我记得我给大家讲过，你准备把自己的股票卖给什么人，对你的投资模式是有很大影响的。你是准备把它卖给聪明人，还是卖给蠢人呢？
我个人的设定是，我要把股票卖给聪明人。他们从我手里买入股票，一定是他们发现了这个股票的价值，就是他们认为股票还会上涨。这样，我把股票卖给他们，不仅他们会获利，我也会获利。而如果你想把股票卖给蠢人，就是说当你卖出以后，买入你的股票一定会亏损。所以我卖出的时候，需要的是聪明人买入，而你卖出的时候，需要的是蠢人买入。我之所以需要聪明人买入，是因为聪明人什么时候买入比较容易判断，而蠢人什么时候买入，则几乎只凭运气。
所以，真正的价值投资是在股票价格低估时买入，而在估值恢复合理的时候，就开始卖出。但是股票的价格儿并不会停在估值的合理之处，他很可能会进一步的高估。而追求高估，就已经不是价值投资者的本意了。
但是，大家可能会问，你从什么人的手里买股票呢？我当然是从蠢人的手里买股票，他们不知道自己的股票已经被低估，要坚持卖出。而这对于我来说，就是买入的机会。大家可能又会问，既然蠢人的买入不可判断，那么他们的卖出可以判断吗？答案是。当然也不可以判断。但由于市场上的股票很多，所以，总会有人在某一只股票里面犯傻。所以你买入蠢人的股票不是判断出来的，而是选择出来的，或者是等待出来的。但是你的卖出，完全不同，你想卖在最高点，就必须要判断现在已经是蠢人在买入了。

我看了回复，给大家做一个关于财富的简短总结。
所谓的财富，就是自然界存在的可供需求的自然物和自然力(资源和能源)，以及人利用各种自然物和自然力所生产的实物资产，以及人所创造的精神资产。货币是不同资产之间进行交换的媒介，他只是上述所有的财富的一种请求权，而并不是财富本身。即便我们把货币当成财富储藏手段，那时储藏的也是请求权，而不是财富本身。

要想理解今天全世界的现状，你首先要改变一个过去几十年形成的固有成见。那就是财富究竟是商品还是纸币？在 1970 年代之前，由于全世界货币实行布雷顿森林体系，美元直接和黄金挂钩，所以也可以理解为美元就等于黄金。那个时候，纸币和实物资产并没有天然的鸿沟。而其他的货币，由于是和美元挂钩，所以，美元就成了其他货币的最终兑换人，这个意义上来说，那些其他货币虽然没有直接和黄金挂钩，那也是间接的和黄金挂钩儿。而这一切在尼克松时代戛然而止，因为美元和黄金脱钩了。在短短的不到十年的时间里，黄金就从 35 美元涨到了 800 美元，这其实可以从另一个角度来考虑，就是纸币贬值了。
所以从那个时候起，纸币只是一种交换媒介，是一种信用的象征，它并不代表实物资产。但由于美国的霸权地位，全世界的产品提供国，都认可美元的价值。无论是中东的石油还是智利的铜，包括东南亚和中国的服装、鞋帽、玩具等等，他们都认可将其换成美元。所以这个时候，美元依然被人们认为就是财富本身。既然美元就是财富，而美元又是美国印出来的，所以，美国制造财富就太简单了。他们只要开动印钞机就可以维持生存，并不需要自己生产任何东西，可以维持很高的生活水准。这在带来明显的好处同时，也导致了美国的产业空心化。因为根本没有必要自己去生产实物商品，印钱就可以解决一切问题。
刚开始是东南亚，然后是中国的崛起，都需要大量的资本积累。包括中东的石油和智利的铜等等，他们也都希望将他们换成美元。所以，全世界大量需要美元，这导致美国印刷的美元供不应求，所以这也导致了全世界的商品以美元计价是非常便宜的。这给美国带来一个明显的优势，他们不再需要为了生产日常生活用品而操心，而把全部的人力资本和资源倾斜到科技领域，这也导致了美国的科技获得长足的进步。这就相当于大观园里面，由于贾宝玉和林黛玉们并不用考虑扫地、做饭、淘厕所等等问题，所以才使他们琴棋书画样样精通。
本来美国如果控制好美元的供给量，在印美元的时候能够克制一点，我想这种好日子还会持续很长时间。转机发生在 2008 年，那一年发生了金融危机。其实这种金融危机也是美国不断的印美元，并且坚信金融创造可以解决一切财富问题的结果。而在金融危机发生之后，美国并没有去思考这种金融模式的天然漏洞，而是信奉了所谓的 MMT，就是债务的货币化。在货币政策上，具体表现为降息和 QE，就是后来所俗称的直升机撒钱。而那一年，我们再次配合了美国。我们并没有去紧缩自己的货物，而是再一次配合了美国的货币宽松，我们开始加大生产，用以换取已经明显内在贬值的美元。其结果就是我们自己也被债务所拖累。当然，那个时候我们这么做是有一定道理的，因为那时我们依然需要美元作为资本积累的工具。然而，由于那一次美国的成功经验，他们后来把 QE当成了制胜的法宝，甚至认为印刷美元并不会导致通货膨胀。所以当 2020 年出现问题时，他们又一次开动了印钞机。然而这一次，我们并没有配合，我们并没有同美国一道宽松货币，这使得我们自己很是困难了一段时间。然而，这导致了美国国内的通货膨胀。我们今天已经无法去判断当时中国没有配合的原因究竟是什么，我们自己认为已经完成了资本积累，不再需要大量美元的原因呢？还是在 2018 年，美国认为没有中国它也可以解决一切问题的原因呢？我猜想可能两者的原因都有，反正不管怎么说，这一次，中国没有配合美国宽松货币，我们没有继续加大生产，用以换取已经明显贬值的美元。我们那个时候集中精力对抗病毒，不再把重点放在给美国提供廉价商品上。结果美国出现了让他们自己感到惊讶的通货膨胀。因为明明 2008 年印钱的时候没有通涨，明明 MMT 理论说的是印钱不会导致通胀，所以 2020 年印钱的时候怎么可能会通胀呢？大家可以回顾一下鲍威尔当时对通胀的评价，他认为，通胀是暂时的，那是因为当时的码头工人不足，物流不畅所导致的暂时现象。我记得当时很多国内的主流经济学家也持同样的观点，我为此还评论了谭姓的老太太，我说他满嘴跑火车。我个人的观点一直都认为这一次通胀是必然的，而且不能用加息的方式来恢复。这是一次币值的重置，只能等币值重新达到稳定时，通胀才能停止。
现在美国的通胀并没有停止，但是特朗普早已经迫不及待需要降息了，美联储也已经停止了缩表儿，反而开始扩表，其实就是新的 QE。这一切的一切都是必然，现在加息不仅解决不了通胀问题，它最终只能导致美国国债负担越来越重，民众生活越来越差。唯一的好处就是使华尔街的货币资产拥有者财富不缩水。所以现在美国特朗普和鲍威尔之间的矛盾，实际上可以理解为美国民众和华尔街精英之间的矛盾，是穷人和富人之间的矛盾。
而今天，当印刷货币已经无法解决所有的问题时，战争就成了唯一的选项。所以，无论是什么杜罗，还是什么格陵兰，都是一定会发生的。
回到 开头的问题，纸币并不等于财富，你印刷的纸币要有人认可并把它变成财富才行。真正的财富是商品，无论是挖出来的还是造出来的，都一样。当大家不认可你的纸币时，你的纸币就只是一张纸而已。

关于空仓
前几天给大家讲了买入和卖出的问题，今天给大家讲一讲空仓的问题。我知道现在的市况下讲空仓的问题，其实非常的不合时宜，这就相当于大家都在抗洪抢险，你却非要讲一讲如何抗旱的问题。所以我首先要强调的是，大家不要牵强附会，我现在讲空仓的问题，其实并不是说现在要空仓。并且恰恰相反，我在一般的情况下都是反对空仓的。
大家都听过那句话，会买的是徒弟，会卖的是师傅，而会空仓的是祖师爷。关于前两句的谬误，我已经给大家讲过多次，这里不再重复了。而会空仓的是祖师爷，如果说从空仓的难度角度来说，我认为这句话其实是对的。但我又认为前边那几句话暗含的一个含义，就是经常要进行空仓，所以从这个角度上来说，我又认为那句话说的是不对的。
大家首先应该知道的是，空仓几乎是个人投资者的一个特权。因为大部分的机构投资者都有最低仓位的要求，所以他们从制度上来说就是不允许空仓的。不仅仅如此，由于机构投资者持有很大的仓位，所以他们空仓从交易上来说也是很难做到的。因为他们的进出对市场会造成很大的冲击，所以他们不可能像个人投资者那样，一会儿满仓又一会儿空仓。
从这个意义上来说，很多人认为空仓是个人投资者的一个优势，所以他们主张经常进行空仓，而这恰恰是我非常反对的。我们首先应该分析的是，在什么情况下我们应该空仓才是合理的？我们在股票市场上进行交易，其本质就是货币和股票的互换行为。所以我们可以把货币换成股票，也可以把股票换成货币。但是我们稍微思考一下就会知道，其实我们手里持有货币和持有股票并不是完全对称的，因为货币是单一的，而股票是种类很多的。由于市场上可供选择的股票种类很多，而且这些股票也不会同涨同跌，所以在一般的情况下，我们几乎总能找到可供投资的安全的股票。这就会导致当我们手里的股票估值已经很高，性价比不好的时候，我们可以将手里的股票卖出，然后买入其他的股票。所以这导致我们大部分的时候都不需要空仓。只有当股票市场的所有股票种类都已经处于高估状态，并且当大盘处在一种近乎于疯癫的状态时，我们才有必要空仓，因为这个时候我们已经没有股票可以选择，只能选择持有货币。
根据以上的讨论，我非常反对把空仓作为一种日常的应对手段。我们可以认为空仓是战略级别的，不是到迫不得已的时候，一定要慎用。在我入市的这些年，我只空仓过两次，一次是 2008 年，一次是 2015 年。其他大部分时间对于我来说，满仓就是轻仓。因为我几乎在 80% 的时间段里面都是有融资的，其中超过 50% 的时间段是满仓满融的。我并不是劝大家用融资的方式，也不是劝大家像我这么如此的激进，我只是告诉大家，空仓没有你想象的那么必要。而且也绝不像空仓是祖师爷那种说法里面，好像必须学会空仓才可以在市场生存。
除了大部分时候不必要空仓之外，空仓还有另外一个很明显的缺陷。就是我们空仓的时候会失去对市场的敏感性。我们作为个人投资者，研究的精力是极其有限的，我相信所有人都和我差不多，对于我们个人不持有的仓位和标的，我们是很难保持持续的关注的。所以我买股票的时候，经常会告诉大家买一些观察仓。道理就在于此。
当然，我看到一些朋友，当手里的标的出现大幅度的上涨时，会由于恐惧而空仓。这也可能是他们的研究能力不足，卖出上涨的标的，可能就很难寻找低估的标的。这个就需要个人的努力了，你只有不断扩大自己的能力圈，才能在不同的标的之间进行切换，从而保持持有仓位的时间。至于有人说买股票就是买公司，持有一个公司从头到尾，那就不是我所熟悉的投资模式了。

关于有色金属的稀缺性，本来是我头几年一直强调的，那也是支撑了我投资有色金属的基础逻辑。当然，在去年之前，这个逻辑其实是没有多少人相信的。而今天，铺天盖地的信息都在讲有色金属的稀缺性，都在讲新能源对有色金属导致的需求增量，我反而有一种恐惧感。这种恐惧并不来源于大家都这么说，随便一个什么人，都能讲一套儿一套的有色金属逻辑。而在于我自己对这些信息，已经逐渐的开始丧失敏感性。因为这些信息太多了，也恰好和我原来的观点是一致的，我发现自己已经很少去思考其中的风险了，这才是让我恐惧的地方。
所以，现在我每天早晨就会告诫自己，市场上最终赚钱的只是少数人，当大家都对某一个东西趋之若鹜，并且对其中的基础逻辑深信不疑时，那一定代表他们都已经赚钱了，而这很明显是不可持续的。所以现在即便是我还持有有色金属的仓位，但我每天都要默念一遍，风险总是在逻辑之外。大家都能推导出来的风险，那就不叫风险。

核电的建设周期长，建设投资很大，这当然是核电企业的财务弱点。但是，在一个低利率的情况下，核电的建设贷款对银行体系来说是最优质的贷款，银行几乎不用考虑核电企业的坏账问题。因为核电企业有非常优质的现金流保障，只要新建设规模和存量资产的现金流规模匹配，即已经存在的电站获得现金流足以覆盖存量和增量建设贷款的利息，新建核电站的融资就不需要增资扩股，只用债券和长期贷款就可以达到融资要求。随着存量规模的不断增加，即已经建成核电站的增加，其所能提供的现金流也会越来越多。这就可以支撑更多的在建工程。

有人担心，核电站的初始投资很大，回收初始建设成本时间长，这当然是个问题。但其实，我们可以把核电企业理解为金融行业。他其实像银行一样赚的是息差。他从银行获得长期贷款或者在公开市场发行长期债券，用于建设核电站，而后用发电利润偿还贷款利息和本金。建设核电站后发电收电费的过程可以理解为贷款收利息和本金。所以这就像银行从储户那里借款，再向外贷款收息差。所以，理论上来说，他欠银行的长期贷款其实不用偿还，只要能够支付利息就可以了。这就是金融的魅力，只要有能力偿付利息，其实贷款就不用偿还。

而现在，很明显我们在经历一个无风险利息下跌的长期过程。所以，这个过程明显对核电是有利的。因为利息在下跌，但是电价却没有跌，这相当于银行的存款利息下调了，但贷款利息不变。所以，会有息差扩大。不仅如此，我认为在反通缩的背景下，电价还有可能向上，所以就会进一步扩大息差。当然，这都是从长期来看的。

核电还有一个优势，就是会计的折旧年限和实际寿命不同。就是会计可能按照50年折旧，但核电站可能会运行80年，所以导致最后一个固定资产为零的项目，却不断产生现金流。

以上只是对核电行业的粗略分析，不涉及任何具体公司，也不是任何投资建议。任何回复具体公司的朋友，都可能被拉黑。

以下内容来自我大侄子，小名元宝，未经核实验证。

结论：目前核电尚未被正式纳入我国“绿电/绿证”体系，但政策层面已承认其低碳属性，并正在研究将其纳入绿色低碳交易体系的可行性，未来有较大可能被纳入。

一、当前政策定位：核电仍不属于“绿电”

绿证制度明确限定为可再生能源

我国现行绿证制度规定，绿证仅对风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源项目核发，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证，目前并未将核电纳入核发范围。

官方明确“暂不核发核电绿证”

国家能源局在相关答复中表示，考虑到国内外对核电、天然气发电核发绿证仍存在不同认识，暂不向核电核发绿证，因此核电目前仍被排除在绿电绿证体系之外。

绿电交易和绿证交易中核电无“绿色身份”

在绿电交易、绿证交易和碳排放权交易中，核电无法提供绿证等官方绿色证明，用户购买核电电量后，仍须承担可再生能源消纳责任和配额，核电的低碳属性在现行市场机制中未得到充分体现。

二、核电的低碳属性已获政策认可

被明确为“非化石能源”，在能耗双控中享受优惠

国家发改委等部门联合发文明确，在“十四五”省级节能目标责任评价考核中，将可再生能源、核电等非化石能源消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算能耗强度降低指标，这实际上已承认核电的低碳属性。

碳排放数据远低于多数电源

根据国际原子能机构等权威数据，核电全生命周期碳排放量约为5.7–12.2克/千瓦时，远低于燃煤发电（约944克/千瓦时），也低于光伏、水电等可再生能源，是典型的低碳电源。

在新型电力系统和“双碳”目标中地位重要

我国在运在建核电机组总装机已超过1亿千瓦，2023年核电发电量约占全国发电量的近5%，与燃煤发电相比，相当于减排二氧化碳约3.5亿吨，是保障能源安全和实现“双碳”目标的重要支撑。

三、核电纳入绿电体系的可能性与障碍

必要性：满足绿电需求、提升核电竞争力

在“双碳”目标下，企业绿电消费需求快速增长，2023年全国绿电交易总量已接近700亿千瓦时，平均溢价约5–6分/千瓦时。

核电每年可提供超过1600亿千瓦时的市场化电量，且主要分布在华东、华南等绿电紧缺地区，若纳入绿电体系，可显著缓解绿电供不应求的局面。

可行性：国际已有先例，国内研究正在推进

比利时、荷兰、芬兰等11国已向核电发放欧盟来源担保证书（GO证书），用于证明电力绿色属性；美国部分州也在清洁能源配额中设置“零排放信用”，专门适用于核电。

国内研究机构已提出“探索将核电纳入绿电交易”的建议，认为这是扩充绿电供应、提升核电市场竞争力的重要路径。

主要障碍：国际共识不足、与可再生能源体系存在差异

国际上对核电是否属于“绿色能源”尚未形成统一共识，若我国单方面将核电纳入绿电体系，可能对绿色低碳体系的国际化互认形成一定阻碍。

核电属于非可再生能源，而我国绿证制度以可再生能源为基础，两者在属性上存在差异，直接纳入现有体系需要重新设计规则。

四、未来趋势：大概率会纳入，但路径和形式待明确

国家层面已启动研究论证

国家发改委在相关答复中明确表示，正会同有关方面研究论证将核电纳入我国绿色低碳交易体系的必要性、可行性及实施路径，说明核电纳入绿电体系已进入政策研究阶段。

行业和委员持续呼吁纳入绿电绿证

中核、中广核等核电企业负责人多次在全国两会上提交提案，建议将核电纳入绿色电力证书体系，实现绿证对非化石能源电力的全覆盖，以充分发挥核电在减碳降碳中的作用。

可能的路径：单独设计“低碳电力证书”或扩展绿证范围

一种思路是借鉴欧美经验，在现有绿证体系之外，为核电等低碳电源单独设计“低碳电力证书”或“零排放信用”。

另一种思路是逐步扩展绿证范围，将核电纳入统一的绿色电力证书体系，但需在规则设计上处理好与可再生能源的差异。

五、对企业/用户的现实影响

当前：购买核电无法获得绿证，但可享受能耗双控优惠

企业购买核电电量，虽不能获得绿证，但可在能耗双控考核中享受非化石能源消费量扣除，有利于降低能耗强度指标。

未来：若核电纳入绿电体系，将带来绿色溢价和市场竞争力提升

一旦核电获得绿证或类似凭证，用户购买核电即可获得官方绿色电力消费证明，有助于应对欧盟碳边境调节机制（CBAM）等国际贸易规则，提升产品绿色竞争力。

总结：核电目前尚未被纳入我国绿电绿证体系，但政策层面已承认其低碳属性，并正在研究将其纳入绿色低碳交易体系的路径。从技术、政策和国际实践来看，核电未来被纳入绿电体系的可能性较大，但具体时间表和实施方式仍有待国家进一步明确。

买入与卖出

这几天由于行情的火爆，和大家聊了很多关于卖出的问题。从大家的回复上来看，有很多这两天进行了减仓的操作。由于有色金属行情的火爆，可能大家都会从不同的渠道获知了投资者看好有色金属的信息，这可能也进一步推高了有色金属股票的价格。但是，长期关注我的朋友可能知道，今天这些所谓看好有色金属的底层逻辑，我可能在两年前就已经给大家多次讲过了。只是那个时候，市场上并不认可这种逻辑，所以有色金属股票的行情表现的非常犹豫。而现在这种行情，一般来说代表了某种共识的达成，就是相信有色金属底层逻辑的人会越来越多。虽然现在有色金属的股票已经上涨很多，现在已经不是买入有色金属的最佳时机。从我个人的角度来看，我是坚决不会在现在的行情下买入任何有关有色金属的股票的。但是大家需要注意的是，还有另外一类投资者是专门在这种市况下才开始买入的，这被称为趋势投资者，也叫动量投资。昨天我给大家讲过了，趋势投资者在决定买卖决策的时候，看的是价格变动的方向和速度，所以我总结为，他们是在看股票市场的视频。也就是说，价格上涨速度越快，上涨的时间越长，越是他们重仓买入的理由。这种买入的基础逻辑就是，一旦共识的达成和情绪的高涨，那么这种市况就会持续一段时间。而这段时间一般表现为价格的快速上涨，所以在这段时间持有股票效率就比较高。他们绝不会像我那样在两年前就看好有色金属，以低价买入，并在行情开始快速上涨时减仓。这里的极端交易者甚至会出现越盈利越加仓的情况。但是，这种交易模式面临着一个巨大的危险，一旦由于某种不可知的原因导致股价大幅回撤，打断股票价格上涨的趋势节奏，他们的投资就会出现比较大的回撤或者是亏损。而此时，他们绝不会像我在股价低迷时所坚持的越跌越加，而是义无反顾的止损认输。所以这是完全不同的交易体系，我从来都没有认为这有好坏之分，只有是否适合自己的问题。止损对于我个人来说是非常难的，所以即便我了解这种交易模式如何进行，我也绝对不会采取这种交易方式，因为他和我的天性并不契合。

所以所谓的买入和卖出，其实是非常个性化的东西。并没有统一的标准。我经常看到有人在争论这些问题，我觉得完全没有必要。而我个人的帖子只是阐述自己的观点，从不试图去说服别人。也绝不认为自己的交易模式是唯一正确的。

但是有一点我特别需要强调，无论我们个人因为什么样的原因买入和卖出，只要按照你自己的计划进行，都是可以的。这就是所谓的交易系统。我们每个人都要形成一个适合自己的交易系统，然后按照系统的模式进行操作，当自己设定的买入条件成就时就买入，当自己设定的卖出条件成就时，就卖出。如果你发现自己所做的交易系统并不好，那就可以总结经验教训，不断的完善。但是最忌讳的是，我们很多投资者其实并没有交易系统，他们的买卖行为其实非常随意，一会儿坚持价值投资，一会儿坚持趋势投资，一会儿信心满满，满仓梭哈，一会儿又来个一键清仓。就像个没头苍蝇到处乱撞，这基本不会取得很好的投资效果。还有一类更是大忌，就是按照自己的情绪、感觉来进行交易。信心满满的就追高买入，战战兢兢的就清仓卖出。还经常宣称自己是别人恐惧我贪婪别人贪婪我恐惧。无论用贪婪还是恐惧来决定交易决策，都要十分的慎重。因为这里面的别人，可能就是我们自己。

我目前已经不再满仓满融，但依然有部分融资，离我个人的一键清仓还有很长一段距离。这跟我的情绪没有任何关系，一切都在按照我的计划进行。在快速上涨的品种当中，我会慢慢卖出，并且即便它的股价回调，我也不会再买入。这不是以做题为目的的卖出，而是以减仓为目的的。即便对于现在仍然处于低位的品种，我的买入也会非常慎重，因为目前大盘的情绪也比较高涨。一旦大盘出现回调，即便是低位的品种，可能也会继续向下，那样我会获得更好的买入机会。而这也是买入靠耐心的具体表现。

买卖股票的决策，有两种完全不同的类型。第一种可以总结为是看照片，就是看静态价格，只要到达多少就建仓或者加仓。第二种可以总结为看视频，不管静态价格，只看价格变动速度和方向，涨了加仓跌了减仓。我基本属于第一种，但是也不完全，我也会用第二种方式，只不过和一般人是反着来的。

保险的本质就是分散风险。即对于个体身上可能发生的大额支付，无论这种支付是因为花费还是因为责任，都将这种支付分散到全体投保人来共同承担。这样可以减轻实际发生支付的个体的负担。你的投保费用不是一种消费，而是分担到你身上的支付责任，用以换取当支付发生在你身上时，要求别人也进行分担的权利。保险合同在法律性质上称为射幸合同。买彩票也是射幸合同，可以把保险理解为负的彩票。

明天就要开盘了，而这是2026年的第一个交易日，年份是新的，一切都是新的。

由于本金的提高，我个人的生活费在整个资产中所占的比例已经微不足道，这会使我的生活费对收益的影响越来越小，几乎可以忽略。换句话说，即便从今往后不再有任何收益，我也不会再有财务上的压力了。然而，在这个时候最需要警惕的，反倒是投资可能会带来的损失。我们刚开始投资时资金量小，投资的损失可以用我们的劳动很快弥补，而当资金量大时，投资的损失是很难再用其他任何方式弥补的，这也是为什么所有的职业投资者，都是在资金量越大的时候，投资越保守。而我个人从今年开始才刚刚体会到这一点。

所以从今年开始，我将不会去过多的关注收益率，而是会去关注收益额。并且最重要的，将安全性的要求再次提高，而这意味着对账户净值回撤的容忍度降低。所以从今年开始，我的投资模式可能会发生一些变化，而这种变化对大家来说并不见得是适用的。所以我特别提醒大家，适合我的投资模式不见得适合你们。

从今年开始，我也会降低融资的额度，甚至是在考虑逐渐的脱离融资投资模式。这当然有点位不断升高所带来的波动性增加的原因，但最重要的还是我个人的风险偏好发生变化的原因。不仅仅如此，我还会降低交易的频率，频繁的做题已经不适合我的年龄，所有的投资模式都要和投资者的具体状况相契合，没有绝对的好还是不好。

今年我将不会再提任何个股的投资，大家熟知的我以前的持仓，在卖出的时候也不会再公布出来。即便有的时候我对一些个股进行了评价，那也不代表我进行了任何的买入或者是卖出，大家也不要胡乱的猜测，牵强附会。现在网络上对财经的整顿是非常严格的，并且考虑到很多地方政府的财政状况，我做出这样的决定，希望大家能够理解。希望大家自己做出自己的投资决定，并获得投资成功。

新的一年就要开始了，真的是，想想都挺高兴。昨天我老婆和我吃饭的时候对我说，你的经历真够写一本书了。而我觉得我目前的状态是最好的，我找到了我最喜欢的东西，并且恰巧这个东西还能获得收益，并作为我谋生的手段。

最后祝大家新年发财。

无论投资什么有色金属，与其不断地自我催眠，不断变化看问题的角度，试图得到有色金属不是周期股的先验结论，不如去分析一下2008年的超级周期是如何结束的，以及后来为什么会长期低迷。这样，以史为鉴，可以在本轮周期即将结束时，保持冷静的头脑，避开日后长期的低迷。

当然有人很关心这轮周期什么时候结束，这个还需要观察。但你首先应该有正确的出发点。如果你认为他们不是周期股，那观察的角度就会完全不同。周期股和其他股的最大不同在于，周期股你关注公司本身是没有意义的，你要观察整个行业。当周期开始进入下行，谁都无法幸免。看看万科就明白来了。

陈景河，对紫金矿业来说到底重要不重要？
所有人都知道，整个紫金矿业的发展，与陈景河个人是密不可分的。在陈景河的带领下，紫金矿业从一个县级小企业发展成为国际知名的矿业企业。我们可以说，没有陈景河，就没有紫金矿业的今天。但是今年他退休了，所以我问了开始的问题。
我发现很多人对这个问题的看法，在陈景河退休前后是完全不同的。在陈景河退休前，所有人都认为陈景河对紫金矿业非常重要。但是，在陈景河退休后，他们开始说，陈景河对紫金矿业并不重要，谁都能把紫金矿业经营好。
我想到了两个人，一个人是王石，还有一个人是褚时健。

我以前给大家强调过，我们来市场投资是来打猎的，不是来打靶的。打靶追求的是极致的准度，十环是你追求的目标。而打猎，你追求的是安全和把猎物带回家，至于是不是一枪爆头并不重要，你打在猎物的腿上和在肚子上，甚至用不用枪，都没有太大的区别。你可以用刀，用夹子，用网子，甚至是挖陷阱，只要你能把猎物制服，还能保证自身的安全，最后把猎物带回家，就是成功的打猎。
所以在选择买卖点的时候，你是否买到了股价的最低点，是否卖在了股价的最高点，这都不重要。重要的是你要低买高卖。我甚至认为你买入的价格和卖出的价格都不重要，最重要的是你卖出和买入价格之间的价差。因为只有价差才是你收益的来源。而我们很多人都追求极致的买点和极致的卖点，这其实都是打靶心理在投资上的作祟。表面上的心理动因是追求完美，而其实质是没有认识到投资的本质。
但是，打靶的心理不仅仅表现在买卖点的选择上，他也表现在投资标的的选择上。有人在选择投资标的的时候，喜欢选择所谓的龙头和白马，就是标的物要完美，没有瑕疵，这其实就是打靶心理在选择标的上的表现。而我个人从来都认为，投资的标的是否完美根本不重要，我从来不去追求什么卓越的公司，什么值得一生持有的公司，什么伟大的公司，什么改变人类未来的公司。那对我来说都没有意义，我的选择很简单，无论多么完美的公司，关键的问题在于价格儿。只要能够让我实现低买高卖，即便是一个垃圾公司，我也一样会投资。最后，我想纠正一个普遍的谬误，就是有人说要挣公司成长的钱，挣公司经营的钱。但其实无论是公司的成长也好，公司的经营也好，如果它最终不能体现为价格的上涨，无法让我实现低买高卖，我觉得对我个人来说都不是成功的投资。即便是有人追求的分红，那其实也是股价上涨的另外一种表现形式。如果公司分红，以后没法儿填权，那这种分红就没有任何意义。而填权其实就是复权价格的上涨，只不过是通过分红填权的方式来实现的。

贵州茅台公司在自己的网上用 1499 的价格出售飞天茅台 500ml，这对于茅台公司本身来说是非常有利的。因为这相当于茅台公司对外销售一次性提价。因为原来茅台公司销售给经销商的价格是 1169，而现在，他们对消费者进行直销，直接可以卖到 1499，这就把给经销商的指导利润留在了自己手里。当然，这最终是否会影响飞天茅台的销售量，我们还不好预测，只能进行观察。有一点是可以肯定的，这损害了经销商的利益，经销商无法提价，并且也无法实现压量挺价。所以这必将打击经销商囤酒的热情，这是否会影响茅台公司的总体销量，我们还不得而知。因为现在的局面非常复杂，不排除有一些经销商会比 1499 更低的价格甩卖手中的库存，从而和茅台公司销售形成实际上的竞争关系。
但是，无论多么大的经销商，尤其如果走电商渠道，有一点，他们是无论如何都竞争不过茅台公司的直销体系的。那就是对茅台酒保真的信任度。我们可能很快会看到，即便是茅台的直销体系按照 1499 的价格出售，而有经销商甩货低于 1499 的价格儿，但由于保证信任度的溢价，可能茅台直销体系依然具有竞争力。这和网购的某品牌旗舰店具有保真溢价道理是一样的。
所以从现在开始，我会关注贵州茅台，但这离我买入可能还有相当的距离。关注的意思就是，在此之前连关注的必要性都没有。$贵州茅台(SH600519)$

我以前给大家讲过，我们讨论问题的时候不要有太强的代入感。比如我们讨论某一个菜是否好吃的时候，你就不要总是强调你自己是喜欢吃还是不喜欢吃。我们讨论的是问题，是经常有人在讨论问题的时候，把自己带入到情境当中，这就丧失了客观性。所以，西方哲学研究无知之幕，就是我们在讨论社会问题的时候，我们要假设自己不知道自己的身份，否则的话，每个人都从自己的角度出发，就永远也得不到客观的结论。我最近讲有色金属是周期股，引起了很多人或明或暗的反对，但其实这种反对中，很多人是在强调现阶段的周期股是否值得投资。如果我们稍微清醒一点儿，很快就会弄懂，这和有色金属是否是周期股是两个完全不同的问题。最后我说说自己，我目前依然持有有色金属的股票，我依然认为有色金属就是周期股，无论它明年是否还会继续上涨，无论它过去长了多少年，都改变不了有色金属是周期股的本性。至于本轮周期还会持续多长时间，这个我目前也判断不了，但即便如此，也不影响它就是周期股。

总是有人问我化工产品的问题。今天在这里一并回答。化工产品也是典型的周期股，但我几乎从来不投资化工股。第一，由于化工产品的原料是石油和煤炭，所以，化工企业受煤炭和石油价格波动影响较大。而石油和煤炭的价格受人为因素影响较大，其价格很难判定，这导致化工企业的成本波动不好判定。第二，化工品的产业链非常长，终端产品的用途五花八门，这导致我们对需求的判断需要非常的内行。我们要研究一大堆的化工产品供需关系，才能最终区分某一个化工品它的供求变化。
我记得彼得林奇好像也说过，他也对化工股的分析感到头痛。

今年有很多朋友写年终总结的时候，都艾特我一下。我由此得知，他们今年在有色金属上取得了不菲的收益。我熟知的很多朋友，总的收益率都比我高，我真心的为他们感到高兴。但是有一点我提醒大家注意，今年的市场依然有很多人是亏钱的。我估计 50% 以上的人都跑不赢今年的指数。那么就请大家想一想，我们是否一定比这些人更聪明，更博学？我们今天取得如此高的收益，是不是有运气的成分？然后运气是不是永远会光顾我们？投资所谓的如临深渊，如履薄冰，我们永远都不要忘记。取得收益只是我们投资的目标之一，那还有另外一个永远不变的目标儿，是安全性。并且，安全性才是投资的第一目标。所以在得意之余，必须要冷静的思考，你如何才能保住过去的收益，然后思考如何才能进一步获取收益？
无论过去的一年你赚了多少钱，我劝大家在心理上都把它当成自己的钱。2026 年的第一天，你把所有在股票账户里的钱都看成你从家里拿来的投资，而忘掉这里面有多少是你取得的收益。用更学术一点的话来说，这就叫杜绝心理账户效应。心理账户是普通人很难走出的一种心理误区，随着收益的增加，他们会加大风险容忍度。他们会想，这些钱反正也是赚来的，亏了也不要紧。而这恰恰是长时间投资很难取得稳定收益的根源之一。

今年的行情，有一个特别有意思的地方。就是无论是舆论还是人们的关注点，几乎都被科技创新所吸引。而最终到年底的时候人们发现，贵金属和基本金属的涨幅其实是很不错的。在年初的时候，很少有机构投资者坚定看好贵金属和基本金属，他们中的大部分在年初的时候被所谓的高红利吸引，而后迅速转入创新药，然后转入 AI 和人工智能。我说过，我并不看空科技股，当然，我也不存在看好的问题。因为我压根儿就看不懂科技股，所以也不看。但我从年初一直看好的有色金属，今年也给了我不错的涨幅。所以我要说的是，我们即便不去关注那些红的发紫的题材，其实也可以在市场里面获得不错的收益。
现在已经有人开始说，错过了这一轮的 AI 和人工智能的行情，就相当于错过了上一轮的房地产上涨。但我依然不会改变我的看法，明年我除了关注有色金属的疯狂之外，逐渐会将我的关注点转移到医药医疗（创新药除外）和消费(高端白酒除外)，关于这一点，我已经讲过多次了，不重复了。

祝大家新年快乐！
我并不是不想写新的一年展望，我是真的没什么可说的。有色金属的行情还在持续的发酵，现在已经有声音认为有色金属不是周期股了，可以想见2026 年这种声音会更加的响亮。所以，不仅仅是有色金属是周期性的，就连人们对有色金属的看法也是周期性的。 2007 年云南铜业为什么会涨到 98元，后续大家有 15 年的时间都在反思，当时的人是不是疯狂了，是不是傻子。其实都不是，如果你设身处地回到那个情境下，你自己也很难不被当时的舆情所左右。对了，当时的投资者也认为有色金属不是周期股了。
并且，我投资周期股最喜欢听到的就是，这些周期股已经不是周期股了，这种声音越多，我就越高兴。

之所以上午不敢买，下午又不敢卖，还是因为打靶的心理在作祟。你忍受不了买入后下跌，也忍受不了卖出后上涨。你希望自己买在最低点，卖在最高点，这种渴望比你赚钱的渴望还浓烈。因为即使你已经赚了钱，但是卖出后还在上涨，那就像用刀子割你的心。而我个人从不在乎最高价和最低价，我只在乎在我持股期间的差价，因为这才是我利润的来源。

美国囤积铜

我最近听到一个最扯淡的说法儿，不幸的是，被很多人认为是不可颠破的公理。就是美国现在在抽干全世界的铜库存，这是美国又是在和我们下一盘大棋，利用美国的金属铜价差，使全世界的金属铜都运往美国。这不仅导致了全世界的铜价上涨，也导致了最终我们的铜库存告急，甚至还有人认为这会打击我们的制造业，增加我们的制造成本，所以这是美国利用高价铜来打击我们制造业优势的手段。这种胡扯没边儿的言论，我真的不知道是怎么编造出来的。

首先我们要知道，美国并没有所谓的铜金属的囤积机构，它并不像美国的原油。美国的原油有战略储备机构，可以根据情况随时收储和抛储。而现在美国大量买入铜的都是各种各样的机构，都是商业主体。他们都是根据自己对未来价格儿的判断，来自由的进行买入和卖出。你说这些商业主体，他们买入铜是为了提高中国的制造业成本，我觉得你把他们看的境界太高了。这些机构买入铜，道理很简单，第一，他们笃定美元会贬值，所以要配置大众商品。第二，无论是美国的数据中心和电网建设，都可以很明显的预见需要大量的铜。所以，美国未来的铜需求是刚性的。而由于特朗普关税的不确定性，很多利用铜制造相关产品的美国公司，就可能提前买入铜，以防止因为关税所导致的价格上涨。第三，美国并不缺少铜矿，但缺少冶炼产能，而如果按照特朗普的构想，能实现冶炼产能的制造业回流，那也需要很长的时间，所以远水解不了近渴，美国未来一年缺铜是非常明确的。第四，全世界的实物资产都在上涨，这是因为美元的币值正在重置，这个我已经说过多次了。铜价的上涨是有很明确的金融和产业逻辑的，那并不是说美国要屯铜就造成了全世界的铜价上涨。当然，你可以反过来说，美国的屯铜恰恰是铜价上涨的结果，而不是原因。

很多自媒体的博主传播这种以讹传讹的谬误也就罢了，我居然看到一些所谓的经济学家也在这么说，我真的最怕这些有资质的人。

最后有一点提醒大家，我们倒是有囤铜的机构。但是一旦铜进入国储局，他的库存绝不会再出现在社会库存中。而是像消失了一样，除非他自己公布，否则你永远不知道他囤了多少。

还有个事，大家可以算算。这几年国内降息，而美国生息，也有人进行套利。将人民币换成美元，存入美国银行获取美元高息。假如有人在今年年初用7.3的价格把人民币换成美元，获取大约每年3%的利差，那么现在到期取出换成人民币，现在的价格是7元左右，这笔套利赚钱吗？

去年前年这么鼓吹的人很多，大家猜猜为什么？

最近国外投行拼命主张人民币升值的观点，连国际货币基金组织都下场了。但是，最近据说国有大行在国际市场抛售人民币买入美元，增加人民币供给以防止人民币过快升值。但是升值是不可避免的，因为购买力水平早就不匹配了。其实，我猜测，最佳的升值幅度就是中美利差。因为这可以阻断国内资本外流套利，防止日元类似的货币商品化，最终是为了防止通缩。

我以前多次说过，大宗商品的价格并不是和美元指数负相关的，但是却和日元的汇率存在着长期走势的负相关关系。要想明白这一点，我们就要从日元的套利交易讲起。

前几天日元加息之前，很多人信誓旦旦地说，日元会对美元升值，并且会冲击美国市场上的流动性。这会导致世界资本市场的大幅波动，导致大宗商品的价格受到冲击。因为关于这个问题的谬误，我已经说过多次，所以当时我只发了一个帖子，说我认为日元越加息越贬值，而且日元越加息，大宗商品就会上涨。

传统及经典的理论，以及现在直播间里面的人，他们所掌握和传播的，都是那一套套利交易的基本逻辑。就是由于日本实行低利率，而美国实行高利率，所以从日本借入日元，到美国换成美元，再在美国投资和出借，由此就可以获得高低利率的利差，这就是普通人认为的carry trade, 也叫套利交易。然而这里面有一个非常重要的环节被忽略了，正是这个环节的忽略，导致了今天利用这套逻辑所解释出的所有结论，都和现实相差108000里。我们知道，如果实现上述的套利交易，你需要在日本用低利率借入日元，但是需要到美国把这些日元换成美元才能进行投资。那么问题来了，你知道美元的利息比日元高，要换成美元在美国投资，那为什么美国的这些持有美元的人明知道日元的利率低，却还要换入日元呢？换句话说，你的套利交易对手盘是怎么想的？在90年代日本大幅降息后，套利交易最盛行的时候，美国的美元持有者对日元的追逐是非常热情的，这导致了日元兑美元的汇率不断升值。甚至日本为此发明了负利率，也没有抑制住日元升值的趋势。今天，很多人解释日元的加息可以导致日元的升值，那他们应该问自己一个问题，当时为什么日元不断降息，甚至降成了负利息，日元却在不断的升值？这难道不矛盾吗？

所以套利交易者在这个交易当中根本没有主动权，也可以说他们对汇率根本没有太大的影响。有影响的是这些套利交易者的对手盘。大家要知道套利交易最兴盛的时代，有所谓的渡边太太。这可以解释，当时套利交易的主力军实际上是日本的散户。而买入他们手里日元的，却是国际上的大投行，所以谁能主导交易，以及由此引发的后果儿是一目了然的。所以那个时候所谓的套利交易，由于日元的不断升值，其实是没有多少收益的。就是你介入日元换成美元获取利差后，再换回日元的时候，日元已经升值了，所以渡边太太门并没有多少收益。之所以当时的媒体大势渲扬都边太太门的收益，我今天甚至认为是对手盘的故意而为之。

当时这些持有美元的机构投资者，之所以要把手中的美元换成日元，这其实是在预期日元的升值。他们把美元换成日元，并不在乎其中的利差，因为他们知道日元升值的速度会覆盖利差，导致他们最终获得巨额收益。那日元为什么会升值，这些投行为什么会有先人一步的判断，这个就只能大家自己去想了，从日美关系以及日本的地位，你很快就会想明白。

但是今天这些套利交易的对手盘，已经开始不预期日元会升值，他们甚至会预期日元一定会贬值。所以这个时候他们就会急于将手中的日元兑换成美元。而在这个过程中，日元就一定会被抛售，从而导致贬值。由于这一部分人，对买入日元和卖出日元的判断和日元的利息以及和美国的利差无关，所以，日元的加息并不会阻碍他们继续卖出日元。所以我们就会看到，日元的加息并没有带来日元的升值，甚至反而贬值更快了。因为这些华尔街套利交易的对手盘卖出日元后，这些日元就重新回到了套利者的手中，这些日元会被重新存入日本的银行系统，参与货币创造，导致乘数效应增加，最终会导致日本的货币供应量暴增。所以我们会看到，日元越加息，日本的通货膨胀会越严重，这在我第一次日元加息与人争论的时候已经说过无数次了。

那么接下来还有另外一个问题需要思考，日元套利交易的对手盘持有的日元被抛售后，他们获得了大量的美元，而从当年持有日元的这些对手盘的风险偏好来看，他们换回美元后，基本上不会投资权益市场和债券市场，这些钱大部分可能会涌入到大宗商品市场，包括贵金属和有色金属等等。所以我几年前就强调过，日元的贬值与日本本身没有什么关系，你降息也好，生息也好，只要大宗商品的价格出现了明显的上涨，吸引了当时持有日元的人抛出日元去追逐大宗商品，那么日元汇率就一定会贬值，而大宗商品的价格就一定会上涨。所以我判断大宗商品的价格与日元汇率是负相关的。

昨天晚上金铜银都是疯狂的大幅度上涨，铝也跟着小幅度向上蹭了蹭。我记得以前给大家说过，由于电解铝的毛利率很低，而金银铜等矿企的毛利率很高，所以，在同等的金属价格涨幅下，铝的的业绩弹性会更高。这是一道非常简单的数学题，我以前也专门写过帖子，不赘述了。

有人认为我拿着铝股，就是看空铜价甚至铜股，也包括金价和金股，也包括银价和银股，这就是完全误解了。我每天都盼着铜价上涨，甚至也盼着金银价格上涨。因为这就预示着我说的美元贬值以及抑制人民币升值的货币宽松，在金属价格上面不断地兑现。而这，也必将导致铝价上涨。昨天有人说我踏空黄金，我说是的。那我请大家想一个问题，踏空某一个种类的投资是不是一个伪命题？你会不会把买黄金股的钱专门存储，不买黄金也不能买别的？我想肯定不是，所以我没买黄金，但是年初买了铜锡铝，当然现在全部在铝。那么这些没买黄金的钱其实收益不差，那这算不算踏空了黄金？所以所谓的踏空只对总仓位有意义，而对具体投资何来踏空？

昨天，我写了所有金属类股票投资其实都是周期股。关于周期股的性质，各种周期股的成因和特点，我在老早的帖子里多次说过。但是，我发现现在有人听到这个开始有情绪了，以下是一些回复，可能比较典型：

1，说有色是周期股，就跟说人是要死的一个意思，没必要解释，万物皆周期，只是周期长度不同而已了。

2，容纳想法和说出来是两码事。你这种奇怪的做法，唯一的解释就是刷存在感。有色股是周期股，价格上涨诱发资本开支，这种道理还需要大谈特谈，也是少见。

现在他们已经开始嫌弃你说这些了，这其实给未来的亏损打下了基础。其实，我一直专注于投资周期股，也一直对一种现象特别好奇，既然人们明知道周期一定会结束，为什么会有人在很高的价位买入？比如，当年三一重工从5元涨到50元的时候，我曾经在论坛里不断提醒，工程机械是最典型的周期股，那时候一大堆人讲出海，讲成长，讲顶替小松和卡特彼勒。是不是很熟悉。跌到31的时候，有人还嘲笑三一名字不好，我告诉他们说未来很长时间你会怀念31这个数字，结果后来跌到了13 。我当时和一个人争论过工程机械投资，明确给出投资的时间点是2024年，因为工程机械的寿命是六年，上一次购机高峰是2018年，所以下次就是2024年。这都是2019年的事情，当然后来2024年我没有再买他，也跟大家说过其中原因，离地产产业链太近。

回到那个让我困惑的问题，为什么周期股有人会在高位接盘？美国股市给周期股取了个形象的名字，叫大烟囱股，就是他们的K线隔一段时间就会上涨然后下跌，形成一个个明显的高峰，看着就像一根根烟囱。约翰聂夫和彼得林奇都是投资周期股的大家，他们都知道在低位买入，在高位卖出，但他们从没有解释为什么有人会在高位接盘。而我这些年的观察发现，凡是周期股到高峰时，就会有一种声音出现：这些股不是周期股，虽然起的名字五花八门，但总的来说就是这次不是周期股。比如这次是成长性周期股（碳酸锂，工程机械，新能源车），比如这个行业已经脱离了周期股的宿命（养猪），比如已经成为新时代的红利股（煤炭，电力）。其实说白了，也就是这次不一样的变体。当然，这种投资周期股的误区正是我大部分收益的来源。如果有一天所有人都认清了周期股的本质，无论谁都不在高位接盘，那我的优势就消失了。

现在，我依然看好几乎所有的有色，但是，我依然保持清醒的头脑，知道他们就是周期股，过去是，未来还是。买入周期股就是为了在大家都不认为他是周期股的时候卖出。但是，我发现，现在已经开始有人不承认这些东西是周期股了。这一点也不奇怪。我再给大家说另一个有趣的地方，既然知道周期股的周期一定会来，那为什么有人在很低的价格卖出，以至于像我这样的人可以在低价买入？特别有意思的就是，价格低时，大家也认为周期股不是周期股了。比如，我最初买入螺母不到4元，最初买入中铝也不到4元，那时候有多少人坚持他们是周期股，不会股价一直低迷？真的没有几个。我那时候说买入螺母和中铝，说他们是周期股，还会上涨，反对的人不比现在少，什么铜回收，铝产能过剩，房地产低迷，那原因也都是一套一套的。有的时候更加令人着迷的是，在低位和高位说不是周期股的，几乎是同一拨人，这个就非常有趣了。当然这些人不断给我提供收益，我还是很感激他们的。

我一会给大家转一个我以前写的关于周期股的帖子，供大家参考。今天写到这吧，昨天有色金属价格大涨，我心甚慰。

回复@清秀的翻倍星空: 所以，我在这些股票上犯了买早的错误，我一直都在检讨。但你们不会犯错的。//@清秀的翻倍星空:[该内容现已无法查看]

回复@黛琦丝: 看来去年或前年（具体忘了），有一个和你同名的人是雪月霜粉丝，她和雪月霜一起讽刺我看空锂矿的不是你。因为你是今年才买的，那个人肯定不是今年买的，要不为什么两年前就看好锂矿？//@黛琦丝:[该内容已被作者删除]

回复@买韭菜的小翰翰: 我现在什么观点？//@买韭菜的小翰翰:回复@买股票的老木匠:@买股票的老木匠 木匠兄最近对碳酸锂观点改变了吗？

还有 3 个交易日今年就结束了。下周的三个交易日大抵是垃圾时间，所以现在做一做今年的总结，可能也不算早。
今年年初的时候，我明确的告诉过大家，非常看好的是医药股和有色金属股。那时候还可以说个股，所以大家也知道，我当时持有的医药股和医药的 ETF，后来赶上创新药的热潮，我把那些医药股和医药 ETF 都清仓了。虽然我并没有买到创新药中的当红辣子鸡，但是总的来说收益也是不错。后来我没再买入当时持有的医药股。在我判定创新药行情结束后，我开始关注一些大型的医药制药和医药商业企业，虽然这些年他们受集采和四同的影响，业绩也普遍出现了下滑，但是总的来说，市盈率依然很低，财务状况也特别健康。所以后来的很长一段时间，这样的股票成为我医药股的主要持仓，在不断的逢低买入，现在仓位也比较高了。
昨天说了人口老龄化的问题，1962 年开始的人口出生高峰，这些人很快就进入到 65 岁老龄化阶段，这会导致我国 65 岁到 80 岁的老人数量急剧增加，而这个群体就是医疗行业的消费主体，所以我们应该会看到未来几年医药消费的量会不断的增加，而这可能会给这些大厂的利润带来很大的增厚。集采所导致的价格降低已经接近尾声，并且现在关于集采优化的问题已经提上日程，现在的集采不仅仅可以选择药物名称，还可以选择生产厂商的名称，所以这会导致医药的生产向大厂集中。不仅仅如此，这些医药大厂生产的成熟类仿制药，包括原料药和中间体，还有广阔的出口空间，所以这些大厂的股票我会一直持有。并且不排除在低位的时候进一步增加仓位。
而对于有色金属，今年实际上是一个逻辑兑现的大年，我多次给大家讲过，最近这些年，我投资的基础就是由于美元超发所导致的美元贬值，最终将会导致美元币值的重置，而由于全世界的大宗商品都以美元计价，所以，大宗商品会随着美元币值的重置而不断上涨。这一现象在今年表现的非常明显。我也说过，石油不是大宗商品之王，并且说过不投资原油和煤炭的原因，所以我所说的大宗商品，基本上排除了原油和煤炭。基本上对标的是各种金属，当然，钢铁由于和房地产关联过及紧密，所以钢铁也被我排除在外。现在大家看到，各种贵金属、工业金属和小金属，都出现了不同程度的上涨，可见，当时的逻辑现在在逐一兑现。
那么，金属行情现在是否到顶？我个人认为还没有。无论是贵金属还是工业金属，明年应该还有一定的涨幅。但是我们需要关注一个因素，就是人民币升值，美元的贬值必将导致人民币的升值，这是我以前多次说过的。而我们的人民币最终是否会快速对，美元升值，这几乎是由政策来决定的。我个人的判定是会升值，但不会太快。但无论如何，人民币升值会导致工业金属和贵金属的价格出现内弱外强，就是以美元计价的价格涨得快，而以人民币计价的价格涨得慢。对于矿在海外的企业来说，还会出现一定的汇兑损失。但这都不会影响有色金属行业的利润继续增加。
这篇帖子虽然是回顾，但是也基本说出了我对明年的展望，需要说明的是，这只是我个人的观点，不是任何投资建议。
本帖可以打赏，大家可以随意。

从今天开始，我不再看空比亚迪。但是否会买入，还是需要观察。今天的放量大涨，当然是一个因素，但是，我更关注今天大涨的背后逻辑。

你们看到的铜铝上涨增加成本是坏事，我恰恰相反，这会导致小厂出清。储能带来利润，这是它可以继续拼价格的资本。但是，整车竞争依然激烈，所以，确定性还不够。

我本人的观点都在根据情况变化。但是，好像有人就很难变化，甚至认为对股票的观点变化，好像就是不专一，有道德瑕疵。就像有人还记得我今年初不看好锂矿，认为确定性不足，但是看不到我在8月还买了赣锋。对比亚迪也一样，对万科也一样，我的观点也一样会变。那你说去年初看空万科，今年初看空比亚迪错了吗？八月份的死猫跳错了吗？我是真的不理解。

我以前说过，婚姻要专一，做人要忠诚，但投资并不需要这些。即便巴菲特和芒格，抛弃股票一样义无反顾。

我发现有人很难在头脑中同时容下两个不同的观点。一说上涨，就是永远涨，一说下跌就是没有底。一持股就听不得别人的质疑甚至提醒，一空仓就听不得别人的买入。我不知道为什么会这样，因为我好先天就能做到这一点。我持有铝股也可以思考他们的问题，我持有现金也可以考虑这有踏空的风险。别人看空我的持股，我会仔细看看，但从来没有感到什么不适，我会想想他们说的是否有道理。我所有的争论，都源自其他人对我的人身攻击，而不是观点不同。但遗憾的是，我又发现，很多人根本不懂阐述观点和人身攻击的界限在哪里，在他们的脑袋里，这也许就是一回事。

我一说起有色金属是周期股，就有人会非常不舒适，还要试图给我讲解为什么这次它不是周期股。我如果老是用铜来举例，那大家自然说我屁股决定脑袋，因为我现在不持有铜股。好，那我现在拿铝来举例，因为大家知道我重仓持有铝股。
无论今天电解铝的逻辑有多么硬，无论是铝代铜和铝代钢，无论是产能天花板和火电设备禁止输出，无论是电网建设还是新能源汽车轻量化，无论是包装材料替代，甚至有人臆想出来的铝空气电池，最终都改变不了电解铝是一个典型周期性行业的宿命。现在电解铝行业的利润水平是历史上最高的，这也依然影响不了他，最终一定还会走向亏损。因为高价就一定会刺激产能，今天欧美的电解铝之所以没有生产的经济性，是因为铝价还不够高，无法覆盖欧美电解铝行业的成本。一旦电解铝的价格儿在欧美实施，也具有巨大的利润时，电解铝的产能就会迅速的增加。即便是印尼这样的国家，由于他们的电力施工非常缓慢，但缓慢不等于建不成，当印尼的电力建成后，印尼的电解铝产能也会迅速增加，还有印度。到那个时候，我不相信我们会将电解铝的产能优势拱手让人，所以，所谓的天花板必然会被打破。所谓的周期股，我们赚的就是时间差收益，千万不要把今天的好日子做线性的外推。就像前几年不要把坏日子做线性的外推一样。最近的和资源有关的周期股被神话是煤炭，去年我和很多人争论，煤炭是周期股，他们也告诉我，现在不一样了，煤炭是红利股，并且是成长性周期。2008 年的时候，没有人认为石油会下跌，要不然也不会把中国石油炒到 48 元，不要以为当时 48 元买入中国石油的人是无厘头，他们当时和认为紫金矿业是成长性周期股的人一样确定。

回复@酒金岁月: 大家说他说的是我吗？//@酒金岁月:[该内容已被作者删除]

无论有色金属多么火热，最终它都是周期股。我以前说过，周期的好处就是一定会来。但是我们也不要忘了，他也一定会走。虽然我目前依然看好有色金属股，但是，对任何星辰大海的描述都抱有十分的警惕。现在的叙事动辄就是 2035 或者 2040，说实在的，我看不了那么远，我也不相信有人能看那么远。我现在只观察它的股价和金属的价格，一旦金属的价格儿出现单边上涨，并且股票成为所有资金追逐的热点，并且到处充斥着 2035 和 2040会涨到多少的憧憬，讲述的都是有色金属这次不一样的逻辑，那时我就会义无反顾的清空所有有色金属股票，一股不剩。
最后我想说，在二级市场投资的个人投资者，凡是说能看 10 年以上的，并且最终确实取得了盈利的，都是幸存者偏差，无一例外。林园如此，段永平也是如此。

不是说新能源车会导致原油的使用量下降多少，而是新能源导致原油价格的上升空间被封杀。现在由于新能源汽车的存在，欧佩克敢不敢让石油价格上涨？你可以现在想象一下，如果原油涨到 200 美元一桶，你看现在还有没有燃油车？
同样道理也适用于铝代铜。一旦铝代铜技术成熟，这个技术本身就会抑制铜价的快速上涨。到时候我们甚至不用真的实施铝空调的生产，这和核弹一样，你只要有就行了，有的时候不一定非要用。这特么很难理解吗？

今天讨论空调的铝代铜，又是一大堆人强调技术上的先进与否。我特别不想争论这个问题，因为我不像大家那么内行，懂得铜管和铝管儿的区别。我要是买空调的话，根本不看用的是啥，不知道大家坐电梯的时候是否都看了你家电梯的电机，是用铜线还是铝线。你坐飞机的时候，空调用的是铜管儿还是铝管儿？
我给大家举一个这方面的著名例子。在无线通信刚开始的时候，美国有一个公司叫做铱星公司，他们当时做的就是卫星通信。之所以叫做铱星公司，是因为他们经过计算，只要发射 77 颗卫星，就可以覆盖地球各个地方。而元素周期表儿的铱是排在第 77 位，所以得名铱星公司。而后来出现了 GSM 蜂窝电话，这些电话不仅覆盖的范围小，而且有死角，从技术上来说，与铱星公司相比，简直弱爆了。但是后来，铱星公司由于昂贵的通信价格而破产，他们发射的卫星也逐渐地被放弃。但是那个技术落后的 GSM，却在全世界获得了广泛的发展。所以，我们看问题要多视角，一个产品是否能够获得认可，绝不仅仅是技术所能决定的。

现在铝代铜在空调里面的推广，成了一个绕不开的话题。前一段空调业协会搞了一个铝代铜空调的标准，并且还加了一句，不准互相诋毁，说的是谁，大家都知道。当然，著名的空调企业的著名老板还是出来说了句，他们坚持不用铝代铜。这可能是一次非常不错的营销。并且在目前的语境下，人们普遍是一种受害者心理，这个时候有人提出来用铝代铜生产空调，自然会激发很多人的受害者情绪，于是不用铝代铜生产空调，就会成为很多人的精神领袖。新的事物产生总是有各种各样的阻力，就像最初的新能源车，因为人们的心里原本就存在着惰性，对新事物的接受总是需要一个过程，这些现象都很正常，根本不重要。
我今天想说的是，为什么现在突然提出了以铝代铜生产空调，这是一个非常刺激情绪的话题，生产企业不会不知道。所以这一定有外来的推力。我们要理解这个事情，首先可以参考一下新能源车。由于我们国家缺少石油资源，以我们的人口基数，如果一直坚持燃油车，那么可以想见，我们对世界石油的需求将会多么大。如此大的需求，在卖方面前就失去了主动，如果今天中国没有如此多的新能源车，那么石油价格儿早就不是现在的水平了。500 美元一桶的原油，大家是否可以想象？但这其实并没有多么的离谱，2008 年的时候，石油涨到过 147美元，那个时候的黄金也就是 1000 美元，如果坚持金油比不变，以现在的黄金价格进行折算的话，石油就应该是 500 美元一桶。现在石油还徘徊在五六十美元，因素当然很复杂，但是中国发展新能源车导致边际需求的减少，其实是一个非常重要的力量。那么，新能源车和石油的本质区别在哪儿？当然，中国是富煤的国家，所以我们的电量很多是由烧煤来发电的，而新能源车是用电的，所以我们可以把新能源车理解为烧煤的。而这在燃油车时代，实际上是无法实现的。但这还不是最主要的，随着我们光伏、风电以及核电的大幅发展，我们发电的来源会更加广泛，所以最终我们的新能源车也不是烧煤的，他可能用的是太阳的能量，最终可能运用的是聚变的能量。但是我们要知道的是，从燃油车跨到新能源车，不仅仅是一个能源转换的问题，这还涉及到一个发挥自己优势的问题。我们有强大的制造业产业链，制造对于我们来说是强项。但我们的地下实在贫瘠，所以我们的运气不太好。那我们就只能用强大的生产能力去补足资源的不足。就比如我们的石油资源不足，我们可以用强大的制造能力去绕开对石油的依赖，这就是我们发展新能源汽车的初衷。
而对于铝代铜来说，也同样存在这样一个问题。大家都知道，我们的铜矿也不富裕，而我们的用铜量是世界的一半儿，铜价的大幅度上涨，对我们来说是非常不利的。由于铜矿的稀缺，我们现在的冶炼企业为了获取足够的铜矿，甚至长期担负着负加工费。但是，大家也知道，世界上并不缺铝土矿，而我们的强大制造能力在铝的冶炼方面显示出巨大的优势。由于瓶颈的不同，我们可以简化为铜是挖出来的，而铝是造出来的。由于先天的运气不好，我们真没有多少铜可以挖，所以铜的供给对于我们来说依然是受制于人。但是好在铝是造出来的，只要什么东西可以通过人造解决，这就进入了我们的强项。所以大家知道，我们现在在电解铝的生产上，甚至可以卡全世界的脖子，今天的电解铝涨价不是由于铝土矿的稀缺，而是我们人为的设置了生产的上限。由于我们可以控制铝的产出，所以最好是减少铜的用量，而增加铝的用量。这绝不是什么偷工减料的小技巧，而是给全世界的铜矿企业施加压力的大阳谋，那个空调企业的著名老板，这一次，真的没有参透其中的玄机。
最后给大家补充个数据，现在空调整机用铜量大约是 170 万吨，这是指主要用在换热器上的铜。如果全部换成铝的话，用量大约在 100 万吨左右。增加 100 万吨铝的用量，对铝的供需影响不大，但减少 170 万吨铜的用量，那对铜的压力是非常大的。当然，我们的目的也不是说把铜价打到多低，但这是一个重要的战略武器，如果有一天铜价无厘头的上涨，我们还是要储备反击的方法。这和用新能源车反击石油，道理一模一样。

我停更以后，有很多朋友有各种各样的猜测，有人认为我可能受到某种力量的压力，有人认为我可能个人遇到了什么难处，还有人认为我可能对未来的市场不看好。所以我觉得有必要给大家解释一下我停更的理由，以免大家胡乱猜想，并影响自己的投资决策。
第一，没有人给我施加任何压力，我还没有重要到那种程度。有的朋友这么想，可能是对我的认可，在此深表感谢。我不过也就是一个散户而已，没有人会给我施加压力。
第二，我个人没有遇到任何难处，一切平安。担心我个人遇到问题的朋友尤其让我感动，再次深表感谢。
第三，停更并不代表我对市场的任何评价。不存在大家担心的我已清仓走人的情况。这一点尤其需要大家特别注意，有一个朋友每天到这儿来散布一次，已经被我拉黑。所以不要因此影响大家对未来市场的判断。
第四，我停更的原因主要是因为这么几个原因。一个是每日写雪球看雪球的帖子，会牵扯我的精力，我想这个大家很容易理解。但这还不是主要原因，最主要的是，现在看我的人多了，信我的人也多了，并且更加让我警惕的是，其他平台居然也有人抄我的作业，还衍生出众多的信众。如此这般不仅影响了交易的结构，还会对我造成很大的压力。我倒是不在乎谁去抄我的作业，但我害怕的是相信我的人太多。尤其现在是牛市，这可能会影响大家的收益。我知道有些朋友最近在看我历史上的帖子，他们可以发现当时信我的人很少，和我争论的人更多。并且那个时候的粉丝数也很少，所以我可以畅所欲言。而最近由于几次旗帜鲜明的瞎蒙，并且蒙对了，所以信我的人就多了，并且粉丝数也在急剧的膨胀，这导致我无法畅所欲言。但我天性不愿受任何限制，所以只好作罢了。
有的朋友告诉我可以不谈个股，谈谈大市或者是其他的东西，但对于我来说，任何的边界和界限都会让我觉得不适，所以我很难逾越这些边界，最终难免还是会谈到个股。所以，别无他法，只能作罢。
我希望大家理解我的选择，如果大家真的愿意了解我的投资模式，把我历史上的帖子都看一遍，基本也就了解了。
再次感谢大家的认可，我说的是长期停更，而没说永久。也许有一天，股市不再受到大家关注的时候，我会再出来喋喋不休。

昨天美股再度出现明显的下跌，可以回看我以前的帖子，我一直都在关注这件事情，为此还拉黑了几个说话不上道的人。
但是我还不认为这会立刻导致美股的崩盘，也许这会导致12月份美联储的议息会议发生变化，如果美联储12月份能够继续降息，就会对美股的投资结构产生重大影响。所以，最终可能是美股的结构性变化，目前炙手可热的科技股可能会继续调整，而传统产业和防御类品种反倒会出现机会。

明天就要开盘了，我想一想都觉得挺高兴。
上周末，美股的大跌导致了A股的调整，并在下午接近收盘前出现了泥沙俱下的局面。然而，从上午的开盘情况来看，很多资金还是对防御品种表现出了兴趣，诸如消费和医药等品种，最开始并没有随着大盘的调整而调整，反而出现了不同程度的上涨。现在美股市场上的防御品种，其表现情况与A股也是相似的。周四晚间美股大幅调整的时候，其防御类的品种也吸引了资金的关注。所以，周五A股的表现不过也是美股的映射罢了。这表现出我们A股主流投资者的决策人员，还是一群缺乏独立思考的人，他们学着西方发明的经济学、金融学理论，照抄着美股的操作模式，却完全不顾两国的现实完全不同。然而，即便如此，我们也必须要正视现实，虽然他们只能做好PPT，但不可否认的是，他们掌握着巨量的资金。他们的偏好必然影响市场的结构。
所以，一旦美股出现大幅度的调整，A股是很难独善其身的，其中介的传导就是这帮职业经理人。所以，我们不得不对美股的调整做好充足的准备。当然，所谓的准备也不一定就是减仓和空仓，持仓结构的调整也是准备的一种。
周五美股出现了反弹，我个人认为，警报并没有解除。目前美联储放风，12月份不一定降息，这表明，美联储与特朗普的矛盾并没有改善的迹象。我倒不认为12月份降息就一定会导致美股上涨，但12月份如果不降息，一定会导致美股下跌。现在降息与否还不是主要矛盾，关键是如果股市出现波动，美联储是否愿意重启QE来出手相助？所以我个人密切关注目前的美元流动性紧缩状态，并对AI泡沫舆论保持密切关注。然而，这并不代表我能够判断未来。我上周说这个事情的时候，意料之中的，又有人开始认为我在唱空美股，我再重申一遍，我判断不了美股，但由于他的情况，我现在开始密切关注。至于唱空和唱多，那都不是我的长项。雪球里多的是会算命的博主，如果感兴趣，还是让他们算一卦吧。
本周一个更大的舆论焦点是中日的问题，目前看，这一定会引起资本市场的相应反应，但我对中日之间的经贸关系和产业链关系并不熟悉，总的来说，对日出口和进口肯定会受影响。大家有熟悉的可以自己寻找。
上周五A股调整的开始，福田汽车表现出了少有的韧性，这是否表明它已经进入了上涨的趋势？这个我们就只能留待下周的行情去验证了。
最后还要注意一点，我无论是今天说的还是过去说的所有个股，都只是我个人的观点，不是任何操作建议，更不是给大家推荐股票。所有人都要自主决定自己的操作，盈亏自负。切记切记。

虽然昨天美股出现了反弹，但从反弹力度上来看，并不是很强。所以我对美股下跌的警惕并没有放松。周一A股的科技股，可能会受美股反弹的刺激而上涨，从而导致大盘的回暖。但警报依然没有解除，我依然对美股的下跌保持12分的关注。

我给大家讲过，风险就是那些看不到的东西。比如昨天12元减持中国铝业，我只是按照操作纪律行事，有人说中铝的行情刚刚开始，没有什么风险。但是，昨天晚上美股抽风下跌，导致大宗商品价格波动，这个谁能预料到？都认为美国重新开张应该上涨，但就是跌了，所以这才是风险。能看到甚至能推导出来的，还叫什么风险？那都早已经计价了。

我提示了关注美股下跌的问题，有人问我离崩盘还有多久？我重申一下，我并不会算命，也不会穿越，这种问题对于我来说超纲了。我只是提示大家关注这个问题的进展，并且思考这会对我们的投资造成什么样的影响。当然，这里面最重要的是，我们应该如何应对？其实，这个问题的答案和投资股票的所有决策一样，都是非常个性化的。比如说仓位，有融资和没有融资，控制仓位的要求是不一样的，再比如，股票投资在总资产中的占比，大部分资产乃至全部资产都在股票和只拿一点儿钱玩玩儿，控制仓位的要求也是不一样的。所以不要老问我怎么控制，应该想的是你自己怎么控制。我只是提出问题，我并不会提供适合你的答案。我也见到了在评论区里面的质疑和嘲笑，我这里面可以再说一句，这个问题对于我来说甚至都不是问题，因为至少在两个月之前，我就开始对这个问题做准备了。我记得很早我就已经开始和大家聊必选消费了，因为对于我这样的职业投资人来说，几乎不可能像大家那样用空仓的方式来对待波动，所以我会去调整持仓结构，所以今天对于我的很多持仓来说，不仅没有下跌，反而是上涨的。所以不用操心我怎么做，关键问题是你自己准备怎么做？
我认为美股的波动一定会导致A股的波动，当然，我也同意，最终A股可能会走出独立行情，所以，问题的关键就很简单，你是否可以对抗这种波动？这不仅仅是仓位方面的，还有心理方面的。现在A股行情如火如荼，如果跌很大幅度，你是否可以承受？你能否挺住，不抱怨，不骂街，不割肉出局，并且在此期间还能睡好觉，不耽误正常工作？最关键的还有一点，你能否占到这种波动的便宜？

现在美股有一个很危险的假设，就是认为只要美联储降息，美国股市就会一直上涨。所以我们现在每次期待美联储降息的时候，都好像给美国股市上了一道保险。而这最终可能会演变成一场感恩节的火鸡事件，不得不防。美国股市目前的问题，已经开始逐渐显性化，这个特别像2008年的金融危机。没有经历过的人可能会认为金融危机是猝然而来的，其实在此之前，关于次贷的风险就已经披露很多，而2008年的危机是从雷曼时刻开始的，那离最初人们关注到次贷风险已经过去了几个月。前两天我让大家先学习一下什么叫做CDS，也是为了让大家先有一点知识储备。
我一说这些，又有人会给我贴上刻舟求剑的标签。就像上一个帖子被贴上了杞人忧天的标签一样。这两个标签我特别熟。

一定要关注美股的下跌。
如果美股持续下跌，就会引发流动性的紧张。以现在鲍威尔破罐子破摔的架势，极有可能在卸任之前恶心特朗普一次，如果美联储不能够积极出手相救，美股的下跌可能会持续到明年。若果真如此，全世界的金融市场，无论是股票还是大宗商品，都难以幸免于难。即便是我们，做到独善其身也不是轻而易举。但我认为最终我们可能是受益者，而过程也不会一帆风顺。所以这个时候，需要额外关注自己的安全性。这种安全性包含两个方面，第一，尽量不要持有高估值的题材股，第二，做好资金管理，游刃有余。最后一点，一定要做好心理建设，我个人的做法是，系好安全带，大的颠簸可能要来了。
当然，我也希望这只是我的杞人忧天。

我请大家记住3点。
第一，我们来市场是打猎的，不是来打靶的。我们目的不是要精准的卖在最高点，而是要把浮盈变成实际的盈利。
第二，你账户里面所有的钱都是你的本金，无论是你存进来的，还是赚来的，如果有损失效果都是一样的。所以，不要因为有了盈利就提高自己的风险偏好，每一笔投资决策都是独立的，每次的投入都是你的本金。
第三，你首先应该考虑的永远都是本金的安全。由于第二点，我说的本金也包括你已经实现的利润和获得的浮盈。你只要能确保本金的安全，盈利几乎是一种随机事件，并且概率和你买入的价格有关，买入的价格越低，实现盈利的概率越高。
你做的每一笔交易，都先把这三点读一遍，效果可能会好些。

我今天早晨发了12元减仓的操作计划，我能想象得到在12元附近的激烈争夺，我甚至也能猜到，有很多小朋友会在11.9元左右卖出。我自己是12.03元卖出的。中国铝业一路走来，我写过太多的帖子，在低迷的时候，我给大家打过气，分析过铜、铝的供需格局。目前股价的上涨总算不枉我的苦心，并且我自己在中国铝业上今年的收益也超过了洛阳钼业，这些都让人欣慰。
我以前说过，在12元的时候会减持，但由于目前铝价上涨势头很猛，所以可能有些小朋友会认为我有所改变，这是我今天早晨发帖的主要原因。但是在12元以后，我就不会再披露任何关于中铝的操作，所以还是上回说的，大家请自作主张，不要再问。
本帖可以打赏，大家随意。

这个时候卖了，最忌讳的是追高再买回来。甚至下跌，如果跌幅不大，比如不跌到10元以下都不要买回来。$中国铝业(SH601600)$

中铝如果今天超过12元，我依然会按照原计划减仓一部分，大约减20%。这并不代表我不看好他的未来，而是要严格执行操作纪律。$中国铝业(SH601600)$
我记得给大家讲过，投资就是一个不断平衡风险收益比的过程。趋势投资者认为越上涨风险越小，但我不是趋势投资者，我是价值投资者，所以我的假设就是，越上涨，风险越大。

买一吨铝都快要近5000美元了？美现货铝较伦铝溢价创下历史新高
天下铝讯
2025年11月11日 17:09
受特朗普关税和全球铝供应紧张的双重因素推动，美国买家在现货市场上购买铝的溢价已创下了一个空前的高位……
通常，美国现货市场的买家需要支付伦敦金属交易所（LME）的铝基准价格，外加一笔溢价，用于支付运费和税款等成本。
而最新数据显示，自6月以来，美国中西部地区完税后的铝溢价一路飙升，上周五已创下每磅88.10美分（约合每吨1942美元）的历史新高。加上目前约为每吨2850美元的价格，美国现货市场的买家当前需要支付4792美元才能买到一吨铝。
其中，大部分溢价无疑来自于特朗普政府设定的关税措施。
今年6月，美国白宫宣布将进口的钢铝产品关税从目前的25%上调至50%。因而，按目前每吨2850美元的伦铝价格简单计算不难得出，美国铝进口关税已普遍达到了1425美元，远高于年初每吨约560美元的水平。
咨询机构Harbor Aluminum指出，此轮美国现货铝溢价飙升还源于美国铝库存下降，以及市场对关税将永久实施且加拿大不会获得豁免的“强烈预期”——此前特朗普于10月终止了与加拿大的贸易谈判。
根据美国国际贸易委员会的数据，美国进口铝的主要来源地就是加拿大。据统计，去年美国自加拿大进口铝规模超270万吨，占铝总进口量的70%。
贸易商PerenniAL分析师Dmitri Ceres表示：“特朗普基本表明任期结束前不会达成协议。因此，就连原本看好潜在协议的乐观派目前也已撤回立场。”
除此之外，由于全球铝供应吃紧，美国买家在采购铝材时也面临着日益激烈的竞争。
财联社此前曾介绍过，电力是铝生产中的关键投入元素，但在数字中心基建热潮的挤占下，电力本身如今已变得越来越稀缺。近年来，随着中国铝产能逼近政府设定的4500万吨年限额，业内预计铝市也将逐渐由供过于求转向供不应求。
Panmure Liberum分析师Tom Price预计，今年全球铝市场将出现180万吨缺口。
Price指出，“过去两三年间，中国精炼铝及半成品的净出口量每年下降90万吨，同期，中国以外的铝金属产量也每年下降了110万吨。这两项合计意味着中国以外地区可获得的铝供应量减少了约200万吨。”
与此同时，美国自身的人工智能发展需求，也使得美国国内电解铝厂难以重现昔日辉煌。
运营着美国现存四座电解铝厂中两座的在9月的一场行业会议上表示，其目前必须与、等科技公司争夺电力合同。而科技巨头愿意为电力支付每兆瓦时100美元以上的天价。美国铝业公司首席财务官Molly Beerman在会议上表示，要使铝冶炼厂实现经济效益，电价需维持在每兆瓦时30美元左右。