过分红回本。这其实都是对房地产行业的预期不足。房地产行业本质上是属于一种周期性行业，只是由于它的周期很长，所以在上升段容易被认为是一种成长性股票。尤其对于我们来说，我们是从1998年才开始房地产的市场化的，所以它的第1个上升周期就更加的长，以至于让大家误以为房地产的价格是永远上涨的。其实仅仅在两年以前，我们大部分的普通百姓甚至不认为房价会下跌，并且还有那句京沪永远涨的著名口号。
然而从去年开始，普通百姓也已经预示到了房价的下跌。目前管理层的努力是稳房价稳预期，改变了以前对房地产行业的融资安排，有一个问题大家需要考虑，是否房价稳住了，房地产行业的经营状况就能稳住。比如我们可以通过供给收缩，或者通过为房地产开发商提供足够的融资，让价格保持在某一个水平，但这对房地产公司的经营改善真有意义吗？大家别忘了，促使房地产公司经营改善的因素，除了房屋价格之外，还有房屋的销售量。通过降低开发量和销售量，当然可以稳住房价，但对房地产公司的利润改善毫无意义。而既然如此，为什么还加大力气稳房价？那是因为从金融的角度考虑的，因为稳住房价，就可以减少断供风险，就可以减少金融机构的坏账损失。
不仅仅稳房价，对目前的房地产行业利润改善无用，而且由于开发量的降低，房地产行业公司的刚性开支占比将会上升，原来为开发100万平米准备的人马，现在只开发10万平米，这部分成本比例就会上升。原来10天就可以卖光的房子，现在需要卖两年，销售费用也会上升。所以我们很快就可以见到房地产行业的全行业亏损。
周期性行业是非常残酷的，因为你用历史的数据是无法衡量未来的，就像当年的中国远洋，他在70块的时候市盈率只有20多倍，跌到25时市盈率不到10倍，后来在三块钱的时候变成了亏损。

昨天发了个帖子，说我们买股票就是买股票，不是买公司。有个朋友问我，段永平说买股票就是买公司，究竟哪个是正确的？今天我写个帖子来解释这个问题。
买股票就是买公司，这句话不是段永平说的，是段永平从巴菲特那里学来的。买股票就是买公司，一直以来就是巴菲特老先生的准则，所以他特别强调公司的Roe，也特别强调公司的现金流。这一点对于巴菲特来说，是完全正确的，因为他的资金体量太大了，他试图通过博弈来获取价差，是基本上无法实现的，因为没有足够的资金体量做他的对手盘。所以当它买入某个股票时，试图通过股票的波动而获取利润，就是难上加难。我们可以想象，以巴菲特的资金体量，它的买入就会造成股价的上涨，而他的卖出就会造成股价的下跌，所以他只能买入以后等待公司的成长，赚公司成长的钱，或者在一个相当长的时间内，公司随着成长而导致股价发生巨大变化时再卖出，从而赚取差价。而当一个公司的股价一直低估时，他会干脆将公司买下来。为什么他要强调ROE和自由现金流，因为他买下整个公司时，只有现金对他才最有作用。所以，我们知道巴菲特并不是只买卖上市公司，他也收购了很多非上市公司，所以买股票就是买公司对他来说是正确的。
但是，巴菲特所能做的事情，我们小散做不了。巴菲特所面临的困境，恰恰是我们小散的优势。我们小散完全可以利用股票市场的波动赚取差价，由于你的资金体量小，你的进出并不会对市场的价格水平造成影响，你本可以利用这种波动。有的时候，这种波动就是像巴菲特这种大投资人进出形成的，有的时候这种波动是由于情绪造成的，更多的时候这种波动甚至是随机的。但是，总的来说这种波动遵循一种概率，价格处于低位时向上波动的概率高，价格处于高位时向下波动的概率高，所以你要找到这样的股票。
2016年之后，由于外资和公募基金的抱团儿，导致以茅台为代表的消费白马股，形成一波长达5年的上涨，这也导致了很多小散，因为持有这些股票赚很多钱。一方面由于这些人凡尔赛，另一方面也由于自媒体的推波助澜，曾经有一段时间，买入并持有已经成为散户投资者的行为准则，赚股票价格波动的钱已经成为一种耻辱。所以就形成了买股票就是买公司的教条。
我以前经常给大家讲一个例子，河马和蚂蚁在池塘中的行为准则是不一样的。一个蚂蚁在池塘表面的小波浪上玩冲浪，可以玩的很嗨。但是对于一个河马来说，他不仅不能玩冲浪，而且还要自己打窝子。这就是你和巴菲同的不同，并且有的时候蚂蚁玩儿的波浪，就是河马进出所形成的。
最后，我提醒那些想学习巴菲特的小散，请你们问自己几个问题，你是否有足够的资金买下整个公司，是否可以进入公司的董事会，是否有能力让你买入的公司加大分红。
就说这些吧。

买了万科被套的人当中，很有一部分人有个奇怪的想法，希望通过未来几年的分红摊低成本。之所以说这个想法奇怪，是因为这与著名的何不食肉糜有相同的逻辑。一个农民家里遭了水灾，粮食绝收，于是他想，没粮食不要紧，我吃猪肉和鸡蛋也能挺一年。
这个帖子写完后，有个朋友夸我说，举的例子通俗易懂，于是我告诉他，这是因为我真懂。我之所以能把复杂道理简单化，是因为真懂。我也看过太多人讲道理让人听不明白，那不是因为嘴笨，而是压根儿就不是真懂（大学老师中这样人很多）。比如，何不食肉糜的荒谬之处究竟在哪儿？那是说一个基础原因，有两个结果。在正常情况下这两个结果是可以互相替代的，也就是一个结果的减少可以用另一个结果的增加来补偿。但当基础原因使其中的一个结果减少时，另一个结果也会减少，此时再用另一个结果来补偿，是无法实现的。比如粮食既可以给人吃也可以养猪，少吃粮食可以用多吃猪肉来补偿。饥荒发生时，粮食既不够吃也不能用来养猪，此时少吃粮食就不能用多吃猪肉来补偿。这就是何不食肉糜的荒谬之处。对于万科来说也是如此，经营状况的恶化导致了它的股价下跌，当然也会导致它的利润和分红减少，此时再想用分红来补偿股价的下跌，就是无法实现的。
最后还有一点，本贴内容其实并不包含我对万科未来股价的判断。我是说那些被套的人，试图通过分红摊低成本是奇怪的。正确的做法是，他们应该希望万科的经营尽快好转，而那时万科的股价一定会上涨，也就不再需要用分红去摊低成本了。

最近的市场，出现了很多利好消息，但是波动仍然是难以避免的，这其中一个很重要的原因，是所谓人们的近因效应。所谓的近因效应，使人们对最后发生的外部信息形成深刻的印象，而这些印象将会影响人们的行为。比如刚刚发生过地震，大家z在室内就会感到不安，而刚刚发生过空难，坐飞机就会有心理障碍。市场刚刚经历了一轮大幅的下跌，这种下跌对人产生的刺激是难以在短时间内消除的，所以当上涨的时候，人们仍然记得下跌所带来的印象，保本出的心理仍然很浓重。所以，能够决定市场价格水平的基本因素虽然都已发生积极的变化，但由于近因效应给人带来的负面影响，所以价格向上的变动并不会顺利进行，而总是会被人的负面心理所打断。这就是目前股市波动的主要格局。然而有趣的是，有很多理性的投资者，即便知道这些波动是受近因效应的影响，他们也依然会采取同大众相同的措施，要想理解这个问题，就得听另外一个故事。狮子总是在水草茂密的地方出现，那并不是因为狮子喜欢吃草，而是狮子的猎物喜欢吃草而已。