最近几天，我常常谈到科技股的投资，并且明确表述自己不投资科技股，但有的人会误解我反对投资科技股。其实所有的投资都是在胜率和赔率之间寻找平衡，科技股也并不例外。只是由于科技股本身的性质，它天然的是一种低胜率而高赔率的投资，也因此能够吸引更多小资金的参与。因为很容易理解，小资金只有非常高的赔率，才可能获得投资的成功。当然，这其中的代价就是，大部分的参与者最后其实都会失败。因此，科技股的投资就会有下面两个明显的问题，第一，由于他的低胜率，所以我们很难用大资金集中投资，这个也很容易理解，因为一旦失败，就会血本无归。很多大型机构投资科技股，都是分散化的，和散户的方式不同。而如果用其中很小比例的资金去投资，所获收益对总收益影响又不大，所以这种投资对于专业投资人来说，能够稳定获取的收益并不可观。而且，进行风险补偿后，其收益水平可能会更低。第二，科技股投资的最大问题，也是产生他的低胜率的根本原因，就是市场的热点随时会发生变化。其实，即便今天的A股科技股是热点，不同的科技股之间也有巨大的差异，现在的当红辣子鸡是ds和人形机器人，而这些热点在春节之前可能还不为大部分人所关注。而两三年前，憧憬能够改变人类的新能源，现在却早已经惨不忍睹。所以，科技股的投资几乎是无法预判，甚至没有任何可判断的基础，不过都是一种找热点的游戏，这就预示着只有某一个股票开始上涨，或者某一个概念股开始上涨之后，你才能够去追高买入。而他为什么能够上涨？这背后，其实都有人利用资金优势在造势，而所谓的科技概念，不过是制造的合理借口。所以，这就面临着一个局面，有人把股票推高了，你才会关注到，而此时，正是他们卖出的好时机。这种状况不断的上演，在美国股市的历史上，表现出一轮又一轮的科技热潮，从电子管到晶体管儿，再到集成电路，从互联网到移动互联网，再到人工智能，隔上几年就会有一次这样的热潮。这并不奇怪，我也不反对别人参与，只是我自己不会去参与。

最后我给大家讲一讲，我春节以后在期货账户上的收益。从春节之前埋伏白银，一直到今天，我在期货账户上的收益已经到了40%，但我在期货上只投了很少一部分钱。一定有人会说，那你把所有的股票资金都弄到期货账户上，今年岂不是获益很丰？这个其实是不行的，期货市场的低胜率、高赔率比科技股还厉害，能获得高的收益，并不代表就可以进行大资金的投入。因为我们在股市上，最主要的任务是生存下来，而如果我们追求过高的收益，最终的结果都不是很好。

有人说，现在科技股长得这么好，我买进去赚点就卖，怎么可能亏损？这也是大多数新手投资者的看法。你告诉他，历史上的科技牛市只有很少的人能够赚钱，大部分人都亏了。但是，这么说的人就是认为自己可以战胜其余的投资者，别人能亏，是他们太贪，我不贪肯定亏不了。我只能说你们可以试试。

当年当律师的时候，经常有人问，被抓不说行不？我说你可以试试，反正我干这么多年，没见过不说的。

如果是刚刚进入市场的投资者，很难不被现在的科技股吸引。即便是进入股市很多年，如果是老韭菜，也是一样。但是，我劝大家自己做个详细的交易记录，等这轮科技的牛市结束，看看你自己在科技股上的收益有多少。这样，如果下次再次出现这个情况，你好知道怎么处理。否则，即便入市20年，你也一样是一颗韭菜。

我相信下面的内容大家都看过了。这个消息很有意思，从现在开始，你所获得的任何信息都要打上一个问号，因为不仅仅是你自己在获取人工智能给你投喂的信息，而且即便是你从他人那里得到的信息，也可能是人工智能投喂给他的。而且更加可怕的是，你们背后的人工智能，其实拥有同一个人格。所以，我们未来将会面临着一种前所未有的窘境，即便你怀疑所听到的消息是假的，其实你也没有地方去核实。原来我们知道的叫做信息茧房，但是我们现在面对的是信息牢房。虽然我们获得信息的速度更快了，但是我们去核实信息的真伪可能更难了。
【“每20个80后就有1人去世”系谣言 罪魁祸首可能是AI】财联社2月18日电，上海网络辟谣发布消息称，“截至2024年末，80后死亡率突破5.2%，相当于每20个80后中就有1人已经去世。”“80后的死亡率已经超过70后。”这条假数据来自哪里呢，据李婷教授溯源，最初来源很可能是和AI的对话所得。尽管AI对话后标注了数据存在局限性，存在间接推算和估算的情况，但这条假新闻还是被加上骇人听闻的标题在互联网上大肆传播。身处AI时代，我们的世界的信息正在以难以想象的速度流通，获取难度大大降低的同时，判断能力更加珍贵。“从算法的投喂中夺回思考主权——因为技术越是轰鸣，人类清醒的头脑越显珍贵。”来自一位最近爆火的AI的劝诫。(来自财联社APP)

我经常会听见有一些朋友说，某一只股票的持股感受不好。但我认为所有的股票持股感受都不好，所以我认为这一现象是正常的。要想理解这个问题，就要从股市的博弈本质讲起。

股票市场总的来说就是一个零和博弈的场所，当然有的人会说，我会赚企业成长的钱，赚企业分红的钱。但是如果把所有的股票当成一个整体来看的话，股票市场就是一个零和博弈。所有的公司加总的融资，会大于公司加总的分红回报。所以股市上不会产生真正的资金增量，每个参与其中的投资者都是一种博弈状态，你的亏损就是别人的盈利，反之亦然。

不仅仅如此，维护这样一个资本市场，其实还需要一定的成本，比如说中介机构的费用，印花税，交易所的成本等等。而这些成本也都是要从投资者的投入中分得一杯羹。换句话说，整个资本市场得以运转的原因，就是因为有人在不断的亏钱，否则这个资本市场早就运转不下去了。我记得之前我说过，反对刘纪鹏说的让所有人都赚钱的资本市场，因为根本就不可能做到。我说这些，一定有人会跟我抬杠，他们会说，美国就是一个所有人都赚钱的市场。我只能说，你根本不了解美国市场的历史，你看到的时间段也就是短短的十多年。你甚至也可以认为，今天美国市场赚的钱，是2008年之前其他投资者在其中的亏损。

我们认识到了资本市场的博弈本质，就要分析我们如何在这个市场中赚钱。既然是博弈，我们想从这个市场中赚走利润，那就一定要有我们独特的优势。一般来说，在资本市场中能够获取利润的优势有四个。

第一个是资金优势。我以前已经说过了，有资金优势可以影响股票的价格。但我并不同意说有资金优势可以操纵市场，因为能够影响股票的价格，却无法影响其他投资者按照被影响后的股票价格进行交易。但由于A股的市场生态，能够影响股票的价格，也就能够影响其他投资者，尤其是散户投资者的交易行为，因为有太多的散户投资者愿意追涨杀跌。所以，在A股市场中，有了资金优势，就有了博弈的优势，这也是他们利用资金优势获取利润的原因。

第二个是信息优势。股票的价格无疑是受各种信息影响的，这其中包括了宏观的信息和微观的信息。无论在宏观信息还是微观信息上，如果投资者有了比市场上其他参与者的获取优势，比如，它比普通投资者知道的早，知道的多，甚至普通投资者无法知道的他都知道，无疑他会取得博弈的优势。

第三个是知识优势。股票投资是非常复杂的，基础知识的多寡，分析能力的强弱，都对股票投资有最终的影响。我知道有人喜欢说，大学教授也不见得投资能够获利，以此否定知识和分析能力在投资中的作用。但这其实无疑是一种偷换概念，大学教授不见得在投资方面有很强的知识和分析能力，甚至学历的高低也和这些知识和投资能力没有直接关联。否定知识和分析能力在投资中的作用，都是在这方面无能为力的人，或者能力低下的人，给自己找的安慰。

第四，就是我要特别说的，和开头的持股感受有关的话题。这个优势经常被人忽略，那就是心理优势。我甚至认为，对于散户投资者来说，能够获取博弈收益的唯一优势就在于此。我们在投资中能否做到不贪婪，不恐惧，不为热闹的东西所诱惑，这些其实就是心理优势。跌一天就是天要塌了，涨一天就是自己天赋异禀，这都是散户投资者缺乏心理优势的表现。所以有人说，投资靠的不是脑袋，而是屁股，道理就在于此。进入股市的时候，你告诉自己要把它当成一生的事业，但一旦买入并持有后，你却连一天的下跌都忍受不了，那结局当然就是注定了会亏损。

我最后告诉大家一句话，散户投资者在股市中的亏损才是常态，而获得利润是小概率事件，而小概率事件就一定有它的原因，这些东西就被总结为博弈的优势。你进入股市之前先评估一下自己，你能够战胜别人的优势在哪里？如果这一点你自己都说不出来，那么很显然，你就是常态化的亏损的一员而已。

随着DS的大热，人工智能的应用开始了新的篇章。这其中，很自然的会导致知识获得的便利性。于是现在大家开始讨论这种状况所带来的一个局面，就是知识的平权。所谓的知识平权，就是指知识不再局限在一个少数的团体，而逐渐的被普罗大众所掌握。任何的知识都不会被专家群体所垄断，通过人工智能体系，普通人可以在短短的时间内，就获得相关知识的信息，而不必再接受长时间的教育和专业的训练。
就比如现在很多人开始询问人工智能如何选股，甚至让人工智能直接推荐股票。于是很多人惊呼，投资市场的散户时代真正的来临。
但是，我个人认为，所谓的知识平权，其实就是个伪命题。我们从古代就开始有字典，任何人都可以方便的查询，但是识字的多少和对字义的理解，在不同的群体间，依然有重大的不同。后来有了搜索引擎，直到今天有了AI人工智能，使得知识的获取越来越便利。但我个人认为，字典也好，搜索引擎也罢，甚至今天的人工智能也一样，他们都只是获取知识的工具，他们并不是知识本身。与大部分人的看法不同，我认为获取知识的工具越先进越快捷，在不同的人群之间，利用知识的水平差异会更大，而不是更小。所以，人工智能不仅不会导致知识的平权，反倒使他们在知识方面的差异越来越大。
我们为了理解这个问题，可以举一个例子，就是战争。人们的古代是用石器打仗，而后出现了金属制成的冷兵器，最后有了热兵器，以至于发展到核武器。在武器进步的同时，人们在战争方面的收益并没有平权，而是差异越来越大。换句话说，优势者消灭普通人的效率越来越高。这个道理和人工智能是一样的。我们在使用字典的时代，人与人之间的知识差异可能并不是特别大，但是在人工智能时代，反倒是差异会更大。这其中有两个原因，第一个原因，是我们使用同样的工具所获取的知识信息量是不同的。我们同样使用AI人工智能进行查询，有基础知识和无基础知识的人获得的信息量完全不同，这不会造成知识的平权。第二点更加重要，AI人工智能并不是没有成本的免费公用品，我们的支付能力决定了我们使用人工智能的级别，所以，这更加不会形成知识的平权。
我们现在回到用人工智能选股，据说现在用人工智能选股，胜率是比较高的，仿佛有了人工智能以后，散户终于可以战胜机构了。但这其实只是一个假象。无论使用什么样的工具，博弈的本质是属于数学范畴，和使用的工具无关。如果所有的散户都依赖于人工智能选股，就会形成趋同效应，从而导致博弈的胜率降低。并且一旦散户形成对人工智能的依赖，他们反而更容易被一网打尽，这和热兵器时代一样，优势者消灭普通人的效率提高了。
如果还不明白，我们可以想另一个问题。比如我们和张志磊，张伟丽，张飞，张三丰等这些老张家的狠人儿打架，如果只用拳头，我估计我们还能挺一分钟，如果允许使用兵器，估计一出场就挂了。在博弈的状态下，兵器不会带来格斗的平权，人工智能也不会带来知识的平权。道理都是一样的。

根据我自己的知识结构，我现在能够确定的AI应用项目，只有两个是非常确定的。一个就是医疗领域里面的诊断，还有一个就是城市管理（这其中也包括了智能驾驶）。AI在这两个领域的应用不仅仅会提高效率，而且会从基本上改变现有的行业模式。当然对纯粹的信息处理行业，比如行政管理，财务管理，各种咨询服务（其中也包括法律服务），等等，那就不用说了，但问题是AI只会提高效率，不会改变行业模式。
对于诸如工业生产，日常生活，科学研究等领域，我个人的知识水平没法充分的理解。但我相信也一定会有革命性的变化。

有人问我，完美的错过了这波科技股的上涨，应该怎么办？我以前已经写过很多帖子了，我自己不懂科技股，所以也不买科技股，所以从这个意义上来说，我也是完美错过的。但我并不去看科技股，是不是完美错过，对于我来说没有任何打击。但你要是问我错过了科技股的投资怎么办，那我还真不知道该怎么办。因为这个问题对我来说不仅从来没有想过，关键的问题在于从来没有遇到过。
但是关于完美错过科技股的投资，对于这样一个表述，我有自己的看法。我想问问题的人，一定是假设自己假如投资了科技股，一定是在某一个股票的低位买进，在它的高位卖出。如果这只股票现在还仍然在上涨中，那他就会假设现在还持有。也因此他才会得出结论，自己已经错失了一大波的涨幅。但是我们应该想一个问题，假如我们投资了科技股，我们如何保证自己买在了最低点？又如何保证在上涨的过程中不卖出？并且在高点的时候逃顶？如果现在他仍然在上涨的过程中，我们要如何保证勇敢的持有？
我们不持有某一只股票，并且回看他的K线图，我们的心态其实就是看客。我们很自然，就会假设自己如果在低位买进，如果在高位卖出，我们可以获利多少？但是我们一旦买进去了，我们的心态就会发生巨大的变化，如果买进去了它开始下跌，很多人就会受不了而割肉，如果买进去了它上涨了一段儿，很多人又会受不了而获利了结。我们回想自己曾经买入的股票，有多少都是这么操作的？过后我们都有一大堆的遗憾，我们的操作不完美，没有买在最低点，没有卖在最高点。但是我们对不持有的股票，却总是有谜一样的自信，总是认为自己就一定会买在最低点，而卖在最高点。所以我们才有了错过某一只股票和某一行业上涨的遗憾。
对于现在如火如荼的科技股来说，它可能还会上涨，当然也可能下跌。我们假设过了一年他又涨了一倍，我们很多人回看的时候又会拍大腿，说自己错过了这一倍的涨幅。但是现在，我们有不错过这波涨幅的机会，我们为什么没有买入呢？所以问题又回来了，根本就没有所谓的完美错过这一波科技行情的说法，因为当时你没有买入，就是因为你不知道后来是否真的有行情，就和你现在也不知道行情是否还会继续一样。科技股的行情是否还持续，可能现在大部分的人都是认可的，但这仍然不能保证我们买入后会赚钱，又回到了那个老问题，即便我们今天买入了，后来它也上涨了，我们也不敢保证自己会在高点卖出。其中有大部分人会坐大大的过山车，不仅回到起点，还要回到起点以下。
我个人更是判断不了科技股是否能够持续。但有一点我可以肯定，一年以后我们回看所有股票的K线图，一定还有一些持续上涨的大牛股，如果我们愿意的话，我们也可以拍大腿说，错过了这只大牛股。

大家知道新闻学领域里如何判断消息的真伪吗？一般来说，负责任的媒体对一个新闻事件，必须要有两个独立的消息来源。否则都被认为无法证明为真实事件。即便是总统说的，只要是单一来源，都不会被认为客观真实。但现在是自媒体时代，所有的专业精神都会被抛弃。没人在乎消息的真假，流量才是唯一需要考虑的。所以，大家要当心那些被当成事实的消息，其实可能就是段子。当然了，我们作为普通大众，新闻的严肃性和客观性并不重要，娱乐性可能更重要。所有的消息对于普通人来说，只有情绪价值，也就是他其实和相声一样，只要能让你高兴就可以了。至于真实与否，是否引发你的思考，其实意义不大。有人说，我要参与国家大事的思考与讨论，所以我要关注严肃的消息。但其实，大众听到的严肃消息也不过是娱乐化的一个分支，就像你看到的历史剧，它的本质仍然是据而不是历史。网络上太多时事主播，其讲述的内容本质上仍然是娱乐内容。

我并非反对娱乐化的传播学现象，只是我们自己要知道，我们的信息来源渠道，是不足以支持我们进行严肃的思考的。切记切记。

特朗普会不知道加关税会导致通胀？昨天美国通胀数据公布后，特朗普再次施压美联储降息，他会不知道这会进一步推高通胀？我认为那都是胡扯。通胀才是特朗普追求的目标，如果在他任期内能够继续维持通胀，特朗普将会成为美国历史上非常伟大的总统。只有通胀才能对美国国债进行减免，它的路径并不是说直接赖账。而是由于通胀后，美国的名义GDP会大幅增加。而在此过程中美国国债的名义数值是不变的，这会导致整个美国国债占GDP的比重降低，也就是降低美国的债务率。并且由于名义GDP的增加导致税收增加，可以改善美国目前捉襟见肘的财务状况。我再强调一遍，支持特朗普的红脖子，他们并不会在通胀的过程中有多大的利益损失，相反，他们可能会因此受益。因为他们个人的债务也会被减免。

大家还是愿意在别人营造的语境下思考问题，很难跳出思维的窠臼。上个帖子下面有一个回复，说到了当年的欧债危机，问美国能否发生类似于欧洲的欧债危机。我无法预测这个问题，但我想提出一个问题让大家思考。所谓的欧债危机是危机吗？进而推广到所谓的债务危机是危机吗？当然，我说的债务危机不是那种类似于阿根廷的外债危机，而是由主权货币债所构成的内债危机。所以我个人的观点是，所有以主权货币债所导致的所谓债务危机，其实根本就不是什么危机，那都是隔一段时间就一定会出现的，在法币时代所特有的现象。之所以在这种现象上要用危机这个词，实际上是给大众听的，本质上是一种甩锅的行为。因为所谓的债务危机的本质，其实就是一种债务减免的借口，而债务减免几乎都是通过通胀来完成的，所以这也是主动引发通胀的借口。美国现在是否已经陷入债务危机，那需要区分对谁来说。对于精英层和政策制定者来说，现在已经是债务危机了，但在他们的心里，没有所谓债务危机这个概念。对于普通的民众来说，他们还没有被灌输解决这些债务的必要性观点，所以债务危机这个词在整体的舆论中还没有出现。但我猜也已经差不多了，当美国的通胀无法解决，而美联储在高通胀下又不得不降息的时候，这个时候债务危机就会出现在舆论的焦点中，而目的是让百姓对高通胀却仍然降息持理解的态度。

昨天晚上美国公布CPI数据，市场普遍认为大幅不及预期。由于通胀迟迟不能降低，导致人们对美联储降息预期的减弱。数据公布以后，美元指数快速上涨，黄金，白银，铜等大宗商品快速跳水，新加坡上市的a50指数也出现跳水。我看到雪球上已经有人分析，由于美联储降息的时间点拖后，可能导致大宗商品的价格下挫。于是我写了一段话，就是告诉大家不用在意美国的CPI，我个人认为，甚至美国的CPI还会继续走高，但这并不会阻碍美联储的降息步伐。并且现在美联储不降息，甚至是加息，也依然不会阻止通胀的步伐。换句话说，美国的通胀是按照自身的规律在发展，它的本质原因是美元的货币超发。货币的价格工具也就是利率，很难阻止通胀的步伐，只有重新启动数量工具，也就是快速回收流动性，才能逆转通胀的趋势。但是这种工具的代价极大，他不仅仅会打击大宗商品的价格，同时，对美股美债也是毁灭性打击。我在几年前就给大家分析过，上世纪80年代，美国之所以能够加息降低通胀，并保持经济不陷入衰退，那并不是保罗沃尔克的英明睿智，而是和我们中国的改革开放有关。因为最初是亚洲四小龙，后来是中国，吸收了美国超发的流动性，并且为美国提供廉价的商品。降低通胀并不难，大力度回收流动性和降息，就一定会降低通胀。但那就是汽车压罗锅，死也值（直）了。所以，真正难的是难的是，在降低通胀的时候，不陷入衰退。而目前，不仅国际上已经没有了80年代的条件，而且特朗普搞的缩减贸易逆差的所有措施，也必将导致无法输出超发的美元，甚至会导致美元环流的逆转，大量海外的作为央行储备的美元会回流美国。我们要知道，流通在海外的美元，其实相当于美国的负债，这些美元回流美国购买商品而不是购买美国国债，其实是向美国追债。就像我们不再购买国债，而购买黄金一样。这样，再结合特朗普现在让制造业回流美国，就可以把美国目前的情况简化为，不仅仅要自己动手生产衣食住行，而且还要有剩余的生产能力用于还债。在这种情况下，加息降息都不会改变通胀的趋势，只不过改变通胀的斜率而已。三年前，我就和别人争论过，美国此次的通胀不是暂时的，并不是什么码头工人受疫情影响而导致的物流受限，这次是结构性的问题，我把它归结为叫做美元币值的重置。
然而，美元币值的重置必将导致人民币有升值的压力。所以我以前经常说，现在人民币不是要防止贬值，而是要防止升值。但是人民币升值，无论对于既得利益阶层来说，还是对于普通的百姓来说，都具有显而易见的吸引。所以能否顶住舆论的压力，采取措施继续保持人民币币值的稳定，甚至进一步贬值，所考察的就是我们高层经常所说的定力。我非常高兴的看到，尽管很多经济学家和民间的呼声，都在不断的诟病人民币的贬值，甚至将人民币的贬值与A股的下跌联系在一块，但决策层并不为所动，依然保持币值的稳定，并稍稍贬值。现在大家可以想一想，当年的日本，如果能够做到日元的币值稳定甚至贬值，日本就不会有所谓的逝去的多少年。
最近这几年的投资，我都会把上述看法作为我的出发点，以此为基础，对投资标的进行分析。但这只是我个人的观点，不是给任何人的投资建议。
还有，一觉醒来，美元指数又下跌了，大宗商品又上涨了，A50指数也收复了失地。

这几天，美国要说最红的人非马斯克莫属，我觉得他已经比特朗普还要红了。马斯克现在对各种传统的权力结构发起挑战，其初心无疑是要打败即得利益阶层。但是，有一个细节大家都关注到了，就是马斯克在总统办公室，都是带着他自己的小儿子。可能很多人都觉得，这个场面温馨而又轻松，但我的看法却完全不同。我认为，这意味着新的一个家族的兴起，所以不会有什么变革，只不过是新权贵打败旧权贵而已。

昨天，我和大家探讨了一个话题，就是做投资之前对标的基本面要不要进行研究，通俗的说就是要不要懂你投资的标的。从对我的帖子回复来看，确实还是有很多朋友认为，懂的作用并不大，甚至还有一部分朋友认为懂不懂都一样。这样的局面并不令我惊讶，因为中国A股市场大部分的散户投资者，不仅不懂自己所投资的标的，更加重要的是，他们根本没有研究基本面的知识储备和时间精力，即便其中有人试图了解所投资标的的基本面，所得到的判断，也基本上是一知半解，或者自以为是。所以我们应该了解A股的生态，大部分的A股散户投资者，基本都处在蒙点子的状态。
而我们认识到这个状态后，很明显对这个状态的理解会分成两类不同的人。第一类是，既然大家都不研究基本面，那我也不研究。因为大部分时候，决定股票价格涨跌的都不是基本面，都是所谓的情绪和资金优势。所以他们会得出一个结论，研究不研究基本面都不影响盈利和亏损。这样的一类人占了绝大多数。第二类人比较少，他们认为，既然大家都不研究，那么其实只要稍微用一点时间和精力，稍微比别人多付出一点努力，就会在基本面方面获得明显的优势。我忘了是哪个著名的投资者说过，在盲人的国度里，独眼龙就可以成为国王。所以，研究基本面不用让你成为双目炯炯，只要有一只眼睛并且可能还近视，就可以了。因为其余大部分人都是盲人。
然而，接下来的问题仍然是研究基本面到底有没有用？这个我们要从股价的变动说起。对于交易的股票来说，大部分时候他们价格变动的直接原因，是买卖资金的力量对比。买的人比较急切就会上涨，卖的人比较急切就会下跌。而从人类行为的动机上来讲，使人做出买和卖的直接原因，其实又是所谓的市场情绪，市场情绪高涨的时候大家都想买，市场情绪低迷的时候大家又都想卖。所以到现在为止，我们还看不到基本面究竟会发生什么样的作用。这也就是大家普遍认为基本面作用不大的原因。
那我们继续分析，是什么决定了市场情绪的变化？其实这时候就涉及到了基本面。市场情绪的变化一定有其内在的原因，那绝对不是无缘无故的。但我发现，由于前几年所谓价值投资者的成功范例，他们投资以茅台为首的所谓一生持有的股票，导致了人们对基本面的分析出现了狭隘的理解。所以今天很多人认为所谓的基本面分析，就是公司的盈利能力和分红水平，甚至很多我们耳熟能详的所谓价值投资者，都学了巴菲特那句话，即便美联储主席告诉我明天就加息，我也不为所动，从而表达他们对宏观经济政策的不屑一顾。所以我们普遍的误解就在于，一说基本面分析就是研究公司的现实微观情况，甚至直接简化为公司的净资产收益率，也就是roe，这个当然也是受巴菲特的影响。关于我们和巴菲特的关系，我以前写过太多的帖子，大家可以自己去搜一搜，这里就不再重复了。结论就是，我们A股市场里面还没有看到一个投资者，有学习巴菲特的条件。所以巴菲特的很多经典言论，并不适合我们今天A股的投资者。
说回到我自己对基本面的理解。我认为全面的基本面分析包括三个方面。第一个方面就是宏观经济政策，尤其在我们A股这样的状况，宏观经济政策对公司的影响可能会更大，它甚至会直接影响市场交易的情绪。第二个方面是公司的成长，很多人认为公司的基本面只包括公司的现实，并不包括公司的未来。这其实是极端错误的，所以单看公司的市盈率和市净率，甚至巴菲特推崇的净资产收益率，那不叫研究公司的基本面。比如很多科技公司，我们对这些公司基本面的研究，其实就是对他的成长性的研究。然而这一部分对公司成长性的分析，也是基本面研究里面最难的，这也是我个人不投资科技股的原因。第三，就是我们平常所说的公司基本面，就是公司现时的财务指标，过去若干年的收益变动情况，市盈率，市净率等等。
基于以上的认识，你就会对市场情绪的变化原因一目了然。他一定有宏观经济政策的变化原因，或者是某一个公司和领域成长性变化的原因，或者是公司现时收益和变动的原因。包括我们今天热炒的人工智能，这其中就包括了我们对这个行业成长性预期的变化。但如果你既不了解宏观政策，也不去试图了解行业和公司的前途，更不去看公司的财务报表，只是看着K线图买股票，那其实你把自己的盈利寄托在别人身上，这就是所谓的博傻，就是希望有比你更傻的人，把你的股票用更高的价格从你手里买走。我并不是说这种策略就不能赚钱，但由于赚钱的希望在别人身上，所以成功的概率并不受你自身能力的控制。而且如果大家都博傻，那么任何一个人都没有所谓的胜出优势，所以你的胜率也只能是统计学上的偏态。说白了就是赌博。
以上就是我个人对基本面的理解和解读，仅供大家参考。

大家如果认为在股市上亏过大钱的人，是一进入股市就开始亏损的，那就大错特错了。对于注定亏损的人，也就是说没有做好足够的准备，没有把投资股市作为一生追求的事业的人，对于抱着玩玩的心理进入股市的人来说，一进入股市就亏损，反倒是非常的幸运。因为这意味着，他们亏不了大钱。对于这种人来说，最终导致他们巨额亏损的原因，不是他们一进入股市就亏损，而恰恰是他们曾经赚过钱，甚至是赚过大钱。我没见过一个新手儿进入股市，就立即亏损的人，会亏很多钱。他们当中更没有最后走上天台的，也没有人对后来的生活影响太大的，唯一的影响就是他们可能一辈子不再进入股市，而且他们会把对股市的恐惧传递给他们的子女和周围的亲属。
我们当然不能否定运气的因素，必定有人买彩票都中过大奖。但如果你一开始就把胜利的希望寄托在运气上，那你就会注定亏损。而对于注定的亏损来说，早亏要比晚亏的人更幸运。

我不知道别人怎么想，但我的看法一贯都是这样的：
我不买科技股，是因为我不懂，我坚持不懂的东西不做，我自认为没有识别科技股哪一只股票会胜出的能力。但我并不反对科技股的上涨，我认为科技股的上涨也是好事情，这起码能保持资本市场的投资热情，并且为科技发展提供了原始的资金。当然，从过往的历史经验来看，科技股都属于高赔率而低胜率，一旦我们压中了公司，未来获得的收益将会非常的巨大，其代价就是一旦压错了，可能也会血本无归。并且，科技股的热潮，一定伴随着很多伪科技股的上窜下跳，所以科技股是很好的围猎散户的工具。我离得远，就是害怕这些东西。

如果都能坚持不懂不做，那么大部分的散户都应该退出市场。我认为大部分的散户，对于任何一只股票，都谈不上懂。他们不看报表（其实也看不懂），不研究宏观政策对公司和行业影响（其实也没有相应的基础知识）。所以，我说的意思是，其实市场里大部分人都是坚持不了不懂不做的。所以，他们买360和买其他标的其实都一样，都属于瞎蒙。

懂一只股票并不能保证股票上涨，也不能保证你马上赚钱，只是在他没有上涨的时候，它可以保证你持股而不恐惧。

本贴扎心，请谨慎阅读。

明天就开盘了。我的满仓满融能不能开门红呢？
有一点可以肯定，今年跑赢大盘，对于我来说是比较困难的。因为很明显，科技股和概念股将会成为下阶段投资的当红辣子鸡，而我持有的股票几乎都处于传统产业，都是令人昏昏欲睡的没有什么想象力的老公司。但我依然不会改变自己的投资风格，自己不懂的坚决不做。我甚至可能都不会去关注哪些股票，但我并不反对别人去做这些东西，毕竟科技的进步也是需要大量的资本投入的。在美国股市上，虽然巴菲特赚了很多钱，但是他对科技的贡献几乎为0。如果所有的美国投资者都和巴菲特一样的投资风格，那么科技公司将会严重低估，从而不会获得最初发展的资金。所以全世界都一样，很多成功的投资者其实对这个社会的发展是没有贡献的。甚至在税收上也是一样，巴菲特所交的税要比普通人少的多。
虽然如此，我倒也不认为投资到科技股里面的人有多么的道德高尚，那不过就是为了博取高赔率的收益而已。

股市上的标的，胜率和赔率是负相关的。胜率高的一定赔率低，赔率高的一定胜率低。有人一定会较真，有没有赔率也高胜率也高的，那不会有。你不用进行什么基本面的分析，因为赔率和胜率同时高，是无法长期存在的。这就像病毒，毒性和传播性是负相关的，毒性强的一定传播率低，传播率高的一定毒性弱。你非要较真儿说有没有毒性高还特别容易传染的，我不能说没有，但是这样的病毒很快就会把自己杀死，因为他会杀死全部的宿主。

我们反制了，这个速度超过我的预计。接下来有好戏看了，我估计货币宽松做为对冲会很快实施，降准呢还是降息呢，然后是不是又要大手笔买黄金了。

加关税，暂缓加关税，都是吸引眼球。特朗普其实也就是个老人，希望引起别人注意，让世界围着他转，那有一种虚幻的满足感。总之，他总是要弄出点动静来，甚至这些动静还是相互矛盾的。如果你家中有老人，你就会理解我所说的是什么。问题在于，人们很快就会习以为常，不再把他的话当真。试图预测现在美国的政策，其实是徒劳的，美国现在就是特朗普的玩具而已。

有个朋友问我，是否加入过股票群。我个人不仅从来没有加入过任何股票群，而且我认为，所有股票群都是骗子，无一例外。我说他们是骗子，是从两个意义上来说的，第一就是杀猪盘，这些股票群存在的目的就是为了骗入群的人，他们在群里催的股票都是为了某些资金出货。这种非常可恶，也是监管部门打击的重点。第2种稍有不同，这些人不是真正想骗入群者的钱，恰恰相反，他们甚至真心希望入群的人能够赚到钱。但问题在于，他们在描述自己能力上骗了入群的人。他们告诉客户自己有稳定赚钱的能力，给客户谋划了赚钱的前景。其实，他们对未来茫然无知，他们能赚到钱也是靠瞎蒙。大家要知道，如果有稳定赚钱的能力，没有人愿意捣鼓这些东西。就像有一个人有点石成金的能力，你说他是回家自己弄一堆石头在那点，还是弄一个群告诉大家如何点石成金？所以大家不要把在股市上赚钱的期望，放在别人的身上，包括加入各种群，甚至也包括聘用合法的投顾。当然投顾的话可以作为我们获得信息的来源，他们的有偿服务也是值得购买的，但是试图让他们替你做出投资决策，从而获得稳定的收益，那是根本不可能的。

大家猜一猜，这对美股未来的走势是利好还是利空？
财联社2月4日电，美国总统特朗普签署行政命令以成立主权财富基金。
我个人的观点是，美国政府准备下场炒股票了，除了从关税上获得收益外，也想从股票市场中获得收益，这其实都是为了解决美国的债务问题。包括他们各种裁员，各种关闭组织机构，原因也都是如此。以特朗普的性格，一旦财富主权基金成立，他会利用自己的言论极大的干预市场的走势，所以我预计接下来一段时间，美股的波动可能会非常剧烈，并且在财富主权基金建仓的时候，美股也许面临一个剧烈的调整段。

你现在是不是已经认为，美国加征关税一定会导致美元走强，一定会导致非美货币走弱。我现在看到的所有的网络自媒体博主，都把这一点当成定律，但我没看见一个人把其中的原因给我说清楚。与之相对应的，还有人把美国加征关税与黄金等大宗商品价格联系起来，认为加增关税也必然导致黄金和其他大宗商品价格下跌。同样，到现在为止我没看到一个人解释其中的原因。这让我想起了日本央行第1次加息的时候，几乎所有的博主都认为日元会升值，他们同样把日元升值当成定理，我同样没有看到一个人有合理的解释。所以我认为这就是以讹传讹，美国加征关税与美元走强和大宗商品价格，本质上是没有什么关联的。我倒是觉得美国加征关税，会使美国的通胀进一步恶化，如果美联储不在意特朗普的政治压力，执意加息的话，会导致美股市场和美债市场崩塌，由此引发的流动性危机可能外溢到黄金和大宗商品市场，这会导致黄金和大宗商品价格下跌。但在此之后，美国必将重新开启量化宽松，从而导致美元币值的重置，最终导致黄金和大宗商品价格的历史新高。这是我个人的推断，我们可以拭目以待。

一切都在按照剧本走，目前香港的AI概念股大幅上涨，那些耳熟能详，从来没有做出过什么特别大贡献，但总是出来博眼球的股票，又开始了新一轮的咸鱼翻身。菜都给你备好了，现在就等你上桌了。古人云酒无好酒宴无好宴，我劝大家千万不要好吃不下桌，喝酒别上头，当心吃到最后成为买单人。

为了大家对黄金和美元的比价有一个感性认识，以下常识请大家记在心里。
目前全世界各国央行的黄金总储备量是3.6万吨，按现在黄金价格计算，大约就是3.3万亿美元。
有人估算，人类有史以来从地壳中开采出来的黄金总量是20.6万吨。
另外，按现在的价格计算，所有比特币的总市值约为1.85万亿美元。

前几天有个朋友问我，华尔街会不会控制黄金的价格先收割一波？我理解他的意思是华尔街是否可以打压黄金的价格，也就是做空黄金？我个人认为他们不敢。因为大家要知道，这一轮黄金的牛市，其主要原因来源于美国对俄罗斯美元资产的冻结和没收，这样人们对美元的国际信用产生极大的怀疑。所以很多国家的央行开始抛掉自己的美元储备，转而购入黄金。所以现在的黄金牛市和以往的都不同，现在黄金的多头是各国家的央行。那么央行买入黄金，其特征与以往的黄金期货买卖完全不同，央行买卖黄金主旨在于实物的交割，他们建立的黄金多头并不会平仓卖出，他们不是来赚差价的，而是要拿到实物的黄金。并且这些黄金实物会很快的退出市场，变成各国中央银行的信用储备。如果这个时候华尔街的资本开立空头，试图通过这种方式打压黄金，那么只能使各央行购金的行为更加便利，甚至最终有可能使这些空头被轧空。

对于美国加征10%的关税，我认为最好的方式是以静制动，也就是不用采取任何措施。虽然我们的发言人强调，会推出反制措施，但我个人认为，这一次的反制措施可能是更广义的，也就是说反制措施并不是我们也对美国商品加关税。其实由于我们的体质关系，我们对美的反制措施会有很多，比如减少对美产品的购买等等诸如此类。因为这一次，美国对加拿大和墨西哥加增了25%的关税，这反倒使我们和加拿大墨西哥相比，其关税的差值降低了。因为原来是25%对0，现在是35%对25%。如果我们的产品和加拿大墨西哥有竞争关系，那么现在我们的产品价格应该比他们更有利。另外由于加拿大和墨西哥的反制措施，如果我们和美国出口加拿大墨西哥的产品有竞争关系，那么我们在墨西哥和加拿大的产品就比美国的产品更有优势。所以像特朗普这种加征关税的措施，其实对我们的影响并不会很大，它只会造成美国一个孤立的关税壁垒，唯一有利的就是美国本土制造。然而美国本土制造不是一朝一夕就能恢复的，并且由于世界的产业链高度依赖，即便是原有的美国本土制造，他也依赖外来的原材料零部件，所以试图在短时间内全部替代外国制造，这根本就是做不到的。所以最终的结果可能只是由美国的消费者来买单，导致美国的通胀进一步加剧。
还有一点，美国加征世界关税其实对美元的购买力是一种打击，但现在我们看到美元的汇率在走强，这其实是有两种预期共同作用的结果。第1种是，投资者预计其他国家会利用货币贬值的方式来对抗美国的关税，第2种是，美国的通胀恶化将导致美国再次加息。但是这两种预期，未来能演变为现实的可能性并不大，所以我认为现在的美元走强，以及黄金和大宗商品走弱，都是暂时的现象，都是一种预期你的预期的博弈。
我们很快应该能够看到黄金会继续上涨，美元指数会下降，至于铜铝等工业金属，更是由于只是受心理因素的影响，我们应该很快就会看到这些工业金属创出历史新高。我再次强调一遍，美国的通胀并不是由于经济过热，而是由于美元币值的重置，以及美国国债的赖账。特朗普并不会真的关心通胀高企，甚至这本身就是他追求的目标，鲍威尔最终是否能顶住特朗普的政治压力，我们拭目以待吧。

现在现在a50指数期货下跌了3%，港股下跌了百分之一点几，各位大兄弟肯定是心急如焚哪。有人问我加关税有什么影响？我可以明确的告诉你，没什么影响。如果说有影响的话，只会影响散户投资者的心理，更加激发他们小鸡小鸡唧唧唧的行为。再叠加各路专家的狂轰乱炸式的分析，这些散户都已经仿佛世界末日一般。这正好给有些资金围猎散户提供了有利条件。草原上的狮子在围猎斑马的时候，一定有一只狮子先冲进去让斑马群恐慌，大资金在围猎A股的散户时也是如此，他们一定会利用一些突发的消息，营造出他们想要的氛围。其实，大部分散户根本不知道加征关税对经济有什么影响，甚至更加谈不到对A股的涨跌有什么样的影响。他们只是在看股市的表现。如果股市上涨了，他们认为是利多消息，如果股市下跌了，他们就会认为是利空消息。而由于假期的这种错位开市，更加给各路资金围猎A股的散户提供了方便条件。要知道在新加坡上市的a50指数期货，流动性是非常低的，也就是说用少量的资金就可以控制这个指数的大幅度波动。同样，港股的流动性也是非常低的，也是非常容易控制的。通过控制a50和港股的表现，就会让各位散户对加征关税的作用进行推断。我猜想现在已经有很多散户准备在开盘后，割肉出局了。
同样事件大家可以参考去年的十一，当时是利用外围和港股营造A股大涨的氛围，结果A股开盘冲进去的人至今仍被套牢。市场没有新鲜事儿，也没有什么复杂的套路，唯一难处理的是你自己的恐惧和贪婪。

刚果金的局势
最近几天，一些朋友突然开始关心刚果金的局势，这不仅仅是因为刚果金叛军目前取得了很大的胜利，还因为你买的股票在刚果金有矿。如果不是后一个原因，我相信根本没有人关心刚果金的局势。
刚果金局势的动荡，自然而然让大家想到在刚果金的矿业企业是否安全。但是，大家首先应该知道的是，刚果金目前的冲突局面的由来。如果你知道这种冲突的由来，可能你就没有那么关心了，甚至还有可能有一丝窃喜。
要想说明刚果金目前局势的来龙去脉，还要从卢旺达说起。卢旺达历史上有两大民族，胡图族和图西族。其中胡图族占比85%，图西族占比15%。但在历史上，图西族却是统治者。上个世纪90年代，随着比利时殖民时代的结束，胡图族也走上政治舞台。1994年，胡图族总统的专机被击落，由此引发持续三个月的卢旺达大屠杀，胡图族开始屠杀图西族。据统计大约有100万图西族平民被屠杀，50万图西族妇女被强奸。大量的图西族人逃亡到邻国，其中就包括刚果金。而后图西族的武装爱国阵线，打败了胡图族的叛军，爱国阵线的领导人保罗卡加梅一直到今天都在担任卢旺达的总统。
逃亡到刚果金的图西族人，在刚果金定居下来，逐渐谋求政治权力，这就是刚果金m23叛军的由来。所以很自然，M23叛军是以图西族人为主，其根据地是与卢旺达相邻的地方，自然也会得到卢旺达的支持。所以这不是刚果金国内的政治冲突，而是一种民族冲突。M 23取得整个刚果金的统治权，是没有任何民族基础的。他们只在卢旺达边境的区域，才会获得群众基础。所以这种冲突一般来说是自限性的，他并不会演变成整个刚果金的冲突。M23活跃的领域，与铜钴矿所在的丰股鲁美，距离有1000公里，那个地方与m23叛军没有任何关系。
接下来，我要讲两个背景。第一，保罗卡加梅一直连任卢旺达总统，无疑是不符合西方价值观的，而且1994年的卢旺达大屠杀，这些西方国家都是有责任的。美国和法国都曾经给卢旺达大屠杀提出过道歉。第二，卢旺达的军队几乎是由中国军人训练的，很多卢旺达的军官都毕业于石家庄军校。所以我们可以知道，卢旺达在外交上的取向是什么样的。
最后我们要回顾，当年的铜钴矿曾经被加收了一笔费用。所以铜钴矿真正的风险不是叛军，而是刚果金政府。刚果金目前的总统齐塞凯迪，是民选的总统，他在骨子里应该是更亲西方的。如果刚果金风平浪静，我猜他还会琢磨如何从中资矿企上获得更多的利益。但如果他面临叛军的骚扰，焦头烂额，他反倒无暇顾及这些矿企究竟赚了多少钱。这就是我说窃喜的原因。

现在，由于各种人工智能大模型的广泛应用，在自媒体上出现一个非常不好的趋势，很多人把自己查询的结果，利用复制粘贴的方式发在网上。我相信这么做的人，大部分都没有对该问题进行深入的理解，更谈不到有自己的观点，甚至这些人基本上都没有写作能力。所以在以前，这些人只能在网上发些只言片语，说一句逻辑完整的话都很难。但是现在有了这些人工智能的工具，这些知识极端欠缺的发言者，几乎成了网络垃圾的制造者。他们将人工智能的回答，直接复制粘贴发在网上，长此以往就会形成大量的网络垃圾。而且我相信，发这些内容的人基本都没有看这些内容，更谈不到对这些内容的理解。由此我也想到，现在所谓的人工智能，其实极容易形成以讹传讹的知识来源，没有人去真正鉴定这些人工智能答案的真伪，最后通过算法，各个人工智能可能获得一个统一的说法，并且这个说法是极端错误的。所以我想，在人工智能的时代，我们有必要对一些知识性的信息进行编纂，制定标准答案或者权威说法，就有点像编撰字典，只有这样才能保证知识的正确传播。否则的话，人工智能不仅对知识的传播带不来益处，甚至有可能有害。人工智能大模型本来就使人的探讨能力减弱，如果对其回答的真伪不加以限制，那么整个人类就会在这些大模型的带领下，逐渐走向知识方面的退化。现在的孩子们通过宫斗剧学习历史，就已经导致的历史知识的演义化。但是和人工智能比起来，电视剧只能算冷兵器。后来出现了搜索引擎，当百度出现的时候，大家都认为自己成了专家，以至于看病都不找医生专门百度。但是，搜索引擎仍然属于常规武器，而AI在打击人类的知识方面，才是真正的核武器。
也许，在人工智能时代，知识标准的制定，以及信息真伪的分辨，会成为一个新的产业。

由于黄金大量流入美国，现在伦敦金市场已经出现类似挤仓的现象。据说伦敦金的实物交割已经出现拖延的现象，具体的机制我不太懂，我也没有研究，但这可能就和期货的挤仓现象差不多。
我们要知道的是，与天量的美元外汇储备相比，世界上的黄金总量其实是很少的。而这些外汇储备都在美国之外的各国央行手里，以前的常规操作是这些外汇储备大部分都用来购买美国国债。如果美国的信用出现问题，这些外国央行就会抛售美国国债而购入黄金，这会带来两个明显的后果，第一就是美国国债的价格下跌也就是收益率升高，这时美国政府发行国债就要提高国债的利率，本质上就是提高美国政府的借债成本。第二就是黄金价格的不断升高，我以前已经说过，黄金价格就是美元购买力的真实度量，黄金价格升高意味着美元的购买力在下降，这会进一步引发对美元信用的担忧。
我知道有的人一定会告诉我，全世界的央行美国持有的黄金最多，所以黄金涨价对美国是有利的。这么说的人大部分都没有仔细算过，美国的黄金储备大概在9000吨，按照现在的价格，只有8990亿美元。这还远不及各国央行持有的美国国债数量。另外大家知道，我们国家的外汇储备是3万亿美元，这其中应该有2万亿就是美元和美国国债，所以我们把美国的黄金储备全部买了也是绰绰有余的。
所以，我以前写过帖子预测过央行重新开始增持黄金，而且在此之前我也预测过会暂停增持黄金。这个道理很简单，当时老耶太太来了中国好几次，大家肯定谈好了很多事情，所以我们就暂停增持黄金。一直到美国的选情尘埃落定，我们就又开始增持黄金。结果当然也就是，我们暂停增持的时候，黄金没有继续上涨，我们重新开始增持的时候，黄金就开始继续上涨。现在大家应该知道，黄金的价格也是我们重要的筹码，这本质上就是那句，黄金价格是美元购买力的真实度量。

春节前，我买了两手白银期货（多头）。每手白银期货是15公斤，两手就相当于买入30公斤白银。按春节前的价格，30公斤白银总价约23万元。但由于期货是保证金交易，也就是自带杠杆，买入30公斤白银其实只需要6万元左右的保证金。但是，如果你计划不使用杠杆，也可以在期货帐户存入23万元保证金，这时你就相当于全款买入了，此时你根本没有爆仓风险。因为此时已经相当于现货交易了，你买入的两手白银期货与囤30公斤白银是等效的。我相信大家都听说过期货交易是很危险的，弄不好就会爆仓。其实事实也并非如此，你完全可以控制杠杆的长短，导致你自己爆仓甚至造成巨额亏损的，永远都不是交易的方式，而是你自己的贪婪。

一说人民币升值的压力，大家会自然而然的认为这种压力来自于外围，但其实这种升值的压力更多的是来自于内部。我们千万不要以为自己就是铁板一块，我们内部同样是有各种利益集团的博弈。当年日元的升值也不完全来自于美国的压力，也有很多是由于日本内部财阀的利益所在。日本当年也不是没有政治家认识到日元升值的负面影响，但是这些政治家都会受到来自于内外两方面的压力，造成他们或者是政治生命短暂，或者是自然寿命的短暂。我们应该庆幸的是，目前国内的局面能够有效地形成统一的意志，并且一以贯之的执行。不要认为这是自然而然的，10多年之前，我们就已经认识到了房地产的问题，当年搞了涨价去库存，结果却带来了更多的开发量。所以我一直都很庆幸，我们能顶住使人民币升值的各种力量，包括用所谓的自豪感去绑架民意。
当然有人认为现在人民币没有升值的可能，如果放开只会贬值，那我就没有什么可讨论的了。

随着DS和机器人二人转的发酵，人们在这个春节假期已经被植入了一种想法，中国的科技正在赶超世界的先进水平。我认为这是一种正确的想法，但是由这种想法所暗示的在股票市场上的投资决策，却可能给投资者带来极大的损失。我猜想这两天很多投资者都会做出这样的决策，一旦节后开始交易，就会奋不顾身的冲进各种DS和人形机器人，以及人工智能的概念股里面去。甚至那些千年老妖，从来没有做出什么科技上的突破，却总是能蹭到股票投资热点的公司，也能再一次借尸还魂。我们要知道的是，科技公司是最典型的赢者通杀的公司，同类型的科技公司几乎没有和平相处共同生存的可能性，所以这才导致美国的科技公司最后只剩下了七姐妹。而我们即便在科技领域赶超世界先进水平，最终能够实现赶超的公司，对于其他公司来说都是一种灾难。我们今天已经很明显的看到，无论幻方的DS，还是宇树的二人转机器人，对上市公司里面从事同类业务的其他公司来说，其实都是一种灾难。但资本市场给出的反应却是相反的，这反倒刺激了这些即将走向灭亡公司的股价，使他们出现了上涨。这种现象在A股市场里面不断的上演，由此所造成倾家荡产的投资者不计其数，但后来者依然趋之若鹜。这几天我看到360的老板又在到处摇旗，我估计他们已经准备好要大干一场了，当然这并不是在技术方面。直到今天我都不知道360在哪些技术有独到的地方，他靠什么来盈利。但这并不妨碍他的涨涨跌跌。
科技股是最容易形成投资泡沫的领域，这不仅仅在A股，在美股也是如此。人们总是愿意给那些新奇的主意过高的估价，这种现象我现在也是百思不得其解。我们很多耳熟能详的投资者，包括巴菲特，彼得林奇，和约翰聂夫，他们都对投资科技股非常谨慎。即便巴菲特投资的苹果，他也不是按照投资科技股的思路在做，而是按照投资消费股的思路。但即便如此，像美国这样成熟的市场，科技股也是一波接一波的掀起热潮，如50年代的电子科技，70年代的计算机和通讯，90年代的互联网，以及今天的人工智能，历史上的科技泡沫最终都破裂了，这次的AI泡沫最终也一定会破裂。但这仍然不妨碍人们的投机。我并非反对在热点领域里面进行投机，但我反对你把投机当成一种投资，明明是一种心理与资本的博弈，你却硬要分析基本面，好像你能看到未来的胜出的技术路径，以及胜出的公司。如果你买入的时候就把它当做投机，那么你可能胜算还更高一些。

黄金已经创了历史新高。
黄金价格是美元购买力的真实量度。
白银价格目前在上涨途中，这不是体现白银上涨，而是体现美元购买力下降。
而美元购买力下降最终会表现在所有实物商品上，比如铜和铝。
石油看似价格变动不大，那是因为美元购买力也降低了。如果以黄金计价，石油已经大幅下跌。
最近DS大模型的低成本，让人们也开始思考人民币兑美元汇率是否严重低估。在现在的汇率水平上，我们的所有成本都会低于美国，这当然不全是因为我们效率更高。
人民币升值压力不容小觑，我相信我们有顶住升值压力的体制基础。
国内通缩是个违命题，由房地产价格下跌导致的人民币购买力增加，并不反映物价水平的变化。房地产价格原来也没有计算在消费物价指数中。只是由此导致了财富效应缩水，引发消费支出减少，并且房地产产业链出清过程，导致就业出现缺口，减少居民收入。这对消费价格有负面影响。
房地产行业十年内不会回到过去的巅峰，并不是因为不想，而是不可能。这由房地产行业周期决定。远离地产链，可能是未来的安全之举。

对deep seek的看法
这个春节假期，要说什么东西最热，非Deep seek莫属。一款AI智能大模型，由于它的性能追平了世界领先的其他大模型，不仅搅动了中国的舆论场，甚至导致美股相关的AI题材股票价格出现大幅波动。按照以往的惯例，国内的舆论场自然分为两种水火不容的看法，一派认为这其中一定有猫腻，我们不可能做得更好。一派认为我们已经遥遥领先。我虽然对这些东西并不感兴趣，但是这么热的舆论话题，不说两句，好像对不起看热闹的。
下面我谈谈自己对这个问题的看法。首先我们应该明确的是，在性能上我们仅仅是追平了世界的先进水平，还谈不到性能上的遥遥领先。但由于我们公布的训练成本和使用的芯片数量，显示我们可以在使用一般芯片的基础上，利用夸张的极低的训练成本，一样可以获得和国际先进水平比肩的大模型。所以从这个意义上来说，我们做到了多快好省，虽然性能并不明显占优，但由于成本明显占优和利用资源明显占优，这才是令世界惊讶的地方。
但是，我们知道，大模型的性能由于有第三方的权威评估，所以造假的可能性并不高，所以有人认为我们追平世界先进水平，就一定是有猫腻，那就真是有中或必输的殖人思想了。然而，对于训练该款大模型所使用的芯片数量和种类，以及在训练过程中所花费的成本，这是非常容易做到不透明的。用一句很刺激人的话来说，在使用芯片数量和种类以及成本方面，是存在造假的可能性的。当然我这么说，并不是我现在就认为这里面存在造假，我只是认为有存在造假的可能性。尤其其中的训练成本，我在给大家讲财务报表的时候曾经说过，企业的生产成本几乎是一个魔术项目，用大家时髦的话来说是个薛定谔项目，其弹性是非常大的。
但是，我对这款大模型所取得的性能上的成绩，是最为重视的。这说明我们在这个方面已经不输世界先进水平，这就够了。至于他是否使用了英伟达的芯片，使用了多少，以及它的成本是否是真实的，都不在我个人的关心范围内。但是显然，资本市场关注的点并不在这个地方。他们更关注的是成本的领先，以及对芯片使用数量的减少。于是大家可以看到英伟达的股票出现大幅波动，有人甚至认为他由此带动了最近的铜价调整。
对于英伟达的股票，是否存在高估，以及这个低成本的大模型对英伟达的价格是否有影响，我真的不知道。但是由此所导致的对铜价的负面影响，那就是牵强附会了。即便是我们的大模型真的节省资源，那也不会必然导致铜的使用量减少，当然也不会导致电的使用量减少。这个道理很简单，世界的汽车史，显示汽车是越来越省油的，但是由此导致石油的消耗减少了吗？同样，节省资源的大模型才更有推广的价值，其使用可能会更加的广泛和具有可行性，这反倒会使消耗的资源总量更加多。我甚至认为，如果这款大模型使用的芯片更少的话，由此导致降低了成本，反倒会使总的芯片消耗量增加。
Deep seek的成功，可能显示我们倡导的优化算法的方向也是可行的。大模型的性能提升，不仅仅可以通过硬件的竞争方式来实现，也可以通过算法的竞争方式来实现。这和做木匠活没有什么区别，要想做好木匠活有两个方式，一个方式是要买更好的工具，另一个方式就是要提高自己的手艺。

日本央行今天宣布加息，市场几乎连个反应都没有，估计现在日本央行有一种被忽视的挫折感。昨天有个朋友问我，这次日本加息，日元是否还会贬值？我回答他，现在不好说，因为逻辑变了，估计在日元里的避险资金早就跑光了。至于为什么日元已经丧失了避险功能，我前两年写过贴子说过，那是因为以黄金为主的大宗商品崛起，替代了日元的避险地位。我当时还给大家介绍过，大宗商品的价格镜像并不是很多人说的美元指数，而应该是日元兑美元的汇率。

我并不反对集采，集采是解决药价虚高的必由之路。但是，目前一味的采取低价中标的方式，也一定会带来负面影响。现在的问题是客观存在的，关键是如何去解决，回避问题和将问题情绪化，都对解决问题毫无益处。至于上升到国仇家恨，那就更是胡扯的没边了。医药医疗体制在哪个国家都是大问题，也都是让人头痛的问题。低价抑制创新和降低质量，高价增加负担和助长FB。有人说，可以通过加强监管，在低价的同时保证质量，那他们是否知道监管也需要巨大的成本？如果监管成本已经超过节省的费用，这么做的意义何在？一定有人和我抬杠，高价也一样需要监管。但是 ，生意只要在一个合理的利润范围内，厂商还是愿意遵守规则的，因为他们此时违法的成本包含机会成本，一旦犯错就会被踢出市场。但当生意的利润已经不合理，甚至已经无法获得利润，那厂商势必铤而走险，此时他们风险已经不包含机会风险，只有直接的风险。干一天算一天，抓住了算。如果所有厂商都是这种心理，你要用多少监管成本才能看住他们。

别在我这里发泄情绪，即便你不懂我说的，也一样。

我们很多人存在一个行为模式的误区，就是当我们做一个违规行为时，一般的理由是大家都在做和不会被抓住。但是，我们要知道，大家都在做并不是你也做的合法理由，甚至别人做了没事也不是你也要做的理由。至于不会被抓住，以及能够防止被抓住，更不是我们行动的理由。

我们中国人有一个传统的做人原则，就是慎独。君子慎独是一个汉语成语，出自《礼记·中庸》。 “莫见乎隐，莫显乎微，故君子慎其独也。”意思是，不要在别人见不到听不到的地方放松对自己的要求，也不要因为细小的事情而不拘小节，所以君子要慎独，即使一个人独处、没有人注意，也要谨言慎行。

最后我把电视剧《大宅门》里一副对联送给大家，以作共勉。

修合无人见，存心有天知。

昨天，六个部门联合召开了新闻发布会，专门介绍推动长期资本入市的问题。有朋友让我谈谈对这个问题的看法，我下面来说说我自己的看法。
首先，从去年924新政以来，关于资本市场的地位和作用，管理层实际上发生了一次重要的转折性的改变。我们在历史上从来没有像今天这么重视资本市场，这个大家都看到了，不再赘述。
其次，很多人把这次的行动理解为救市，这个理解的层面就很低了，换句话说，这次的转变远不是救市这么简单。这其实是一次综合的配套的转变，既包括严监管，也包括把好入口关，不仅仅有央国企的市值管理，还有长期资金投资资本市场的硬性比例规定，既有大股东的回购贷款，又有金融机构的互换操作便利。所有的一切，都指向一点，就是未来的资本市场只能上涨，不能下跌。这也是大家误以为这是一次救市行动的原因，因为救世也无非就是为了让市场上涨。但是我们要知道，所谓的救市，一般都是临时性的措施，一般都是为了抑制股市的快速下跌，因为这样可能会导致系统性的风险。就像去年的2月6日那个时候，由于雪球的大面积敲入，导致了中小盘股的集体暴跌，当时采取的措施可以被理解为救市。但是昨天的促进长期资本入市，以及公募基金和机构投资者考核指标的转变，则明显不属于救市措施，因为现在的股票市场，并没有出现系统性的下跌。总体来说，市场成交还是很活跃的。如果是救市的措施，现在根本没有必要继续实施。
第三，随着房地产市场的需求态势出现根本转变，能够形成资金蓄水池的地方，只有资本市场。我在这里面，顺便说一句，当年推动房地产市场价格上涨，也是有宏观政策的考量在里面。1998年刚刚开始，房地产市场化改革时，当时是没有多少人敢于贷款购买商品房的，当时也是靠大力宣传，年龄稍大的人，应该还记得美国老太太的贷款买房和中国老太太攒钱买房的对比，以及对以租养贷投资模式的大力推广。我们要知道，房地产在中国30年的发展，不仅解决了国企脱困的问题，还解决了银行坏账的问题，最终还捎带了解决了基建投资来源的问题。当时很多国企都已经资不抵债，由此导致的银行坏账大量增加，国有银行已经处于技术性破产。但由于房地产的发展导致地价升高，国企因拆迁所获得的费用，足以偿还银行贷款，最终恢复了国有银行的资产负债表。
第三，现在的资本市场，又将担负起当年房地产所担负的任务，主要是用于修复全社会的资产负债表。如果资本市场出现大幅度的上涨，国央企的市值必然也是水涨船高，社保基金和保险资金也必然获得极大的收益，这必然导致他们的资产增加。有的人经常会担忧，我们出现像日本那样40年的通缩，导致资本市场的长期下跌。我可以明确的告诉大家，中国不会出现日本的状况。恰恰相反，中国不仅不会通缩，并且一定会通胀。在通胀的时候，资本市场就是诺亚方舟，现在决策层所实行的一切措施，都在确保国央企和国家资产能够在洪水到来之前，乘上诺亚方舟。如果你能看懂这一点，你也应该提前在方舟上占着一个座位，就像如果98年的时候，你知道了我上面所阐述的道理，就一定会贷款买房一样。
虽然我按照上述的逻辑理解现在的现实，但我仍然无法判断未来几天，甚至几个月，股票市场究竟是涨还是跌？我更无法判断某一个具体的股票未来是涨还是跌。

最后有人可能会说，哪有大洪水呀？那你没听见村头的大喇叭里都广播多少遍了，你不信谁都没招。

简中自媒体的特殊学科----美国学。
由于自媒体特殊的传播方式，几乎任何人只要有足够的流量，就可以成为意见领袖。无论他的专业知识是否足够，无论他的分析是否具有相关的事实作依据，它最终的结论都能吸引大批的拥趸。而从另外一个方面，自媒体的受众普遍的分辨能力较低，所以他们对网红的分析结论，几乎没有辨别真伪和客观思考的能力，这其中很多人会对这些网红的结论，进行广泛的传播，并且在传播的过程中，又会出现所谓的交叉认证。最终导致来源于某一个单一信息源的虚假信息，或者是毫无科学依据的论证结论，被自媒体世界普遍看成客观的真理。
之所以我会思考这个问题，是因为在目前自媒体领域，这种现象在一个特殊的领域里面特别典型，我姑且称它为美国学。不知道从什么时候开始，美国学在自媒体领域里面已经形成了基本的范式，他有他的基本假设，有定理，然后衍生出若干的推理结论。而这其中大部分的说法，其实都是以讹传讹，却在广泛的受众中被信以为真。比如自媒体信誓旦旦的把美国社会分成两大财团控制，分别是犹太财团和昂萨财团，然后美国历史上的一切，以及今天发生的一切，就都是这两个财团斗法的结果，这种说法被大部分自媒体受众信以为真。自从宋鸿兵写了货币战争之后，犹太人控制美国乃至控制世界的说法，已经在中国受众群体里面根深蒂固。然而这种说法，却几乎只是简中自媒体的普遍说法，不仅没有严谨的学术支持，甚至连英语自媒体也没有相应的观点。
我们的自媒体博主，很多人都认为自己比美国的学者更了解美国，但他们的基本范式都是无法证伪的阴谋论。但是这种阴谋论的观点，由于可以迎合大众的接收能力，所以更容易传播。就像三国演义比三国策更容易传播一样，单田芳的评书也比24史更容易传播。我们现在很多年轻人学习历史，是通过电视剧和评书，学习政治经济理论是通过自媒体，一切都已经演义化了。

在2025年上海两会上，郑民华等20位上海市政协委员共同提交了一份“关于在药品集采背景下如何能够用到疗效好的药物”的提案。郑民华指出在国家药品集采的背景下，出现了集采的抗生素过敏、降压药不降压、糖尿病药血糖不降、麻醉药病人不睡、肠道使用的泻药不泻等情况。
也许这标志着医药行业的转折点到了。

美元真的安全吗？
大家可能经常会听说，美元是最安全的货币，然而，事实是否果真如此？首先我们要知道，所谓的货币安全是指什么？我不知道别人怎么定义这个问题，我个人的理解就是，这种货币一定要维持一定的购买力，不能出现大幅度的贬值。所以，当我们认为某一个货币不安全时，并不是指这种货币会爆炸，他一定是说这种货币会贬值，甚至是恶性的贬值。
既然衡量一种货币安全与否的标志是它的购买力，那么在这样的评价体系下，美元真的安全吗？2020年之后，我们已经明显看到美国发生了通货膨胀，换一种说法就是美元出现购买力上的贬值的。我们用购买多少黄金作为衡量标准，那么美元的贬值幅度还不小，所以从这个意义上来说，起码在最近这几年的时间里面，美元并不安全。但是美元确确实实会给我们一种安全的假象，这其中的原因主要有两项。第一是美元是国际货币，其他的货币几乎都是锚定了美元，虽然布雷顿森林体系已经解体，但是国际大的货币都是与美元挂钩，才能在国际上上进行支付。由于大部分国家都不希望汇率出现大幅的波动，所以当美元贬值时，其他的货币也都跟随美元一起贬值，甚至为了维护在国际贸易上的优势地位，他们贬值的可能还会更多，这导致了衡量美元汇率的美元指数走强，给人一种美元更坚挺的感觉。第二，国际大宗商品都是以美元计价的，所以当美元的货币购买力降低时，我们会误以为大宗商品在涨价，所以这也遮盖了美元的不安全性。
我个人认为所有的信用货币都是不安全的，这其中也包括了美元。尤其在信用货币上一轮滥发的基础上，结论就更是如此。

个股逆大势，一般来说有两种情况：第一，有大资金希望维持股价。一般来说此时大资金手中的筹码很多，公司股价处于历史高位，大资金获利甚丰，正在出货或者准备出货。第二种，是大资金希望获得更多筹码。大势下跌而个股不跌甚至上涨，散户更容易卖出。此时收集筹码效率很高。一般表现是，此时股价虽然已经上涨，但涨幅不大，大资金仍然希望收集筹码。这种情况还有一个特点，就是一旦大盘向好，这个股票反而会下跌。因为此时大资金并不希望股价上涨，而只是希望收集筹码。这也是与第一点本质的不同。

我忘了究竟是哪个大V，去年在万科上亏了很多，然后割肉了万科，买入了茅台。

这个不用看，就是那一代的所谓价值投资者，踩中了当时市场的节奏，形成了路径依赖。

所以，股票市场年年都有明星，但几乎隔上一段时间，昔日的明星就会销声匿迹。

如果某一年，你的业绩出奇的高，你其实一定要小心形成路径依赖。

从今天开始，各大直播间儿的主播，都将切换到持股过节，还是持币过节的话题上。因为这是最近的流量密码。不说这个，就不会吸引投资者观看。但是，这是个扯淡的话题，并且年年都扯。我估计巴菲特都没听过这个问题，也没影响他老人家发家致富。我问大家一个问题，你要不要在节前把自己的存款取出来，也就是也有一个持存款过节，还是持现金过节的问题，我觉得大部分人都认为这是扯淡，其实这个问题跟股票是一样的。你之所以总是胆战心惊的，总是想着持股过节，还是持币过节的问题，就说明你对自己持有的股票并没有确定性，所以这不是持股过节还是持币过节的问题，而是你的选股和认知问题。

要说瞎蒙，我自信比大部分大V都蒙的更准。但我早就说过，在我的投资体系中，我认为预测是没有任何意义的。当然，说到这就有人问我，不预测根据什么买卖？这个老问题我说过N多次了，不说了。我要告诉大家的是，你几乎可以不用理会任何大V的预测，不论是持股还是持币。甚至那个话题就是散户专用的话题，无论是机构投资者还是专业的个人投资者，没有人关心这个。所以，你关心这个，就说明你还太白。

只要一谈到特朗普的政策，大家一定都会争论不断，这其实是非常正常的。因为特朗普所实行的各种变革，就连特朗普本人也不知道将会产生怎样的后果，这不仅仅涉及到在经济学上没有先例，所以没有现成的研究成果可供借鉴，同时还有另外一个重要的因素，美国的行政系统是否支持这些变革，是否能将这些变革落实到现实当中，这都是未知数。但是争论归争论，大家都不要认为自己是绝对正确，动不动就对不同观点的人进行人身攻击和冷嘲热讽。虽然这些争论有的时候并不针对我，但是那种越界的发言也让我非常反感。

加大石油生产，当然对国际油价是重要利空。如果油价下跌，就会拉低美国通胀率。油价在美国的通胀指标中，占有较大权重。但是，牺牲了石油价格，反倒是会导致有色金属受益，因为这会使美联储降息预期升温。我们也可以换个角度来理解这个问题，降息必定导致二次通胀，不降又不行，所以只能通过油价下跌去对冲通胀率。
所以，目前虽然大宗商品随油价一起走低，但我判断，后面贵金属与有色金属价格，将与油价分道扬镳。

我发现，一说到中国和外国的对比，基本上两边都无法进行客观理性的讨论。说国内好的，就是天堂一样，说国内不好的，就是地狱一般。我个人的观点是，我们这些年取得了长足的进步，人们的生活水平，在现有的汇率体系下，并没有获得充分的度量。也就是说，我们实际的生活水准和财富水平，要比现在以美元为核心货币的货币系统标价的要高。但是，我们离美国这样的发达国家，还有一段距离要追赶，并且这段距离并不是轻而易举就能追赶上的。我们目前也有自己的问题，比如有的朋友也提到了房价虚高的问题，行政系统的成本过高的问题，甚至食品安全的问题，这些问题都不容回避。有问题解决问题，并不是有问题就一无是处了。太多人的思维局限于黑白两色，而我们更应该坚守的是一种灰色的思维，这在投资上就会表现为概率思维。