货币，财富，物价三者之间的关系就像和面。财富就像面粉，货币像水，而面的软硬程度就是物价。货币和财富数量均衡，物价稳定，就像面和水比例不变，面的软硬程度就稳定一样。整个的经济运行过程就是增加财富同时增加货币，而保持物价基本稳定。但在特殊时期，没有面粉可加，却一味兑水，面当然越和越软，这就是通脹。面和软了，只能再加面粉，却无法将多加的水抽回，同理，多发的货币所引发的通脹也只能通过增加商品实现逆转。所以，所谓的紧缩就像把和软的面晾干，不能说没用，但作用有限。正确的方法是增加生产效率，或者无偿获得财富。前者需要多干活少消费，后者需要抢东西。大致就是这样吧。

美国8月通胀再超市场预估，美国开盘大幅下跌。这其实反映出，货币政策并不是万能的。以前说过多次，即使是八十年的保罗沃尔克所谓的铁腕治理通胀，也不是极度紧缩的货币政策的一人之功。而是还有两个因素。第一，当时先是东南亚后是中国，为美国提供廉价商品，向美国输送通缩。第二，经过多年的物价上涨后，币值的购买力在低水平重新获得认可。

现在网上有一种说法，说当年美国的星球大战计划是对付苏联的疲敌之策，其实它并没有实施，但苏联信以为真，拼命烧钱，结果导致国力衰退，苏联解体。而今天的碳中和是对付我们的，想让我们在这上耗费国力。当然，我个人并不相信这个说法。即使真的如此，那他们应该先读读郑国渠的历史。当年韩国惧怕秦国，派一个叫郑国的水工入秦，建议秦国修筑水渠增加灌溉，意图耗费秦国国力。秦国真的采纳了郑国的建议，用十年时间修了一条渠，即郑国渠。而后果与韩国最初的想法完全不一样，郑国渠灌溉关中平原，连年丰收，秦国力反而大增，郑国渠建成不久，秦灭六国。

去年动力煤涨破天的时候，煤炭股其实并没有涨很高。反倒是后来煤价停止上涨甚至回调部分涨幅后，煤炭股才开始大涨。很多人估计对此很疑惑，其实原因不复杂。因为在煤炭价格大幅上涨时，最佳的投资品种不是股票，而是动力煤期货，甚至是煤炭的现货。买入实物煤炭待涨，然后卖出，收益很好。而当煤价不在上涨，炒煤就没有收益了，于是这部分资金就会退出煤炭市场。如果煤价稳定在一个使煤炭企业稳定获利的价格水平上，买入煤企股票就是好的投资，于是这部分在煤上赚得盆满钵满的资金，就会都来买入煤炭股票，从而推高股价。

本贴不是任何投资建议，我也没有煤炭股。

欧洲好像各国都找到了自己的天然气货源，坚决不买俄气了。可是可是，毛大哥卖气为生也没有什么障碍，据说收入还增加了。当然，现在有那个让我们高兴的传说，描述了喜欢长途旅行的俄气。这个真实与否可能永远都不会有答案。到此我想起一个段子，几乎每个女人都说自己的老公洁身自好，但很多场所却是夜夜笙歌生意红火。这就不合逻辑了。

本贴原发布时间是去年年初。

最近的市场行情，一定会有很多投资者会感到不适应。有这种想法的有两种人，第一种是新入市的投资者。一般以 90 后为主，他们在入市前作了些准备，看了些投资经典和大 V 只言片语的谆谆教诲，自认理解了投资真谛，买入了永远不会下跌的价值白马，然后去年真的赚了很多，于是觉得投资很简单。这是小白。第二种虽在股市多年，但并未亲身参与实体经济或社会实践，通过学习能背诵价值投资经典，坚持价值投资，坚持长期持有，这些年投资标的一直上涨，完全不问是否高估。这是幸存者偏差。

我还是劝投资者看看霍华德马克斯的书，或者彼得林奇的书，或者约翰聂夫的书，或者塞思卡拉曼的书，或者科斯托拉尼的书，他们都是成功的投资者，而且是单靠投资生存的人。他们从未说过终生持有，赛道，也没说过什么时间的朋友或玫瑰什么的，甚至他们都认为买入就是为了卖出。有人说为什么不看巴菲特的书，那我告诉你，巴菲特从未写过书，巴菲特也不是单纯靠投资为生。甚至巴菲特从未说过价值投资这句话，现在关于巴菲特投资方法的归纳总结，都是别人说的。

今天聊聊庞氏骗局。查尔斯·庞兹是 20 世纪初的意大利裔投机商，1903 年移民到美国。1919年他开始策划一个阴谋，他宣称向一个事实上没有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到 40%的利润回报。庞兹把新投资者的钱作为盈利付给原来投资的人，以诱使更多的人上当。由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内吸引了三万名投资者。这场阴谋持续了一年之久才败露，后人称之为“庞氏骗局”。

在中国岀现的各种以养殖为名的集资诈骗，各种以虚假投资为名的非法集资，各种传销本质上都属于庞氏骗局。庞氏骗局有一个最典型的特征，整个系统并没有外来的利润，而只是把新加入者的本金当作所有加入者的利润来维持运转。一旦无法吸引到新的参与者，则系统的利润来源立即枯竭，整个系统就会崩溃。

我国目前对非法集资和各种传销打击力度很大，所以这类典型的庞氏骗局在中国很难组织。但也有一些行为，究其本质也属庞氏骗局。这个就得大家自己去识别。从庞氏骗局的运转过程看，如果进入的比较早，又能及时抽身，则可以获得丰厚的回报。而晚进入者，必然血本无归。索罗斯曾说过一句名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

北上资金的统计由于有跨市场的交易安排和内外汇兑的问题，是无法造假的。北上资金净流入就是净流入，这与所谓主力资金净流入完全不同。由于 A 股投资者并不能区分投资中谁是主力，谁不是主力，所以不能像沪深股通一样进行统计，所以所谓的主力资金流入流出是扯淡的，是软件按成交单大小计算出来的，它是计算值而不是统计值，而北上资金进出是统计值，两者有本质不同。

电影隐入尘烟获得了很多好评，我也看了，也哭了，是部好电影，仅此而已。
但从对影片评价，我却有自己的一些想法。当然，目前信息爆炸的年代，也一定会有别人也是同样的想法，所以自己的也不是说特别的。
首先，这仍是一部学院式的电影，从艺术上来说，表现手法很好，但与现实却是相去甚远。这仍是自觉有良知的知识人，在自己书斋里，凭借读来的只言片语，想像自己并未参与的现实生活样貌，并杜撰生活其中的所谓人性光辉。
从一些叙事的宏观背景上，该片刻意营造一个恶的氛围，以突显两个人即使是艰难却不失人性之美。这种手法为中国一些知识分子所偏爱，仿佛人人善良，互相关爱，虽贫穷却快乐，甚至打情骂俏就显得特别俗气。就像龚自珍写的《病梅馆记》，定要将梅斫直删密锄正，于是江浙之梅皆病。原因就是文人画士认为，“梅以曲为美，直则无姿；以欹为美，正则无景；以疏为美，密则无态。”还比如，有的人认为孩子长个圆苹果脸就俗气，而唐氏的面部特征才是阳春白雪。
我前几天写过一个贴子，特别讨厌描述普通人艰难的瞬间，比如挑夫上山，板车上坡，卖菜下雨，甚至盲人出行。其实这都是他们日常的困难，不用别人同情，他们也不觉得不幸，反倒是发布者的怜悯，不过就是自己忧越感的另类体现。以我个人的判断，这些小问题，比写字楼的白领作错事被老板骂并不更棘手。所以，不要总是用救世主的心态看别人。
我再讲一个事情和这有点联系。我小时候，我们村里有青年点，住着上山下乡的知识青年。在农民看来，这些人懒惰，娇贵，矫情，偷鸡摸狗。但后来这些人都回城了，某些成为作家。于是标准化的这个年代被描述成，知识青年在农村吃尽苦头，过着地狱样的生活。其实这些作家从来没有思考，他们上山下乡所谓地狱做生活，是我们祖辈一贯的生活。而且从我个人的感受来看，我的童年也充满欢乐，只是的确很穷。

原帖发布日期2021-02-19 07:14

1973 和 1974 年，由于美国漂亮 50 崩盘导致了两年的熊市，当时不仅仅是漂亮 50 下跌，所有的股票都下跌，那是因为漂亮 50 把几乎整个市场的价格都带高了。最近我看了很多关于论证中国赛道股和美国漂亮 50 股有本质不同的文章，论证角度五花八门，核心观点就一个，美国的漂亮 50 能崩盘，我们的赛道股不能。我没兴趣反驳这些，只在思考一个问题，1972年的美国一定也有很多人论证漂亮 50 不会崩，而且持有者绝对相信不会崩，否则的话行情早就结束了。所以，我认为中国赛道股崩盘是必然的，但是时间谁也说不准，这个无须考虑。我们要考虑的是，它们崩盘时，对自己持股的影响。好在现在低估值的股票还很多，可以顶住赛道崩盘导致的压力。所以，现在当我们的股票价格上涨时，要时刻关注赛道股的行情，如果我们的股票涨高了，赛道股却还没有腰斩，则一定要小心。对中国赛道股就像拆弹，如果指数维持温和变动，赛道股能有两次腰斩，才算拆弹成功。而我们此时应该注意，赛道股下跌对指数的影响必须要有其他股票来补偿，所以昨天的行情可能是未来半年行情的预演。

后来的事实是，几乎所有的茅都在2021年2月18日见顶。目前大部分已经腰斩，而通策已经接近两次腰斩。

目前全世界都陷入一种的困境，有人通脹太高，为了抗通胀努力加息，甚至不惜以衰退为代价。但有人没有严重的通胀但先衰退了，所以为了抗击衰退也一样应该不惜通胀。但由于其他人衰退时对物价来说会形成某种程度的压抑，所以此时以通胀换增长其实是很好的选择。这有点像股市的逆向投资，当别人都迫不得已抛售时，这时的有钱者是买入的最好时机。此时最忌瞻前顾后，结果是既没有赚到上涨的钱，也没有赚到下跌的钱。如果投资者捂着钱袋子，任由下跌结束再上涨，结果只能剩一堆已经发霉并且贬值的钱，当然还有我们不搞大灌的稳健。

稻盛和夫去世了，他曾经被誉为经营之神，在中国曾经广受追捧，与之相似的还有松下幸之助。
我不怀疑稻盛和夫的过人之处，但有一点我们也要考虑，为什么上世纪八、九十年代日本出了那么多的牛人，而从本世纪来看，日本的牛人就少了？这究竟是因为他们自己牛还是因为他们恰好赶上了日本战后的经济腾飞？同样，我们今天耳熟能详的国内企业家，究竟是他们本人牛还是因为时代牛？
还有一个很有意思的现象与这有点相似。我们有很多人是民国的拥趸，认为民国时的大师多。我相信很多人都没有看过那些著名的民国大师的原著作，都是听一些人转述的。其实看完原著就会有很突出的印象，很多所谓民国大师都是盛名之下其实难副。而民国出大师不过就是因为民智初开，他们先行一步罢了。就像当年的港台明星，其实今天看水平真的都很一般，不过当年比我们的包装策划先进罢了。

网红分析师Zoltan最近写了一篇文章，关于利率，通胀的看法和一些论述建议。文章挺长，我建议大家找来看看。这篇文章提到了我以前一直在说的一个观点，美国通胀下降光有加息和缩表是不够的，还要有中国提供廉价产品。他还提到另两个条件，要有俄罗斯等资源国提供廉价能源，外来移民提供廉价劳动力。所以这就更全面了。所以鲍威尔无论准备玩儿的多鹰，由于这些条件没有了，所以美国通胀很难降。无独有偶，最近诺奖经济学奖得主斯蒂格里茨也认为，美国快速大幅加息可能适得其反。因为加息会抑制投资，从而造成供应紧张，这对本已脆弱的供应链会带来不利，会进一步助推通胀。
这些观点，我希望最近背诵经济学定理，认为加息一定会使通胀下降的人了解一下。

原帖发布日期2021-01-06 06:26 

A 股的散户最想学习的人有两个。第一是巴菲特，第二是李佛莫尔，而且这两派之间水火不容。巴菲特在中国可能比在美国的影响更大，这与 A 股最近十年的自媒体宣传有关。我也赞同巴菲特的投资观念，但由于资金体量不同，并且巴菲特主要还是商人（不单纯是投资者），所以他投资的一些原则对 A 股散户投资者未必有用。比如他特别重视 ROE（即净资产收益率）和库存现金，是因为他可以买下整个公司，而后他可以用现金去投资（中国法律框架下叫挪用），高 ROE 减少现金损耗，所以可投资现金会更多。这种情况在喜诗糖果上最显著。但这些对散户就没有意义。比如他很少投周期股，是因为他资金量太大，进出成本很高，美国又有利得税，所以投频繁进出的周期股不合算。但散户没有这个劣势，一般的公私募基金也没有这个劣势。再看李佛莫尔，追涨杀跌，这是赚快钱和暴利的代表，我不反对有人学习他，但我个人不学习。这就像找工作，我只能找个安分工作，挣的不多够活，但不用担心破产和被枪毙。学习李佛莫尔就好像选择贩毒，没出事就是大富大贵，出事就是走死逃亡，而且贩毒给外人的错觉是他们都发了，那是因为大部分都枪毙了。白西服是中国李佛莫尔的代表，最后吃牢饭。就是李佛莫尔本人最后也自杀了。其实，我个人认为，中国散户更应学习另外两个著名投资人，约翰聂夫和彼得林奇，这个以后再说。

原帖发布日期2020-07-11 04:22 

这个故事以前讲过，我觉得挺好，现在再讲一次。

我们北方的住宅楼外墙都有很厚的保温板，保温板外面是塑料网和水泥层，很坚硬，但敲起来是那种咚咚咚的声音，很像敲木头。我家旁边是个公园，树木很多所以鸟类很多。不知道从什么时候开始，有一只啄木鸟开始执着地用嘴敲我们的住宅楼外墙，肯定是试图从里面抓出虫子，当然肯定没得手。但是，这个现象持续很多年了，声音清脆也使我们习以为常了。

但我时常怜悯这个啄木鸟，虽然它很能坚持，但肯定不会从保温板里抓出虫子，所以坚持未必就是胜利。我甚至想，这么多年了，也许不是同一只啄木鸟，而是一个啄木鸟家庭。估计最初的老鸟心里想的也和愚公想法一样“子又生孙孙又生子，子子孙孙无穷匮矣 "，就不信敲不开保温板。但是，我们要知道愚公最后是没有移走山的，而是"帝感其诚，命夸娥氏二子负二山，一厝朔东，一厝雍南"，即上天被感动命神仙把两座山挪走了。我们今天都用愚公移山来说明坚持的力量，暗示坚持就能成功。但我认为愚公只是运气好，恰好上天愿意帮他。所以，愚公移山的故事其实也是一种幸存者偏差。

也许有球友说这是一只呆鸟，别的鸟不会这么傻。但我想单就敲木头抓虫子这点看，啄木鸟肯定是专业的。专业的也会犯错误，可见世道坚难。

最后有一点需要说明，啄木鸟家庭其实是考虑到风险了，所以不只敲保温板，也敲公园里的大树，这相当于股市里的分散投资，要不啄木鸟家庭早就消失了。这也算这个悲情故事的欢喜结局吧。

原帖发布日期2020-07-18 07:34 

我玩儿周期股比较多，对周期股的思考也比较多。周期股有很多有趣的特点，这其中最令我着迷的是其股价的波动性。按道理来说，大家都知道周期股一定会有股价的起伏波动，很多人都知道，今天处于高位的周期股，最终一定还会跌回低位，那为什么他们还会在高位买入？

这其实正是股票市场特点的集中体现。对于股票市场来说，参与的人并不完全是理性的经济人，而是有着恐惧和贪婪情绪的普通人。而对于周期股来说，当股价一旦开始上涨，即便人们认识到最终它还会下跌，也很少有人能抗拒在上涨途中获得收益的冲动，这就导致了这些人的买入，而这种买入又强化了上涨的趋势，使得买入者的贪婪情绪得到了正面的奖励。这是一个正反馈的过程，其实就是索罗斯所说的反身效应。这个过程会持续到周期性行业的坏消息传来，并且其中相对理性的参与者开始退出这一过程，这时股票价格就进入了下降的周期。而下降周期也是一样的，即便人们认为它还会涨回来，人们也很难应对股价下跌所带来的恐惧，于是争先恐后的抛售，再次形成下降的正循环。

如果一个市场，参与者的理性程度较高，则周期股的波动就会较小，这也就是为什么港股给周期股的估值较低的原因。但对于 A 股来说，由于散户较多，理性程度较差，所以无论是机构还是散户，其主要盈利模式还在于博弈，所以周期股的波动幅度较大。我经常看到，有人比较 A 股和港股的周期股，认为 A 股的周期股过于高估而没有投资价值，这其实完全没有明白周期股投资的本质。因为周期股的上涨和下跌，压根儿就与估值没有太大关联，所谓的估值都只是博弈的一种噱头。

当然有人会说，随着 A 股的成熟，A 股中的散户会越来越少，其周期股的波动也会越来越小。但我认为，所谓 A 股去散户化，还遥不可及。这里有两个原因，第一，我们国人普遍好赌博，所以 A 股的参与散户有很大的群众基础。第二，去散户化必须有发达的公募基金，而中国的公募基金经理还有很高的道德风险，难以担此重任。所以周期股的博弈还会继续。

很多人认为美联储加息，通胀就会下降，但其实那都是来自于由历史经验总结的规律。但是，有一点我们忽略了，历史上没有QE，更没有直升机撒钱。加上这两个变量后，以前的经验能否起作用，还要观察。美国政府给美国公民直接发钱，这一行为的反向是收回白发的钱。理论上说，这种白发的钱就是一种重新分配，因为这个过程不产生财富。得到钱的人获得的财富，一定对应某些人的财富减少。而财富减少的人就是货币持有者，他们的财富是因为通涨减少的。所以，通涨正是这种救助行为起作用的关键。换个说法，想消除这样的通涨，必须将发的钱收回来，而不是仅仅加息就能实现。

无论鲍威尔在杰克逊霍尔年会说了什么，也无论经济学教科书的定律多么明确，也无论说几次不搞大水漫灌，最终的结局都只有一个办法。因为谁都不能凭空获得真实的财富。美国给百姓发美元是不会自动变成衣食住行的，而在土地流拍时，地方的基建投入也不会从天上掉下来。

不是所有的民族最终都能生存下来，历史上消亡的民族不计其数，未来也一样，民族的生存既需要勇敢，也需要智慧。目前的现状，对策都是选择的结果，未来的存亡也是选择的结果。不要迷信影视剧中的口号，比如什么正义，荣誉和勇敢最终一定会胜利。还是要相信我们古老的智慧，比如能屈能伸，比如成王败寇。

市场先生不在乎昨天的出价，也从来不会尴尬，他更不会关心我们历史上的交易价格。市场先生睡一觉起来，或者兴致勃勃，或者万念俱灰，或者百无聊赖，但肯定都会再出一个价格和我们交易，从不失约。我们应该知道市场先生是个情绪化的人物，甚至是个傻子，所以要学会占他的便宜。在他甩卖时买入，在他抢购时卖出。