前几年，刚刚提出国内国际双循环的时候，有人不太理解为什么要强调内循环？甚至还有人认为可能要回到封闭的状态。但后来，各种会议多次强调内循环不是封闭，而是要继续开放，甚至开放的程度还会进一步提高。于是又有人开始质疑，既然是开放，那就是参与外循环了，那提一个内循环，还有什么实际意义？我当时给我周边的朋友举了一个例子，把经济的循环比作刮台风，我们原来参与的外循环，是在台风的外周，风的来源和去向都在外面，我们的原材料和市场，两头在外。这样，我们抵抗风险的能力是很差的。那建立内循环，其实就是建立一个台风眼，就是台风在我们内部刮，但台风的外周是开放的，这就是我们要达到的国内国际双循环。

节前，已经几乎清空了所有的融资盘。看到重要会议的描述，说是经济恢复超过预期，但又强调是恢复性的，所以不太好判断接下来的宽松政策是否会继续加码。但看到今年五一节出游人数的增加，以及各种消费的火爆，是否预示着消费领域的投资有一定的机会？那么问题来了，消费领域什么东西是最有确定性的？白酒？酱油？他们可能都在等着这一天，我是坚决不会去替他们接盘，无论他接下来是上涨还是下跌。民航机场，旅游餐饮，已经预判n个来回了，我是分不清自己处在哪个链条，不敢贸然前往。我要投的东西，一定是在前几年被很多人苦口婆心的证明不行的，而且业绩也下降的，股价也不涨的。并且我知道他业绩下降的原因，判断他的拐点已到。我可能会尝试其中的一些。比如红酒和黄酒，纺织服装等等。

人们总是倾向于高估自己的判断能力，尤其在这种判断结果已经揭晓的情况下。比如一只股票上涨，很多人会想到自己以前曾经想买过这只股票，于是得到了我早就知道他会上涨的结论。而对一支卖出的股票，如果它继续上涨，而你在卖出之前，曾经犹豫过，你就会同样得到这样的结论。究其原因，是因为结果已经揭晓，不确定性已经完全消除，这个时候的后见之明就显现出来。克服这种心理的办法很简单，就是你往前看，你认为哪一只股票还会上涨，然后买入，对于你认为上涨又不敢买入的，你把原因写下来，你会发现自己没有那么聪明，当然也没有那么蠢。其实所有的买卖行为，都是一种概率性的行为，都可能有对有错。所幸的是，我们是来博弈，收取利益，只要赚到差价就可以了，而并不是看谁的判断更正确。

今天来谈谈去美元化的问题。最近，关于去美元化的话题成为热门，有很多专家和吃瓜群众对去美元化欢欣鼓舞，同时，也有很多专家对去美元化屡浇冷水。比如，姓谭的老奶奶就经常会给去美元化泼冷水。他说的理由，无非就是目前美元仍然是第一大货币。其实要想理解这种争论，必须要明白，不同的人对去美元化的理解是不一样的。说目前正在去美元化的，是从过程上来说的，是一种边际上的变化。而否定去美元化的，是说去美元化是一种状态，也就是说，美元已经失去了国际储备货币的地位，变成一种普通的货币。其实，无论是赞成去美元化的还是不赞成去美元化的，他们都承认，美元仍然是全球最重要的货币，这个原本就没有什么可争论的。但是我们要警惕的是，那些反对说去美元化的，不仅仅是表述，目前还没有完成去美元化，而是完全反对去美元化的努力，这就是他们揣着明白装糊涂的原因。另外，我们的官方其实经常提的并不是去美元化，而是人民币的国际化。这两者有的时候是一致的，但有的时候又不完全相同。人民币的国际化，当然是全球去美元化的一个组成部分，可能还是最重要的部分，但也不是全部。比如俄印之间的结算用卢布或卢比，也是一种去美元化的努力，但并不涉及人民币的国际化。我们需要更加警惕的是，有的专家打着否定去美元化的旗号，其实是在否定人民币的国际化，这就更加的居心叵测了。

今天，张裕出了一季报，我个人感觉还不错。当然，业绩还是没有增长，但是降幅已经有所收窄。由于这些年张裕的股价跌跌不休，所以我又听到了那种熟悉的声音，就是为什么张裕不行？为什么葡萄酒不行？以及很多人开始教张裕如何生产和经营葡萄酒。在2016年的大跌时，我曾经在很长时间内重仓青岛啤酒，当时也有人说，啤酒为什么不行？青岛啤酒为什么不行？后来，青岛啤酒的股价大幅上涨，这种声音就没有了。今天我在张裕上又看到了这熟悉的一幕，其实说其他的都很牵强，不过就是股价没有上涨而已。至于说业绩，由于葡萄酒这些年处于经营的低谷期，所以国产葡萄酒经营都很艰难。不知道大家是否了解，张裕葡萄酒赚了整个葡萄酒行业利润的两倍。大家可能会觉得奇怪，为什么一个单独的葡萄酒公司，会赚整个葡萄酒行业的两倍的利润？那是因为除了张裕盈利之外，其余的葡萄酒公司全部都是亏损的。难道这还不能证明张裕公司是一个优秀的公司吗？接下来，我们只需要考虑，中国的葡萄酒行业会不会就此消失？

本贴原发布日期是2021年2月，这是当时我对美元通胀和美债价格的判断。

买股票的老木匠 02-27 15:42 · 来自 Android

1994 年有一部特别好的电影《活着》，根据余华的小说改编。至今我认为没有几个国产电影能出其右。那里有个情节很有意思。葛优饰演的阔少福贵酷爱赌博，每次赌输都向倪大红饰演的皮影艺人龙二借钱，其实也不是真借，就是赌输了记帐。福贵输了只计帐，当然不会影响生活，所以福贵生活阔绰，赌完都是雇人背回家。而龙二也没有拿到现钱，生活也还一般。突然一日龙二说该算算账了，结果福贵连房子都输给龙二，从此一贫如洗。而龙二得到富贵的房子成了富翁，不用唱皮影戏了，就把道具乐器给了富贵，从此富贵以唱皮影戏为生。我说这段是让大家理解下美元和美债的问题。美国从 2008 年开始，一遇到问题就印钱，而由于美元的地位，印完钱就可以到国外买东西，所以虽然美国只印钱不生产，美元依然有很强的购买力，没有出现通胀。但有一点要注意，流通在美国之外的美元其实就是美国的对外债务，你老印钱不干事贸易逆差越来越多，对外债务就越来越多。如果有一天美元有贬值的趋势，则美元持有者就会变现这些美元，在美国买入实物资产以防止手里的美元贬值。所以你会看到美元计价实物资产价格上涨。但还有一个问题是，这些外国美元平时为了生息，又买了美国国债，所以想买资产必须先卖掉美债，大家都卖时美债价格就会下跌，对应的就是美债收益率的上涨。这就是最近市场的大体情形。借着活着的情节总结一下就是，欠债总是要还的。

A股市场，自从神酒获得了成功以来，持有不动已经成为投资者心中的圣杯。而据说，这个操作方法来源于巴菲特。于是在A股市场存在一种特有投资偏好，我管他叫巴菲特崇拜。就是巴菲特不看好的行业，比如重资产，高负债等等公司，在A股市场普遍估值偏低。而对于高ROE，高现金流类公司，则给与了过度的高估。比如最著名的喜诗糖果，这种类型的公司属于缓慢增长性，其实并不是A股中好的投资类型。只不过他可以给巴菲特提供投资用的现金，所以它是配合了巴菲特的投资能力，才成为好的投资标的，当然巴菲特必须买下整个公司，才能用喜诗的现金。大家可以想象，如果巴菲特买下神酒整个公司，会让他的账上现金趴在那里不动吗？所以，这种类型的公司对巴菲特无疑是很好的标的，但对于普通投资者则真不一定。当然，神酒确实带来了丰厚回报，但那不是因为像巴菲特那样用账上现金去投资，从而极大地增厚业绩，而是大家都崇拜巴菲特，于是给了巴菲特喜欢的类型以不合理的估值而已。

周末扯点儿闲篇儿吧。
前几天在视频上看张兰讲自己如何对待员工，还振振有词地说慈不掌兵。我在评论区里评论说，张总并不是带兵的，扯什么慈不掌兵，一个开饭馆的（没有贬义），为何总把自己想成带兵打仗的将军？没想到很多人反对，还反复强调做生意就是带兵打仗。
我突然意识到，中国的企业家认为做生意就是带兵打仗的还真不少。今天就来谈谈这个现象。
早年有某知名企业家不仅仅把做生意看成打仗，还干脆把企业各部门叫做战区。我猜那感觉一定很爽，可惜后来该企业差点儿倒闭，后来靠忽悠老头老太太买保健品才缓过来，这些年再没见他提过带兵打仗。
其实生意场上的竞争与战场烈度不相上下，把生意比做打仗也还是有几分道理。所以商人喜欢看孙子兵法乃至论持久战，我认为都是非常必要的。但是把生意比作打仗，与把管理员工比作带兵，则是完全不同的两回事。战争涉及生命，民族，国家，重大财产，是最重要的竞争，为了取胜都会付出巨大代价。所以老子在道德经中说：兵者不祥之器，非君子之器，不得已而用之。也正因为此，才产生了慈不掌兵的说法。因为兵凶同体，战争意味杀人，慈悲难免束缚手脚。
而生意哪来的凶事，难道还要杀人？用谋略足可取胜，谈何慈不掌兵？真正做生意的人都知道，用人之道在于宽严相济，恩威并施，与带兵的动则军法从事完全不同。
回到张兰吧，从开饭馆到直播带货，其生意之路并不算成功，却还把自己的经验看成成功经验，自然算是天道有常。而很多人却仍认为管理企业就是慈不掌兵，这让人哭笑不得了。因为慈不掌兵的下句，恰恰是与生意直接相关，义不行贾。所以，前面提到的成功企业家正是验证了这一点，他放下了义，把保健品包装成××金，卖给老头老太太，才取得了生意上的成功。

耶伦讲话了，说到＂当我们的切身利益受到威胁时，美国将坚定地捍卫国家安全，即便以牺牲中美关系为代价。＂很多人认为暴风雨又要来了。其实，这就是承平日久的惯性思维。国家之间的斗争从来都是常态，前几年的相安无事也都是基于我们忍气吞声。况且，耶伦说的美国将如何，也只是一种个人观点，不仅她现在代表不了美国，即便拜登今天说的话，也将随着他的离任而消散。所以，别一惊一乍，未来可能会好，也可能会更糟，兵来将挡水来土掩，好好投资，别瞎操心。

我最近对如火如荼的AI行情，说了一些自己谨慎的看法，结果看到很多带有情绪的反对，甚至直接的人身攻击。当然，我不是害怕这些，我对人身攻击的也会直接拉黑。我来雪球是打发无聊，没有任何其它目的，赞同我我自然也高兴，反对我也无所谓。只要不人身攻击，甚至无意间攻击一点点，我都不会拉黑。
我提出自己对AI，GPT，TMT行情的看法，是因为这种东西在历史上无数次出现过。大的如互联网，移动互联网，新能源的炒作，小的如4G，三网合一，石黑烯，AR／vR，氢能源，异质结，复合集流体，智能耳机，疫苗，熔喷布，等等，最后的结局几乎都是一样的。真正颠覆性的大的技术有几家胜出，其余都是肥料。而小的则几乎都是哪来哪去。
我上面的看法，不是说我反对别人参与这些，更谈不上看人赚钱眼红。我自己有时也会参与。我真不知道为什么有人一看不同看法就有情绪，如果你确定这东西还能涨，不应该是希望别人不看好并低价卖出吗。我能想到的原因是这些买入的人并不自信，遇反对意见立刻引起不安，恼羞成怒。
这种大起大落的各种概念炒作，能吸引投资人的原因，是它提供了很高的赔率。很多投资人，尤其是新手，都觉得赔率（可以理解为上涨幅度）是制胜法宝，但其实真正玩久了，你会知道胜率才是关键因素。所以你看巴菲特的东西都是低赔率高胜率的，一点都不吸引人，但他却是有史以来几乎最牛的投资者。
而高赔率低胜率，最典型的就是买彩票，二块钱买，有赚500万的可能，极高的赔率，但大部分二块钱都会打水漂，极低的胜率。所以，你见过有人把买彩票当投资吗？这就揭示了为何股市中投资时髦东西很难赚到钱的原因。因为低胜率，导致你无法加大仓位，所以即便后来涨很多，也对业绩影响不大。当然，如果很少的资金，又想赌一把，全仓买入GPT可能是一种方法，只不过这与买彩票的结果差不多，大部分时候都会血本无归。
你年轻，可以从头来。我老了，怎么从头来？况且，我现在挺好的，为什么要冒那个险？

买股票的老木匠 2020-10-12 12:36 · 来自 Android

有一些投资者在作模拟盘时，得心应手。但实盘操作却成绩一般，究其原因，因为心态不同，而心态不同的原因是失败代价不同。一截铁轨放地上大部分人都能顺利走过去而不掉下来，但把铁轨架在两个高楼中间，有几个人敢走。但我要说的是，太多人进股市都忽视了风险，你以为铁轨在地上，但其实它在楼中间。如果股市投资者都把股市看作架在空中的铁轨，他们反而在股市的赚钱概率会大大增加。

买股票的老木匠 2020-10-12 06:01 · 来自 Android

我周围有一些朋友很有艺术气质，并且总觉得现时的餐饮业太过俗气，他们希望将艺术体现在餐饮业中，比如装修的格调高雅，菜品色香味形俱佳，但，他们几乎都失败了。究其原因，生意原本很简单，是成本收益的计算，是获取客户的能力。生意不是你的主意好不好，而是客户买不买账。生意也不是你的产品服务是否优秀，而是收入是否能超过成本。生意更不是你要实现什么崇高的理想，而是你的收益率是否能匹配现实的平均收益率。所以，我一直反对只进行定性研究而不进行定量研究就投资股票。比如某个酱油无添加代表未来方向，某个药品必然受益于人口老龄化，某个产业已经是夕阳产业或朝阳产业等等，这都不是投资的理由。长期看，投资理由就一条，到底值不值，具体说包括你对收益是否满意，以及这种收益未来的变动情况。

买股票的老木匠 2020-10-11 09:41 · 来自 Android

小时候有艺人表演耍猴，必须先要敲锣。后来看连阔如先生写的《江湖丛谈》才明白，这在江湖上属于前棚生意，江湖话叫园粘子。其目的是吸引注意力。耍猴是后棚生意，目的是要钱，也可说是骗钱。江湖上说赚钱和骗钱是没有本质区别的。今天的酒店开业门口唱歌，健康理疗点发鸡蛋，明星出轨，模特丢 U 盘等等都是园粘子。同样，雪球上很多推文也是园粘子。我们应明白的是，所有园粘子吸引你注意都是为了赚你钱或者骗你钱。所以有投资大师说，投资要坚持一条原则，人多的地方不去。

说周期股要涨或要跌，就说明还不懂什么是周期股，包括那些大v，也都是周期股如何如何，胡扯一通。
我再强调一下，所谓周期股是一种机制，这不是某一个股票种类。不同的周期股周期不同，也不同步。比如现在有色金属处于上行期，而工程机械处于下行期。造船在底部，航运在顶部。根本就不存在周期股的齐涨齐跌。也正因此，周期股可以一直玩。比如这次等有色到顶，估计猪肉就到底了。

从群体的角度来观察，散户这个群体是天生亏损的。散户相当于整个股市食物链中的青草，是生产者，他们提供了整个股市生态系统赖以生存的资金。所以，让散户都赚钱是个伪命题，因为一旦那样，整个股市系统将随之毁灭。但是，上面论断并不否认少部分散户的成功。所以，作为一个散户，根本不要去追求所有散户都赚钱这种事，而是要追求你自己如何赚钱。并且一般来说，你追求的就是如何赚其它散户的钱。搞清楚股市生态链，以及自己所处的位置，是散户可能获利的必要条件。

怎么我总是能看到有人侃侃而谈，说为什么股市中大部分散户都赚不到钱？在我看来，这是一个根本不需要回答的问题，因为市场的机制就是大部分散户亏钱。有人可能认为我不够善良，毕竟散户亏的都是辛辛苦苦赚来的血汗钱。当然我也希望所有散户都赚钱，但前提是谁亏钱呢？当然有人说，应该所有人都赚钱，赚企业盈利的钱。前几年这个观点特别盛行，买了白马的人都觉得自己是巴菲特。但我问他们，如果只想赚企业盈利和成长的钱，为什么不去买非上市公司呢？这扯远了。

其实散户根本不该关心大部分散户赔钱这个事实，而是应该让自己成为少部分赚钱的散户，仅此而已。

买股票的老木匠修改于 2020-12-24 12:38 · 来自 Android

一件不确定的事件结果确定后，我们回忆时会高估自己的预测能力。比如，很多投资新人都认为为什么那么多人不在 2013 年买入茅台并一直持有，要是当时入市一定会买茅台拿着。同样的例子还有，认为当时的郁金香泡沫不是扯淡吗，这也有人上当？其实，当时茅台是很不被看好的，而郁金香高价也是很多理由的。克服这种事后英明，最简单的是把想法写下来。比如，我认为现在白酒有泡沫，但很多人肯定不同意，我建议这些投资人把想法写下来，以免以后有“我早就知道会这样”的遗憾。

买股票的老木匠修改于 2020-12-21 09:33 · 来自 Android

我们人类没有感觉事件发生概率的器官，所以事件概率的变化不会导致情绪的变化。但历史上的经验会在头脑中形成印记，它通过视觉听觉等感觉器官唤醒，通过情绪变化影响决策。一朝被蛇咬，十年怕井绳，就是这个道理。怕井绳的恐惧心理完全不顾被蛇咬的概率。我说这些是要说一个有趣的事儿。比如彩票，我们会对一些特殊组合有天生的排斥，比如 1234567，0000000，11111111 等等诸如此类，为什么呢？因为我们的经验告诉我们，这些号历史上没中过奖，所以选这些会引发恐惧。但其实这些号和其它号中奖概率完全一样，之所以我们经验告诉我们这些沒中过，是因为这些数特殊，容易形成没中过的印记。所以在一个概率起主要作用的决策场景里，不要相信自己的感觉，这也是巴菲特对恐惧和贪婪问题看法的基本原因。

买股票的老木匠修改于 2020-12-18 05:49 · 来自 Android

雪球上很多投资人给周期股估值，比如铝业。他们计算吨铝价格，计算氧化铝和电力成本，然后估值多少。我早期也这样作过，现在不作了。我现在主要看几点。第一，美元指数，美指与美元计价的任何商品几乎都是负相关。但我们应知美元指数是汇率指标，而不是物价指标。因为美元和大宗商品都属广义上的国际硬通货，所以它们有跷跷板效应。今年特殊事件，是美国发行大量美元，美元指数长期走弱是必然的，这导致所有大宗商品以美元计价都会升值。第二，人民币汇率。人民币不是美元指数的权重货币，美元指数与人民币汇率并无直接关联。美元指数下跌，并不意味着人民币汇率上涨，但由于大宗商品，黄金石油和其他非美货币的共同影响，人民币和其他非美货币受美指影响的方向几乎是一致的。但需要特别注意的是，在中国影响人民币汇率最大的因素是政策。近期中国疫情控制得力，中国成为全世界生活必需品的生产基地，人民币必然升值。近期央行的一些微调，说明不希望升值过快，所以这也有利于人民币计价的大宗商品升值。第三，国内物价指数。我们为应对疫情也采取了较为宽松的货币环境，这为以后的物价指数上升提供了条件。而物价上涨必然导致大宗商品上涨。第四，股价现在和历史水平。所以总结下，美元贬值，人民币升值但不太快，通胀预期，历史低位（有的高位了，要小心），所以，我几乎看好所有的有色金属股。特别需要注意一点，之所以我不关注具体利润，不是因为它作用不大，而是因为它有负作用。一旦上述因素开始转向，必须抛弃周期股。这时还计算利润只能带来舍不得，最典型看一下猪肉股就明白了。当然，我并不是所有的股票都不分析利润，只对周期股如此。

以前的帖子，重发，共借鉴。

买股票的老木匠 2020-09-18 20:29 · 来自 Android

很多年轻人可能没看过疯狂的石头，那是黄勃的成名作。剧中有个桥段，三人想用可乐中奖方式行骗。把可乐拿出来，拉开拉环刚说中奖，旁边的人都跑光了。这说明这个行骗套路太老了。现在，我就像剧里的群众，雪球上推荐的评论，只要一提赛道，我立马跳过，我根本不看，怕受骗。$片仔癀(SH600436)$ $通策医疗(SH600763)$ $海天味业(SH603288)