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天灵灵地灵灵，各路神仙快显灵。宇数科技中十签，翻一百倍行不行。

你说，有没有可能，市场突然发现科技股的新股可以源源不断？

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科技股今天怎么了，不是周末全是利好吗？

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@买股票的老木匠 根据2026年8月8日直播整理 · 按点分段讲解 · 保留原话语气和比喻

一、风险出来一次，不是「那么一下就完事了」

1. 2016年元旦那次，是他自己吃过的亏

他说自己讲这件事是因为「当年这个错误我犯过」。2015年的股灾他是空仓躲过去的，而且在跌到底的时候还进场买了，赚了一些钱——他说自己这些年只喊过两次「冲」，其中一次就是那个时候。

但接下来发生的事让他印象很深：市场稳定下来之后，大家都以为这事就算结束了、开始憧憬未来了，结果过了2015年12月31日画风突变，2016年元旦开始连续熔断，然后进入了一轮长达三年的熊市。

你从2015年开始算，2015、2016、2017一直到2018年贸易战之后，这一轮才算走到底。你以为一个风险出来，就那么一下就完事了？

2. 光看K线感受不到当年的氛围

他建议大家回过头去看2015年那段K线，但也提醒：

我要不给你讲，你感受不到当时的氛围。你光看K线，只能看到价格的变化，感受不到当年的氛围。

他描述当时的情形：去杠杆时连续跌停，证金入市救市后又连续涨停，然后又跌停——「一天是千股涨停，第二天是千股跌停」，直到波动率一点点降下来，市场自然的流动性才恢复，那已经是八九月份了。

3. 对照当下：涨幅解不了套，但足以吸引跟风盘

他说当天的反弹结构值得注意——涨得最多的都是前面跌得最多的，「跌幅超过50%的，昨天涨的多」。他的判断是：

这种涨幅根本不足以让上面的套牢盘解套，但是却可以吸引下面的跟风盘。

他还提到美股的波动率现在非常大：纳斯达克涨1%，但存储类股票是跌的，而前几天存储还在大涨；光模块又是暴涨。他说韩国那种激烈的去杠杆，「你认为到现在就完了吗？我不认为」。

二、美股十几年的牛市，是特殊背景造出来的

1. 那是QE印出来的，历史上也很少见

他说很多人拿美股长牛来举例，认为「美国股市就是一直涨」，但要看背景：

美国股市这么多年的牛市，有一个特殊背景，就是数次天量的QE造成的，就是印钱印出来的。而且这种现象在历史上也非常少见——只是你们碰巧开始了解股市的时候，看到的正好是美国一个特殊的年份。

2. 比方：1998年20岁的人，会觉得房子就该永远涨

他用房地产打了个特别贴切的比方：

如果你98年的时候是20岁，碰巧看到中国的房地产天天涨，那你一定会认为房地产就应该天天涨。它确实一直在涨，一直涨到2021年——23年时间都在涨。对一个20岁的年轻人来说，他从开始接触社会房地产就一直涨，一直涨到他43岁。

他说这就形成了长达二十年的路径依赖，「你就觉得这东西永远是这样的」。美股同理，从2008年金融危机后不断救市，这轮牛市已经走了16年，「当然它的基础原因发生过几次变化，但从你的体感上来说，你就认为它一直在涨」。

3. 为什么前几轮QE没引发美元贬值：货币有惯性

他解释了一个时间差：

一种货币刚开始多印的时候，并不会立即引起币值的变动，它得积累到一定程度。所以你看美国印了那么多钱，只是股市在涨，并没有出现严重的通胀——一直到2020年之后，通胀才开始。

三、美元到底靠什么背书：石油美元是扯淡

1. 货币最初的地位，来自生产力

他从根上讲起：

一个货币能成为超强的国际货币，最初的原因就是它的生产力强——因为你用他的货币就可以买到东西。无论是英镑还是美元都是如此。美元替代英镑，也是由于后来美国的生产力超过了英国。

但他补了关键的一层：一旦被大家认可，这个东西就可以脱离原来的基础原因，「只要大家都认，它也可以作为货币，比特币就是这样」。问题在于：

大家都认这件事是非常不稳定的。当你长时间发现这种货币的信用有问题，已经开始有人不接受、开始产生怀疑的时候，这种货币就开始崩塌了。

2. 算一笔账：石油贸易一年才一万多亿美元

他当场让直播间的人去查数据，然后给出对比：

全世界一年的石油贸易折合美元，大概就是一万多亿美元。那我问你，中国一年的贸易顺差是一万多亿美元，中国每年的出口额又是多少？

他说而且这一万多亿里还得刨掉俄罗斯、伊朗那些根本不用美元结算的部分。所以他的结论很直接：

先去比一比这些贸易额和石油额，然后你再听那些专家白白扯什么石油美元。美国人自己现在都认为是人民币美元，哪来的石油美元？

3. 沙特要美元，是因为要拿到中国来买东西

他把逻辑推到底：

如果有一天中国不要美元了，沙特也会不要美元——因为沙特要的美元就是要到中国来买东西。你认为沙特手里的美元，每天买入中国的东西多，还是买入美国的东西多？

他说所以今天最基础的生活用品、普通工业品和消费品用美元支付，这个局面「是由中国来背书的，是由于中国收美元」。

4. 那我们为什么不干脆废掉美元？

他先反问「中国现在还需要美元干嘛」，然后自己给出了答案：

中国现在也要维持以美元为主的国际货币体系，因为中国是在这个体系之下发展起来的。香山是人家搭好的舞台，我们在上面唱戏，他愿意搭台就让他搭呗。

他强调当国际货币并不轻松——「你需要维持国际货币的秩序，美国每年在这上面是搭了成本的」。而现在的问题是：

不在于中国想改变这种体系，而是美国自己想改变这种体系。但他忘了他是这个体系的最大受益者，中国是第二。所以改变体系最终导致的损失，美国要比中国还严重。

他说一下子废除美元带来的冲击非常大，所以人民币国际化只能循序渐进：今天和一个国家用人民币结算，明天再多一样，慢慢就走出去了。他还解释了买黄金和在香港建人民币黄金结算中心的用意：

那都是给国外人持有人民币的一个最终的信用基础——你最终什么都买不了，我告诉你，你可以到香港买黄金，把黄金拿走。

他还顺带表态：「现在唯一一个能够冲击人民币的国家是美国，剩下任何国家包括欧盟都冲击不了。」至于我们M2高、货币超发的说法，他也直接否了：「如果超发严重的话，早就通胀了，你现在是在通缩的。」

四、日光基：一个东西走到顶端的标志之一

1. 什么是日光基，它一般什么时候出现

他解释：某只基金开始发行后一天就募集完毕，这就叫日光基。它说明申购的积极性非常高，而这一般发生在对应标的投资非常热的时候。

白酒最高的时候就有白酒的日光基，今年年初的时候就有有色的日光基。那我认为现在如果发科技基金的话，就会有科技的日光基。

2. 核心判断：顶是大资金买出来的，底是大资金卖出来的

这是他这一段最重要的一句话：

顶都是大资金买出来的，底都是大资金卖出来的。大资金都买进去了，这个东西就到顶了，因为后边没有人再买了；反过来，大资金都从里面卖出来了，这东西就到底了，因为别人再卖也影响不了价格了。

他说所以对长期投资者而言，日光基就是走到顶端的标志之一——「我不敢保证它一定到顶端，但这是标志之一」。

3. 推论：大资金越集中，就越难再集中

他讲了个基础的判断：

一个东西里面大资金少，它容易集中，还是大资金多容易集中？我从长远考虑，认为大资金持有少的时候更容易集中——因为只要稍微买一点，它就会涨。

所以当一个标的里大资金已经非常集中的时候，「这都是风险信号，你就应该想会不会进一步集中」。而「你知道大资金什么时候能买完吗？其实你也不知道——不知道的东西，风险就一定很大」。

4. 怎么看：股东数和持股集中度，软件里都有

他说这些数据在交易软件里都能查到——一只标的有多少股东、每个股东平均持股多少，都有统计值。至于「股东数滞后」的问题，他的回应是：

股东数一般是按季报公布的。如果一个季度三个月你都等不了，那你做的是超短线——你不用看股东人数，看博弈的激烈程度就可以了。你看的东西和你做的东西要匹配。

五、买ETF要「穿透」看权重

1. A500的例子：当年第一权重是谁

他讲了个亲历的故事：当年A500推出的时候，一个朋友说要买，理由是「这是未来中国最有实力的500只股票」。

我说你把它指数调出来看看第一权重是谁。他看完就决定不买了。我说你如果买A500的话，那你还不如直接买那第一权重，可能还好一些。

他提醒大家：当时各个基金公司发这个东西「都是有目的、有安排的指标的」，而买进去的钱「大量都去买各种茅了」。

2. 宽基已经如此，行业ETF的集中度只会更高

他说A500本质上还是宽基ETF，而现在发的是行业ETF，持股集中度更高：

你想一想科创ETF持有啥、算力ETF持有啥？我认为你都不需要查——你按照从去年科技股行情以来涨幅最大的、从上往下排前十的，那就一定是它权重最高的前十。

他说所以现在发行的这类基金，买的就是涨幅最高、甚至涨了十倍以上的那批东西。

3. 基金不是不能买，是现在这个时候不能买

他澄清自己不是一概反对：

基金不是不能买，是不能现在这个时候买。24年的时候我是推荐很多人买创业板ETF这种宽基的。

他的要求是：无论买哪种基金，「你都要穿透一下，看看它背后的权重是多少、是怎么配置的」。

六、为什么股市越到顶端，基金发得越猛

1. 机制上的原因：公募不允许空仓，募完就得进

他解释这个看似反常的现象：

基金是有约束的，你发完了就得马上进，建仓是有法律要求的，公募基金不允许空仓，而且有最低仓位要求。所以你在股市处在高点的时候，募集完了你必须得进——你明知道这股票已经很高了，你也得进。

他说所以真正该问的是：「那为什么这个时候非要募集资金呢？」

2. 根子是信托风险：受托人图的是自己的利益

他把这件事归到一个更根本的概念上：

你把东西交给别人来运营，这个人就是受托人。这要求受托人有绝对高的道德水准——我不敢保证一定赚钱，但我一定敢保证拿他的东西就像拿我自己的东西一样。

但现实是：

大部分受托人拿着委托人的资产，并不是为了实现信托资产的最大化，而是为了实现自己利益的最大化。

他说所以基金经理这个层面考虑的是「工资多高、奖金多少、规模能做多大」，而不是主要考虑能给受托人带来多少利益。他还把这个概念在不同领域做了对照：管理上叫道德风险（职业经理人吃回扣、采购找熟人），金融上叫信托风险，打官司找律师那叫代理风险——「代理人应该为委托人服务，但主要考虑的是自己的利益」。

3. 国外和私募的对照：高的时候反而限购

他举了个反例：有朋友说在美国买的基金是限购的。

因为人家就知道这件事——现在市场高，风险就大。那你资金想往里进的时候，我认为你实现不了收益，所以这个时候我停止申购，我不让你买。

他说国内现在有些私募也开始这么做了（高的时候封闭、不准申购），但整体上「我们正好是反过来的：越炒上天，越大力发行、大力募集」——「当年白酒炒上天的时候，大量的白酒医药基金；今年年初有色炒上天，大量的有色基金；现在又开始科创、算力基金了」。

4. 对「主动ETF」的看法

他提醒大家注意这个新变化背后的意图：

原来是主动基金已经臭大街了、卖不动了，然后大家都开始买ETF；后来发现ETF也不行，你买ETF大家就猛炒一只股票，把它炒到指数权重里去，让这些ETF来接盘。现在又要推主动ETF——但我认为主动ETF一旦推出来，又回到主动基金那个窠臼里了，又回到那个死循环。

他说这个东西的本质不是基金，「是这种制度设计不合理」，而根子还是前面说的信托风险。

七、追涨进去的人，不要再研究基本面

1. 看的东西要和做的东西匹配

他把这个道理讲得很直接：

做超短线的人完全玩的是筹码博弈，就是追涨杀跌，连这公司干啥的我都不想看。你要做超短线还要研究基本面，那你不套你套谁？

追涨杀跌是博傻游戏，你考虑的根本不是基本面，你考虑的是后边还有没有人买。后面没有人追了，你就应该跑。

2. 所有的血本无归，都是这么来的

他说最要命的一种情况是：

赔大钱的都是开始有一点小套的时候研究基本面，然后研究完基本面开始来信心了——这最终会使你血本无归。所有的血本无归都是这么来的。

他补了一句：「你要是研究基本面，是应该等它跌下来再买。」

八、江湖里的「翻杠叠杵」与「绝后杵」

1. 旧社会连环骗局的结构

他先解释了这两个《江湖丛谈》里的词：一个人落进套里，会有好几拨人接力骗你——先有人骗你一下，再有人来「帮你解决这个问题」，每一步不仅要骗，还要为下一步做铺垫，这叫翻杠叠杵。

最后一步就不用再考虑以后了，因为这一步骗完你以后，你基本就没啥了、已经倾家荡产了——这最后一下就叫绝后楚。

他举的例子是：先给你整点麻烦，然后找黑社会来摆平，黑社会败露了再让你去找警察，一步一步往里套。

2. 对应到市场上的变形

他说这种结构在今天的市场里会有变形：

出现一个不好的消息，有的人利用这个消息猛砸猛出货，把股价砸得特别低——这是第一步。下一步再一辟谣，把它拉起来，拉起来还在卖，这是第二步，这就是翻杠叠础。

什么叫绝后杵？等卖到最后已经没有多少了，一把干跌停全给你，完事，都是你的了——以后不用为这事考虑了。

他解释为什么要分好几步：

因为今天卖完了不会一下就卖完，明天还得卖。所以这是一个系列的事，会逐渐演进。每一次你想走的时候，都会让你觉得这事儿还值得参与，所以你不能走。

九、要去找那些「压根没人关注」的东西

1. 你们说的这些，都没脱离它的高光时刻

他对直播间提到的各种标的做了个总的点评：

你们现在说的这些东西，都没有脱离它的高光时刻——有的可能是高光刚过，有的是刚刚起来，也处在别人的关注之下。你就没有几个人能说到那种压根就没有人关注的。

他说大家总提券商、白酒、房地产，「是因为这些东西的高光时刻刚过，你还没忘而已」——「老多东西现在都被你遗忘了，你都想不起来了，你得到那里去找」。

2. 彼得·林奇的标准：名字奇怪、一提就皱眉

最好是有一个奇怪的名字，你根本不知道它是干啥的；最好是他一提他的业务你都得吐、特别反感。这个时候你才能找到低估的股票。

他补充了一个判断条件：

所有人都能看到这个东西的坏消息，而这个东西又绝对不会被替代的时候，它就一定会低估。

但他也提醒这只是必要条件、不是充分条件：「那不是说所有的股票都行，有的就是不行，你也得自己区分。」

3. 他为什么明知风险大也舍不得离开市场

他说了自己现在留在场内的理由：

现在结构性极度分化，有的东西涨得过高，把资金都吸走了，才导致有一些东西会极度低估——这才是你的机会。如果没有目前这种极度高估的行情，你是等不到这样的机会的。

4. 怎么判断一个行业「还没认输」：看民航

他用民航举了个方法论上的例子（他强调不推荐个股，只讲道理）：

民航从2020年那个事件大幅亏损以来，连裤子都快亏没了，它有没有和业绩匹配的大幅下跌？没有大幅下跌说明什么？是不是说明在里面的人现在还不认输？

他说这个博弈是非常残酷的，「他最终认输的时候，你是能看出来的」。

十、所谓「老登」，其实是上一代的小登

1. 白酒当年可不是老登股

他对现在流行的「老登」说法很不以为然：

说白酒、说医药是老登的，都是不了解这些人。这些人不是老登，是上一代的小登而已。

他回忆当年的说辞：

当年白酒的故事是：这些东西可以一生拥有，任何时候买入都是对的，人生只要做一次决策，买入就可以了，然后一直持有。他们算啥老登？

他还提醒：当年那些基金经理都是有粉丝群、有粉丝文化的，「兰兰坤坤是怎么叫出来的？」他说：

被尊称为老登的人，就没有一个人在21年还会拿着白酒、还会在21年之后继续买白酒——那都不配称为老登。

2. 「小登老了不会变老登，大部分结局是死」

你不要以为小登老了就变老登。小登老了，大部分的结局是死。今天这些小登，最终也都是要折的，没有几个能混成老的。

他还说自己当年跟人争论白酒的时候，「跟今天说科技是一样的，如出一辙，没有任何区别」。

3. 什么叫「认输」

他用一个具体现象来定义认输：某位以白酒著称的知名基金经理，最后被基金公司安排成双基金经理制，另一个人上来就把原来的持仓卖了、直接买入当下热门。

啥叫认输？这就是认输。不是他认输了，是基金公司认输了。

他还给了个中立的评价：「我不认为他最初做的是对的，但是他最后的坚持我认为是对的，起码他是言行合一的人。」

十一、房子：别拿新房价格骗自己

1. 他自己的两次判断

他说2004年从上海回来的时候，他告诉周围所有亲朋好友「有钱就买房子、贷款买房子」——「那时候还没有几个人敢贷款买」。而到了2016、2017年之后，他开始告诉所有人不要再买房子了。

21年我说房子的时候也是这么说的，我说这东西不值这么多钱，没有人相信。房子还是涨到了21年。

2. 要比二手房，不能比新房

他讲了一个很关键的区分：

资产没有新旧这种区分，消费品才有新旧的区分。你要把房子作为投资，它就没有新旧的区分——你应该比较的是二手房，不能老说新房。

他说新房就像衣服，「你只要买出来就是旧的」。

3. 更隐蔽的一层：新房的计价规则已经变了

这一段是他讲得最具体的：

现在很多新房的计价规则和原来不一样了。不是得房率的问题，是标称面积的计算方式就和以前不一样。你现在买个100平米的，按原来的计价规则可能得是120平米——所以你现在这个单价是100平米的单价，原来是120平米的单价。

他解释背后的原因：有一段时间新房价格有刚性、不允许降价，「你不允许降价，还想卖掉，那怎么办呢？那不得在面积上做手脚吗？」他把这个归到自己以前讲过的那条规律上——

我没给你们讲过吗？你又控量又控价的时候，就一定会有黑市，它有好多种办法。

4. 先问自己一个问题：你的房子现在有流动性吗

你别看那些统计数据，你卖过房子吗？你问一问你的房子有没有流动性。你自己在那想「我这房子还能值2017年的价」——我告诉你，你现在要是卖的话，根本没有人买。

5. 价格影响审美（他又用房子讲了一遍）

500平米的房子贵的时候，住在里头觉得自己是皇上；等500平米的房子便宜的时候，住在里头就觉得自己是太监了。

他说房子贵的时候大家都晒大平层、大花园，降价之后再看就全是麻烦——扫地费劲、上下楼费劲、花园长荒草、一楼有虫子。他自己的看法是「两个人住150平米足够」，「你两口人住500平米，那跟打更的有啥区别？」

十二、收尾：真正有用的就那么几句话

他在下播前说了一段话，可以当作这十几场直播的总结：

也没啥可讲的，市场就那点东西，讲一遍就行了，再讲一遍就重复了。其实真正对你们有用的就是那么几句话——你把那几句话反复听，然后能落实在行动上、融化在血液里，那你就可以了。这个东西并不复杂，只是你能不能落实。