即便我不发言，还是有很多人会艾特我。当然这里有的人是出于关心，在此我表示感谢。而有的人是出于得意，还有的人是为了嘲笑我。对于这些东西，我早已经见惯不怪。

目前的市场，是最不像市场的市场。不仅仅是风格极致的割裂，比如今日的指数上涨，就与实际的情况相去甚远，所以指数已经没有实际参考价值。关键在于，管理者已经公开为市场选择偏好，确实是极其罕见了。

今日盘后公布消息，两融余额已经超过3万亿。并且融资集中度进一步上升，投资者仍然在疯狂融资买入科技硬件，市场的脆弱性可见一斑。

我个人的自选换了一批，这不代表什么。我要防止的是大家总是给我安排仓位，比如我割了，或是没割之类的。我的仓位还是让我自己做主吧，你们也一样自己做主。

市场每天都是新的，但也都是老的。公司是新的，技术也是新的，但玩的套路亘古不变。

今年年初，我就已经定下目标，今年的目标是不亏损。所以我买入的标的都是从这个出发点决定的。假如我目前还持有中国铝业，那铁定已经亏损了。我卖出后，买入的标的虽然也在下跌，但由于它本身就在低位，所以下跌的幅度要轻得多。这让我到现在还能保持不亏。有人说，那你为什么不清仓持有现金？我以前说过了，持有现金还为时过早，并且那会让我对市场敏感度降低。我买的都是低估值，随时都有可能上涨，虽然究竟什么时候我不知道，但是打雷时你不是得待在雨里不是吗？还有人说，那你为什么不买科技股？那是因为科技股超出了我的能力范围。

复习孙子兵法。

《孙子兵法·形篇》：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”

复习孙子兵法。

《孙子兵法·形篇》：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”

今天很多人操纵股价获得的收益，会不会以后被没收非法所得，并且加处罚金？

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我从现在开始时刻关注市场流动性风险。为此今日割肉清仓一只股票，我不认为他已经高估，但我的融资太多，恐怕难以抵抗流动性风险导致的踩踏。这是我今年第二支割肉清仓的股票了。目前，A股的两融余额继续上涨，已经接近3万亿了。

你提到的这个视频，正是投资界非常著名的一场演讲，由对冲基金 Sellers Capital Fund 的创始人、前晨星公司首席股权战略师 马克·塞勒尔（Mark Sellers） 于 2008年 在 哈佛大学 所做。

这场演讲之所以流传甚广，是因为他开场就毫不留情地给台下的哈佛 MBA 高材生们泼了一盆冷水，核心观点就是：“你们中只有极少人敢奢望成为一个伟大的投资者。”

以下是这场演讲的核心内容梳理：

📉 1. 残酷的概率：伟大投资者的几率极低

塞勒尔直言，即便在座的是哈佛 MBA，拥有高智商、勤奋且受过顶尖教育，成为伟大投资者的可能性也 不到 2%，如果是从普通人群中随机抽取，这个概率甚至低至 5000 分之一。

📚 2. 被高估的“后天优势”

他认为，以下这些通常被视为成功的要素，其实无法构建真正的竞争壁垒（护城河）：

* 高智商与学历：MBA、CFA、博士学位等只是“入场券”，能帮你获得市场平均回报和高薪工作，但无法让你成为巴菲特。

* 大量阅读：阅读很重要，但存在收益递减效应。读太多新闻反而可能伤害投资表现，因为你会被记者为了销量而写的“废话”干扰。

* 经验：经验也是被高估的。如果经验决定一切，那 60-80 岁应该是投资者的黄金时代，但事实并非如此。经验到一定程度后，价值就开始递减。

🧠 3. 真正的“护城河”：7个天生特质

塞勒尔认为，伟大投资者的优势是结构性的，源于深植于大脑的心理学因素，一旦成年就很难再获得，甚至根本无法通过学习习得。他总结了 7 个关键特质：

1. 逆向操作的能力：在他人恐慌时果断买入，在他人盲目乐观时果断卖出。这听起来简单，但在 1987 年“黑色星期一”或 1999 年互联网泡沫时，绝大多数高智商人士都做不到。

2. 极度执迷于投资游戏：有极强的获胜欲，投资是他们的生命，脑子里始终围绕股票，做梦都在想。这种执着无法通过学习获得。

3. 从错误中吸取教训的强烈意愿：大多数人很固执，不愿意承认错误或改变现状，而伟大投资者能迅速从过去的错误中复盘。

4. 基于常识的风险嗅觉：常识往往比复杂的数学模型更靠谱。例如 2008 年危机前，复杂的房贷模型显示安全，但常识告诉你“房价不可能永远只涨不跌”。

5. 对自己想法的绝对信心：坚持自己的投资理念，不受他人影响。人是社交动物，很难在群体压力下保持独立判断。

6. 左右脑并用：不仅依靠左脑的逻辑和科学分析，还要依靠右脑的直觉。很多由博士组成的团队（如长期资本管理公司）拥有完美模型却惨败，就是因为缺乏直觉。

7. 在波动中保持思路不变：在大起大落的市场中，丝毫不改投资思路，不被情绪左右。

💡 4. 演讲的启示

虽然塞勒尔的话很“伤人”，但他的本意并非让人绝望，而是强调“心智壁垒”的价值。

* 对于普通人：即使成不了巴菲特，凭借高智商和努力，依然可以成为“优秀”的投资者，获得市场平均回报，过上富足的生活。

* 对于追求极致的人：要意识到投资不仅是智力游戏，更是性格和心智的博弈。如果你发现自己缺乏上述某些天生特质，不必强求成为“伟大”的投资者，而应专注于建立适合自己的投资体系，避免盲目自信。

这场演讲后来被整理成文章《你不能成为伟大投资者的七个命门》（或译《伟大投资者的7个特质》），在投资圈被反复引用，提醒人们：智商和知识是必要条件，但绝非充分条件。

新手总是不懂，当你亏损时，不会有任何人踩着七彩祥云来救你。

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查理芒格有一个著名的话，我要是知道自己死在哪里就好了，那我就永远都不去那个地方。逆向思维是芒格坚持一生的智慧，他给毕业生讲一生如何成功，讲的就是如何才能失败，然后不做导致失败的事情。

散户90%都会最终亏钱，为什么呢？因为追涨杀跌，也就是高买低卖。那你不在高位买，不在低位卖，大概率不会亏损。当我们憧憬下一次的时候，觉得不追涨杀跌很容易做到。但其实，在今天的市况下，不追涨杀跌，其实能做到的凤毛麟角。所以，还是等下次吧。

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散户90%都会最终亏钱，为什么呢？因为追涨杀跌，也就是高买低卖。那你不在高位买，不在低位卖，大概率不会亏损。当我们憧憬下一次的时候，觉得不追涨杀跌很容易做到。但其实，在今天的市况下，不追涨杀跌，其实能做到的凤毛麟角。所以，还是等下次吧。

新手总是不懂，当你亏损时，不会有任何人踩着七彩祥云来救你。

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今天消费类下跌，是因为刚出的社会消费品零售总额出现了同比下降。但是，这其实主要是受到汽车以及房产相关消费下滑的影响。而餐饮，酒水，服饰，医疗医药相关消费都是上涨的。另外，有人认为现在是收入导致消费下滑。但是，社会消费品零售总额其实没有金融消费。今年或者未来一年，金融消费一定是大头。

消费对经济的影响，其本质上不在于消费者获得了什么，而在于消费支出增加了其他人的收入，增加了税收，加大了资金在不同主体间的流动，间接也增加了就业。并且钱被消费后还刺激继续努力赚钱。从这个角度看，金融消费也是消费。

昨天看到私募大佬王文的演讲。他说，他的基金过去六年都是正收益，那么低迷的熊市都一样赚钱，但是今年却亏了。他们坚持不在光里。可见，我也并不孤单。

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